Dado o longo caminho percorrido pelo mercado de criptomoedas em termos de regulamentação, a próxima grande batalha não será sobre Bitcoin, stablecoins ou mesmo memecoins.
Será sobre se uma bolsa de criptomoedas poderá listar ações tokenizadas que acompanham Tesla, Apple ou Nvidia sem que essas empresas jamais tenham concordado com isso, e se os investidores de varejo que compram esses tokens compreendem que não são acionistas em nenhum sentido legal significativo.
A Bloomberg Law informou em 18 de maio que a SEC está preparando uma “isenção para inovação” para ações tokenizadas que poderia permitir que plataformas nativas de criptomoedas ofereçam versões digitais de valores mobiliários publicamente negociados sob requisitos regulatórios mais leves.
O plano, esperado para a próxima semana, faz parte de uma iniciativa maior chamada Projeto Crypto pela agência. A SEC aprovou as regras da Nasdaq para ações tokenizadas em março de 2026, seguida por uma aprovação similar para a Bolsa de Nova York em abril, com ambas as bolsas agora permitindo que versões tokenizadas de ações selecionadas e ETFs sejam negociadas ao lado de ações tradicionais usando o piloto de tokenização da Depository Trust Company.
A isenção então leva isso vários passos adiante: enquanto essas aprovações mantiveram a negociação tokenizada dentro da estrutura de mercado existente, a nova isenção é projetada para permitir uma negociação em cadeia mais ampla por plataformas nativas de criptomoedas e alguns protocolos de finanças descentralizadas durante um período experimental limitado.
Os dados da DefiLlama colocam o mercado de RWA em cadeia próximo a US$ 30 bilhões, o que representa apenas 0,02% do valor global das ações contra a capitalização de mercado global de ações de 2024 da SIFMA, de US$ 126,7 trilhões. O segmento de ações tokenizadas é minúsculo, e a isenção poderá determinar se ele crescerá para se tornar uma extensão regulada das ações dos EUA ou permanecerá como um mercado paralelo de criptomoedas.
O que são ações tokenizadas e por que elas são tão importantes agora?
O conceito de ações tokenizadas parece simples até você entender como esses instrumentos são realmente construídos.
Uma ação normal é uma reivindicação legal de propriedade em uma empresa, registrada em um sistema de custódia e regida por leis federais de valores mobiliários que existem há décadas. Uma ação tokenizada é um instrumento baseado em blockchain conectado àquela ação subjacente, embora “conectado” possa significar coisas muito diferentes dependendo de quem está emitindo.
As ações tokenizadas se dividem em dois grupos estruturais: tokens de segurança plenos, onde o token representa uma reivindicação legal sobre o título subjacente mantido por uma custodiante regulada, e tokens sintéticos ou derivativos, que acompanham o preço de uma ação ou ETF via derivativos, mas não conferem direitos legais de propriedade ou governança.
A plataforma xStocks da Kraken se encaixa na primeira categoria. A xStocks agora lista 100 ações e ETFs dos EUA totalmente respaldadas e tokenizadas 1:1, e ultrapassou US$ 25 bilhões em volume total de transações desde seu lançamento em junho de 2025, tudo disponível atualmente apenas fora dos Estados Unidos. Já um rastreador sintético dá ao comprador exposição ao preço sem nenhuma reivindicação de ações por trás dele. A declaração conjunta de janeiro de 2026 da SEC destacou explicitamente essa linha, separando os títulos tokenizados patrocinados por emissoras, que carregam verdadeira propriedade acionária, dos produtos sintéticos de terceiros que fornecem exposição ao preço de uma ação sem conceder qualquer direito de propriedade ou voto.
O que torna a medida da SEC tão surpreendente é que ela agora está inclinando-se para permitir a negociação de tokens que não têm o respaldo ou o consentimento das empresas públicas cujas ações eles acompanham, e esses tokens seriam negociáveis em plataformas de criptomoedas descentralizadas sem ter os mesmos benefícios das ações convencionais, como direitos de voto ou dividendos.
Pela proposta, plataformas que não oferecerem esses benefícios perderiam o direito de listar os tokens. Mas essa condição ainda deixa espaço para um produto que se parece e negocia como uma ação, enquanto oferece uma posição legal bem diferente para quem o detém.
Em 2025, a Coinbase buscou a aprovação da SEC para oferecer ações tokenizadas. Se aprovada, isso a colocaria em competição direta com corretoras de varejo e a levaria à vanguarda do mercado de ações dos EUA.
A Robinhood já lançou tokens de ações da UE e está construindo uma blockchain de camada 2 para tokenização de RWA. A Dinari obteve sua licença de corretagem em junho do ano passado para oferecer ações baseadas em blockchain a investidores dos EUA. As três empresas estavam aguardando a permissão regulatória que uma isenção para inovação finalmente poderia proporcionar.
Ao mesmo tempo, instituições estabelecidas estão trabalhando em suas próprias versões de tokenização. A DTCC, que processa e protege a maior parte do mercado de valores mobiliários dos EUA, planeja iniciar negociações limitadas de ativos tokenizados em julho, antes de um lançamento maior em outubro. O sistema permitirá versões tokenizadas de ações e ETFs respaldadas por ativos que a DTCC já possui.
Como CryptoSlate reportou em abril, se a SEC adotar sistemas como os usados por instituições estabelecidas como a Citadel Securities, as ações tokenizadas certamente serão uma infraestrutura melhor construída em torno de guardiões familiares. Se a isenção se inclinar mais para a distribuição em cadeia aberta, grande parte desse valor fluirá para exchanges nativas de criptomoedas e protocolos DeFi em vez disso.
Mas nem todos estão felizes com esses desenvolvimentos. Temos ouvido muitas reclamações muito concretas e específicas vindas de reguladores e empresas privadas no setor. Em dezembro, a SIFMA alertou que a falta de requisitos padrão, como interconectividade e transparência de preços para ativos tokenizados, poderia fazer os mercados “se fragmentarem e se tornarem desordenados.”
Brett Redfearn, presidente da Securitize e ex-diretor da própria divisão de negociação e mercados da SEC, viu isso como um problema de consentimento.
“Se terceiros podem tokenizar Apple ou Amazon sem que o emissor esteja à mesa, não há limite teórico para quantos wrappers da mesma empresa podem existir ao mesmo tempo. Isso poderia criar um novo nível de fragmentação de mercado e deixar os investidores menos certos sobre o valor real de suas ações a qualquer momento.”
A Citadel Securities fez argumentos semelhantes em sua própria carta de dezembro, pedindo uma regulamentação estruturada em vez das amplas isenções que, segundo ela, poderiam enfraquecer as proteções KYC e AML.
O que você realmente possui?
Dado todo esse retrocesso, a disposição da SEC em seguir adiante ainda tem uma lógica política coerente por trás dela.
O presidente da SEC, Paul Atkins, que lançou o Projeto Crypto após assumir a agência em abril de 2025, tem defendido consistentemente que os EUA correm o risco de empurrar a inovação para fora do país se não criarem rotas regulatórias domésticas para valores mobiliários tokenizados. Sua opinião declarada no ETHDenver em fevereiro foi que “os participantes do mercado deveriam poder se envolver com aplicações descentralizadas em blockchains públicos e sem permissão, caso desejem.” A isenção não eliminaria as obrigações legais existentes sob a lei federal de valores mobiliários, mas poderia facilitar certos requisitos de registro para as plataformas participantes enquanto o piloto estiver em andamento. A SEC também planeja incluir diversos controles, como limites de exposição, requisitos de divulgação e outras condições ligadas à natureza temporária do programa.
A comissária Hester Peirce, que liderou a pressão pela isenção dentro da agência, foi ponderada quanto ao seu escopo ao falar no ETHDenver em fevereiro.
“Seria um passo importante para facilitar a integração de valores mobiliários tokenizados no nosso sistema financeiro existente, mas não mudaria todo o sistema financeiro da noite para o dia,” disse Peirce.
Alguns funcionários da SEC não apoiam a decisão de permitir a negociação de valores mobiliários tokenizados de terceiros, segundo pessoas familiarizadas com a agência.
Há benefícios genuínos de uma estrutura bem projetada. As ações tokenizadas podem ser liquidadas quase instantaneamente, negociadas 24 horas por dia, permitir acesso fracionário e tornar-se compostáveis com sistemas de empréstimos e garantias DeFi de maneiras que ações convencionais não conseguem.
Como o CryptoSlate abordou esta semana, o mercado de RWA está se bifurcando em duas vias: uma para trilhos primeiro de propriedade, com permissão, e outra para designs primeiro de composabilidade que combinam emissão compatível com utilidade no mercado secundário. Esses dois caminhos levam a produtos muito diferentes para quem está na ponta da cadeia.
A questão central que a isenção precisa responder, e que qualquer investidor de varejo deveria perguntar antes de comprar, é: o que realmente lhe dá deter esse token?
Se for uma reivindicação real de propriedade, então as ações tokenizadas são uma melhoria de infraestrutura para o mercado de ações. Se for um instrumento de acompanhamento de preço sem direitos de acionista, então a SEC pode estar abrindo a porta para um mercado paralelo onde o rótulo é familiar, mas as proteções legais por trás dele são diferentes.
Um token que acompanha o preço da ação da Nvidia às 2 da manhã de um sábado nem sempre é a mesma coisa que possuir a Nvidia, e a clareza com que essa distinção for comunicada (pela própria estrutura, pelas plataformas que a constroem e pelas divulgações que os investidores realmente leem) determinará se esse experimento funcionará ou se tornará o próximo produto financeiro que as pessoas vão se arrepender de comprar sem ler as letras pequenas.
O post Plano de ações tokenizadas da SEC poderia forçar as exchanges de criptomoedas a responderem o que os investidores realmente possuem apareceu primeiro em CryptoSlate.