A Autoridade de Conduta Financeira do Reino Unido está avaliando uma regra que permitiria aos regimes UCITS e à maioria dos regimes de varejo não-UCITS manter notas negociadas em bolsa de criptomoedas, limitadas a 10% do patrimônio do regime.
A proposta, apresentada na consulta CP26/17 da FCA, levaria a exposição às criptomoedas mais profundamente para dentro da estrutura regulada dos fundos. Os investidores de varejo já haviam obtido um caminho para as ETNs de criptomoedas como produtos independentes de bolsa.
A nova questão é até onde essas notas podem se espalhar dentro de portfólios diversificados geridos por gestores autorizados de fundos.
A resposta é uma guia curta. A FCA permitiria um canal limitado para ETNs, desde que elas correspondam ao objetivo e ao perfil de risco divulgados pelo fundo.
As participações diretas em Bitcoin, Ether ou outros criptoativos para fins de investimento permanecem fora da proposta. Os comentários sobre o capítulo dos fundos devem ser enviados até 13 de julho de 2026.
O que o limite permitiria
A regra proposta daria aos regimes UCITS do Reino Unido e, com exceções, aos regimes de varejo não-UCITS um canal de alocação limitado. O limite se aplicaria ao nível do patrimônio do regime, significando que até 10% do patrimônio de um fundo poderia consistir em títulos transferíveis que são ETNs de criptoativos.
Essa barreira torna possível a exposição enquanto a mantém secundária. Um fundo multiativo equilibrado poderia usar essa permissão como uma alocação satélite.
Um fundo comercializado como um portfólio convencional de varejo ainda estaria dentro da estrutura regulada de fundos de varejo, com a exposição às criptomoedas contida através da embalagem ETN e do limite percentual.
A FCA também traça linhas entre os tipos de fundos. Regimes para investidores qualificados, vendidos a clientes profissionais e investidores sofisticados, ficam fora do mesmo limite proposto para fundos de varejo.
Fundos de ativos de longo prazo e NURS operando como fundos de fundos alternativos enfrentam uma proibição proposta sobre a posse de ETNs de criptomoedas, com a FCA solicitando opiniões sobre esse tratamento.
| Veículo | Tratamento proposto | Implicação |
|---|---|---|
| Regimes UCITS do Reino Unido | Podem deter cETNs até 10% do patrimônio do regime | Abre um canal limitado dentro de portfólios convencionais de varejo |
| A maioria dos NURS | Podem deter cETNs até 10% do patrimônio do regime | Estende o mesmo canal limitado além das estruturas UCITS |
| Regimes para investidores qualificados | Ficam fora do limite proposto para fundos de varejo | |
| LTAFs e NURS operando como FAIFs | Proibição proposta sobre a posse de cETNs | Sinaliza que algumas embalagens de fundos podem permanecer fora do canal |
| Participações diretas em criptomoedas | Excluídas para fins de investimento | Mantém a exposição indireta através de notas listadas |
Essa distinção dá à proposta sua forma: o acesso pode se expandir através das leis de valores mobiliários e das regras dos fundos, enquanto a custódia das moedas permanece fora do portfólio do fundo.
Um fundo poderia obter exposição às criptomoedas vinculada a preços através de um título negociado em uma plataforma regulada. O criptoativo subjacente permaneceria fora das participações de investimento do fundo autorizado.
A proposta segue a decisão anterior da FCA de abrir o acesso de varejo às ETNs de criptomoedas negociadas em bolsas de valores reconhecidas no Reino Unido.
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1º de agosto de 2025 · Oluwapelumi Adejumo
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Essa mudança, que entrou em vigor em 8 de outubro de 2025, permitiu que consumidores de varejo acessassem cETNs através de bolsas de valores do Reino Unido aprovadas pela FCA, com regras de promoção financeira e proteções do Dever do Consumidor aplicáveis.
Essas proteções mantiveram as cETNs numa categoria de alto risco. A FCA afirmou que as cETNs de varejo ficam fora da cobertura do Esquema de Compensação de Serviços Financeiros, e a proibição sobre derivativos de criptoativos para varejo continua em vigor.
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A posição do regulador é que o mercado evoluiu o suficiente para permitir um acesso controlado, preservando ao mesmo tempo o rótulo de alto risco para a exposição subjacente.
Para os fundos, porém, a embalagem cria uma segunda camada de responsabilidade. Os gestores devem decidir se uma nota listada é elegível e se a exposição se encaixa nos objetivos do fundo, no perfil de liquidez, nos limites de risco e nas divulgações para varejo.
A FCA afirma que os gestores de fundos devem ter conhecimento e compreensão adequados dos ativos em que o fundo investe, realizar due diligence na seleção de investimentos e monitorar a conformidade com o objetivo, a estratégia, os limites de risco e o perfil de liquidez do fundo.
Também afirma que os gestores devem considerar se os criptoativos e as cETNs permanecerão líquidos em condições de estresse.
O limite é o controle visível. A divulgação e o trabalho de liquidez podem determinar quão útil se tornará essa permissão.
A FCA planeja depender das regras existentes de divulgação para fundos autorizados que detêm cETNs. Ela orienta os gestores novamente às regras sobre objetivos dos fundos, políticas de investimento, comunicação de marketing, Dever do Consumidor e resumos de risco para criptoativos e cETNs.
Além disso, afirma que os gestores de UCITS devem incluir uma declaração proeminente de volatilidade sempre que um fundo tiver, ou provavelmente tenha, maior volatilidade em seu valor patrimonial líquido.
Um gestor que utilize a permissão precisaria explicar a exposição nos documentos do fundo e nos materiais voltados ao consumidor, mantendo claro o caráter do produto.
Uma pequena alocação ainda pode ser uma característica essencial de uma estratégia quando for mais do que genuinamente mínima, pois as ETNs de criptomoedas trazem riscos diferentes de muitos títulos transferíveis convencionais.
A FCA também pede que os gestores avaliem as posições em cETNs contra o portfólio mais amplo, incluindo outros ativos de maior risco, exposição indireta a criptomoedas através de outros fundos e ativos correlacionados com criptomoedas, como emissores de tesouraria de criptoativos.
Um limite de 10% para cETNs, portanto, deixa uma questão separada sobre o restante do comportamento do mercado ligado a criptomoedas de um fundo.
Para os investidores de varejo, o efeito prático é que as criptomoedas podem se aproximar mais da pilha padrão de portfólio, mantendo-se visíveis. Se adotada, a regra permitiria que um fundo incluísse cETNs, com a exposição divulgada, monitorada e avaliada junto com o resto do portfólio.
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O verdadeiro teste de adoção
A proposta cria acesso; a demanda ainda depende de gestores de fundos, plataformas, depositários e distribuidores decidirem que a exposição limitada vale o trabalho de documentação, governança e adequação.
Um caminho é uma adoção significativa, mas limitada. Os gestores poderiam usar cETNs como uma ferramenta de pequena alocação dentro de fundos diversificados.
Nesse caso, a regra da FCA marcaria uma mudança real: a exposição às criptomoedas sairia de uma decisão isolada de varejo ou de um produto para investidores profissionais e se tornaria algo que um fundo convencional poderia incluir com controles de risco ao redor.
Outro caminho é amplamente simbólico. Os gestores podem decidir que o limite de 10%, as obrigações de divulgação, as questões de liquidez e o risco reputacional superam o benefício.
A permissão continuaria sendo uma ponte que poucos produtos atravessam, criando uma mudança de política com uma pegada modesta de alocação.
É por isso que a proposta deve ser lida melhor como uma normalização incremental da estrutura do mercado de criptomoedas, em vez de uma abertura ampla de portfólios.
A FCA está aceitando que as ETNs de criptomoedas se consolidaram o suficiente para entrar em alguns fundos autorizados, enquanto ainda tenta impedir que a exposição se torne um risco dominante no portfólio de varejo.
O próximo sinal será o comportamento dos allocadores, as atualizações de arquivamento e a documentação das plataformas.
Os gestores de ativos do Reino Unido ou reescreverão prospectos, resumos de produtos e materiais das plataformas para abrir espaço para cETNs após o encerramento da consulta, ou o limite de 10% funcionará principalmente como uma ponte simbólica. Até lá, as criptomoedas podem se mover dentro da embalagem do fundo, mantendo-se sob uma guia curta.
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