O presidente Donald Trump pressionou o Federal Reserve a revisitar um dos portões mais contestados das finanças dos EUA, intensificando uma disputa sobre se empresas de criptomoedas e fintech devem ser autorizadas a se conectar diretamente ao sistema de pagamentos do banco central.
Em 19 de maio, Trump assinou uma ordem executiva orientando o Fed a avaliar suas políticas sobre a concessão de acesso a contas de pagamento para empresas financeiras não bancárias, incluindo firmas envolvidas em ativos digitais, serviços de blockchain e outros negócios de tecnologia financeira.
A ordem, intitulada “Integrando Inovação em Tecnologia Financeira aos Marcos Regulatórios”, pede às agências federais que identifiquem regras e práticas de supervisão que possam impor limites desnecessários à inovação financeira.
A diretriz não concede imediatamente às empresas de criptomoedas acesso às linhas de pagamento do Fed. No entanto, dá ao banco central um mandato claro para revisar se a legislação atual permite um acesso mais amplo e, caso positivo, como deveria funcionar o processo de solicitação.
O resultado poderá determinar se empresas como Kraken, Ripple, Coinbase, Circle, Anchorage, Wise, Paxos e BitGo podem reduzir sua dependência de bancos intermediários e se aproximar da infraestrutura que lida com liquidações em dólares de alto valor.
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No centro da ordem está a conta-mestra do Fed, uma conta de pagamento que permite que instituições elegíveis acessem diretamente os serviços de pagamento do Federal Reserve.
Tais serviços incluem o Fedwire, o sistema de pagamentos de alto valor usado por bancos e instituições financeiras para movimentar dólares pelo sistema financeiro dos EUA.
Pelas regras atuais do Fed, o acesso é geralmente limitado a instituições depositárias. Isso levou algumas empresas de criptomoedas a buscar cartas bancárias ou de banco nacional de propósito especial para qualificar-se para acesso direto.
A ordem de Trump pede que o Fed realize uma revisão abrangente de seu marco regulatório para conceder acesso a contas de pagamento e serviços de pagamento do Banco Central. Também orienta o banco central a esclarecer se os 12 bancos regionais do Federal Reserve têm autoridade legal para aprovar ou negar independentemente as solicitações.
Essa questão tornou-se mais urgente após o Fed de Kansas City aprovar, em março, uma conta de pagamento de propósito limitado para a Payward, empresa-mãe da Kraken.
A aprovação concedeu à unidade bancária da corretora de criptomoedas uma conexão restrita ao sistema de pagamentos do Fed, estabelecendo um precedente para outras empresas de ativos digitais que buscam acesso semelhante.
A ordem também orienta os reguladores a examinar barreiras mais amplas enfrentadas por empresas de fintech, incluindo práticas de licenciamento, orientações sobre gestão de riscos de terceiros e políticas que possam limitar parcerias entre bancos e empresas de tecnologia.
A senadora Cynthia Lummis enquadrou a diretriz como uma correção a anos de acesso restrito para empresas de tecnologia financeira.
Ela afirmou que as empresas de fintech há muito tempo foram excluídas enquanto instituições tradicionais usufruíam de acesso privilegiado, acrescentando que a ordem da administração visa criar um campo de jogo mais equilibrado, maior competição e menores custos de pagamento para os consumidores.
O diretor jurídico-chefe da Coinbase, Paul Grewal, também apoiou a medida, afirmando que a Casa Branca reconheceu que as regras obsoletas sobre acesso a pagamentos e gestão de riscos de terceiros favoreciam os incumbentes em detrimento dos inovadores. Ele descreveu o marco atual como protecionista e disse que os reguladores deveriam atualizá-lo.
Esses comentários refletem o argumento da indústria de criptomoedas de que o acesso a pagamentos tornou-se um gargalo competitivo. Firmas que não conseguem se conectar diretamente aos sistemas de pagamento do Fed precisam rotear suas atividades por meio de bancos, o que pode aumentar custos, retardar liquidações e expor as empresas a riscos específicos de cada banco.
Kraken oferece às empresas de criptomoedas um modelo funcional
A aprovação da Kraken oferece à indústria um exemplo prático de como o acesso ampliado poderia funcionar.
Em março, o Fed de Kansas City concedeu à Kraken Financial uma conta de propósito limitado que permite acesso às principais linhas de pagamento usadas para liquidação em dólares de alto valor.
A conta poderia ajudar a corretora a processar depósitos e saques institucionais de forma mais eficiente, especialmente para clientes que movimentam grandes saldos entre plataformas de negociação, custodiantes e parceiros bancários.
O acordo é limitado. A Kraken não tem acesso a todos os serviços disponíveis para bancos segurados, e a conta supostamente exclui benefícios como juros sobre reservas e acesso ao crédito do Fed.
Tais limites são projetados para reduzir o risco ao banco central enquanto dão à empresa de criptomoedas uma conexão mais restrita com a infraestrutura de pagamentos.
Esse modelo poderia se tornar o padrão para outras empresas de ativos digitais. Uma conta restrita permitiria que as firmas movimentassem dólares através dos sistemas de pagamento do Fed enquanto retêm privilégios considerados mais sensíveis pelos reguladores e bancos, como overdrafts, juros sobre reservas ou acesso a empréstimos emergenciais.
Caitlin Long, CEO do Custodia Bank, saudou a intervenção de Trump, afirmando que a ordem reconheceu um problema persistente no Fed de bloquear instituições legalmente elegíveis do sistema de pagamentos dos EUA. A Custodia passou anos lutando por acesso após o Fed negar sua solicitação para ingressar no Sistema Federal de Reserva em 2023.
A decisão da Custodia continua sendo um alerta para o setor. Na época, o Fed concluiu que o modelo de negócios e o foco em criptomoedas do banco eram inconsistentes com os requisitos legais.
A rejeição mostrou como pode ser difícil para firmas com exposição a ativos digitais obter acesso pleno mesmo quando buscam cartas reguladas.
A aprovação limitada da Kraken mudou o tom desse debate. Em vez de acesso total ou rejeição total, os reguladores agora têm uma estrutura de conta mais restrita que podem usar para aproximar as empresas de criptomoedas do sistema de pagamentos enquanto impõem salvaguardas.
Ripple, Coinbase e Circle estão posicionadas para a próxima fase
Ripple, Coinbase e Circle estão entre as empresas com razões comerciais mais claras para se beneficiarem de um marco regulatório mais amplo para acesso ao Fed.
Ripple solicitou uma conta-mestra do Fed e apoia a ideia de uma conta restrita ou "magra" que daria a empresas financeiras não bancárias acesso a serviços de pagamento sem estender todos os privilégios do banco central.
Tal acesso poderia apoiar o negócio de stablecoins da Ripple, RLUSD, permitindo movimentações mais rápidas de reservas e atividades de resgate.
Para emissoras de stablecoins, rapidez e certeza na liquidação das reservas são fundamentais para a confiança do mercado. Uma conta direta ou limitada do Fed poderia reduzir a dependência de intermediários bancários e facilitar a gestão da liquidez em dólares durante períodos de fortes resgates ou estresse no mercado.
Coinbase e Circle têm interesse semelhante por meio do USDC e sua infraestrutura de pagamentos mais ampla.
As empresas possuem uma estrutura federal de banco de confiança que poderia aprofundar sua integração com a infraestrutura financeira regulada.
Se finalizada, essa carta poderia colocar as operações de stablecoins sob uma supervisão federal mais clara, ao mesmo tempo em que posicionaria as firmas para acesso direto ou restrito aos pagamentos.
Enquanto isso, outras firmas também estão na fila. A Anchorage Digital já opera como um banco de criptomoedas com carta federal. Paxos, BitGo e Fidelity Digital Assets buscaram ou receberam aprovações vinculadas a estruturas nacionais de bancos de confiança do Office of the Comptroller of the Currency (OCC).
Essas aprovações não garantem automaticamente acesso a contas de pagamento do Fed, mas aproximam as firmas de um status regulado que poderia apoiar uma solicitação.
O caso comercial é simples. Corretoras de criptomoedas querem liquidações em fiat mais rápidas. Emissoras de stablecoins querem operações de reservas mais diretas. Custodiantes querem movimentações de ativos mais eficientes para clientes institucionais. Empresas de pagamentos querem menor dependência de bancos correspondentes.
Alex Thorn, chefe de pesquisa da Galaxy Digital, argumentou que a ideia de que apenas credores supervisionados pelo Fed e com depósitos devem processar transferências eletrônicas é uma escolha regulatória moderna, e não uma regra permanente das finanças. Ele afirmou que os bancos tentam preservar um monopólio de pagamentos enquanto a concorrência surge de várias direções.
Essa visão reflete um argumento crescente da indústria de que o acesso a pagamentos deveria basear-se em função, supervisão e controles de risco, e não apenas no modelo tradicional de banco.
Bancos alertam que o acesso deve vir acompanhado de padrões bancários
No entanto, a indústria bancária está se preparando para contestar esse argumento.
Em 19 de maio, a American Bankers Association (ABA) disse que qualquer empresa que ofereça serviços semelhantes aos bancos deveria estar sujeita aos mesmos padrões rigorosos de regulamentação e proteção ao consumidor que os bancos.
O presidente e CEO da ABA, Rob Nichols, exortou os reguladores a conduzirem a revisão de modo a permitir inovação sem comprometer a segurança e solidez do sistema financeiro. Ele afirmou:
“A menos que todos estejam sujeitos aos mesmos padrões elevados, o sistema financeiro e os consumidores estarão em risco. Diante da ordem executiva da Casa Branca de hoje sobre inovação financeira, instamos os reguladores bancários a realizarem a revisão solicitada de maneira a permitir inovação, mas sem comprometer o sistema financeiro seguro e sólido que temos hoje.”
Essa posição vai ao cerne da objeção do setor bancário. Os bancos argumentam que o acesso direto aos sistemas de pagamento do Fed é um privilégio ligado a supervisão intensa, seguro de depósitos, exigências de capital, regras de liquidez e padrões de inspeção.
Eles afirmam que firmas com cartas mais restritas ou licenças de propósito limitado poderiam criar riscos se obtivessem acesso sem obrigações equivalentes.
Os riscos não são teóricos para os reguladores. O Fedwire é um componente central da liquidação em dólares americanos. Um ataque cibernético, falha operacional, quebra de conformidade ou problema de liquidez numa firma com acesso direto poderia causar interrupções na liquidação com consequências além dos próprios clientes dessa empresa.
Controles contra lavagem de dinheiro são outra preocupação. Os bancos investem pesadamente em sistemas de compliance, monitoramento de clientes e relatórios de atividades suspeitas.
Se as empresas de criptomoedas obtiverem acesso direto, os reguladores precisarão ter confiança de que essas companhias podem atender a expectativas equivalentes enquanto operam nos mercados de negociação, custódia, stablecoins e pagamentos.
A liquidez também faz parte do debate. Os bancos alertaram que um acesso mais amplo poderia afastar recursos do sistema bancário tradicional, especialmente se emissoras de stablecoins e empresas de fintech pudessem manter saldos ou movimentar fundos de forma mais eficiente pelo Fed.
Contas restritas que não pagam juros nem oferecem crédito poderiam reduzir essa preocupação, mas é improvável que os bancos aceitem a mudança sem resistência.
O Fed sinalizou que contas de propósito limitado poderiam mitigar alguns desses riscos ao negar acesso a juros sobre reservas, crédito do Fed e outros privilégios.
No entanto, a estrutura ainda levanta uma questão política: até que ponto os reguladores podem conceder acesso antes que uma empresa não bancária comece a parecer um banco para fins de pagamento?
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