Handlowcy opcjami budują pozycje niedźwiedzie wokół flagowego STRATEGY (dawniej MicroStrategy), czyli preferowanej akcji STRC, po tym jak wartość tej papieru spadła do rekordowo niskiego poziomu, co dodaje nowego ciśnienia na jeden z głównych instrumentów finansowania Michaela Saylora do zakupu bitcoina.
Zmiennoroczna seria A perpetuum akcji STRATEGY o stałym stopniu zwrotu Stretch Preferred Stock, znana pod symbolem STRC, zamknęła się w środę na poziomie 89 USD po dotknięciu najniższego poziomu dnia wynoszącego 88,51 USD.
To zamknięcie pozostawiło papier około 11% poniżej deklarowanego poziomu 100 USD i przedłużyło jego spadek od początku roku do około 10,7%.
Takie ruchy przyciągają dodatkową uwagę, ponieważ STRC został zaprojektowany tak, by handlować blisko 100 USD dzięki miesięcznym korektom dywidendowych.
Zamiast tego, preferowana akcja teraz handluje w pobliżu poziomów sugerujących, że inwestorzy chcą wyższej wypłaty za jej posiadanie, podczas gdy aktywność opcji wskazuje, że handlowcy skłaniają się ku dalszemu spadkowi.
[
Czytaj także
Produkt STRC z 10 miliardami USD z dywidendą w bitcoinach firmy Strategy osiąga najniższy poziom roczny, ponieważ rynek wymaga wyższej wypłaty
STRC został stworzony, aby handlować blisko 100 USD, ale jego spadek do 92 USD testuje jeden z kluczowych kanałów finansowania Michaela Saylora.
17 czerwca 2026 · Oluwapelumi Adejumo
Handlowcy opcjami STRC zajmują pozycje niedźwiedzie
Dane OptionCharts dotyczące kontraktów STRC wygasających 18 czerwca pokazały całkowitą otwartą pozycję put na poziomie 8 951 kontraktów w porównaniu z 7 906 kontraktami call.
Taki stosunek otwartych pozycji put do call wynosi 1,13, co jest umiarkowanie niedźwiedzie, ale bardziej znacząca jest koncentracja aktywności. Otwarta pozycja put stanowiła 1 912 kontraktów przy stanie 60 USD, 1 230 przy stanie 80 USD i 916 przy stanie 85 USD.
Takie same dane pokazały maksymalny poziom bólu na 95 USD, powyżej zamknięcia STRC, podczas gdy netto gamma exposure wynosi -1,1 miliona USD na każdy 1% ruchu. Negatywna gamma może prowadzić do hedgingu przez dealerów w sposób potęgujący wahania cen, gdy aktywa spadają, choć efekt zależy od przepływów handlowych i głębokości rynku.
Taki układ opcji wskazuje, że handlowcy monitorują, czy zniżka do par będzie wystarczająco trwała, by zmusić firmę Strategy do zmiany polityki dywidendowej lub spowolnić wykorzystanie STRC jako środka finansowania BTC.
Andre Dragosch, szef badań w Bitwise Europe, powiedział, że słabość STRC sugeruje, że Saylor może musieć podnieść dywidendę albo ogólny warunek rynkowy może ulec zaostrzeniu, zanim preferowana akcja wróci do 100 USD.
STRC firmy Strategy w porównaniu z rentownością 10-letniej skarbowości (źródło: Bitwise)
Obliczył, że dywidenda bliższa 13 USD rocznie, czyli około 13% deklarowanej kwoty, byłaby potrzebna, by przy obecnych warunkach przywrócić akcję do par.
To tworzy trudny kompromis. Podwyższenie dywidendy mogłoby wspierać obecną dynamikę ceny STRC i ponownie otworzyć kanał emisji, ale jednocześnie zwiększałoby zobowiązania gotówkowe Strategy.
Z drugiej strony, pozostawienie dywidendy bez zmian mogłoby zachować krótkoterminowe koszty gotówkowe, ale grozi to rozszerzeniem zniżki.
Ranek dywidendowy Strategy zostaje pod lupą
Strategy próbowała usunąćobawy dotyczące STRC, wskazując na wielkość swoich posiadanych bitcoinów i twierdząc, że ich rezerwy zapewniają 32 lata pokrycia dywidendy. Firma posiada 846 842 BTC, wartych około 54,2 miliarda USD według ostatnich cen, co czyni ją największym publicznym posiadaczem tej kryptowaluty.
Pokrycie dywidend Bitcoin Strategy (źródło: Strategy)
Na papierze twierdzenie o pokryciu pozostaje niezmienione. Skarb Bitcoin Strategy jest wart niecałe 55 miliardów USD w porównaniu z około 1,7 miliarda USD rocznych zobowiązań dywidendowych dla preferowanych akcji. Jednak ten wyliczony stosunek mocno zależy od rynkowej ceny bitcoina i nie odpowiada na pytanie o przepływ gotówki, z którym teraz borykają się inwestorzy.
Analityk CryptoQuant JA Maartunn powiedział:
“Jeśli Strategy musiałaby sprzedać BTC, by pokryć te dywidendy, powstałby presja sprzedaży, która mogłaby obniżyć ceny BTC. To z kolei zmniejszyłoby wartość rezerw BTC i skróciłoby samą pokrycie dywidendy, którą podkreśla. Innymi słowy, jeśli utrzyma się, istnieje ryzyko spirali spadkowej.”
W rzeczywistości wrażliwość tego twierdzenia już stała się oczywista. W listopadzie ubiegłego roku Strategy twierdziła, że ma 71 lat pokrycia dywidendy, zakładając, że cena bitcoina pozostanie stabilna. Od tamtej pory cena bitcoina spadła o połowę, a szacowany okres pokrycia gwałtownie się skrócił.
To nie oznacza, że Strategy jest bliska wyczerpania swoich aktywów. Firma nadal posiada dużą pozycję w bitcoinach i zwiększyła płynność poprzez sprzedaż zwykłych akcji.
Jednak obawa rynku przeniosła się z wartości aktywów na płynność. Dywidendy preferowane muszą być wypłacane w gotówce w momencie ich ogłoszenia, podczas gdy posiadane przez Strategy bitcoiny fluktuują wraz z rynkiem i nie są zabezpieczone jako bezpośrednie zastawy dla inwestorów STRC.
Quinn Thompson, główny oficer inwestycyjny Lekker Capital, powiedział, że presja na całą strukturę kapitałową Strategy prawdopodobnie utrzyma się, dopóki firma nie wzmocni bilansu i poprawi płynność.
Według niego, słabość przeszła poza STRC, co sugeruje, że inwestorzy ponownie oceniają szeroki model finansowania firmy, a nie tylko jedną preferowaną akcję.
Wykonanie akcji związanych z Strategy (źródło: Quinn Thompson)
Singapurska firma handlu kryptowalutami QCP powiedziała, że ostatnia słaba forma bitcoina częściowo odzwierciedla te obawy. Bitcoin pozostał poniżej 65 000 USD nawet w czasie, gdy inne aktywa ryzykowe handlowały wyżej, a handlowcy obserwują, czy Strategy może musieć sprzedać więcej bitcoina albo emitować dodatkowe akcje MSTR, by wesprzeć zobowiązania wobec preferowanych akcji.
QCP powiedział, że wykup przez Strategy 1,5 miliarda USD konwerowalnych notów seniorów z 2029 roku, połączony z nowymi emisjami zwykłych akcji, zwiększył nadmiar.
Firma zebrała około 200 milionów USD dzięki sprzedaży MSTR i kontynuowała zakupy bitcoina ze zdobytych środków, ale inwestorzy nadal skupiają się na tym, jak długo jej ranek gotówkowy może wspierać wypłaty dywidend bez dodatkowego nacisku na strukturę kapitałową.
Artykuł STRC firmy Strategy przyciąga niedźwiedzie stawki opcji, ponieważ spada do nowego rekordowego minimum pojawił się po raz pierwszy na stronie CryptoSlate.