A capitalização total do mercado de criptomoedas caiu mais de 36% em relação ao ano anterior; o complexo das altcoins está cerca de 45% abaixo de seu pico de outubro de 2025, e o Bitcoin está a caminho de ter o pior início anual em mais de uma década, com capital se deslocando para ações de IA e grandes IPOs.
Três anos de espera por uma ampla altseason que nunca chegou deixaram os traders de altcoins com narrativas em rápida decadência, vendas impulsionadas pelo desbloqueio, rodadas de memecoins que recompensaram poucos compradores iniciais e altas que se esgotaram antes que a maioria dos participantes pudesse entrar no mercado.
Alguns investidores agora estão se perguntando se possuir as empresas que lucram com a atividade de criptomoedas é uma opção mais limpa do que escolher o próximo token.
Em 25 de junho, os ETFs da ARK compraram aproximadamente $5,4 milhões em quatro ações vinculadas a criptomoedas, mesmo com todas as quatro ações cotadas em baixa.
As compras somaram aproximadamente US$ 1,28 milhão na Coinbase, US$ 637.455 na Circle, US$ 199.895 na Bullish e US$ 3,27 milhões na Robinhood. Cathie Wood estava comprando na fraqueza, e as ações que ela escolheu são empresas que monetizam a atividade de criptomoedas.
As ações vinculadas a criptomoedas oferecem aos investidores exposição à atividade de criptomoedas, incluindo volumes de trading, circulação de stablecoins, ativos em custódia, fluxos de derivativos e especulação varejista.
No tipo de movimento sem energia que tem caracterizado os últimos três anos, as duas apostas se divergem fortemente.
A ARK investiu cerca de US$ 5,4 milhões em quatro ações vinculadas a criptomoedas em 25 de junho, lideradas por US$ 3,27 milhões na Robinhood, enquanto todas as quatro ações cotavam em baixa.
O que cada nome representa
A atualização do primeiro trimestre da Coinbase relatou uma participação de 8,6% no volume de trading de criptomoedas, um aumento de 169% no volume de trading de derivativos em relação ao ano anterior em base de doze meses, e 12% dos ativos globais de criptomoedas em custódia, com mais de 25% do USDC em circulação mantido nos produtos da Coinbase.
Esses números estruturais refletem o que a Coinbase arrecada quando os volumes retornam e o quanto está exposta quando eles recuam.
A receita de transações da Coinbase para o período caiu aproximadamente 40% para US$ 756 milhões, a receita total caiu para US$ 1,43 bilhão de US$ 2,03 bilhões no ano anterior, e a empresa registrou sua segunda perda trimestral consecutiva à medida que o impulso do trading diminuiu.
A circulação do USDC da Circle atingiu US$ 77 bilhões no primeiro trimestre, alta de 28% em relação ao ano anterior, enquanto o volume de transações em USDC na cadeia subiu 263% para US$ 21,5 trilhões.
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12 de maio de 2026 · Oluwapelumi Adejumo
A receita total e a renda das reservas ficaram em US$ 694 milhões, alta de 20%, impulsionada pela maior circulação média de USDC, parcialmente compensada por uma taxa de retorno das reservas mais baixa. Dados ao vivo em 25 de junho mostravam US$ 73,6 bilhões em circulação de USDC.
A economia da Circle depende do tamanho da circulação, dos rendimentos das reservas e dos acordos de distribuição, com os ciclos narrativos das altcoins não tendo peso nesse modelo.
Cada 100 pontos-base de movimento bruto nos rendimentos das reservas sobre US$ 77 bilhões em circulação equivale a aproximadamente US$ 770 milhões anualizados antes dos custos.
A CRCL opera como uma aposta em taxas e liquidez em dólar, sobreposta a uma aposta em adoção de stablecoins, com um perfil de risco moldado principalmente pelas taxas de juros e pelos resultados regulatórios.
A receita de criptomoedas da Robinhood ficou em US$ 134 milhões no primeiro trimestre, queda de 47% em relação ao ano anterior, e o volume de trading nominal da Robinhood App caiu 48%, com mais US$ 42 bilhões vindos da Bitstamp, elevando o volume nominal total para US$ 66 bilhões.
A Bullish completa a cesta do lado institucional, reportando vendas de ativos digitais de US$ 51,8 bilhões no primeiro trimestre, EBITDA ajustado de US$ 35,1 milhões e 14% de participação de mercado em opções de BTC em abril.
| Empresa | Exposição a criptomoedas | O que precisa retornar | Risco principal |
|---|---|---|---|
| Coinbase | Taxas de exchange, custódia, derivativos, economia do USDC | Volumes de trading, atividade institucional, especulação varejista | A receita cai rapidamente quando os volumes diminuem |
| Circle | Circulação do USDC, renda das reservas, infraestrutura de pagamentos | Adoção de stablecoins, taxas favoráveis, clareza regulatória | Menores taxas ou custos de distribuição comprimem a economia |
| Robinhood | Corretagem de criptomoedas varejista, especulação via app, volume da Bitstamp | Apetite de risco varejista e volume nominal de criptomoedas | O fluxo varejista pode desaparecer rapidamente em mercados sem energia |
| Bullish | Infraestrutura institucional de exchange, vendas de ativos digitais, opções de BTC | Demanda institucional de trading e atividade de derivativos | Os volumes institucionais contraem-se quando o sentimento em criptomoedas enfraquece |
A aposta que vem a seguir
No cenário otimista, a especulação varejista retorna, a atividade de derivativos se recupera e a oferta de stablecoins continua a expandir-se.
Nessas condições, exchanges e corretores podem reprecificar antes que a rotação ampla de altcoins fique evidente, porque a receita de transações e as estimativas de lucros podem se reajustar mais rápido do que as narrativas dos tokens se formam.
A Coinbase adicionando 10% à sua base de receita de transações de US$ 756 milhões no primeiro trimestre significa aproximadamente US$ 76 milhões a mais por trimestre, e esse valor chega a US$ 189 milhões com 25%.
As empresas que cobram taxas pela atividade renovada podem avançar com suas estimativas antes que alguém concorde sobre qual token L1, L2 ou setor deve ser adquirido.
No cenário pessimista, IA, IPOs e ações de mercado público continuam a absorver capital, os volumes de criptomoedas permanecem baixos e a turbulência narrativa que marcou os últimos três anos continua.
Quando a atividade diminui, as empresas públicas de criptomoedas sentem isso diretamente na receita, como já mostram os resultados recentes da Coinbase e da Robinhood.
A Circle depende da circulação do USDC se manter e dos rendimentos das reservas permanecerem favoráveis, e a Bullish depende da demanda institucional de trading, que por si só pode contrair-se quando o sentimento geral em criptomoedas muda.
Um inverno prolongado de criptomoedas deixa cada uma dessas empresas ganhando bem abaixo da capacidade plena.
Os tokens oferecem beta de preço através do momentum e risco de desbloqueio; as ações de criptomoedas oferecem beta de atividade através de volumes, stablecoins, custódia e fluxo varejista.
A versão antiga da aposta da tese de recuperação exigia escolher um token antes que o varejo o encontrasse, aceitando o risco de liquidez, o cronograma de desbloqueio, a decadência narrativa e a possibilidade de que a rotação passasse por um setor completamente diferente. A versão em ações troca o upside em nível de token por uma aposta mais legível na própria atividade.
Se a rotação deste ciclo se parecer com a ampla altseason de 2021 ou algo mais restrito, rápido e difícil de acompanhar do lado dos tokens, essa é a questão sobre a qual Wood já está posicionada do lado das ações.
A publicação A próxima aposta de recuperação de criptomoedas pode ser em ações em vez de tokens foi publicada primeiro em CryptoSlate.