A pilha preferida da Strategy e o preço do Bitcoin enfrentam dois testes separados esta semana, e apenas um deles foi resolvido.
O Marco de Capital de Crédito Digital da empresa gira em torno de uma reserva denominada em dólares de 2,55 bilhões de dólares, uma política revisada de dividendos da STRC, 2 bilhões de dólares em recompras combinadas e um programa de monetização de BTC autorizado pelo conselho.
MSTR subiu cerca de 6% nas negociações pré-mercado, e a STRC chegou a cerca de 81 dólares, ainda bem abaixo de seu valor nominal de 100 dólares. O marco fornece à Strategy um caminho definido para cumprir suas obrigações de dividendos sem diluição forçada ou venda em pânico.
O Bitcoin voltou a cair abaixo de 60.000 dólares, com mais de 550.000 BTC movidos para endereços de depósito vinculados à Binance e OKX nos dias que antecederam a quebra, a maior transferência desse tipo desde o mercado de baixa de 2023 de mercado.
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Mais de 550.000 BTC foram movidos para endereços de depósito vinculados à Binance e OKX, já que os traders de opções miravam na proteção contra quedas.
29 de junho de 2026 · Oluwapelumi Adejumo
Os ETFs à vista perderam cerca de 71.600 BTC no mês anterior, uma lacuna de demanda que o programa de recompra corporativa não tem mecanismo para fechar.
| Item do marco da Strategy | Tamanho/detalhes | O que corrige | O que não corrige |
|---|---|---|---|
| Reserva em dólares | 2,55 bilhões de dólares | Cria uma trajetória visível para dividendos e juros | Não cria demanda por BTC à vista |
| Cobertura da reserva | 17,4 meses | Ainda está abaixo da trajetória mais longa de 26 meses, incluindo capacidade de monetização | |
| Política mínima de reserva | 12 meses | Dá aos investidores um piso político | Não elimina a necessidade de reabastecimento futuro |
| Dividendo da STRC | 12%, acima dos 11,5% | Sustenta a confiança dos detentores preferenciais | A STRC ainda é negociada abaixo de 100 dólares par |
| Recompras combinadas | 2 bilhões de dólares | Fornece ferramentas de gestão para apoiar os títulos | As recompras competem com as necessidades da reserva |
| Autorização de monetização de BTC | Até 1,25 bilhão de dólares | Cria uma fonte condicional de liquidez | Formaliza o BTC como um ativo de tesouraria vendável |
O que a Strategy corrigiu
A reserva de 2,55 bilhões de dólares da Strategy cobre cerca de 17,4 meses das obrigações anuais de dividendos e juros preferenciais da empresa, que somam aproximadamente 1,76 bilhão de dólares, com uma política do conselho exigindo pelo menos 12 meses de cobertura.
A empresa aumentou a taxa de dividendo da STRC para 12%, de 11,5%, válida para datas de registro após 1º de julho, e estabeleceu um processo mensal de revisão vinculado aos níveis de negociação, spreads de crédito, preço e volatilidade do Bitcoin e cobertura da reserva.
Lacie Zhang, analista de pesquisa na Bitget Wallet, disse que analistas haviam alertado que as reservas de caixa da Strategy haviam encolhido para cobrir apenas 14 meses de custos de dividendos preferenciais, com obrigações anuais de cerca de 904 milhões de dólares contra apenas cerca de 150 milhões de dólares em fluxo de caixa operacional de software.
Zhang disse:
“A lacuna de financiamento é estrutural, não temporária. Reconstruir as reservas para 2,55 bilhões de dólares e estender a trajetória para 26 meses ganha tempo e restaura credibilidade junto aos acionistas preferenciais, especialmente os detentores da STRC que viram o título ser negociado 25% abaixo de seu valor nominal de 100 dólares.”
O programa autoriza até 1,25 bilhão de dólares em vendas de BTC para três fins: reconstruir a reserva em dólares, financiar dividendos e juros preferenciais quando a administração decidir que vender Bitcoin é melhor do que emitir nova ação e financiar os programas de recompra.
A Strategy detém 847.363 BTC a um preço médio de compra de 64,1 bilhões de dólares, frente ao preço atual do Bitcoin de cerca de 60.000 dólares, aproximadamente 16.000 dólares abaixo desse custo médio.
Zhang chamou isso de uma mudança da postura de acumular e nunca vender, mantida pela empresa por muito tempo. O ganho pré-mercado da MSTR refletiu alívio de que a lacuna de financiamento finalmente tem uma resposta, mesmo uma que inclui vender Bitcoin com perdas caso as condições forcem isso.
Ela observou:
“A Strategy está gerenciando o Bitcoin como um ativo de tesouraria com disciplina real de liquidez, não apenas uma posição ideológica. Se isso é bom ou ruim depende de onde o Bitcoin vai parar em seguida, que sempre foi a única questão que importa aqui.”
O problema separado do Bitcoin
A quebra do Bitcoin abaixo de 60.000 dólares expôs um mercado que havia se acostumado a ficar dentro de uma faixa estreita desde fevereiro.
Dados da CryptoQuant mostram que mais de 220.000 BTC foram movidos para endereços de depósito vinculados à Binance e mais de 330.000 BTC para endereços de depósito vinculados à OKX após a quebra, comparados às médias anuais típicas de 60.000 e 95.000 BTC, respectivamente.
Transferências para endereços de depósito não confirmam vendas, mas colocam as moedas mais próximas dos locais onde as vendas ocorrem, justamente quando o nível de suporte mais monitorado pelo mercado cedeu.
Dados da Glassnode mostram que os ETFs à vista de Bitcoin perderam cerca de 71.600 BTC no último mês, enquanto os trusts de ativos digitais adicionaram apenas cerca de 7.500 BTC.
O marco da Strategy reduz as chances de que um dos maiores detentores corporativos do Bitcoin se torne um vendedor forçado, um grupo diferente dos compradores de ETFs que recuaram quando 60.000 dólares quebraram e têm permanecido afastados desde então.
Os traders de opções construíram proteção contra quedas concentrada entre 55.000 e 58.000 dólares para o vencimento de julho, com cerca de 1,2 bilhão de dólares em aberto agrupados nos strikes de 55.000 e 50.000 dólares na Deribit, uma configuração que corta em qualquer direção.
Uma recuperação de 60.000 dólares forçaria essas proteções a se desfazerem e poderia amplificar uma recuperação. Uma recuperação fracassada transformaria a zona pesada de puts no próximo teste do mercado, exatamente onde a posição já espera que ele vá.
Um gráfico em duas partes mostra que as entradas de depósitos em exchanges de Bitcoin superaram as médias anuais após a quebra de 60.000 dólares, ao mesmo tempo em que os ETFs à vista perderam 71.600 BTC no mês anterior.
Dois cenários para essa quebra
O cenário de alta precisa de quatro coisas acontecendo juntas: o Bitcoin recuperar e manter 60.000 dólares; os fluxos de ETFs tornarem-se positivos após um mês de saídas; transferências vinculadas a exchanges que dispararam após a quebra voltando a se aproximar das médias históricas; e a STRC fechando a lacuna rumo ao seu valor nominal de 100 dólares à medida que cresce a confiança no marco da Strategy.
Uma recuperação sem demanda de ETFs ainda deixaria uma configuração frágil, com excesso de oferta próximo o suficiente dos locais de execução para limitar qualquer alta.
O cenário de baixa é o BTC não conseguir manter 60.000 dólares, o que transforma esse nível em resistência e desloca a atenção para a faixa de 55.000 a 58.000 dólares, onde os puts de julho já estão concentrados. A continuação das saídas de ETFs confirmaria que a demanda institucional continua fora do mercado, independentemente do que a Strategy resolva.
As entradas vinculadas a exchanges permanecendo elevadas manteriam a oferta vendável próxima ao mercado, e a autoridade de monetização de BTC da Strategy, embora condicional, formaliza o Bitcoin como uma fonte de liquidez pela primeira vez na história da empresa.
A CPI de junho será divulgada em 14 de julho e ainda carrega a marca do período do choque do petróleo, portanto nenhum dos dois cenários será resolvido apenas por essa divulgação.
| Cenário | O que tem que acontecer | Sinal de confirmação | Sinal de falha |
|---|---|---|---|
| Cenário de alta: recuperação de 60.000 dólares | O BTC recupera e mantém 60.000 dólares; os fluxos de ETFs tornam-se positivos; as transferências vinculadas a exchanges esfriam; a STRC se aproxima do valor nominal | 60.000 dólares se tornam um suporte aceito e as proteções contra quedas de julho começam a se desfazer | O BTC ultrapassa 60.000 dólares, mas não consegue mantê-lo |
| Cenário de baixa: recuperação fracassada | O BTC rejeita 60.000 dólares; as saídas de ETFs continuam; a oferta vinculada a exchanges permanece elevada | 55.000 a 58.000 dólares se tornam o próximo teste vivo enquanto as posições de put assumem o controle | Os compradores de ETFs retornam ou os fluxos de exchange se normalizam |
| Cenário de atraso macro | A CPI de junho está turbulenta, deixando os traders esperando pela CPI de julho e pelo PCE de julho | O mercado permanece em faixa e impulsionado por fluxos até os dados de agosto | A inflação alta ou a retomada do risco do petróleo pressionam as taxas reais para cima |
| Cenário de risco para a Strategy | A STRC permanece muito abaixo do valor nominal ou a pressão sobre a reserva retorna | O mercado começa a precificar a monetização de BTC como mais provável | A STRC melhora e o respaldo da reserva ganha credibilidade |
A CPI de julho em 12 de agosto é a primeira leitura verdadeiramente mais limpa sobre a inflação, o prazo das licenças de petróleo da OFAC expira em 21 de agosto, e o PCE de julho em 26 de agosto dá à medida de inflação preferida pela Fed sua primeira análise limpa desde o início do choque. O Bitcoin é negociado com base em posições e fluxos até que essas divulgações sejam publicadas.
A Strategy eliminou o risco de que um dos maiores balanços corporativos de criptomoedas se torne um vendedor forçado sem aviso prévio.
O vento contrário que permanece pertence apenas ao Bitcoin: compradores retornando em escala que supera os 550.000 BTC perto dos endereços de depósito das exchanges e um mês de saídas de ETFs ainda se movimentando pelo mercado.
A publicação O teste de 60.000 dólares do Bitcoin não acabou após o respaldo de 2,5 bilhões de dólares da STRC da Strategy apareceu primeiro em CryptoSlate.