O próximo grande rali do Bitcoin pode depender menos de se os investidores ainda acreditam no ativo do que de se bastantes balanços patrimoniais grandes estão dispostos a financiar essa operação.
Uma nova análise do CEO da CryptoQuant, Ki Young Ju, mostra que a maior criptomoeda do mundo se tornou um mercado grande demais para ser movimentado com a mesma força que definiu seus primeiros ciclos.
Segundo ele, cada ciclo de alta exigiu muito mais capital para produzir um ganho percentual menor, uma mudança que eleva o patamar para outro avanço parabólico.
o BTC está em um mercado de baixa prolongado que viu seu valor cair para cerca de US$ 63.000, representando uma queda de 50% em relação ao pico de mais de US$ 126.000 registrado em outubro passado.
Esse recuo testou a adoção institucional que ajudou a levar o ativo para portfólios mainstream, e a questão central agora é se o Bitcoin conseguirá atrair capital suficiente e duradouro para compensar a queda na sua sensibilidade ao preço.
Um mercado maior muda a matemática dos ciclos
Os primeiros ralis do Bitcoin foram construídos sobre uma base muito menor, permitindo que quantidades modestas de dinheiro novo gerassem grandes mudanças de preço. Essa relação enfraqueceu-se à medida que o ativo amadureceu.
A análise de Ju comparou o aumento da capitalização realizada do Bitcoin ao longo de vários ciclos de alta com os ganhos que se seguiram. A capitalização realizada avalia as moedas pelo preço em que elas se moveram pela última vez na cadeia, sendo uma proxy comum para a quantidade de capital absorvida pela rede.
No ciclo de 2011, cerca de US$ 2,7 bilhões em entradas líquidas de capital estavam ligados a um aumento de preço de aproximadamente 55.000%, disse Ju em sua publicação.
O ciclo atual absorveu cerca de US$ 697 bilhões e produziu um ganho de cerca de 689%, ressaltando quanto mais capital é necessário para gerar uma movimentação menor à medida que o ativo cresce.
Retorno do Preço do Bitcoin e Aumento da Capitalização Realizada (Fonte: CryptoQuant)
O mesmo padrão aparece em escalas menores. Ju disse que cerca de US$ 5 milhões em capital novo foram suficientes para dobrar o preço do Bitcoin em 2011. No ciclo atual, esse valor foi de cerca de US$ 101 bilhões.
Embora isso não encerre o argumento de alta em torno do BTC, muda o tipo de demanda necessária para sustentá-lo.
Ju argumentou que outro grande rali ainda é possível se o Bitcoin se tornar uma alocação macro mais profunda. “O Bitcoin precisa ser um ativo macro central”, escreveu ele, acrescentando que o mercado não pode mais depender apenas de uma operação de ETF liderada pelo varejo.
Essa visão transforma o próximo ciclo do Bitcoin num teste de integração do mercado financeiro. Choques de oferta provenientes das reduções pela metade ainda reduzem a emissão nova, mas a trajetória de crescimento depende cada vez mais de se os alocadores de capital tratam o Bitcoin como uma posição recorrente de portfólio, e não como uma operação tática.
As saídas de ETFs enfraquecem a configuração de curto prazo
Esse teste chegou num momento difícil para o veículo institucional mais visível do mercado.
ETFs de Bitcoin à vista nos EUA ajudaram a ampliar o acesso após seu lançamento em 2024, oferecendo a consultores, fundos hedge e investidores tradicionais uma rota regulada para o ativo. Mas os fluxos recentes viraram negativos, contrariando o argumento de que a demanda institucional já é profunda o suficiente para sustentar outra grande alta.
Dados da Santiment mostram que os ETFs de Bitcoin registraram quase US$ 10 bilhões em saídas desde o início de maio, e os 12 produtos estão atualmente numa sequência de 8 semanas de saídas.
Falando sobre esses números, Ecoinometrics, uma plataforma de análise focada em BTC, disse:
“O padrão desde maio tem sido notavelmente unilateral. Cada tentativa de reerguer o momentum de compra estagnou quase imediatamente. Os ETFs de Bitcoin não conseguiram mais do que um único dia consecutivo de entradas, enquanto as sequências de saídas se estenderam repetidamente por dias seguidos, culminando na maior série de saídas desde o lançamento dos ETFs.”
Saídas de ETFs de Bitcoin (Fonte: Ecoinometrics)
Essas saídas complicam o caso de um retorno rápido às máximas. O recorde de outubro do Bitcoin ocorreu num período em que os investidores ainda recompensavam o acesso aos ETFs e tratavam o ativo como beneficiário de políticas mais amigáveis, participação institucional e conexões mais amplas com mercados globais.
Agora, a fraqueza dos ETFs sugere que o acesso sozinho não é suficiente. A próxima fase de adoção exigiria alocações mais consistentes em plataformas de riqueza, portfólios-modelo, balanços corporativos e outros bolsões de capital que se movem mais lentamente do que traders de varejo, mas podem ser aplicados em escala muito maior.
Para o Bitcoin, isso cria um perfil de demanda de maior qualidade, mas mais difícil de conquistar. As instituições podem trazer cheques maiores, mas também exigem liquidez, controles de risco, padrões de custódia, mandatos de portfólio e aprovações de conformidade antes que as alocações se tornem duradouras.
As instituições ainda estão engajadas, mas com padrões mais rigorosos
Apesar dessas saídas substanciais, dados de pesquisa da Coinbase sugerem que o interesse institucional não desapareceu.
Uma pesquisa de janeiro de 2026 da Coinbase e EY-Parthenon com 351 tomadores de decisão institucionais revelou que quase três quartos planejam aumentar suas alocações em criptomoedas, enquanto 74% esperam que os preços das criptomoedas subam nos próximos 12 meses.
A mesma pesquisa constatou que 49% deram maior ênfase à gestão de riscos, liquidez e dimensionamento de posições.
Essa combinação é importante para o problema de capital do Bitcoin. As instituições não estão abordando as criptomoedas com o mesmo comportamento que definiu os ciclos anteriores liderados pelo varejo.
Elas são mais propensas a exigir produtos regulados, governança clara, resiliência operacional e limites definidos de exposição.
A pesquisa revelou que 66% dos entrevistados já tinham exposição por meio de ETFs de criptomoedas à vista ou produtos negociados em bolsa, enquanto 81% preferiam exposição à vista por meio de um veículo registrado.
Esses achados apoiam a ideia de que wrappers regulados continuam sendo centrais para a próxima fase de adoção.
Contudo, eles também mostram por que as recentes saídas de ETFs são um ponto de pressão. Se os ETFs são a principal porta de entrada institucional, uma fraqueza sustentada nesses produtos pode frear o processo de alocação mais amplo.
O problema de eficiência de capital do Bitcoin, portanto, afeta ambos os lados. Seu tamanho maior pode tornar o ativo mais aceitável para as finanças tradicionais.
Ainda assim, esse mesmo tamanho também significa que os compradores marginais devem ser maiores, mais consistentes e menos especulativos do que os compradores que impulsionaram os ciclos anteriores.
Os próximos compradores do Bitcoin devem competir com o resto de Wall Street
Michael Saylor, presidente executivo da Strategy, argumentou que a próxima década do Bitcoin será impulsionada menos pela emissão de mineradores do que pelo movimento de capital nos mercados financeiros. Strategy é a maior detentora corporativa de Bitcoin, fazendo de Saylor um dos defensores mais visíveis de tratar o ativo como um instrumento de balanço patrimonial, e não como uma operação especulativa.
Segundo ele:
“Na próxima década, a trajetória do Bitcoin será impulsionada menos pela emissão de mineradores e mais pelos fluxos de capital. Fluxos de ETFs. Fluxos de tesouraria corporativa. Fluxos de reservas soberanas. Fluxos de crédito bancário. Fluxos de derivativos. Fluxos de seguros. Fluxos de garantias. Fluxos de crédito estruturado. Fluxos globais de poupança. A redução pela metade aperta a oferta. Os fluxos de capital definem a trajetória de crescimento. Esta é a próxima fase de adoção do Bitcoin: não apenas mais compradores, mas mais balanços patrimoniais.”
A questão é que a história de oferta do Bitcoin não é mais novidade. Seu cronograma de emissão é conhecido, o ciclo de redução pela metade é compreendido, e o ativo já é negociado numa escala que exige bolsões de capital muito maiores para movê-lo significativamente para cima.
Assim, qualquer novo reajuste de preço teria que vir de canais de demanda capazes de absorver um mercado com valor superior a US$ 1 trilhão.
Essa transição provavelmente seria mais lenta do que um ciclo de impulso do varejo. Também deixaria o Bitcoin mais exposto às expectativas de taxas de juros, atrasos regulatórios, choques de liquidez e concorrência de outros mercados que buscam o mesmo capital institucional.
Notavelmente, a inteligência artificial já se tornou um desses concorrentes. Ativos ligados à IA e infraestrutura têm absorvido grande parte da atenção dos investidores este ano, com previsões de gastos e investimentos chegando a trilhões de dólares.
Nos ciclos anteriores de criptomoedas, o capital especulativo mais frouxo poderia fluir mais facilmente para o Bitcoin. No mercado atual, o Bitcoin tem que competir com ações de IA, acordos privados de infraestrutura, produtos de crédito, commodities e outras operações macro pelo mesmo pool de dinheiro institucional.
Essa competição agora está no centro do debate sobre o ciclo do Bitcoin. O ativo se tornou grande o suficiente para entrar nas discussões de alocação mainstream, mas isso também significa que ele é avaliado contra todas as outras grandes utilizações de capital.
O post Bitcoin precisa de trilhões para voltar a ser parabólico enquanto a demanda por ETFs diminui apareceu primeiro em CryptoSlate.