Os americanos estão prestes a perder mais dinheiro com jogos de azar legais este ano do que em qualquer momento da história do país.
Uma nova análisedo escritor econômico Joseph Politano projeta que o total ultrapassará um quarto de trilhão de dólares em 2026. As perdas subiram 67% desde o início da COVID-19 e outros 8% apenas no último ano, superando qualquer crescimento registrado entre 2000 e 2020.
Esse valor conta apenas casas de apostas esportivas e casinos, e exclui o dinheiro movimentado por mercados de previsão, negociação de criptomoedas e opções de ações, cada um dos quais agora canaliza bilhões de dólares por ano para atividades que, economicamente falando, se assemelham muito a uma aposta.
A diferença entre o que os reguladores chamam de jogo de azar e o que chamam de investimento tornou-se uma das características mais estranhas da vida financeira americana.
Um residente de um estado onde as apostas esportivas são ilegais ainda pode abrir um aplicativo de mercado de previsão de criptomoedas e tomar posição sobre se o Federal Reserve cortará as taxas em setembro, se um furacão atingirá a Flórida ou qual time vencerá a World Series.
Um trader sem visão sobre fundamentos econômicos pode comprar uma opção que expira em seis horas e é, tanto na teoria quanto na prática, uma aposta sobre a direção que um índice de ações tomará antes do almoço.
Um adolescente com uma carteira de criptomoedas pode investir em um token que existe puramente porque um meme viralizou.
Cada uma dessas atividades envolve arriscar dinheiro em um resultado incerto, mas cada uma está sob um regulador diferente, um padrão legal diferente e, em alguns casos, sem supervisão significativa alguma.
A escala do problema do jogo de azar
A American Gaming Association informou que a receita comercial de jogos nos EUA atingiu um recorde de US$ 78,72 bilhões em 2025, alta de 9,2% em relação ao ano anterior. Apenas as apostas esportivas geraram US$ 16,96 bilhões em receita sobre um volume total de US$ 166,94 bilhões, um aumento de quase 23% na receita e 11% no volume em relação a 2024, quando os americanos já haviam apostado pouco menos de US$ 150 bilhões legalmente em esportes.
Desde a decisão da Suprema Corte de 2018 em Murphy v. NCAA, que derrubou a proibição federal às apostas esportivas, 39 estados e Washington, D.C. legalizaram algum tipo de aposta esportiva, e a indústria tem se expandido todos os anos desde então.
A análise de Politano destacou as consequências desse aumento no jogo de azar que se estendeu muito além dos balanços das casas de apostas esportivas. Pesquisas citadas em seu artigo descobriram que, nos estados onde as apostas esportivas são legais, uma derrota surpreendente de um time da NFL aumenta a taxa de violência doméstica em dez pontos percentuais a mais do que nos estados sem apostas legais.
Trabalho separado dos economistas Jacob Goss e Daniel Mangrum, do Fed de Nova York, baseado em milhões de relatórios de crédito, mostrou que as taxas de inadimplência cresceram à medida que os estados legalizavam as apostas esportivas, com o efeito concentrado entre homens e pessoas com menos de 40 anos. Você não verá isso nos números de receita da AGA, que medem o crescimento da indústria sem capturar o impacto sobre as famílias que financiam essa atividade.
Ao mesmo tempo, um conjunto de mercados que os reguladores nem classificam como jogo de azar cresceu ainda mais rapidamente em termos percentuais.
A atividade nos mercados de previsão também disparou. Dados compilados pelo Gambling Insider colocaram o volume nominal de negociação de 2025 nas principais plataformas de mercado de previsão em mais de US$ 44 bilhões, com Polymarket e Kalshi respondendo juntas por cerca de US$ 38 bilhões a US$ 39 bilhões desse total. Polymarket respondeu por cerca de US$ 21,5 bilhões e Kalshi por US$ 17,1 bilhões, entre janeiro e novembro de 2025.
Os mercados de opções e criptomoedas também viram maior participação de varejo na especulação de curto prazo. O volume total de opções listadas nos EUA ultrapassou 15,2 bilhões de contratos em 2025, um sexto recorde anual consecutivo e um salto de 26% em relação a 2024, segundo o relatório de fim de ano da Cboe.
Contratos com vencimento zero dias no S&P 500, opções que são abertas e fechadas num único dia, tiveram média de 2,3 milhões de contratos por dia e representaram 59% do volume total do SPX, com traders de varejo responsáveis por cerca de metade a 60% desse fluxo.
Em criptomoedas, as memecoins caíram 61% desde suas máximas do início de 2025 até cerca de US$ 36,5 bilhões, antes de recuperarem-se para aproximadamente US$ 47,3 bilhões no início de 2026. A própria contabilidade de fim de ano da CryptoSlate sobre os piores tokens de 2025 rastreou essa viagem de ida e volta através de uma série de lançamentos com temas políticos e de celebridades que enriqueceram insiders antecipados e deixaram compradores de varejo tardios em situação difícil.
O que faz com que essa coleção de atividades mereça ser examinada em conjunto, e não como indústrias separadas, é que o comportamento econômico subjacente muitas vezes é idêntico, enquanto o tratamento legal não é.
| Atividade | Regulador | Classificação legal |
|---|---|---|
| Apostas esportivas | Comissões estaduais de jogos | Jogo de azar |
| Mercados de previsão | CFTC (Kalshi, Polymarket EUA) | Derivativos financeiros |
| Opções de ações | SEC / CFTC | Investimento |
| Derivativos de criptomoedas | CFTC | Derivativos de commodities |
| Memecoins | Grandemente não regulamentadas | Ativos digitais |
Um trader que compra um contrato sobre se o Fed cortará as taxas em setembro e um trader que compra uma opção fora do dinheiro ligada à mesma decisão do Fed estão ambos usando infraestrutura de mercado regulada federalmente para expressar uma visão de curto prazo.
O contraste mais nítido é com as apostas em eventos do estilo das casas de apostas esportivas: apostas esportivas encaminhadas por livros licenciados enfrentam regras estaduais de jogo de azar, enquanto exposições semelhantes a eventos encaminhadas por mercados de previsão regulados federalmente estão sendo litigadas sob a lei de derivativos, sem as mesmas exigências de licenciamento estadual, arrecadação de impostos ou jogos responsáveis.
Essa é a linha de confronto pela qual a indústria de jogos de azar começou a lutar. A AGA estima que os mercados de previsão que oferecem contratos relacionados a esportes têm desviado mais de US$ 500 milhões em potencial de receita tributária estadual e tribal desde o início de 2025.
A briga já produziu um emaranhado de processos judiciais e ações de fiscalização estaduais em Nevada, Massachusetts, Arizona e Tennessee, todos testando se a lei federal de derivativos prevalece sobre as leis estaduais de jogo de azar.
A própria CFTC está dividida sobre a questão por linhas geracionais: o ex-presidente Gary Gensler apresentou um parecer em junho ao lado da AGA, argumentando que o Congresso nunca quis que sua própria agência se tornasse um regulador nacional de apostas esportivas, enquanto a atual CFTC processou diretamente os estados para afirmar jurisdição exclusiva sobre os mesmos contratos.
A disputa dividiu a própria indústria de jogos de azar. DraftKings e FanDuel renunciaram à AGA em novembro de 2025, dias antes de o DraftKings lançar seu próprio produto de contratos de eventos regulado federalmente, após o grupo comercial decidir banir membros que operam mercados de previsão.
Em seis meses, esse produto atingiu uma taxa anualizada de negociação de US$ 3,1 bilhões, uma fração da escala de Kalshi, mas prova de que a indústria de casas de apostas esportivas licenciadas pelos estados agora vê mais vantagens na via federal de derivativos do que na estrutura que levou uma década para construir.
Por que a regulamentação ainda depende da categoria, não do risco
O atual marco regulatório ainda depende de categorias legais criadas para mercados diferentes: lei de valores mobiliários para valores mobiliários e opções sobre eles, lei de commodities para futuros e contratos de eventos e lei estadual de jogo de azar para apostas.
O problema é que produtos mais recentes e o comportamento de trading de varejo agora confundem a linha prática entre essas categorias. Uma opção de mesmo dia, um contrato esportivo num mercado de previsão e uma negociação breve de memecoins podem expor os usuários a padrões de perda semelhantes, enquanto acionam salvaguardas muito diferentes.
Isso produz resultados difíceis de justificar por qualquer outro motivo além do acidente histórico. Dependendo do acesso à plataforma e dos litígios em andamento, um residente de um estado sem apostas esportivas legais pode ser capaz de negociar contratos de eventos ligados a esportes por meio de um mercado de previsão regulado federalmente com menos restrições específicas para casas de apostas do que as aplicadas aos livros licenciados em estados onde as apostas são legais.
Um trader de varejo pode perder um salário numa opção de mesmo dia com a mesma rapidez e finalidade que uma parlay perdida, mas a perda é registrada como um resultado de investimento, e não como jogo de azar, isentando-a da infraestrutura de jogos responsáveis que os estados passaram anos construindo.
Enquanto isso, uma memecoin sem nenhum negócio subjacente pode evitar uma supervisão federal significativa, a menos que seu lançamento, promoção ou venda gere exposição à lei de valores mobiliários, deixando um grande mercado especulativo fora do tipo de regime de proteção ao consumidor especialmente projetado para jogos de azar.
Economistas e pesquisadores de jogos de azar que estudam esses mercados sobrepostos tendem a argumentar que a regulamentação deveria acompanhar o risco real que um produto representa, fatores como alavancagem, horizonte temporal, potencial de dependência e probabilidade de perda catastrófica, em vez de em qual caixa legal o produto aconteça de cair.
Sob esse marco, um contrato de opções de mesmo dia e uma aposta esportiva de mesmo dia enfrentariam uma análise semelhante, independentemente de qual regulador o aprovasse, e uma memecoin com 99% de chances de perder a maior parte de seu valor em dois meses não escaparia da supervisão simplesmente porque é denominada em stablecoins e não em dólares.
Nada disso significa que cada dólar encaminhado por mercados de previsão, opções ou tokens criptográficos represente jogo de azar disfarçado, e muitas atividades em cada categoria refletem verdadeiras coberturas, descoberta de preços ou investimentos de longo prazo.
Mas o país construiu uma arquitetura legal elaborada que trata comportamentos econômicos idênticos de maneira diferente dependendo pela porta pela qual uma pessoa entra para realizá-lo, tributando e regulando uma aposta esportiva feita por uma casa de apostas muito mais pesadamente do que a mesma aposta feita por uma bolsa sancionada federalmente, enquanto deixa quase intocado todo um segmento de ativos criptográficos especulativos.
Os americanos estão perdendo uma quantia histórica de dinheiro em todos esses canais simultaneamente, e o sistema regulatório destinado a protegê-los foi construído para uma versão de finanças que já não existe mais.
O post Os americanos perderam centenas de bilhões com especulação em criptomoedas. Por que só parte disso é considerada jogo de azar? apareceu primeiro em CryptoSlate.