Wall Street zaczęła handlować Bitcoinem przez całą dobę akurat na czas, by obserwować, jak rynek się rozpada. CME Group uruchomił 24-godzinny handel kontraktami kryptowalutowymi i opcjami 29 maja, a w pierwszy weekend wymieniono ponad 7200 kontraktów o wartości nominalnej około 50 milionów dolarów.
W ciągu kilku dni Bitcoin spadł poniżej 70 000 dolarów po raz pierwszy od dwóch miesięcy, a rynek musiał przeżyć jedną z najradykalniejszych fal de-leveragingu w tym roku, z prawie 10 miliardami dolarów w likwidacji pozycji długich w ciągu jednego tygodnia.
Czy czytany cały czas rynek CME może stać się równoważnikiem wahań, którego Bitcoin potrzebuje od lat, zapewniając instytucjom regulowane narzędzia do hedgeowania w dokładnie tych oknach, które wcześniej należały do giełd zagranicznych, kontraktów perpetualnych i rynkowego dźwignia? Być może, ale pierwszy tydzień 24-godzinnego handlu pozostawił nas tylko z większą liczbą pytań.
Wall Street otworzył swoje weekendowe okno hedgeowania w środku fali de-leveragingu, i nadal nie jest jasne, czy profesjonalny dostęp uspokoił weekendowy ryzyko kryptowalut, czy po prostu sprawił, że handel stał się szybszy.
Kontrakty i opcje kryptowalutowe CME teraz są notowane stale na Globex, z tygodniowym oknem konserwacyjnym, podczas gdy transakcje weekendowe i świąteczne mają datę transakcji, rozliczenia i raportowania regulacyjnego następującego dnia roboczego.
Jak CryptoSlate informował przed uruchomieniem, wykonanie trwa 24 godziny na dobę, podczas gdy biuro wspierające pozostaje związane z dniami roboczymi, co oznacza, że słynny gap CME praktycznie znika, a jakość płynności i post-handlowe przetwarzanie w poniedziałek stają się największymi problemami.
Przy tak wielkiej ilości pieniędzy, jakie zmieniają właścicieli w przypadku kontraktów kryptowalutowych, nie dziwi, że CME wskoczył na bandwę 24-godzinnej obsługi. Kontrakty i opcje kryptowalutowe CME wygenerowały 3 biliony dolarów wolumenu nominalnego w 2025 roku, a średnie dzienne wolumeny w 2026 roku osiągnęły 407 200 kontraktów, wzrost o 46% rok do roku, przy średnim codziennym otwartym interesie wynoszącym 335 400 kontraktów, wzrost o 7%.
Tim McCourt, globalny szef działu akcji, walut i produktów alternatywnych w CME, powiedział, że firma „mostuje luki między regulowanymi miejscami a ciągłym charakterem kryptowalut”.
Uruchamianie kontraktów 24/7 w warunkach de-leveragingu
Teza o równoważniku mogłaby się sprawdzić na korzyść CME, gdyby nie wahań.
Pierwszy weekendowy wolumen nominalny w wysokości 50 milionów dolarów wygląda dostojnie, dopóki nie porówna się go z szerokim rynkiem derivatów. Otwarty interes Bitcoinu w CME kręcił się od końca maja, spadając z obszaru 115 000 do 120 000 BTC w kierunku około 100 000 BTC do 9 czerwca, a otwarty interes na giełdach kryptowalut ostro spadł w tym samym okresie. Pozycje kurczyły się, dźwignie były wypychane, a nowe weekendowe okno handlowe otworzyło się bezpośrednio w tym procesie zwolnienia.
Dane dotyczące likwidacji pokazały konkretną sekwencję przymusowych wyjść. Między 1 a 5 czerwca codzienne likwidacje wielokrotnie skakały w górę i przekraczały granicę miliarda dolarów, z najgorszymi dniami zbliżającymi się do 1,8 miliarda dolarów, a pozycje długie dominowały w ruinie.
Bloomberg informował, że prawie 1,5 miliarda dolarów w likwidacji w ciągu jednego 24-godzinnego okna 2 czerwca, gdy Bitcoin spadł do dwumiesięcznego minimum – to najcięższe przymusowe wyprzedawanie od lutego.
CryptoSlate opisywał to już wcześniej: spadające ceny w połączeniu ze spadającym otwartym interesem zwykle sygnalizują zamknięcie pozycji poprzez likwidację, a nie wybór, i to właśnie ten wzorzec dał pierwszy tydzień 24/7.
Rezultatem jest dużo ciekawszy naturalny eksperyment niż czysty debiut instytucjonalny, ponieważ nowy weekendowy rynek został przetestowany pod napięciem od samego pierwszego sesji.
Wahania, które widzieliśmy w opcjach, również nie pomogą w najbliższych tygodniach i miesiącach. Kalendarz wygaśnięcia Deribit pokazuje duże klaster nominalne wokół 26 czerwca, 25 września i 25 grudnia, z maksymalnym bólem dla kluczowych terminów blisko poziomu 75 000 dolarów.
Investing.com informował, że sam wygaszenie Deribit z 29 maja obejmowało około 7,5 miliarda dolarów w opcjach BTC i ETH, w tym 6,2 miliarda dolarów związanych z kontraktami Bitcoin, przy cenie spot poniżej maksymalnego poziomu bólu 75 000 dolarów w tym czasie.
Maksymalny ból to mapa pozycji, zdjęcie stanu, w którym sprzedawcy opcji napotykają najmniejszą presję płatniczą. Handlowcy obserwują to, ponieważ koncentracja strike'ów i hedging dealerów mogą przyciągać uwagę do określonych stref cenowych wokół dużych terminów, a ta wpływ zanika po upływie terminu.
24/7 kontrakty Bitcoinu CME: równoważnik czy uśmierzacz?
Optymistyczny przypadek dla regulowanych derivatów 24/7 jest dość mocny. Przez lata Bitcoin handlował całodobowo, podczas gdy instytucjonalne narzędzia hedgeujące działały w godzinach bankowych, co oznaczało, że sobotnie załamania musiały być absorbowane przez zagraniczne miejsca i lokalną płynność kryptowalutową do czasu otwarcia CME w niedzielę wieczorem. Ciągły dostęp pozwala deskom hedgeować, rolować i dostosowywać ekspozycję w czasie rzeczywistym, zamiast kompresować każdą weekendową zmianę w gwałtowne repricingi w poniedziałek.
To powinno, w teorii, ograniczyć panikowe luki, poprawić odkrywanie cen i zmniejszyć strukturalną różnicę między regulowanymi rynkami a zagranicznymi kontraktami perpetualnymi, zmiana, którą CryptoSlate wskazywał, gdy plan został po raz pierwszy ogłoszony w październiku.
Pesymistyczny przypadek pochodzi, co ciekawe, od samego dyrektora generalnego CME. Terry Duffy powiedział podczas konferencji Piper Sandler 4 czerwca, że zatwierdzenie przez CFTC perpetualnych kontraktów kryptowalutowych to „katastrofa wyczekująca na swoją chwilę”, ostrzegając, że produkty z dźwignią nawet do 50 do 1, połączone z automatycznymi modelami likwidacji, stanowią systemiczną zagrożenie i szczególny niebezpieczeństwo dla traderów detalicznych, którzy niedoceniają koszty finansowania.
Choć Duffy celował w konkurencyjne perpy, a nie własne produkty, ostrzeżenie ma obie strony. Więcej godzin handlu może oznaczać szybsze hedgeowanie, ale także szybsze wyprzedawanie w cienkiej weekendowej płynności, przy czym profesjonalna dźwignia uczestniczy teraz w oknach, w których księgi zamówień historycznie były najcieńsze.
Industria rozszerza całodobowy dostęp w tym samym momencie, gdy jej najbardziej prominentny dyrektor ostrzega, że ciągle dostępne kryptowalutowe produkty z dźwignią potęgują napięcia.
Obok wprowadzenia 24/7, CME udostępnił nowe kontrakty futures na wibracje Bitcoinu, dostępne całodobowo od 1 czerwca. Te kontrakty rozliczane są według indeksu CME CF Bitcoin Volatility Index, przyszłościowej miary 30-dniowej wrażliwości wyceny pochodzącej z własnych książek zamówień na opcje Bitcoin, i umożliwiają traderom zajmowanie pozycji na to, jak gwałtownie będzie się poruszał Bitcoin bez konieczności decydowania o kierunku.
Tak więc weekendowe uruchomienie i kontrakty na wibracje opisują jeden projekt: CME buduje regulowaną infrastrukturę wokół samych wibracji Bitcoinu, przekształcając jedną z jego bardziej znanych cech w produkt generujący dochody.
Tak więc wstępne orzeczenie musi być szczere co do tego, co dowody mogą i nie mogą wesprzeć. Teza o równoważniku jest prawdopodobna, infrastruktura już istnieje, a wolumen pierwszego weekendu dowodzi, że jest sporo zapotrzebowania nawet w najbardziej wahań.
Co jednak pierwszy tydzień nie może udowodnić, to że instytucjonalny dostęp coś uspokaja, bo dane pokazują rynek nadal rządzony de-leveragingiem, kaskadami likwidacji i zagranicznymi pozycjami opcjami.
Ryzyko weekendowe Bitcoinu przetrwało przyjście Wall Street w pełni nietknięte; zmianą jest to, że ryzyko teraz handluje zgodnie z czasem Wall Street, a kolejna brzydka sobota pokaże, czy strefa zagrożenia stała się bezpieczniejsza, czy po prostu bardziej zatłoczona.
Publikacja Czy 24/7 kontrakty Bitcoinu CME to lekarstwo na wibracje — czy nowa pułapka dźwigni? pojawiła się po raz pierwszy na CryptoSlate.