As posições em ETFs de Bitcoin no valor de US$ 16,3 bilhões que a CryptoSlate rastreou recentemente antes do prazo de apresentação do segundo trimestre se dividiram em quatro padrões de posição divulgados.
Dois formuladores de Abu Dhabi mantiveram estáveis suas contagens habituais de ações em ETFs; o JPMorgan aumentou as unidades ordinárias de ETFs à vista; o UBS alterou sua composição divulgada de opções longas; e o Morgan Stanley reduziu as unidades externas de ETFs enquanto um novo wrapper de marca aparecia em sua declaração.
O resultado responde ao teste de estresse para ETFs de Bitcoin da CryptoSlate antes do prazo, dentro de limites rigorosos. As cinco declarações chegaram entre 12 e 14 de agosto, mas cada uma congela as posições reportáveis em 30 de junho. O Formulário 13F captura títulos longos e algumas opções detidas, omitindo posições curtas e opções escritas, deixando fora do quadro o portfólio completo de hedge de cada gestor.
O complexo mais amplo de ETFs de Bitcoin registrou cerca de US$ 4,89 bilhões em saídas líquidas durante o segundo trimestre, segundo cálculo da CryptoSlate a partir da tabela diária da Farside Investors. Cerca de US$ 2,06 bilhões dessas saídas líquidas ocorreram nas últimas cinco sessões de negociação de junho. As declarações de fim de trimestre mostram como essa pressão se distribuiu de forma desigual entre os detentores e instrumentos relatados.
Posições em ETFs de Bitcoin: o mapa das quatro vias
A adição dessas linhas a um total único de exposição misturaria as unidades de fundos detidas com equivalentes subjacentes a opções e um wrapper separadamente marcado. Mantidos em suas categorias adequadas, as declarações mostram quatro respostas distintas à mesma queda.
| Coorte | Filador e instrumento | Q1 | Q2 | Mudança reportada |
|---|---|---|---|---|
| Soberano | Mubadala, ações ordinárias IBIT | 14.721.917 | 14.721.917 | Nenhuma mudança líquida |
| Soberano | Conselho de Investimento de Abu Dhabi, ações ordinárias IBIT | 8.218.712 | 8.218.712 | Nenhuma mudança líquida |
| Gerido por banco | JPMorgan, ações ordinárias de ETF à vista | 8.462.883 | 10.623.591 | +2.160.708, ou 25,53% |
| Liderado por opções | UBS, ações ordinárias de ETF à vista | 365.894 | 414.191 | +48.297, ou 13,20% |
| Liderado por opções | UBS, equivalentes subjacentes de chamadas / puts IBIT | 80.000 / 303.300 | 1.950.000 / 143.300 | Chamadas +1.870.000; puts -160.000 |
| Banco e wrapper | Morgan Stanley, ações externas de ETF à vista | 19.411.356 | 18.636.055 | -775.301, ou 3,99% |
| Banco e wrapper | Ações do Trust de Bitcoin do Morgan Stanley | Não reportadas | 2.570.627 | 2.570.627 recém-reportadas |
Fontes: Morgan Stanley Q1 e Q2; JPMorgan, reafirmação Q1 e Q2; UBS Q1 e Q2; Mubadala Q1 e Q2; e Conselho de Investimento de Abu Dhabi Q1 e Q2.
A linha soberana é o caso mais claro de investidores absorvendo uma marcação mais baixa. A Mubadala manteve 14.721.917 ações do iShares Bitcoin Trust da BlackRock tanto em 31 de março quanto em 30 de junho, enquanto o ADIC manteve 8.218.712 ações em ambos os momentos. Seus valores de mercado reportados caíram mesmo assim: a posição da Mubadala caiu de US$ 565,6 milhões para US$ 490,1 milhões, e a do ADIC passou de US$ 315,8 milhões para US$ 273,6 milhões.
Cada posição perdeu cerca de 13,35% de seu valor reportado sem redução líquida na contagem de ações entre os fins de trimestres. As mesmas quantidades de unidades identificam a reavaliação de preços como a causa das marcas mais baixas. Duas fotos ainda deixam espaço para vendas e recompras intra-trimestrais, e não dizem nada sobre quaisquer posições diretas em Bitcoin. No entanto, até 30 de junho, as posições soberanas IBIT divulgadas correspondiam às contagens de ações de 31 de março.
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15 de ago. de 2026 · Oluwapelumi Adejumo
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Portfólios bancários divididos entre ações, opções e wrappers
A declaração do JPMorgan forneceu o aumento mais claro em ações ordinárias. Suas posições em ETFs de Bitcoin à vista subiram de 8.462.883 ações na reafirmação Q1 alterada para 10.623.591 no Q2. A IBIT impulsionou a maior parte do movimento, aumentando de 8.302.691 para 10.407.635 ações.
As linhas de opções se moveram em um trajeto separado. A quantidade subjacente de chamadas IBIT do JPMorgan subiu de 3.775.000 para 3.945.000 ações, enquanto a quantidade subjacente de puts caiu de 4.756.400 para 3.495.800. As instruções do Formulário 13F expressam as opções reportadas em termos de títulos subjacentes, então esses números não representam nem contagens de contratos nem propriedade ordinária de ETFs.
As posições externas de ETF à vista do Morgan Stanley se moveram na outra direção, caindo em 775.301 unidades para 18.636.055. Só a IBIT caiu em 783.343 ações. A declaração do Q2 também reportou 2.570.627 ações do Trust de Bitcoin do Morgan Stanley, uma linha ausente no Q1.
Contando o trust de marca junto com os ETFs externos resulta em 21.206.682 unidades de wrapper à vista, 9,25% acima do total externo do Q1. Essa comparação entre wrappers mostra a escala do produto recém-reportado, enquanto as duas fotos deixam sua origem sem esclarecer. Elas não conectam a redução nos fundos externos ao surgimento do trust de marca nem provam que as mesmas contas se moveram entre produtos.
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14 de ago. de 2026 · Liam 'Akiba' Wright
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O UBS produziu a maior mudança reportada em unidades de opções longas detidas. Suas posições ordinárias de ETF à vista subiram 13,20% para 414.191 ações, enquanto os equivalentes subjacentes de chamadas IBIT subiram de 80.000 para 1.950.000 e os equivalentes de puts caíram 52,75% para 143.300. As quantidades de opções indicam uma mudança acentuada na composição divulgada de opções longas, sem base para descrever as chamadas como 1,95 milhão de ações IBIT compradas.
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Sua declaração de 13 de agosto cobriu 1,95 milhão de equivalentes de ações subjacentes de chamadas em 30 de junho, enquanto o propósito da conta permaneceu sem esclarecer.
14 de ago. de 2026 · Liam 'Akiba' Wright
A propriedade da conta adiciona outra fronteira. A orientação do Formulário 13F da SEC permite que os gestores reportem títulos detidos para suas próprias contas ao lado de ativos geridos com discrição de investimento para clientes privados, fundos mútuos, pensões, departamentos de trustes e entidades controladas. Portanto, o Morgan Stanley, o JPMorgan e o UBS podem combinar vários tipos de capital gerido. Suas declarações estabelecem as linhas a nível de gestor, não se determina se uma posição específica pertencia a clientes ou aos próprios bancos.
A mesma orientação exclui posições curtas e opções escritas. Sem esse lado faltante, as linhas do JPMorgan e do UBS não conseguem estabelecer a direção líquida de Bitcoin de cada firma. As mudanças visíveis em chamadas e puts são partes de um livro de opções, não uma aposta direcional completa.
Evidência de venda forçada fica no nível do wrapper
Nenhum formulador nomeado divulgou uma chamada de margem, retirada de cliente, violação de mandato ou liquidação forçada. A pressão observável está nos dados agregados dos ETFs: o complexo de fundos registrou cerca de US$ 4,89 bilhões em saídas líquidas no segundo trimestre, incluindo cerca de US$ 2,06 bilhões durante as cinco últimas sessões de negociação de junho. Os totais da Farside identificam o fluxo no nível do wrapper, sem oferecer nenhum vínculo com os cinco gestores neste conjunto de declarações.
Cada coorte ainda poderia transmitir vendas por meio de um mecanismo diferente. Portfólios-modelo podem reduzir alocações após altas para retornar às faixas-alvo, e o estresse de garantias pode forçar detentores alavancados a liquidar durante quedas. Como CryptoSlate informou anteriormente, novas contribuições, faixas mais amplas, opções ou alocação consciente de impostos podem reduzir a necessidade dessas vendas.
Retiradas de clientes e restrições de portfólio são canais possíveis dentro de contas bancárias geridas com discrição, mas as declarações não mostram nenhum evento desse tipo. Vencimentos, exercícios e hedging por corretores também podem gerar fluxos em torno de posições em opções, embora os strikes omitidos, vencimentos, prêmios, curtas e opções escritas impeçam que esses dados dimensionem sua direção.
O teste de estresse concluído para ETFs de Bitcoin, portanto, afasta o risco de venda forçada de uma única história de “saída institucional”. As fotos soberanas não mostraram nenhuma redução líquida de ações. As linhas geridas por bancos permanecem sujeitas a regras de clientes e portfólios ocultas da visão pública. As saídas líquidas de ETFs foram registradas no nível do wrapper, enquanto as opções podem transmitir fluxos em um cronograma diferente das ações ordinárias de fundos.
Uma queda atendeu a várias estruturas com diferentes proprietários, restrições e horários. O sinal útil é a separação entre elas.
A publicação O teste de estresse de US$ 16,3 bilhões de Wall Street para Bitcoin se divide em quatro padrões de posição apareceu primeiro em CryptoSlate.