Os europeus realizam 38% das transações globais de stablecoins, mas os tokens denominados em euro representam apenas 0,3% da oferta total de stablecoins. O continente está entre os usuários mais ativos de stablecoins no mundo, e quase nenhuma delas é baseada no euro.
Essa lacuna foi um dos principais pontos discutidos numa reunião importante em Nicósia, Chipre, na última quinta-feira, onde ministros de finanças da UE se reuniram para uma sessão informal de dois dias do Conselho de Assuntos Econômicos e Financeiros.
O BCE mantém uma posição clara: é contra a flexibilização das regras que regem as stablecoins em euro e firmemente contra conceder aos emissores de stablecoins acesso às facilidades de financiamento do BCE.
Christine Lagarde alertou diretamente que o aumento da emissão de stablecoins em euro poderia desencadear saídas de depósitos dos bancos, reduzir a capacidade de empréstimos em toda a zona do euro e dificultar a transmissão das decisões de taxa de juros do BCE pela economia real.
O estopim foi um documento de política do Bruegel, um think tank com sede em Bruxelas, que argumentou que os requisitos rígidos de liquidez do MiCA estão sufocando a competitividade das stablecoins em euro em relação às rivais lastreadas em dólar.
O Bruegel tinha uma proposta prática: aliviar esses requisitos e dar aos emissores acesso ao financiamento de respaldo do BCE, o tipo de apoio que os bancos comerciais já recebem, sob a teoria de que não se pode construir um mercado de stablecoins em euro capaz de competir em larga escala sem dar aos emissores uma chance real.
Os banqueiros centrais reunidos em Nicósia rejeitaram ambas as propostas, recusando a ideia de flexibilizar a liquidez e a noção de tratar os emissores de stablecoins como instituições elegíveis para apoio do banco central.
Por que o BCE realmente está preocupado com as stablecoins?
As preocupações do BCE se dividem em duas categorias distintas de risco. A primeira preocupação é o financiamento bancário: quando os usuários transferem poupanças das contas bancárias para stablecoins, os bancos perdem parte de sua base de depósitos, na qual dependem como insumo principal para conceder crédito.
A principal preocupação do BCE é que um mercado maior de stablecoins afastaria as poupanças de varejo dos bancos comerciais, deixando os credores com menos capacidade de conceder crédito e endurecendo as condições de empréstimo em toda a zona do euro.
O problema é gerenciável no tamanho atual do mercado, mas se agrava rapidamente à medida que a adoção cresce. CryptoSlate reportou sobre a própria modelagem de cenários do BCE em novembro de 2025, quando os formuladores de políticas simularam o que um mercado de stablecoins de US$ 2 trilhões significaria para a estabilidade financeira europeia e concluíram que, nessa escala, os tokens lastreados em dólar funcionam como um canal direto de transmissão do estresse financeiro americano para os bancos europeus.
A segunda preocupação envolve a transmissão da política monetária, que os bancos centrais executam por meio de uma cadeia de mecanismos que vai das taxas de juros de referência aos bancos comerciais até a economia real por meio de empréstimos e crédito.
As stablecoins podem contornar completamente essa cadeia, e quando as poupanças se acumulam em stablecoins em vez de contas bancárias, as decisões de taxa do BCE carregam proporcionalmente menos peso, porque as ferramentas da instituição são calibradas para um sistema centrado nos bancos, que a adoção de stablecoins progressivamente mina.
A alternativa preferida de Lagarde é uma infraestrutura financeira tokenizada ancorada no dinheiro do banco central, incluindo o projeto Pontes de liquidação por atacado do Eurosistema. O BCE está alvejando um euro digital até 2029, sob a premissa de que o futuro do dinheiro digital da Europa deve passar pelas instituições que regulamenta e pelas moedas que controla.
Há também uma fissura notável dentro das próprias instituições europeias: O presidente do Bundesbank, Joachim Nagel, apoiou as stablecoins em euro em fevereiro, colocando-o diretamente em desacordo com a posição de Lagarde.
A dolarização que a Europa quer evitar
cerca de 98% em termos de oferta, e os EUA passaram o último ano codificando essa vantagem estrutural em lei. A Lei GENIUS, sancionada em julho de 2025, estabeleceu uma estrutura federal exigindo que as stablecoins de pagamento sejam lastreadas 1:1 com ativos denominados em dólar de alta qualidade, incorporando as stablecoins diretamente no próprio sistema do dólar.
estender a dominância do dólar americano à camada de pagamentos digitais, uma ambição estratégica para a qual a Europa ainda não tem uma resposta equivalente. A própria Lagarde destacou que, como as stablecoins em dólar detêm títulos do Tesouro dos EUA como reservas, uma stablecoin rentável efetivamente torna seu titular um investidor indireto em dívida pública americana, o que é um exemplo perfeito de como a dependência financeira se acumula através da infraestrutura de pagamentos.
O MiCA impulsionou crescimento real para as stablecoins em euro, com a capitalização de mercado dobrando no ano seguinte à implementação da regulamentação, mesmo que o EURC da Circle, a maior stablecoin em euro, ocupe apenas o 12º lugar mundial em capitalização de mercado.
descreveu o mercado de stablecoins em euro como “melancólico” no ano passado, alertando que a Europa corre o risco de ser esmagada pelos concorrentes em dólar, e a diferença entre 38% da atividade global de stablecoins e 0,3% da oferta global é um resumo bastante claro de onde estamos.
consórcio Qivalis, uma joint venture com sede na Holanda agora apoiada por 37 bancos em 15 países, incluindo BNP Paribas, ING, UniCredit e Intesa Sanpaolo, está buscando autorização do MiCA para lançar uma stablecoin em euro no segundo semestre deste ano.
descreveu o projeto como uma solução de “nível institucional ‘Feita na Europa’'' projetada para manter o futuro financeiro digital da Europa nas mãos europeias, o que captura a urgência que o BCE parece relutar em igualar.
A publicação A Europa está tentando ativamente impedir a tomada de controle das stablecoins em dólar apareceu primeiro em CryptoSlate.