Bitcoin é negociado 24 horas por dia, 365 dias por ano, e stablecoins podem atravessar fronteiras em segundos numa manhã de domingo. Ainda assim, se uma grande instituição do Reino Unido precisasse movimentar garantias, liquidar um pagamento de alto valor ou transferir liquidez entre câmaras de compensação durante o fim de semana, grande parte dessa atividade tinha que entrar na fila e esperar.
Em 2026, trilhões de dólares em obrigações financeiras ainda transitam por infraestruturas de liquidação projetadas ao ritmo de uma economia pré-internet, com horários comerciais, ciclos de dias úteis e pausas noturnas incorporados em sistemas que antecedem os smartphones em décadas.
Esse é o problema que o Banco da Inglaterra quer resolver. Em 18 de maio, o BoE lançou uma consulta formal sobre a extensão dos horários de operação de sua infraestrutura de pagamentos, à medida que trabalha para um objetivo de longo prazo de liquidação quase 24 horas por dia. As propostas abrangem o RTGS, o sistema de Liquidação Bruta em Tempo Real, e o CHAPS, a rede de pagamentos de alto valor do Reino Unido.
Ambos fazem parte de um pacote coordenado que também inclui uma visão conjunta de tokenização do Banco e da FCA, estabelecendo princípios compartilhados para mercados atacadistas digitais. A Autoridade de Regulação Prudencial também publicou cartas apresentando orientações atualizadas sobre o tratamento das exposições a ativos tokenizados e sobre inovações em depósitos, moedas eletrônicas e stablecoins.
A infraestrutura do sistema financeiro do Reino Unido
O RTGS é o sistema pelo qual os bancos do Reino Unido mantêm e trocam reservas no Banco da Inglaterra, liquidando obrigações de pagamento em dinheiro do banco central de forma bruta e em tempo real. O CHAPS funciona por cima dele e lida com transações de alto valor: conclusões de hipotecas, pagamentos corporativos e liquidação de negócios nos mercados financeiros. Ambos os sistemas são extremamente seguros e funcionam sem falhas sistêmicas há décadas.
Porém, eles também são muito limitados temporalmente. Isso tornou-se um grande problema à medida que os mercados globais se internacionalizaram e à medida que os mercados de ativos digitais demonstraram como a liquidação contínua realmente funciona. Quando o RTGS e o CHAPS ficam offline durante a noite e aos fins de semana, o capital fica preso, as exposições se acumulam e as instituições mantêm reservas de liquidez preventivas para cobrir a lacuna.
O documento de consulta do BoE estabelece dois próximos passos rumo à liquidação quase 24 horas por dia: um dia adicional de liquidação nos fins de semana, provavelmente aos domingos, além da liquidação em certos feriados bancários do Reino Unido; e o alargamento da janela de liquidação nos dias já existentes. Essas mudanças não ocorreriam antes de 2029, e horários mais longos só seriam introduzidos a partir de 2031. Os reguladores ouviram claramente da indústria que uma extensão total em um único passo seria operacionalmente prejudicial, então o BoE estruturou um caminho escalonado que permite às empresas construir capacidades internas paralelamente às mudanças na infraestrutura.
Os estados finais de longo prazo em análise incluem um modelo 22×6 e uma liquidação CHAPS quase contínua 23,5×7, o que alinharia a camada central de liquidação com a arquitetura sempre ligada que as redes blockchain já utilizam. Além da extensão dos horários, o Banco está se comprometendo a lançar um serviço de sincronização ao vivo, previsto para 2028, visando permitir que equivalentes tokenizados de ativos já elegíveis sejam usados como garantia tanto nas contrapartes centrais quanto nas próprias operações do banco central.
Esse compromisso de sincronização é, possivelmente, o mais significativo dos dois. Quando o braço de ativos e o braço de caixa de uma transação podem se mover simultaneamente e condicionalmente em um livro distribuído, todo o risco de contraparte muda. A tokenização reformula o problema da liquidação porque o braço de ativos pode se mover mais rápido que o braço de caixa sob a infraestrutura atual, e uma interface de sincronização no nível do banco central fecha essa disparidade exatamente onde ela precisa ser fechada para que a mudança tenha peso sistêmico.
No lado das stablecoins, a carta atualizada da PRA representa uma mudança significativa para uma abordagem mais leve em relação às stablecoins atacadistas. Os bancos que consideram emitir stablecoins exclusivamente para clientes atacadistas são convidados a se envolverem com os supervisores desde cedo, com a PRA sinalizando que adotará uma "abordagem proporcional" para avaliar as propostas.
Essa é uma grande concessão de um regulador que historicamente insistiu que a atividade de stablecoins de varejo deveria estar em uma entidade totalmente isolada e remota de insolvência, separada da própria instituição depositária. Para a liquidação atacadista especificamente, a porta agora está mais aberta do que nunca.
O que muda quando o capital do Reino Unido pode se mover 24 horas por dia
As implicações de mercado de uma liquidação quase contínua abrangem várias áreas interconectadas, e a mais imediata envolve a mobilidade das garantias.
Bancos e grandes instituições movimentam constantemente garantias nos mercados de repo, posições em derivativos, câmaras de compensação e obrigações de dívida soberana, e hoje esse movimento é limitado pelo horário dos sistemas de liquidação. Garantias que não podem ser reposicionadas numa noite de sábado criam reservas de liquidez que prendem capital por dias seguidos, e o custo dessas reservas acaba sendo suportado por todo o sistema.
Horários ampliados de liquidação, combinados com a possibilidade de usar equivalentes tokenizados de ativos já elegíveis como garantias regulatórias nas contrapartes centrais, reduziriam drasticamente essa fricção. O Banco confirmou que as orientações políticas sobre como exatamente as garantias tokenizadas serão qualificadas sob o EMIR do Reino Unido estão previstas para o final deste ano.
As implicações para o risco sistêmico são igualmente significativas. Falhas de liquidação e exposições durante a noite tornam-se particularmente perigosas quando as condições de crédito se apertam rapidamente, e a crise financeira de 2008 foi em parte uma crise de liquidação: as contrapartes não conseguiam confiar que as obrigações seriam cumpridas a tempo, então deixaram de transacionar completamente. Uma infraestrutura capaz de uma liquidação atômica quase contínua muda isso, pois comprime a janela durante a qual falhas podem se propagar.
A FCA e o Banco da Inglaterra estão atualmente trabalhando com 16 empresas na emissão e liquidação ao vivo de ativos tokenizados através do Digital Securities Sandbox, o ambiente de testes de tokenização ao vivo mais avançado de qualquer regulador do G7. O sandbox vai até o início de 2029, com o período de candidatura previsto para encerrar por volta de março de 2027, e já está hospitando o instrumento digital de tesouro pilotado pelo HM Treasury, o DIGIT.
O BoE também se comprometeu a expandir a gama de ativos de liquidação do sandbox para incluir stablecoins reguladas, trabalhando para um sistema multi-moeda no qual stablecoins, depósitos bancários tokenizados e dinheiro do banco central operem em trilhos compatíveis.
Um governo realizando experimentos com dívida soberana em um sandbox blockchain de sua própria criação é uma declaração bastante clara da intenção regulatória.
A corrida global que nenhum mercado pode se dar ao luxo de perder
A aceleração do Reino Unido em tudo isso reflete pressão de múltiplas direções ao mesmo tempo, e os bancos centrais chegaram a essas propostas reagindo a um mercado que cresceu mais rápido do que os incumbentes esperavam.
A lacuna entre a arquitetura de ativos digitais e a infraestrutura financeira regulada ampliou-se a ponto de não poder ser escondida. Os EUA começaram a criar trilhos mais claros onde a criptografia se cruza diretamente com as finanças convencionais: as stablecoins de pagamento receberam uma estrutura federal e um caminho de implementação para bancos. A UE tem transformado a MiCA em um padrão operacional, com supervisores apertando os prazos de implementação e empurrando as empresas para licenciamento em larga escala. Singapura construiu uma infraestrutura de ativos digitais explicitamente projetada para casos de uso de liquidação institucional, e os centros financeiros do Oriente Médio têm sido agressivos em recrutar empresas de ativos digitais com marcos regulatórios favoráveis.
Os centros financeiros parecem entender agora que, se a infraestrutura de liquidação digital amadurecer primeiro em outro lugar, o custo de recuperar-se se acumula com cada ano de atraso.
A situação atual no Reino Unido mostra claramente essa urgência. As Regulamentações da Lei de Serviços e Mercados Financeiros de 2000 (Criptoativos) de 2026 foram promulgadas em fevereiro deste ano, estabelecendo o quadro legal completo para regular as atividades de criptoativos no Reino Unido, com o novo regime previsto para entrar em vigor em outubro de 2027. O teste da stablecoin da libra pela Revolut dentro do sandbox de stablecoins da FCA coloca o produto diante dos 12 milhões de usuários britânicos da empresa, e a seleção pela FCA de quatro empresas para testar produtos e serviços de stablecoins, representando uma gama de casos de uso incluindo pagamentos, liquidação atacadista e negociação cripto, está alimentando diretamente as regras finais para stablecoins previstas para o final de 2026. A maior rotação cripto da FCA tornou o processo de regulamentação muito mais legível para as empresas do que era há apenas dezoito meses, e essa legibilidade em si é um sinal competitivo.
Os riscos embutidos nisso tudo são reais, e a consulta do Banco foi clara sobre eles. Ampliar os horários de liquidação introduz complexidade operacional e novas exposições à segurança cibernética em todo o ecossistema de participantes. A interface de sincronização precisa ser construída com padrões de resiliência de nível RTGS, o que é uma barra incrivelmente alta, e a gestão de liquidez em uma janela ampliada altera o timing das exigências de reservas e dos cálculos de juros de maneiras que ainda precisam ser totalmente exploradas.
O BoE agora busca feedback da indústria sobre a sequência desses passos, com submissões até 3 de julho. Após esse prazo, o Banco e a FCA se comprometeram a realizar workshops com a indústria, uma declaração de feedback no verão e um roteiro digital para mercados atacadistas com múltiplas autoridades antes do fim do ano.
Durante anos, a única versão de finanças digitais era aquela em que a infraestrutura blockchain se desenvolvia junto com os mercados tradicionais como um sistema paralelo e amplamente separado.
As propostas do Banco da Inglaterra agora nos dizem que essa era está chegando ao fim. A infraestrutura do banco central está sendo redesenhada para incorporar a arquitetura que os mercados digitais demonstraram primeiro (liquidação contínua, ativos programáveis, execução atômica), e o processo já está suficientemente avançado para que existam cronogramas concretos onde antes havia apenas documentos de discussão. Se a visão completa se desenrolar em cinco ou quinze anos, a direção tornou-se difícil de ignorar.
O post O plano de liquidação 24/7 do Banco da Inglaterra mostra onde as finanças tokenizadas podem entrar nos mercados principais apareceu primeiro em CryptoSlate.