Arthur Hayes delineou um caminho para um preço de US$ 1 milhão para o Bitcoin, baseado na absorção de liquidez pela IA, no colapso da construção sob dívidas, na impressão de dinheiro por parte das autoridades e na rotação de capital para a criptografia.
Hayes apresentou esse argumento no Bankless, afirmando que a IA se tornou o maior consumidor de capital, e seu artigo no Substack observou que cerca de US$ 1,5 trilhão em dívidas relacionadas à IA foram emitidas entre novembro de 2022 e meados de 2026.
A quantia quase corresponde ao aumento de US$ 1,5 trilhão na oferta monetária M2 durante o mesmo período, com os dólares recém-criados sendo absorvidos por centros de dados e clusters de GPUs antes de chegarem à demanda pelo Bitcoin.
A dívida relacionada à IA emitida entre novembro de 2022 e meados de 2026 correspondeu ao aumento de US$ 1,5 trilhão na oferta monetária M2 dos EUA no mesmo período.
Luke Gromen, fundador da Forest for the Trees, chegou ao mesmo diagnóstico a partir de uma abordagem diferente. Falando no podcast Coin Stories em junho, ele descreveu a atual estrutura do mercado como insalubre apesar dos índices acionários recordes, com nomes relacionados à IA concentrando os ganhos enquanto a amplitude do mercado se deteriorava.
Gromen disse:
“A IA está sugando todo o oxigênio da sala, toda a liquidez da sala, e acho que isso também está acontecendo com o Bitcoin.”
Ele chamou o Bitcoin de “um dos, senão o último alarme de fumaça funcional de liquidez,” um ativo-sinal que alerta os investidores sobre a situação geral da liquidez antes que outros mercados confirmem.
Gromen vendeu a maior parte de sua posição em Bitcoin perto do topo e só voltou a comprar timidamente, uma postura consistente com a visão bearish de curto prazo de Hayes sobre criptomoedas.
Ele estende o argumento para a contabilidade da infraestrutura de IA, onde as empresas registram receitas antecipadamente enquanto espalham os custos de construção ao longo do tempo, inflacionando os lucros reportados e mascarando o momento em que uma desaceleração na construção força uma forte desaceleração nos fluxos de caixa.
Instituições macro sérias também estão preocupadas com o preço do Bitcoin
O economista-chefe da Apollo, Torsten Slok, escreveu que as 10 principais empresas do S&P 500 estão mais superavaliadas do que as 10 principais eram durante a bolha tecnológica dos anos 1990.
Esses 10 nomes agora representam cerca de 40% do índice, o que significa que US$ 100 investidos no S&P 500 são uma aposta de que a história da IA continuará. Uma correção ampla nesse grupo se espalha para todas as carteiras passivas do mundo.
O Banco de Compensações Internacionais publicou um boletim de 2026 documentando o que Hayes descreve, com a credibilidade dos bancos centrais por trás do aviso. O BIS constatou que o investimento em infraestrutura de IA está migrando dos fluxos de caixa internos para dívidas externas, à medida que a escala do investimento necessário supera o fluxo de caixa livre das hiperscalers.
O crédito privado em circulação para empresas relacionadas à IA cresceu de quase zero para mais de US$ 200 bilhões, com essa parcela do crédito privado total subindo de menos de 1% para quase 8%.
O BIS sinalizou riscos para padrões de crédito e estabilidade financeira quando os retornos esperados ficam aquém, e constatou que as hiperscalers também estão retirando dívidas de infraestrutura de IA de seus balanços por meio de veículos especiais e arrendamentos operacionais, o que o BIS chama de “empréstimos sombra.”
Essas movimentações fortalecem os vínculos entre empresas de tecnologia e investidores não bancários, criando novos canais para a transmissão de choques caso o sentimento se inverta.
Uma vez que a infraestrutura de IA acumula mais de US$ 200 bilhões em crédito privado com prazos de cinco a sete anos, uma desaceleração na IA se torna um risco para o mercado de crédito, em vez de um problema restrito ao setor tecnológico.
| Camada de risco | Evidência no artigo | Por que isso importa para a tese do preço do Bitcoin |
|---|---|---|
| Drenagem de liquidez | Hayes e Gromen argumentam que a IA absorveu capital que poderia ter sustentado o preço do Bitcoin | Explica por que o BTC pode ficar para trás apesar da expansão da oferta monetária |
| Concentração de ações | Apollo diz que as 10 principais empresas do S&P 500 estão mais superavaliadas do que durante a bolha tecnológica dos anos 1990 | Uma correção nas mega-capitais pesadas em IA afetaria carteiras passivas globalmente |
| Construção financiada por dívida | BIS diz que o financiamento da infraestrutura de IA está mudando do fluxo de caixa interno para dívidas externas | Transforma a IA de uma história de ações tecnológicas numa história do mercado de crédito |
| Exposição ao crédito privado | BIS diz que o crédito privado relacionado à IA cresceu de quase zero para mais de US$ 200 bilhões | Cria canais de transmissão não bancários caso os retornos da IA decepcionem |
| Empréstimos sombra | BIS sinaliza SPVs e arrendamentos operacionais usados para financiar infraestrutura fora do balanço | Torna o verdadeiro alavancagem por trás da IA mais difícil de enxergar |
| Resposta política | Hayes argumenta que um colapso forçaria as autoridades a imprimir dinheiro | O upside do preço do Bitcoin depende de a liquidez de resgate buscar ativos escassos |
Donde as vozes macro divergem
O framework de Lyn Alden oferece a base financeira para Hayes e chega a uma conclusão bem menos dramática.
Nas suas newsletters de fevereiro e março, Alden descreveu a Fed entrando no que ela chama de “impressão gradual,” consistindo em expansão do balanço alinhada ao crescimento nominal do PIB, variando entre US$ 220 bilhões e US$ 375 bilhões em 2026, muito abaixo da escala de qualquer QE anterior em crises.
Sua barreira para considerar uma impressão realmente grande é de US$ 2 trilhões ou mais. Hayes está descrevendo uma resposta futura a uma crise que ultrapassaria essa marca, enquanto Alden está descrevendo o cenário-base atual, que gira em torno de US$ 300 bilhões.
A pesquisa de assessores de 2026 da Bitwise mostrou que, entre 299 assessores financeiros entrevistados, 32% alocaram em criptomoedas nas contas dos clientes em 2025, a taxa mais alta na história de oito anos da pesquisa.
Entre aqueles que acompanham temas de criptomoedas, “ouro digital” e a desvalorização do fiat ficaram em segundo lugar com 22%, atrás das stablecoins e tokenização com 30%. A narrativa de desvalorização já está distribuída por meio de ETFs e incorporada em carteiras profissionais.
Se a resposta da Fed se tornar a história do mercado, o Bitcoin já tem o argumento institucional pré-carregado dentro das alocações existentes.
O problema da sequência
Hayes reconheceu no Bankless que, num evento amplo de aversão ao risco, as correlações se comprimem para um e os investidores vendem tudo.
O preço do Bitcoin caiu cerca de 50% desde seu pico de outubro de 2025, de US$ 126.000, mesmo com a oferta monetária expandindo-se.
Um evento de crédito na IA produziria a mesma resposta na primeira fase: o Bitcoin vende junto com ativos de risco, os bancos retraem os empréstimos e a liquidez se aperta antes que os formuladores de políticas respondam.
A negociação real de Hayes é a resposta política que vem após um crash, e se os investidores que viram a IA destruir capital colocariam o dinheiro recém-impresso novamente no mesmo setor.
A análise da drenagem de liquidez análise, os dados de dívida do BIS e os avisos de avaliação da Apollo documentam a configuração. O destino do capital é uma decisão tomada dentro da própria crise, e essas fontes param na borda dela.
Dois caminhos pelos quais o dinheiro se move para afetar o preço do Bitcoin
O cenário bullish depende de a sequência completa de Hayes chegar intacta. O estresse no financiamento da IA atinge bancos e crédito privado, os formuladores de políticas injetam liquidez significativa e os investidores que viram US$ 1,5 trilhão em dívidas de IA destruir valor buscam ativos escassos dissociados do negócio falido.
O preço do Bitcoin a US$ 1 milhão por moeda implica um valor de rede totalmente diluído de cerca de US$ 21 trilhões, cifra que exigiria capital nativo da criptografia e uma realocação importante das carteiras macro globais macro.
O ambiente de impressão gradual de Alden fornece o suporte direcional; apenas a injeção em escala de crise de Hayes produz a magnitude.
Após um evento de crédito na IA e injeção de liquidez, o caminho bullish envia capital para o Bitcoin, enquanto o caminho bear o estaciona em Treasuries, ouro e vencedores da IA que sobreviveram.
O cenário bear é que a liquidez emergencial flui primeiro para os colaterais mais seguros, como Treasuries, dinheiro, reservas bancárias e ouro. Os vencedores da IA que sobrevivem atraem capital de investidores que buscam os projetos mais fortes do setor, mantendo o dinheiro dentro da tecnologia.
A correlação do Bitcoin com ativos de risco durante a fase inicial de um evento de crédito vai contra o destino proposto por Hayes, e o dinheiro de resgate poderia permanecer em Treasuries, ouro e reservas bancárias por meses antes de chegar à criptografia.
A configuração de Hayes sobre dívidas de IA, excesso de valorização e distorção de liquidez pode se mostrar inteiramente precisa. Seu destino é a parte que depende do comportamento dos investidores dentro de uma crise, e essa parte ainda está em aberto.
O post Arthur Hayes diz que a liquidez de resgate da IA poderia levar o preço do Bitcoin a US$ 1 milhão foi publicado originalmente em CryptoSlate.