Um mês após o lançamento do THYP na Nasdaq, os três ETFs HYPE negociados nos EUA acumularam entradas líquidas de US$ 161 milhões.
A sessão de 5 de junho foi a única a registrar saídas, com um resgate de US$ 2,9 milhões do BHYP, e todos os outros dias de negociação encerraram no verde.
O recorde de fluxo limpo reflete em parte as mecânicas de acesso, já que a Hyperliquid restringe o acesso de usuários dos EUA à sua plataforma, deixando os ETFs listados em corretoras como a única maneira para investidores americanos deterem HYPE sem precisar navegar por uma carteira não custodiada.
O motor mais duradouro é o próprio ativo, uma plataforma de derivativos com métricas de uso auditáveis, um ciclo tokenômico de taxas para recompra e uma plataforma que já processa centenas de bilhões em volume mensal.
O negócio por trás do token
DefiLlama mostra US$ 240,5 bilhões em volume perp de 30 dias, US$ 72,4 bilhões em sete dias e US$ 9,4 bilhões em 24 horas, com volume perp acumulado em US$ 4,663 trilhões.
O interesse aberto atualmente é de US$ 8,6 bilhões, com taxas anualizadas superiores a US$ 1 bilhão e receita anualizada próxima a US$ 886 milhões.
| Métrica | Dado mais recente | Por que isso importa |
|---|---|---|
| Volume perp de 30 dias | US$ 240,5 bilhões | Motor principal da atividade por trás das taxas |
| Volume perp de 7 dias | US$ 72,4 bilhões | Mostra o impulso recente |
| Volume perp de 24 horas | US$ 9,4 bilhões | Uma imagem fresca da liquidez |
| Volume perp acumulado | US$ 4,663 trilhões | Estabelece a Hyperliquid como uma plataforma escalável |
| Interesse aberto | US$ 8,6 bilhões | Mede a posição dos traders ativos |
| Taxas anualizadas | mais de US$ 1 bilhão | Mostra a geração de taxas semelhante a uma bolsa |
| Receita anualizada | ~US$ 886 milhões | Sustenta a comparação com uma bolsa |
| Roteamento de taxas | 99% para recompras do Fundo de Assistência | Liga o uso à demanda por HYPE |
CoinGlass relatou quase US$ 493 bilhões em volume de derivativos no primeiro trimestre, e o dado acumulado da DefiLlama chegou a cerca de US$ 443 bilhões. 21Shares citou US$ 4,22 trilhões no momento do lançamento do THYP em meados de maio.
A metodologia de taxas da DefiLlama afirma que 99% das taxas dos perps da Hyperliquid vão para o Fundo de Assistência para comprar tokens HYPE, excluindo as taxas para construtores. A Bitwise, emissora do BHYP, define isso como "praticamente toda" a sua receita de trading sendo reciclada em recompras no mercado aberto.
Essa estrutura permite que as emissoras de ETFs apresentem o HYPE da mesma forma que um analista de ações apresentaria uma ação de bolsa, focando em como maior volume gera maiores taxas, maiores taxas financiam mais recompras e as recompras reduzem a oferta disponível.
A própria página do BHYP relata US$ 93,53 milhões em AUM, 1,587 milhão de HYPE detidos até 10 de junho, uma taxa bruta de recompensa por staking de 2,25%, uma taxa líquida de recompensa por staking de 1,18% e 70% dos ativos atualmente stakados.
O CIO da Bitwise, Matt Hougan, disse à CNBC que o mercado está "1% penetrado em seu potencial", acrescentando que a maioria dos investidores ainda não sabe o que é a Hyperliquid.
O chefe de pesquisa da Presto Research, Peter Chung, observou que dados iniciais mostravam instituições se acumulando nos ETFs HYPE mais rapidamente do que fizeram nos ETFs de Bitcoin, numa base ajustada pela capitalização de mercado.
O próprio HYPE atingiu uma máxima histórica de US$ 75,48 em 2 de junho, subindo cerca de 160% no ano até agora e cotado em torno de US$ 61 neste momento, dando ao protocolo uma avaliação totalmente diluída próxima a US$ 69 bilhões.
Por que essa história de ETF difere das outras
Os ETFs de Solana são apresentados com base na atividade da rede e na adoção por desenvolvedores, enquanto os ETFs de XRP são apresentados com base na utilidade de pagamentos e clareza legal.
Os ETFs HYPE oferecem um ativo subjacente que é uma participação fracionária num motor de fluxo de caixa de bolsa com volume visível, interesse aberto, taxas, receita e um mecanismo de recompra diretamente ligado à atividade de trading.
| Tipo de ativo do ETF | Apresentação institucional usual | Métrica principal que os investidores observam | O que torna o HYPE diferente |
|---|---|---|---|
| ETF de Bitcoin | Ouro digital / hedge macro | Fluxos, liquidez, correlação, oferta | Exposição ao valor de reserva |
| ETF de Solana | Ecosistema L1 de alto throughput | Atividade de desenvolvedores, apps, staking, taxas | Exposição ao crescimento da rede |
| ETF de XRP | Pagamentos / clareza legal | Utilidade de liquidação, liquidez, status regulatório | Narrativa de pagamentos |
| ETF de HYPE | Bolsa de derivativos onchain | Volume perp, OI, taxas, receita, recompras | Exposição ao negócio da bolsa |
O HIP-3, a estrutura permissionless da Hyperliquid para lançar futuros perp sobre qualquer ativo com feed de preço, reduziu a participação cripto no volume total de cerca de 90% para aproximadamente 65%.
Em alguns dias, cinco dos dez principais ativos por volume são agora mercados tradicionais: o S&P 500 via contrato licenciado com a S&P Dow Jones Indices, prata, Nasdaq-100, WTI e petróleo Brent.
O interesse aberto do HIP-3 atingiu US$ 1,7 bilhão em meados de maio, aumentando mais de 150% desde fevereiro. A Trade.xyz, a maior implementadora do HIP-3 e produto do próprio braço de tokenização da Hyperliquid, Hyperunit, responde por US$ 1,58 bilhão desse total e processou mais de US$ 100 bilhões em volume desde outubro de 2025.
Essa diversificação de receita fortalece diretamente o argumento otimista para uma bolsa capturando volumes de petróleo, índice de ações e prata, pois pode sustentar sua taxa de receita.
Como a lógica bolsa-ações se sustenta ou falha
O cenário otimista se mantém se o volume perp de 30 dias da Hyperliquid permanecer acima de US$ 200 bilhões, mantendo a receita anualizada perto da taxa atual de US$ 885 milhões ou subindo para US$ 1,2 bilhão, conforme projeta a 21Shares no seu cenário de alta.
As entradas nos ETFs se tornam um terceiro canal de demanda duradouro, ao lado do staking orgânico e das recompras do protocolo; o interesse aberto do HIP-3 ultrapassa US$ 3 bilhões; e o HYPE passa a ser tratado mais como um ativo de bolsa de alto crescimento do que como um token DeFi de alto beta.
O cenário pessimista se abre com o volume mensal caindo abaixo de US$ 150 bilhões, levando a receita anualizada para a faixa de US$ 350 a US$ 450 milhões, modelo da 21Shares no seu cenário de baixa, implicando um preço do token na faixa de US$ 15 a US$ 19.
Os desbloqueios de tokens poderiam superar a demanda por recompras em taxas de receita mais baixas. As saídas dos ETFs então amplificariam movimentos descendentes de preço, dado o float concentrado do HYPE.
A única sessão de saída sustentada registrada até agora não produziu danos observáveis ao preço, mas essa proporção seria bem diferente em uma escala dez vezes maior.
| Cenário | Gatilho-chave | Implicação de receita | Implicação do token | O que observar |
|---|---|---|---|---|
| Cenário otimista | Volume perp de 30 dias fica acima de US$ 200 bilhões e o OI do HIP-3 ultrapassa US$ 3 bilhões | A receita se mantém perto de US$ 885 milhões ou sobe para US$ 1,2 bilhão | O HYPE passa a ser tratado mais como um ativo de bolsa em crescimento | Entradas nos ETFs, recompras, volume do HIP-3 |
| Cenário básico | O volume continua alto, mas para de acelerar | A receita permanece abaixo das metas de alta, mas acima do cenário de baixa | O HYPE se consolida após ganhos no ano até agora | Volume de 30 dias, taxa de staking, crescimento do AUM |
| Cenário pessimista | O volume mensal cai abaixo de US$ 150 bilhões | A receita cai para entre US$ 350–US$ 450 milhões | O HYPE corre risco de reprecificação para o modelo de baixa de US$ 15–US$ 19 | Saídas dos ETFs, pressão por desbloqueios, menor volatilidade |
| Cenário de choque | Ação regulatória atinge perps de commodities ou mercados tokenizados | A base de receita fica comprometida | A demanda por ETFs enfraquece rapidamente | Manchetes de fiscalização, delistagens de mercado, risco de validadores |
Como os riscos se apresentam dentro do prospecto
A documentação do BHYP da Bitwise classifica o fundo como fora da Lei de 1940, destacando que o staking introduz risco de cortes, risco de perda de recompensas e risco de timing de resgate. A 21Shares aponta riscos de centralização e vetor de ataques a validadores, além de incerteza regulatória.
Ambas as emissoras apresentam o HYPE como uma exposição especulativa a uma plataforma em fase inicial, distinta de uma bolsa regulamentada.
A plataforma compete com bolsas centralizadas que têm liquidez e infraestrutura de conformidade muito mais profundas e depende da disposição contínua dos construtores em implantar mercados HIP-3 em larga escala.
A Hyperliquid se tornou uma plataforma de trading macro 24 horas por dia, em parte porque o conflito EUA-Irã no verão passado fez os traders correrem atrás de acesso ao petróleo nos fins de semana, quando as bolsas de futuros tradicionais estavam fechadas.
Esse episódio de crescimento colocou a plataforma diretamente diante de reguladores de commodities que historicamente têm sido agressivos quanto à jurisdição.
Uma manchete de fiscalização direcionada a perps de commodities ou ações tokenizadas na plataforma atingiria a base de receita da qual depende a proposta dos ETFs.
O próximo teste será verificar se as entradas nos ETFs se mantêm à medida que a superperformance do HYPE no ano até agora amadurece e os primeiros compradores consideram realizar lucros.
A Bitwise comprometeu 10% das taxas de gestão do BHYP para comprar e stakar HYPE em seu próprio balanço, adicionando um piso estrutural de demanda vinculado ao AUM.
Se isso, combinado com o motor de recompra do protocolo, será suficiente para absorver as vendas futuras motivadas por desbloqueios, dependerá inteiramente de se os números de volume que sustentam a tese continuarem a ser impressos.
A publicação HYPE ETFs puxaram silenciosamente US$ 161 milhões em um mês enquanto Wall Street compra a aposta em bolsa de criptomoedas onchain apareceu primeiro em CryptoSlate.