Você nunca vê a parte mais importante de nenhum dos seus pagamentos. Quando um aplicativo diz que seu dinheiro foi movimentado, um número muda na sua tela e a transação parece e se sente concluída.
Mas por baixo dessas interfaces há uma cadeia separada e invisível de reservas bancárias, contas de liquidação e infraestrutura do Fed que determina quando seus fundos realmente são compensados, quem controla essa liquidação e quais instituições estão autorizadas a participar dela.
Para pagamentos em criptomoedas, esse sistema subjacente tem sido fora dos limites. As exchanges e empresas de criptomoedas tiveram que encaminhar todos os seus pagamentos em dólares através de bancos parceiros, que realizavam a liquidação real com o Federal Reserve em seu nome. Quando essas relações entraram em colapso durante as falências do Silvergate e do Signature Bank em 2023, elas revelaram como essa relação era frágil, e a indústria vem construindo o caso para acesso direto ao Fed desde então.
Dois desenvolvimentos convergentes nesta semana levaram esse caso a um ponto crítico. Em dezembro de 2025, o Fed formalmente solicitou comentários públicos sobre uma nova "conta de pagamento" que permitiria às instituições não bancárias elegíveis liquidar e compensar pagamentos através da infraestrutura do Fed, sem receber todo o pacote de privilégios disponíveis para contas-mestre tradicionais de bancos.
Então, em 19 de maio, o presidente Trump assinou uma ordem executiva intitulada “Integrando Inovação em Tecnologia Financeira aos Marcos Regulatórios”, orientando o Fed a apresentar uma revisão abrangente de seu marco de acesso a pagamentos dentro de 120 dias e estabelecer procedimentos transparentes de aplicação dentro de 90. A ordem executiva não pode obrigar o Fed a agir, mas o apoio político nesse nível tende a esclarecer para onde a atenção institucional está apontando.
Kraken forneceu o primeiro ponto de dados do mundo real em março. O Federal Reserve Bank de Kansas City aprovou uma conta-mestre de propósito limitado para Kraken Financial, a subsidiária bancária da exchange registrada em Wyoming, em 4 de março, tornando-a primeira empresa de criptomoedas nos EUA a obter acesso direto ao sistema central de pagamentos do Fed após mais de cinco anos de engajamento regulatório.
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4 de mar. de 2026 · Oluwapelumi Adejumo
A conta conecta diretamente a Kraken Financial ao Fedwire, a rede de liquidação bruta em tempo real que processa trilhões de dólares em transferências diariamente, eliminando os bancos intermediários que anteriormente lidavam com a liquidação em dólares em nome da Kraken.
É um arranjo limitado, porém: a exchange não ganha juros sobre as reservas e não tem acesso à janela de desconto nem ao crédito intradiário do Fed. O que ela ganhou é independência de liquidação em relação ao sistema bancário correspondente, e para uma empresa que lida com grandes volumes institucionais, isso representa uma enorme mudança estrutural.
Ripple, que solicitou sua própria conta-mestre no Fed e apoia uma estrutura restrita de conta para sua stablecoin RLUSD, está entre os próximos beneficiários mais óbvios. Circle, cuja gestão das reservas USDC depende fortemente da velocidade da liquidação em dólares, também tem razões comerciais muito fortes para querer acesso direto.
A aprovação da Kraken agora é um caso-teste vivo, e empresas de todo o espaço de pagamentos e stablecoins estão observando como o experimento se desenvolve antes de decidirem quão forte pressionar para suas próprias solicitações.
O que a conta proposta pelo Fed realmente fará?
A conta de pagamento proposta pelo Fed em dezembro é estruturalmente diferente de uma conta-mestre completa. Uma conta-mestre completa permite que uma instituição depositária regulada mantenha saldos no Fed, ganhe juros sobre essas reservas, tenha acesso ao crédito intradiário e possa tomar empréstimos da janela de desconto durante períodos de estresse de liquidez.
A conta de pagamento proposta remove tudo isso. Instituições elegíveis poderiam realizar liquidações através do Fedwire, FedNow e do Serviço Nacional de Liquidação, manter saldos limitados de reservas e processar pagamentos pela infraestrutura do Fed, mas o Fed foi preciso ao afirmar que o novo tipo de conta não ampliaria nem alteraria a elegibilidade legal para seus serviços. A maioria dos candidatos ainda precisaria se qualificar segundo os critérios existentes, e limites de saldo seriam aplicáveis.
Empresas de criptomoedas e fintechs ainda veriam benefícios práticos. Atualmente, exchanges e emissoras de stablecoins dependem de intermediários bancários para liquidação em dólares, o que concentra risco operacional. Quando um parceiro bancário enfrenta problemas regulatórios ou se retira de clientes de criptomoedas, os efeitos podem atingir múltiplas plataformas simultaneamente.
O acesso direto à infraestrutura de liquidação do Fed reduz essa exposição e dá às empresas maior controle sobre sua liquidez em dólares durante períodos de alto volume. Para emissoras de stablecoins especificamente, a capacidade de mover reservas de forma rápida e previsível durante períodos intensos de resgate poderia ser a diferença entre um mercado ordenado e um desordenado.
O governador do Fed Christopher Waller disse que uma conta de pagamento simplificada deverá estar operacional até o final de 2026, sugerindo que o banco central vê isso como uma entrega de curto prazo, e não como uma aspiração de longo prazo.
Por que os bancos estão lutando contra o Fed e com o que eles realmente estão preocupados?
A oposição da indústria bancária ao marco da conta de pagamento tem sido bastante alta e organizada. Também vale a pena examinar cuidadosamente, porque mistura preocupações legítimas com riscos a argumentos que só podem ser descritos como ansiedade competitiva.
O Bank Policy Institute, apoiado por JPMorgan, Bank of America e outras grandes instituições, argumentou que mesmo o acesso direto limitado ao Fedwire para empresas de criptomoedas e fintechs poderia ameaçar a estabilidade financeira e criar vulnerabilidades para lavagem de dinheiro.
O governador do Fed Michael Barr discordou da proposta de dezembro por motivos de financiamento ilícito, afirmando que ela carecia de salvaguardas adequadas. A conta-mestre da Kraken recebeu críticas imediatas de grupos comerciais bancários, que disseram que a aprovação do Fed de Kansas City faltava transparência sobre os controles de risco impostos.
Alguns desses argumentos têm fundamento. Instituições não bancárias que operam no Fedwire o fariam sob um marco regulatório diferente do dos bancos segurados, e a conformidade com AML em empresas de criptomoedas e fintechs historicamente tem sido menos fiscalizada. Potenciais problemas com liquidez também merecem atenção séria: se os fundos migrarem mais rapidamente dos depósitos bancários segurados para plataformas não bancárias com acesso direto à liquidação, os fluxos de depósito se tornarão mais voláteis. Uma falha operacional numa instituição não bancária conectada durante um período de estresse no mercado poderia gerar interrupções na liquidação que se propagariam muito além dessa empresa.
A dimensão competitiva é um pouco menos discutida abertamente. Atualmente, exchanges e outras plataformas de criptomoedas pagam aos bancos pelo acesso a correspondentes bancários necessário para operar em dólares, e a liquidação direta pelo Fed reestruturaria esse arranjo, trazendo independência de liquidação para as empresas que antes pagavam por isso. Para as grandes instituições que apoiam a campanha de oposição, o risco de perder esse negócio de intermediação provavelmente é pelo menos tão motivador quanto o risco de uma ruptura sistêmica.
O projeto do Fed tenta equilibrar essa questão: contas restritas, sem backstops, sem equivalência funcional com bancos segurados e requisitos de elegibilidade que a maioria dos candidatos não cumprirá automaticamente.
Se essa estrutura resistirá à pressão simultânea de empresas de criptomoedas pedindo mais e grupos bancários pedindo nada é algo genuinamente em aberto. A conta de propósito limitado da Kraken ainda é um experimento vivo, o período de comentários de dezembro continua e a ordem executiva de Trump tem menos de uma semana.
Pela primeira vez, o debate sobre quem pode liquidar dólares dentro do sistema do Federal Reserve está sendo testado na prática, em vez de ser debatido apenas em teoria.
A publicação O Fed pode abrir canais diretos de liquidação para empresas de criptomoedas enquanto bancos alertam para risco de liquidez apareceu primeiro em CryptoSlate.