O vencimento das opções de Bitcoin no final de setembro tem 130.670 BTC de interesse aberto, em comparação com 79.003 BTC em agosto — uma diferença significativa o suficiente para sugerir que os traders estão se posicionando antes da decisão do Federal Reserve de 16 de setembro.
Martin Lee, líder de insights de mercado da DWF Labs, disse em um comunicado que a maior parte dessa diferença não tem nada a ver com o Fed. Setembro e dezembro são os dois vencimentos trimestrais nas opções de Bitcoin, e juntos eles representam 59,3% de todo o interesse aberto, já que os traders frequentemente rolam suas posições para esses vencimentos.
A história está em como o mercado reprecificou silenciosamente seu próprio risco.
O livro de setembro é principalmente uma pista falsa
Lee constatou que as cinco maiores opções correspondem a 31% do interesse aberto de setembro, mesma concentração que ele observa tanto em dezembro quanto em março. Se setembro fosse uma aposta agressiva e concentrada no Fed, o livro provavelmente teria uma aparência diferente da posição trimestral habitual em outros períodos do calendário.
| Medida | Vencimento de setembro | Vencimento de agosto | O que isso significa |
|---|---|---|---|
| Interesse aberto | 130.670 BTC | 79.003 BTC | Setembro é muito maior no número total |
| Tamanho relativo | 1,65x agosto | Base | Grande, mas não exatamente “dobro” |
| Concentração das cinco maiores opções | 31% | N/A | Igual a dezembro e março, sugerindo uma estrutura trimestral padrão |
| Participação dos vencimentos trimestrais no total de OI de BTC | 59,3% | N/A | Setembro/dezembro naturalmente absorvem posições em rolagem |
| Sinal de negociação com o Fed? | Fracas | N/A | O tamanho por si só não prova o posicionamento do Fed |
A semana da reunião do Fed em julho teve 14.983 contratos negociados, um número que o líder de insights de mercado da DWF descreveu como médio para o verão.
O salto veio semanas depois, quando o volume semanal triplicou para 64.749 contratos por volta de 19 de agosto, na mesma semana em que o Tesouro dos EUA anunciou que pelo menos dobraria suas recompras de apoio à liquidez de longo prazo, elevando o tamanho máximo da operação de US$ 2 bilhões para pelo menos US$ 4 bilhões a partir de 9 de setembro.
Relatórios vincularam esse anúncio ao alívio do estresse nos rendimentos de longo prazo e a uma recuperação do comércio de desvalorização do dólar, que impulsionou tanto o Bitcoin quanto o ouro.
O Bitcoin subiu de US$ 64.100 para uma cotação próxima de US$ 77.000 naquela semana, liquidando cerca de US$ 4 bilhões em posições curtas nesse processo. Stanley Druckenmiller criticou separadamente as recompras ampliadas como prejudiciais à credibilidade do Tesouro, uma tensão que está subjacente ao mesmo rally que agora impulsiona o mercado de opções do Bitcoin.
Um ano de chamadas baratas acabou
As puts haviam sido o lado mais rentável do mercado de opções do Bitcoin por quase um ano. O vencimento de dezembro apresentou uma mediana mensal negativa todos os meses desde dezembro de 2025 até agosto de 2026, com apenas três leituras diárias positivas em 224 sessões.
As chamadas de final de setembro agora têm volatilidade 0,97 ponto mais alta do que as puts, contra 4,96 pontos mais baratas em 3 de agosto — uma variação de quase seis pontos de volatilidade para cima em menos de três semanas.
Os ETFs de Bitcoin à vista negociados nos EUA arrecadaram cerca de US$ 1,92 bilhão na semana passada, sua maior velocidade semanal de 2026, dando aos traders uma clara razão de demanda para buscar essa oferta de chamadas.
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A maior chamada de setembro está em US$ 70.000 com 11.308 contratos, um número que parece otimista até que o contexto apareça. O Bitcoin já está sendo negociado 9,8% acima desse nível, o que coloca a posição profundamente no dinheiro.
Lee disse que esses contratos são quase certamente exposições herdadas de quando o Bitcoin estava sendo negociado abaixo de US$ 60.000.
Cerca de 27% do interesse aberto de setembro está a mais de 30% do preço à vista, em comparação com 13% no vencimento de agosto. Uma grande parte do livro está em alas baratas e de longo prazo que têm pouca chance de ser exercidas.
A faixa mais provável de estar ativa está entre US$ 78.000 e US$ 82.000, onde três linhas distintas juntas somam cerca de 14.000 contratos, com US$ 100.000 atuando como um ímã de números redondos acima dela.
| Zona | Detalhe do posicionamento | Interpretação |
|---|---|---|
| Chamada de US$ 70.000 | 11.308 contratos | Grande, mas provavelmente uma exposição herdada porque o BTC já está 9,8% acima dela |
| US$ 78.000–US$ 82.000 | ~14.000 contratos em três linhas | Zona de alta mais relevante perto do preço à vista |
| US$ 100.000 | Grande zona de chamadas de números redondos | Ímã psicológico, não um objetivo de preço |
| Mais de 30% do preço à vista | 27% do OI de setembro | Grande parte do livro é exposição em alas baratas |
| Comparação com agosto | 13% a mais de 30% do preço à vista | Setembro contém muito mais opções fora de jogo |
Qual lado do livro do Bitcoin será testado
O posicionamento das opções geralmente é analisado procurando pela maior barreira, a maior concentração de chamadas ou puts acima ou abaixo do preço à vista.
Os dados de Lee apontam para a pergunta: "Onde o livro oferece a menor proteção?"
O livro de setembro está 1,8 para 1 a favor das chamadas, e o posicionamento de alta ativo está agrupado entre US$ 78.000 e US$ 100.000. A proteção mais forte para baixo está em US$ 60.000 e abaixo, o tipo de seguro contra catástrofes que os investidores compram contra uma queda severa e desordenada.
"Uma queda brusca para os baixos 70 mil dólares aterrissaria na parte mais fina do livro."
Essa também é a direção em que o mercado deixou de pagar um prêmio para se proteger justamente na semana passada.
| Zona de preço | Posição do mercado | Por que isso importa |
|---|---|---|
| US$ 82.000–US$ 100.000 | Zona de alta com muitas chamadas | A continuação altista valida o novo prêmio de chamadas |
| US$ 78.000–US$ 82.000 | Cluster ativo de alta perto do preço à vista | Primeira área onde o posicionamento de alta ativo importa |
| US$ 68.000–US$ 75.000 | Zona de proteção fina | Ponto fraco do livro; uma queda brusca aqui confunde o posicionamento |
| US$ 60.000 e abaixo | Seguro mais forte para baixo | Proteção contra catástrofes, não contra quedas normais |
| Todo o livro | 1,8 para 1 em chamadas | O mercado está inclinado para a alta em vez de se proteger contra quedas de curto prazo |
O cenário altista prevê que o comércio de desvalorização continue, com os rendimentos de longo prazo se aliviando ainda mais, o dólar permanecendo fraco e a demanda por ETFs continuando no ritmo da semana passada.
nenhum objetivo de preço.
O cenário baixista prevê uma recuperação dos rendimentos de longo prazo, uma retórica do Fed tornando-se mais hawkish até a decisão de 16 de setembro, ou simplesmente o comércio do Tesouro perdendo força, fazendo o Bitcoin cair para a faixa de US$ 68.000 a US$ 75.000.
Essa é precisamente a zona que os dados de Lee identificam como o ponto fraco do livro, situada abaixo do posicionamento altista das chamadas e acima onde se agrupam as coberturas mais fortes para baixo. O resultado mais disruptivo para o posicionamento atual seria uma queda ordinária e brusca que aterrissaria exatamente onde o livro de setembro oferece a menor proteção.
O mercado de opções do Bitcoin passou um ano pagando prêmios para se proteger contra exatamente esse tipo de movimento. Agora, isso parou, justamente quando a diferença de preço entre suas apostas altistas e seu seguro contra catástrofes deixa os baixos 70 mil dólares como o único lugar onde poucos traders estão cobertos.
A publicação Traders de Bitcoin protegeram US$ 60 mil e se posicionaram acima de US$ 78 mil, deixando os baixos 70 mil dólares expostos foi publicada primeiro em CryptoSlate.