O Bitcoin enfrenta uma nova pressão sobre os rendimentos dos títulos do Tesouro após investidores japoneses terem vendido US$ 29,6 bilhões em dívida do governo, agências e autoridades locais dos EUA no primeiro trimestre, a maior venda líquida trimestral desde o segundo trimestre de 2022.
Como relatou a Bloomberg, o catalisador foi uma virada abrupta nas expectativas de taxa da Reserva Federal quando os preços do petróleo subiram, tornando as posições existentes em títulos do Tesouro menos atrativas.
Os dados TIC do Tesouro colocaram as reservas do Japão em US$ 1,24 trilhão em fevereiro de 2026, tornando-o o maior detentor estrangeiro, à frente do Reino Unido com US$ 897,3 bilhões e da China continental com US$ 693,3 bilhões.
Uma venda trimestral de US$ 29,6 bilhões representa cerca de 2,4% dessas reservas, e num mercado onde a demanda marginal move preços, a direção das saídas trimestrais é o que os departamentos de títulos acompanham.
Por que o capital japonês está voltando para casa e o que isso significa
O rendimento dos títulos do governo japonês de 10 anos subiu acima de 2,6%, seu nível mais alto desde 1997, enquanto o de 30 anos atingiu 4%, à medida que os mercados precificavam um aumento de taxa pelo Banco do Japão (BOJ).
O BOJ também reduziu suas compras mensais de títulos japoneses de ¥5,7 trilhões em agosto de 2024 para ¥2,9 trilhões no primeiro trimestre de 2026, eliminando o teto que havia mantido os rendimentos domésticos próximos de zero por anos.
| Ponto de pressão | Dados do artigo | Canal de transmissão |
|---|---|---|
| Rendimento japonês de 10 anos | Acima de 2,6%, o mais alto desde 1997 | Títulos domésticos ficam mais atraentes |
| Rendimento japonês de 30 anos | 4% | Capital de longa duração pode permanecer no país |
| Compras de títulos pelo BOJ | ¥5,7T → ¥2,9T/mês | Menos supressão do BOJ nos rendimentos |
| Divisão na política do BOJ | 3 dos 9 membros votaram por um aumento | Os mercados precificam um aperto adicional |
| Perspectiva de inflação básica para 2026 | 2,8% | Inflação mais alta apoia política mais rígida |
Quando o Banco do Japão levou os rendimentos japoneses perto de zero, as instituições japonesas tiveram pouca escolha além de buscar rendimentos no exterior, e os títulos do Tesouro dos EUA absorveram grande parte desse capital.
A Reuters informou separadamente que investidores japoneses continuaram vendendo títulos estrangeiros em abril, embora o ritmo tenha diminuído para o menor nível em três meses.
As taxas hipotecárias, os custos de empréstimos corporativos, os balanços bancários, os mercados de garantias e a dívida de mercados emergentes dependem todos dos rendimentos dos títulos do Tesouro. Quando a demanda externa por essa dívida enfraquece, o mercado pode precisar oferecer rendimentos mais altos para escoar a oferta, e esse aperto se reflete em todos os cantos da finança global.
O Relatório Global de Dívida 2026 da OCDE projetou o endividamento bruto nos países da OCDE em cerca de US$ 18 trilhões em 2026, com endividamento líquido próximo de US$ 4 trilhões, o segundo maior já registrado.
Os custos de endividamento de longo prazo do G7 dispararam para o nível mais alto em mais de duas décadas, enquanto o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 30 anos atingiu 5% no final de abril e o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos subiu para 4,54% em meados de maio, seu nível mais alto em 12 meses.
Citigroup alertou que a volatilidade elevada dos títulos japoneses sozinha poderia forçar fundos de paridade de risco a vender até US$ 130 bilhões em títulos dos EUA.
O Banco do Japão manteve sua taxa de política de curto prazo em 0,75% em abril, mas três dos nove membros do conselho votaram por um aumento, e o BOJ elevou sua perspectiva de inflação básica para 2026 para 2,8%.
Se o BOJ aumentar ainda mais, os títulos japoneses se tornarão ainda mais atraentes, e a lógica de repatriação se fortalecerá.
Por que rendimentos mais altos dos títulos pressionam o Bitcoin
Os rendimentos dos títulos são o vento contrário mais direto do Bitcoin macroeconômico, e quando os rendimentos dos EUA sobem, a taxa livre de risco sobe junto, tornando o dinheiro e os títulos mais atraentes em relação aos ativos especulativos.
Um título do Tesouro de 30 anos com rendimento de 5% compete diretamente com cada dólar alocado ao Bitcoin. Em 17 de maio, o BTC estava sendo negociado perto da faixa de US$ 78.000 e não havia conseguido fechar acima de sua média móvel de 200 dias de US$ 82.228 em cinco tentativas consecutivas.
CME FedWatch atribuiu uma probabilidade de mais de 44% para um aumento de taxa pela Fed até dezembro de 2026, uma forte reversão em relação às múltiplas reduções que os mercados esperavam no início de 2026. O CPI de abril ficou em 3,8%, enfraquecendo o caso para cortes de curto prazo e mantendo vivo o risco de uma política mais alta por mais tempo.
Se as vendas japonesas adicionarem impulso ascendente sustentado aos rendimentos dos títulos do Tesouro, o Bitcoin sofrerá o impacto por meio de rendimentos mais altos que atraem capital para títulos, um dólar mais forte que comprime ativos de risco globalmente e condições de liquidez que levaram o rali do Bitcoin de 2024-2025 a entrar em marcha ré.
O Bitcoin se comporta como um ativo de alta liquidez beta nesse ambiente e leva o peso da rotação de aversão ao risco.
O caso otimista para o Bitcoin
Se as vendas japonesas, a alta dos rendimentos dos títulos japoneses e a fraqueza geral do mercado de títulos do G7 somarem uma deterioração visível na demanda estrangeira por dívida soberana dos EUA, a narrativa macro do Bitcoin se fortalecerá.
Se o maior detentor estrangeiro de títulos do Tesouro estiver se retirando à medida que os rendimentos domésticos melhoram, os rendimentos de longo prazo globalmente estão nos níveis mais altos em 20 anos, e os governos da OCDE precisarão tomar emprestado um total combinado de US$ 18 trilhões em 2026, a durabilidade do mercado dos títulos como âncora livre de risco do mundo se tornará um debate vivo.
Os touros do Bitcoin sempre argumentaram que o excesso de dívida soberana cria as condições para que um ativo fora do sistema bancário ganhe espaço. O atual ambiente do mercado de títulos fornece mais evidências para esse argumento do que em anos.
A mesma repatriação japonesa que aperta a liquidez de curto prazo também remove um dos pilares que suprimiu os custos globais de empréstimo por décadas. À medida que esse pilar enfraquece, o cenário macro para a tese do "dinheiro externo" do Bitcoin se fortalece ainda mais.
| Cenário | Configuração do mercado de títulos | Efeito global de liquidez | Leitura do Bitcoin |
|---|---|---|---|
| Caso base | O Japão continua sendo um vendedor marginal, mas os fluxos permanecem ordenados | Os rendimentos continuam pressionados, não desordenados | BTC instável, sensível à liquidez |
| Caso de baixa | Os rendimentos dos títulos japoneses sobem ainda mais e as vendas japonesas aceleram | Os rendimentos dos EUA sobem, o dólar se fortalece, os ativos de risco enfraquecem | BTC pressionado como ativo de alta liquidez beta |
| Caso de alta | A fraqueza da demanda estrangeira se torna uma história de confiança na dívida soberana | Investidores questionam a durabilidade do mercado de títulos | A narrativa do "dinheiro externo" do Bitcoin se fortalece |
| Caso de choque | A volatilidade dos títulos japoneses desencadeia vendas forçadas de títulos por fundos de paridade de risco | Até US$ 130 bilhões em risco de venda de títulos dos EUA amplifica o choque de rendimento | BTC vende primeiro, mas pode se recuperar se a liquidez da política retornar |
A pressão sobre os rendimentos dos títulos do Tesouro que comprime a ação de preço de curto prazo do Bitcoin e a fragilidade da dívida soberana que fortalece o caso macro de longo prazo do Bitcoin coexistiram em todos os principais ciclos de taxa em que o Bitcoin amadureceu como ativo macro.
O Japão ainda detém mais títulos do Tesouro do que qualquer outro investidor estrangeiro, mas tornou-se um vendedor marginal num mercado onde US$ 18 trilhões em nova oferta soberana precisarão de compradores em 2026.
Para o Bitcoin, isso faz dos rendimentos dos títulos o ponto de pressão de curto prazo e da fragilidade da dívida soberana o argumento de longo prazo.
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