Wybory pośrednie 3 listopada są mniej niż 11 tygodni od rozpoczęcia, a ich rynek obstawiania już przekroczył cały cykl kongresowy 2024 roku w najnowszych porównywalnych danych.
Do 10 sierpnia handlowcy złożyli co najmniej 133 milionów dolarów na rynkach związanych z wyścigami do Izby Reprezentantów i Senatu, w porównaniu z 92,4 miliona dolarów w całym 2024 roku. Menu rozszerzyło się z 464 porównywalnych rynków kongresowych do 7 466, obejmując wybory pierwotne, udziały w głosowaniu, frekwencję, poparcie, wypowiedzi kandydatów i zwycięzców.
Wolumen na najwyższym poziomie sprawia, że obstawianie wyborów wygląda na ogromne, ale dane dotyczące uczestnictwa pokazują coś bardziej ograniczonego. Na Polymarket Global top 1% portfeli odpowiada za 68% wolumenu kongresowego. Samo dziesięć portfeli generuje 17% i zawarło kontrakty dotykające 426 z 470 miejsc na liście kandydatów.
Rynki prognoz stają się częścią tego, jak wszyscy – od kampanii i darczyńców po media – interpretują wybory przed głosowaniem ludności. Osiągają tę rolę, gdy niewielka grupa kapitału nadal ustala większość widocznych prawdopodobieństw, a egzekucja rozwija się w pojedynczych przypadkach.
Wynikający ryzyko jest łatwe do zauważenia. Skoncentrowany rynek może dostarczyć dokładnej ceny, ale może też wygenerować liczbę, która wygląda jak powszechne zdanie, nawet jeśli bardzo mało osób ją dostarczyło.
Liczba rynków rozwijała się szybciej niż publiczność
The Anti-Corruption Data Collective przeanalizowało 7 466 rynków na Kalshi, Polymarket i Polymarket US, korzystając z danych aktualnych do 10 sierpnia. Porównanie z 2024 rokiem pokazuje rozwój w niemal każdym aspekcie.
| Pomiar obstawiania kongresowego | Cykl 2024 | 2026 według stanu z 10 sierpnia |
|---|---|---|
| Całkowity wolumen | 92,4 miliona dolarów | 133 miliony dolarów |
| Porównywalne rynki | 464 | 7 466 |
| Czas pozostały do Dnia Wyborów | Pełny | |
| Przewidywany wolumen całego cyklu | Faktyczny: 92,4 miliona dolarów | Od 1,4 do 1,6 miliarda dolarów, warunkowo |
Górna projekcja jest warunkowa. W tym samym momencie w 2024 roku tylko 8% końcowego wolumenu zostało osiągnięte. Jeśli 2026 powtórzy to późne przyśpieszenie, ACDC oblicza, że całkowity wynik może osiągnąć 1,6 miliarda dolarów. Niższa ścieżka to 1,4 miliarda dolarów. Pulpit badawczy zostanie zaktualizowany w miarę zbliżania się 3 listopada.
Ale wydaje się, że szerokość przewyższa głębię. Kontrakty na Senat w Teksasie, Maine i Michigan oraz 4. Okręgu Kongresowego w Kentucky odpowiadają za 67% wolumenu na poziomie stanowym. 80% rynków kongresowych na Polymarket ma mniej niż 100 uczestniczących portfeli. Tylko 10 przekroczyło 1 000, co odpowiada liczbie respondentów w wielu sondażach politycznych.
Na 39 820 portfelach Polymarket 87% rynków ma wolumen poniżej 10 000 dolarów lub wysoki wolumen utrzymywany przez bardzo niewielu handlowców. W cienkim kontrakcie jeden dobrze finansowany zlecenie może zmienić wyświetlane prawdopodobieństwo, nawet jeśli nic w wyścigu nie zmieniło się.
Skok od jednego nagłówkowego konkursu do tysięcy szczegółowych kontraktów tylko pogłębia ten problem. Rynek krajowego zwycięzcy prezydenckiego może przyciągać głęboką płynność i stałą arbitraż. Kontrakt na wybory pierwotne do Izby Reprezentantów, poparcie czy frazę w przemówieniu może przyciągać niewielką grupę, której informacje i motywy są trudne do oceny dla osób z zewnątrz.
Cena i sondaż mierzą różne rzeczy
Sondaż próbuje oszacować opinię w populacji. Badacze biorą próbki respondentów, ważą je i publikują margines błędu. Z drugiej strony rynki prognoz znajdują cenę, za którą handlowcy wymienią kontrakt płacący 1 dolar, jeśli wydarzenie nastąpi.
Ta cena zawiera informacje o prawdopodobieństwie, zachętach i dostępnych środkach. Dolary mają wpływ, więc handlowca z 100 000 dolarów można przesunąć więcej niż osobę z 10 dolarów. Osoba może także wielokrotnie handlować, hedżować między wyścigami lub zapewniać płynność bez wyrażania szczerej wiary politycznej.
Takie mechanizmy mogą nadal dostarczać użytecznych cen. Pieniądze mogą zmusić uczestników do obrony swojej opinii, a błędna cena stwarza otwarcie dla lepiej poinformowanych handlowców. Skoncentrowani specjaliści mogą przewyższać dużą nieinformowaną grupę. Liczba 68% sama w sobie nie może pokazać, że szanse na 2026 są błędne czy manipulowane.
Dane o skupieniu określają, co liczba reprezentuje. Cena rynkowa to poziom klasyfikacyjny wyznaczony przez obecnych handlowców, pod jego własnymi ograniczeniami płynności i udziału, ale reprezentatywny pomiar intencji głosowania pochodzi z innego metody.
Ta różnica staje się jeszcze istotniejsza, gdy ceny rynkowe opuszczają miejsce handlu. Grafiki telewizyjne, wpisy kampanijne i social media zamieniają kontrakt w publiczne prawdopodobieństwo. Darczyńcy mogą go używać do oceny realności. Dziennikarze mogą używać go jako żywe przeciwstawienie sondażom, a kandydaci mogą cytować korzystne szanse jako dowód na dynamikę.
Pętla działa w obu kierunkach. Handlowcy ustalają ceny polityczne, media rozpowszechniają te ceny, a działacze polityczni reagują na pokrycie. Ich reakcja dostarcza handlowcom nowych informacji do ustalania cen. Rynki prognoz stają się częścią systemu informacyjnego wyborów.
CryptoSlate śledził, jak Polymarket i Kalshi są oceniane częściowo jako komercyjne źródła prawdopodobieństwa z użyciem mediów i finansów. Obejmował również propozycje, które wprowadziłyby eksponowanie rynków wydarzeń w produktach maklerskich. Każdy nowy kanał dystrybucji dodaje liczbie większej autorytetu, nawet jeśli podstawowy kontrakt jest cienki.
CFTC przechodzi od przypadków do regulacji kontraktowych
Wyniki wyborów decydowane przez miliony publicznych kart głosowych niosą mniejsze bezpośrednie ryzyko dla insiderów niż wydarzenia decydowane w biurach kampanijnych. Rozszerzona lista kontraktów obejmuje oba typy.
Lipcowe zalecenie CFTC opisało dwa przypadki Kalshi. W jednym polityczny kandydat handlował na własną kandydaturę. W drugim edytor YouTube'a handlował na podstawie wiedzy o nieopublikowanych filmach. CFTC stwierdziła, że niedozwolone wykorzystanie poufnych informacji, fałszowanie, manipulacja i inne zakazane praktyki na wyznaczonych rynkach kontraktowych są w jej kompetencji egzekucyjnej.
Kalshi powiedział, że otworzył 200 dochodzeń w ciągu roku poprzedniego i miał ponad tuzin aktywnych spraw w lutym. Zamroził dwa konta, nałożył kary finansowe i zawiesił handlowców. Te działania świadczą o funkcjonującym programie nadzoru. Pokazują też, jak pracochłonne może być kontrolowanie tysięcy kontraktów.
Polymarket przedstawia oddzielną strukturę egzekucyjną, włączając pseudonimowe portfele na globalnym placu. Publiczne transakcje czynią nietypowe sukcesy widocznymi, ale sam adres portfela rzadko identyfikuje pracownika kampanii, sondażystę czy urzędnika rządowego. Ustalenie osoby, obowiązku i informacji za transakcją wymaga więcej niż monitoringu na chain.
Wcześniejsza studia ACDC na temat uregulowanych rynków politycznych Polymarket wykazała najwyższe wskaźniki ostrzegawcze w wynikach kontrolowanych przez małe grupy, zwłaszcza wojskowe i obronne decyzje. Definiowała „długie szanse” jako transakcje o wartości co najmniej 2 500 dolarów po 35 centach lub mniej. Pięćdziesiąt dwa procent kwalifikujących się wojskowych i obronnych „długich szans” trafiło na zwycięski wynik, w porównaniu z 14% we wszystkich kategoriach.
ACDC rozwinęła tę pracę 20 sierpnia na 78 496 długich zakładach z 12 355 portfeli. Zidentyfikowała 152 wysoko specjalizowane portfele aktywne na rynkach wojskowych, które wygrały ponad 8 milionów dolarów. Te portfele wygrały co najmniej 75% swoich długich zakładów według definicji studiów i zarobiły średnio 132%, w porównaniu z 2% stratami u handlowców o dużym wolumenie i 1% u półautomatycznych kont. Ponad połowa z nich złożyła pierwszy dług szans w ciągu dwóch dni od utworzenia konta.
Wzorzec portfeli nie ustala, kto dokonał transakcji ani nie dowodzi wykorzystania poufnych informacji. Są jednak pomocne w ograniczeniu problemu egzekucji. Pseudonimowy rynek może uczynić nietypową transakcję publiczną w czasie rzeczywistym, pozostawiając tożsamość handlowca ukrytą za giełdą, routingiem portfela czy wspólnym kontem.
Ta sama badania znalazły rynki publicznych wyników, takie jak wybory, w dolnej części pomiarów ryzyka dla insiderów. Ta niuans jest kluczowy: zakład na zwycięzcę głosowania w całym stanie różni się od zakładu na to, czy kandydat wycofa się w przyszłym tygodniu, uzyska poparcie czy użyje konkretnej frazy. Druga grupa może zostać rozwiązana przez decyzje znane w wąskim kręgu zanim społeczeństwo je zobaczy.
CFTC teraz postawiła drogę do regulacji za tą różnicą. W wypowiedziach z 20 sierpnia Przewodniczący Michael Selig powiedział, że Komisja planuje zaproponować poprawki do części 38 i 40 swoich przepisów dotyczących zasad notowania kontraktów na wydarzenia, ochrony konsumentów, zarządzania produktami, projektowania rynków i programów zachęt.
Obronił także wyłączną federalną jurysdykcję agencji nad wyznaczonymi rynkami kontraktowymi i propozycję definiowania kryteriów interesu publicznego stosowanych do kontraktów na wojnę, terroryzm, zabójstwa, hazard i działalność nielegalną.
Takie przepisy mogłyby dać regulowanym giełdom jaśniejsze obowiązki dotyczące projektowania kontraktów i ochrony detalicznej. Nie uczyniłyby 68%-skoncentrowanego rynku reprezentatywnym ani nie identyfikowałyby osoby za globalnym portfelem Polymarket. Platformy muszą nadal monitorować tysiące cienkich kontraktów i wyjaśniać, dlaczego użytkownicy powinni zaufać prawdopodobieństwu mocno kształtowanemu przez kilka kont.
Do Dnia Wyborów rynek może osiągnąć 1,6 miliarda dolarów lub skończyć poniżej zakresu ACDC. Każde z tych wyników pozostawi główny problem niezmiennym. Obstawianie wyborów już ma wystarczającą skalę, by wpływać na publiczną debatę, ale widoczny wolumen w dolarach przeszkadza w ocenie, ile osób tworzy szanse. Wybory pośrednie sprawdzą, czy rynki prognoz mogą zyskać autorytet jako informacje polityczne, zanim ich udział i nadzór dorównają tej roli.
Artykuł Tylko 1% portfeli kontroluje 133 miliony dolarów w szansach na wybory pośrednie na Polymarket, tworząc groźną iluzję masowego konsensusu publicznego pojawił się po raz pierwszy na CryptoSlate.