Poniżej znajduje się wpis gościnny i opinia Vincenta Maliepaarda, wiceprezesa ds. marketingu w Sentora.
26 stycznia 2026 r. Kraken uruchomił DeFi Earn. Ogłoszenie było proste: użytkownicy mogli deponować stablecoiny i otrzymywać do 8% rocznych stawek procentowych bezpośrednio w interfejsie giełdy, który już używali do handlu. Żadnych fraz wyjściowych. Żadnego zarządzania opłatami za transakcje. Żadnego łączenia sieci. Żadnej nowej aplikacji do pobrania.
W ciągu kilku miesięcy produkt przekroczył 40 000 unikalnych deposytów.
Dla kontekstu, to jest publiczność krypto-natywna: ludzie, którzy już rozumieją blockchain i świadomie zdecydowali się na posiadanie aktywów cyfrowych. Nie są to masowe rynki. Ale szybkość przyjęcia wskazuje na coś, co branża krążyła od lat: gdy zwrot z DeFi zostanie odpowiednio spakowany, popyt natychmiast się materializuje.
Mechanika leżąca u podstaw DeFi Earn jest warta zrozumienia, ponieważ ukazuje architekturę tego, co nastąpi później. Kraken jest warstwą dystrybucji, przez którą miliony użytkowników już się kontaktują. Veda zapewnia infrastrukturę skarbca – programowalne pojemniki oparte na standardzie ERC-4626, które przechowują i przekierowują kapitał użytkowników. Sentora działa jako warstwa zarządzania ryzykiem i strategii, rozlokowując kapitał w uznanych protokołach pożyczkowych, w tym Aave, Morpho i innych. Kredytobiorcy z tych protokołów płacą za dostęp do płynności, a te płatności wracają do deposytów jako zwrot.
Użytkownik widzi stopę oszczędności. Wszystko poniżej jest dla niego niewidoczne.
To właśnie branża zaczęła nazywać CeDeFi, czyli, mniej formalnie, mullet DeFi: centralizowane doświadczenie z przodu, zdecentralizowana infrastruktura z tyłu. Wersja Kraken jest nadal krypto-natywna pod względem swojej bazy użytkowników. Następna iteracja już nie będzie.
Komodytaryzacja uruchamiania skarbców
Tworzenie skarbców przestało być barierą techniczną. Dostawcy usług skarbowych zmniejszyli to, co kiedyś wymagało tygodni inżynierii, do standardowego procesu. Każdy protokół, ekosystem lub instytucja może relativnie szybko uruchomić skarbiec.
Ta łatwość tworzenia zmienia dynamikę konkurencji w gospodarce skarbowej. Więcej skarbców oznacza większą konkurencję o depozyty, co wywiera presję na kuratorów, by oferowali wyższe zwroty. Wyższe zwroty wymagają albo lepszych strategii, albo większego ryzyka. Pierwsze wymaga prawdziwej ekspertyzy. Drugie, jeśli nie jest uznawane za takie, prowadzi do rodzaju porażek zabezpieczeń, które spowodowały znaczne straty w 2025 r.
Komodytaryzacja infrastruktury sprawia, że warstwa kuratorska staje się ważniejsza, a nie mniej istotna. W miarę wzrostu liczby skarbców różnica w wydajności między dobrze i źle zarządzanymi skarbcami stanie się głównym sygnałem, którym alokatorzy oceniają ten sektor. Decyzja Kraken o partnerstwie z instytucjonalnymi menedżerami ryzyka, zamiast budowania strategii skarbowej we własnym zakresie, odzwierciedla tę rzeczywistość. Skala dystrybucji i wielkość kapitału wymagają dyscypliny kuratorskiej, której nie można improwizować.
Dystrybucja: od integracji protokołów do aplikacji konsumenckich
Uruchomienie Kraken jest jednym z danych w szerszej zmianie strukturalnej. Zastanówmy się, co jeszcze wydarzyło się w ostatnich dwunastu miesiącach.
Revolut, wyceniany na 75 miliardów dolarów i mający ponad 50 milionów użytkowników, zintegrował Uniswap ze swoją platformą i agresywnie rozbudowuje swoją infrastrukturę kryptowalutową. Jego szef produktów kryptowalutowych opisał 2026 r. jako rok, w którym platforma przejdzie od produktu kupno-sprzedaży do „infrastruktury finansowej dla sposobu, w jaki biliony dolarów będą handlowane, zarabiane i przemieszczane”. Revolut złożył wniosek o pełną licencję bankową w marcu 2026 r., kilka tygodni po otrzymaniu brytyjskiej licencji bankowej. Coinbase uruchomił pożyczki Bitcoin powered Morpho. Robinhood zaczął korzystać z Arbitrum do handlu tokenizowanymi akcjami w całej Europie. Stripe nabył Bridge za 1,1 miliarda dolarów i przygotowuje się do uruchomienia własnej blockchain. Klarna testuje stablecoin. PayPal PYUSD wzrósł o 600% w 2025 r. do 3,6 miliarda dolarów w obiegu.
To nie są kryptowalutowe firmy dokonujące niepewnych eksperymentów. To są główne platformy finansowe restrukturyzujące swoje ścieżki produkcyjne wokół infrastruktury blockchain.
Model dystrybucji zwrotu z DeFi ewoluuje przez trzy odrębne generacje.
Pierwsza generacja wymagała bezpośredniej partycypacji. Użytkownicy krypto-natywni łączyli portfele, nawigowali po interfejsach protokołów i samodzielnie zarządzali pozycjami. Rynek docelowy był mały, a kompetencje techniczne były wymogiem wejścia.
Niniejsza generacja dodała abstrakcję instytucjonalną. Giełdy, depozytariusze i menedżerowie funduszy zaczęli dostępu do strategii skarbowych poprzez profesjonalne interfejsy, z kapitałem napływającym do selekcjonowanych produktów zarządzanych przez dedykowane zespoły strategów. Model Kraken znajduje się na czołowej linii tej generacji.
Następna generacja rozszerza abstrakcję jeszcze bardziej. Platformy fintech i neobanki, takie jak Revolut i Robinhood oraz platformy, które wciąż decydują, czy przenieść się, zaoferują produkty powered DeFi w ramach swoich dotychczasowych aplikacji konsumenckich. Użytkownik zobaczy stopę oszczędności. Złoży depozyt w tym, co wygląda i zachowuje się jak standardowy produkt. Kapitał zostanie przekierowany przez infrastrukturę skarbową zarządzaną przez instytucjonalny zespół strategów, generując zwroty dzięki rynkom pożyczkowym na łańcuchu i pozycjom strukturalnym.
Skarbiec pozostaje niewidoczny. Zarządzanie ryzykiem, decyzje projektowe, monitorowanie i rebalansowanie – wszystko to dzieje się kilka warstw poniżej interfejsu, z którym użytkownik ma kontakt.
Tak skarbiec przyjmie następną znaczną falę kapitału. Instytucjonalni uczestnicy nie będą nawigować po interfejsach protokołów. Osoby prywatne nie będą zarządzać pozycjami DeFi. Ale obie grupy będą korzystać z aplikacji stworzonych przez platformy, którym ufają. Gdy te platformy czysto zintegrują infrastrukturę skarbową, kapitał pójdzie za nią.
Czego wymaga niewidoczny DeFi
Gdy infrastruktura skarbowej stanie się ukrytą warstwą pod konsumenckimi i instytucjonalnymi produktami finansowymi, standardy stosowane w kuracji i zarządzaniu strategiami muszą wzrosnąć, aby sprostać oczekiwaniom kanałów dystrybucji budowanych na górze.
Kraken zareagował na to, wybierając instytucjonalnych menedżerów ryzyka i ujawniając opłaty, ryzyka i alokacje protokołów deposytom przed ich wkładem kapitału. To jest właściwy podejście. Jest to także minimalny standard możliwy do realizacji dla fali dystrybucji konsumenckiej, która następuje później.
Neobank oferujący stopę oszczędności powered DeFi milionom użytkowników nie może tolerować niejasnych wyborów zabezpieczeń ani niedopowiedzianych ryzyk strategii na poziomie skarbowym. Regulowany depozytariusz przekierowujący instytucjonalny kapitał przez infrastrukturę skarbową musi udowodnić, że podstawowe zarządzanie ryzykiem spełnia instytucjonalne standardy. Ewolucja Revolut z platformy handlowej do „infrastruktury finansowej” nie może być budowana na produktach zyskowych, których użytkownicy nie mogą ocenić.
Przejrzystość i dyscyplina wymagane na poziomie skarbowym nie są opcjonalnymi funkcjami w tym modelu. Są fundamentem zaufania, które umożliwia dystrybucję.
Standardowe informacje o ryzyku, solidne monitorowanie i infrastruktura automatyzacji są warunkami koniecznymi, aby infrastruktura skarbowej mogła wspierać produkty na dużą skalę.
Pytanie, które pozostaje
40 000 deposytów Kraken to dowód na koncept, a nie ograniczenie. Rynek docelowy dla zwrotu powered DeFi, dystrybuowanego przez zaufane interfejsy konsumenckie, jest o wiele większy. Gospodarka skarbowej staje się infrastrukturą, przez którą DeFi łączy się z szerokim systemem finansowym.
W miarę uruchamiania nowych rozwiązań CeDeFi pozostaje pytanie, czy obecne zarządzanie ryzykiem, rynki pożyczkowe i infrastruktura skarbowe zwiększą się bezproblemowo.
Mullet został ułożony. Pytanie brzmi, jak daleko się on rozrośnie.
Artykuł Przyszłość skarbców: neobanki i niewidoczny DeFi pojawił się pierwszy raz na stronie CryptoSlate.