O volume ajustado de transferências de USDC atingiu 32 trilhões de dólares em 2026, segundo a medição de agosto da Coin Metrics, com cada dólar em circulação girando 741 vezes numa taxa anualizada. Esses números indicam alcance e intensidade de liquidação. No entanto, a receita do segundo trimestre da Circle continuou sendo dominada pelos rendimentos sobre os ativos que respaldam o USDC.
Para os três meses encerrados em 30 de junho, a receita das reservas forneceu 667,7 milhões de dólares dos 701,3 milhões de dólares da receita total da Circle, ou seja, 95,2%. A receita de transações foi de 5,3 milhões de dólares. O volume é um sinal de uso; os saldos e os rendimentos ainda determinam a maior parte da base de receita da Circle.
Arc, a infraestrutura blockchain da Circle programada para lançamento público na rede principal em 16 de setembro, é a tentativa mais clara da empresa de criar uma superfície direta de taxas em torno de parte dessa atividade. Seu teste é se o tráfego pode se tornar uma receita recorrente retida.
Como o volume de transferências de USDC é gerado
A Coin Metrics descreveu os 32 trilhões de dólares como volume ajustado de transferências de USDC em 2026 através de sua análise de agosto, não pagamentos de consumidores, liquidação econômica única ou um total de ano inteiro. Sua estimativa de velocidade anualizada mede com que frequência a oferta se move em relação ao seu tamanho.
A composição desse movimento importa. A análise bottom-up da Coin Metrics examinou o volume bruto de transferências por contratos de empréstimo marcados, pools de exchanges descentralizadas e carteiras conhecidas de exchange. Na Base, 69% do volume de USDC envolveu provisão de liquidez em DEXs e 23% envolveu empréstimos rápidos. Na Ethereum, os empréstimos rápidos representaram 65%.
Essas categorias representam uma demanda real do mercado cripto. O reequilíbrio de liquidez, o movimento de garantias e a arbitragem fazem os mercados funcionarem, enquanto geram enormes transferências brutas sem um aumento correspondente no capital líquido movimentado, nas compras realizadas ou nas taxas cobradas pela Circle. Uma posição de liquidez que é reequilibrada repetidamente pode mover os mesmos dólares várias vezes, enquanto um empréstimo rápido é tomado e pago dentro de uma única transação.
A Coin Metrics também tratou suas ações marcadas como estimativas de limite inferior. Cerca de 8% do volume da Base e 33% do volume da Ethereum permaneceram fora das categorias identificadas, e esse residual poderia incluir pagamentos, pontes, atividades de tesouraria e outras liquidações. Não é seguro reclassificá-lo como pagamentos comerciais.
O resultado é uma leitura melhor da velocidade do USDC: a stablecoin está profundamente integrada à infraestrutura financeira cripto, mas o volume de transferências divulgado não é um registro de receita.
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A própria métrica de atividade do segundo trimestre da Circle reforça a diferença. A empresa informou o volume de transações onchain de USDC subiu 151% em relação ao ano anterior, para 14,8 trilhões de dólares, enquanto a circulação no final do período aumentou 19%, para 73,3 bilhões de dólares. A receita total e a receita das reservas subiram 6,6%, para 701,3 milhões de dólares.
As medidas de volume da Coin Metrics e da Circle não são intercambiáveis. A Coin Metrics relata o volume ajustado de transferências; o documento da Circle define seu número como USDC nativo e canonicamente ponteado processado em cadeias suportadas além da Solana. Ambas mostram escala, mas nenhuma implica que a Circle cobra uma taxa por cada transferência.
| Sinal | Resultado divulgado | O que isso mostra |
|---|---|---|
| Volume ajustado de transferências de USDC em 2026 | 32 trilhões de dólares através da medição de agosto da Coin Metrics | Movimento onchain, não pagamentos de consumidores |
| Velocidade anualizada da oferta ajustada | 741x | Com que frequência a oferta gira |
| Volume onchain de USDC do segundo trimestre da Circle | 14,8 trilhões de dólares, alta de 151% | Atividade da rede definida pela empresa |
| Receita das reservas do segundo trimestre | 667,7 milhões de dólares, 95,2% do total | Juros e dividendos sobre ativos de reserva |
| Receita de transações do segundo trimestre | 5,3 milhões de dólares | Receita baseada em uso, volume ou eventos |
| Distribuição, transações e outros custos do segundo trimestre | 412,5 milhões de dólares | Custos entre a receita bruta e a alavancagem operacional |
O documento da SEC mostra onde o crescimento da Circle se traduziu em receita. A empresa atribuiu cerca de 147,4 milhões de dólares da melhoria na receita das reservas em relação ao ano anterior a um aumento de 25,2% na circulação diária média de USDC. Uma queda de 66 pontos-base nos rendimentos médios compensou cerca de 113,9 milhões de dólares desse ganho, deixando a receita das reservas aproximadamente 33,5 milhões de dólares maior.
Essa ponte explica por que a circulação importa mais para a receita atual do que a velocidade. Mais USDC em circulação amplia a base de reservas que gera juros. O mesmo USDC movendo-se centenas de vezes não cria automaticamente centenas de eventos de receita para a Circle.
O documento também separa a receita das reservas da economia retida. A Circle registrou 410,4 milhões de dólares em distribuição e custos de transações no trimestre, incluindo 324,6 milhões de dólares em custos de distribuição relacionados à Coinbase, e 412,5 milhões de dólares quando outros custos foram incluídos. O total de transferências da Coin Metrics não impulsiona diretamente esses custos. Sua escala ainda mostra por que a receita bruta das reservas não pode ser lida como margem operacional.
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As taxas continuam sendo a maior sensibilidade de curto prazo. Mantendo constante a circulação e a alocação das reservas, a Circle modelou um movimento de 100 pontos-base a partir do rendimento médio de junho como alterando a receita das reservas em cerca de 737 milhões de dólares e os custos de distribuição e transações em cerca de 360 milhões de dólares nos 12 meses seguintes. Essa era uma sensibilidade hipotética, não uma orientação, mas sua escala mostra até que ponto a Circle ainda está longe de uma combinação de receita impulsionada principalmente por taxas de transação.
O teste de monetização da Arc
A Arc é a tentativa mais clara da Circle de trazer mais atividade econômica para a infraestrutura que ajuda a operar. As últimas declarações da Circle de 5 de agosto colocaram a Arc na rede principal privada com mais de 100 construtores e programada para lançamento público na rede principal em 16 de setembro. Até essas declarações, o lançamento público ainda não havia ocorrido.
O design da Arc dá ao experimento uma conexão direta com o uso do USDC. Seu sistema de gas e taxas denomina as taxas de transação em USDC, criando uma cobrança em dólares toda vez que a rede processa atividade. Essa é uma superfície de taxas mais visível do que as transferências normais de USDC em cadeias de terceiros.
A receita recorrente da Circle proveniente da Arc ainda não está comprovada. A documentação da Arc não estabelece quanto da receita de gas-taxas a Circle irá reter, e a lista de construtores e integrações prospectivas da Circle de 5 de agosto não comprova o volume de transações, a demanda comercial ou a margem após o lançamento público programado. O sinal importante pós-lançamento será se a atividade aparecer na receita de transações e serviços da Circle, e não apenas nas estatísticas da rede.
A pré-venda do token ARC é um evento econômico separado. A Circle concordou em vender 807,5 milhões de tokens por cerca de 242,2 milhões de dólares, mas o documento do segundo trimestre registrou os recursos como receita diferida, não como receita reconhecida trimestralmente. O token prospectivo está ligado a uma possível transição posterior da prova de autoridade para a prova de participação ou prova de participação delegada, cujo cronograma e termos permanecem condicionais.
Tratar a pré-venda como prova de que a Arc já diversificou a receita operacional da Circle, portanto, confundiria financiamento e obrigações futuras de desempenho com a economia recorrente da rede.
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A Arc não precisa substituir imediatamente a receita das reservas para fazer diferença. Ela precisa mostrar que a Circle pode capturar uma parcela repetível da atividade que o USDC já permite em outros lugares.
O total de transferências de USDC de 32 trilhões de dólares até o momento demonstra alcance e liquidez. A decomposição da Coin Metrics mostra por que esse número não deve ser confundido com receita de pagamentos. Até que a Arc ou outro produto da Circle transforme mais desse movimento em taxas duradouras, o negócio da Circle continuará sendo governado principalmente por quantos USDC estão em circulação, qual o rendimento das reservas e quanto dessa receita permanece após os custos de distribuição.
O post A Circle processou 32 trilhões de dólares em transferências de USDC, mas 95% de sua receita depende inteiramente das taxas de juros apareceu primeiro em CryptoSlate.