Bitcoin wchodzi w drugą połowę roku, a jego system wsparcia, który poprzednio wspierał wzrosty, znajduje się pod presją.
Dane z CryptoSlate pokazują, że największy cyfrowy aktyw został obniżony o około 33% w tym roku i o ponad 50% od swojego październikowego rekordu powyżej 126 000 USD, handlując blisko najniższego poziomu od września 2024 r., na poziomie około 58 600 USD w chwili publikacji.
Takie zachowanie cenowe spowodowało, że Bitcoin opuścił kluczowe długoterminowe poziomy trendu, czyniąc pierwszą połowę 2026 r. najgorszym początkiem roku od kryzysu kryptowalutowego w 2022 r.
Wykres ceny Bitcoina w I półroczu 2026 r. (źródło: Tradingview)
To sprawia, że lipiec staje się testem, czy rynek zbliża się do wyczerpania, czy też rozpoczyna kolejny etap spadków. Następne cztery tygodnie przyniosą trzy punkty ciśnienia: czy odpływy z funduszy notowanych na giełdach zwolnią, czy Federal Reserve da znaki na kolejne podwyżki stóp procentowych oraz czy Kongres uda się przyjąć ustawę CLARITY przed przerwą w sierpniu.
Wynik może zdecydować, czy Bitcoin odbije się w stronę 100 000 USD do końca roku, czy też ponownie przetestuje obszar od 50 000 do 55 000 USD, który teraz analitycy uważają za kolejną główną strefę wsparcia strukturalnego.
Popyt na ETF zmienił się z osłony na źródło presji
Przepływy w ETF stały się jednym z najbardziej wyraźnych sygnałów, że instytucjonalne wsparcie dla Bitcoina słabnie.
Dane z SoSoValue pokazują, że amerykańskie spot ETF-y na Bitcoin zanotowały około 4,5 mld USD netto odpływów w czerwcu, co jest ich najgorszym miesiącem od rozpoczęcia handlu tymi produktami w styczniu 2024 r.
IBIT BlackRock stanowił większość tych wypłat, podkreślając, jak największy regulowany kanał popytu na Bitcoin stał się źródłem ciągłej presji sprzedaży.
Słabość rozłożyła się na cały miesiąc, a nie skupiła się na pojedynczej sesji handlowej. Spot ETF-y na Bitcoin zanotowały tylko trzy dni napływów w czerwcu, a te pozytywne dni razem wynosiły mniej niż 100 milionów USD.
Codzienne przepływy ETF-ów na Bitcoin w czerwcu 2026 r. (źródło: SoSoValue)
Reszta miesiąca była zdominowana przez wykupy, w tym kilka sesji, w których setki milionów dolarów opuściły produkty.
Ta presja nastąpiła po spadku Bitcoina poniżej obszaru 60 000 USD i zakwestionowała jedną z centralnych założeń fazy rynku prowadzonej przez ETF-y: że regulowane fundusze zapewnią stabilniejsze podstawy popytu w czasie spadków.
Ecoinometrics, platforma analizująca Bitcoin, stwierdziła, że spadek jest zgodny z widoczną presją w przepływach funduszy, zauważając:
„Spadek Bitcoina poniżej 60 000 USD nie powinien nikogo dziwić, kto śledzi przepływy ETF-ów. Ostatnie 30 dni przyniosły kilka spektakularnych dni sprzedaży. Ale były one naprawdę zdominowane przez nieustanną sprzedaż.”
Firma stwierdziła, że niemal każda ostatnia sesja handlowa przyniosła odpływ kapitału z spot ETF-ów na Bitcoin, tworząc jeden z najtrwalszych okresów odpływów od momentu uruchomienia tych funduszy. Dodała:
„To rodzaj szoku popytowego, który stale obniża ceny.”
Jednak te odpływy niekoniecznie wskazują panikę wśród sprzedawców.
Dotyczy to tego, że wielu inwestorów w ETF wprowadziło się na rynek po niższych cenach i mogą realizować zyski lub ograniczać ekspozycję po ostrem wzroście Bitcoina w ubiegłym roku. Jednak trwałość odpływów pokazuje, że inwestorzy instytucjonalni jeszcze nie interweniują, by absorbować spadki.
To oznacza wyraźną zmianę w porównaniu z wcześniejszym etapem cyklu, gdy popyt na ETF pomagał wciągnąć Bitcoin głębiej do mainstreamowych portfeli i dostarczał widoczny potok nowego kapitału. W czerwcu ta sama struktura pokazała, jak szybko duże alokatory mogą się wycofać, gdy ceny słabną, warunki makro się zaostrzają i momentum gasnie.
Rynek traktuje teraz przepływy ETF jako lepszy wskaźnik pewności wobec głównej kryptowaluty.
Zatem powrót do stabilnych napływów sugerowałby, że inwestorzy instytucjonalni są gotowi na odbudowę ekspozycji po spadku.
Ale kontynuacja wykupów pozostawiłaby Bitcoin bardziej zależny od długoterminowych posiadaczy i mniej chroniony przez popyt ze strony Wall Street w drugiej połowie roku.
Fed wycofał się z strategii obniżek stóp
Odwrót od ETFów następuje właśnie w momencie, gdy narracja o obniżkach stóp, która przyniosła wiele optymizmu na początku roku, zaczęła się psuć.
Federalny Rezerw Bank utrzymał stopy procentowe bez zmian na czerwcowym posiedzeniu, ale sam decyzja nie była częścią rynkowo-mobilizującej. Kluczowy był ton.
Pod przewodnictwem prezesa Kevina Warsha, decydenci zmienili postawę na bardziej wojowniczą, ponieważ inflacja pozostaje powyżej celu, a presja cen związana z taryfami nadal pojawia się w danych konsumenckich.
To zmusiło traderów do przeliczenia scenariuszy na drugą połowę roku. Zniesienie stóp, które wielu inwestorów kryptowalut oczekiwało podczas przez Trumpa mianowanym prezesem Fed, już nie jest bazowym scenariuszem. Rynki teraz rozważają możliwość, że następnym krokiem będzie podwyżka, a nie obniżka.
Taka zmiana ma znaczenie dla Bitcoina, ponieważ ten aktyw nie wypłaca renty.
Gdy dochody z obligacji rosną i dolara umacnia się, inwestorzy mają mniejszy motyw do trzymania aktywów, których wartość zależy mocno od oczekiwań płynności. Bitcoin absorbuje tę presję nawet wtedy, gdy jego kanał ETF przeżywa wykupy.
Zmiana tonu przez Fed również podważa jedno z wcześniejszych założeń rynku dotyczące Warsha. Wielu inwestorów kryptowalut oczekiwało, że będzie on skłonny do łagodzenia polityki, ponieważ prezydent Donald Trump długo naciskał na niższe stopy.
Jednak to oczekiwanie nigdy nie było tak pewne, jak to traktował rynek. Ankietami sugerowano tylko niewielką tendencję do łagodzenia stóp, podczas gdy wielu inwestorów oczekiwało, że Warsh podejmie ostrzejszą postawę wobec bilansu Fed i zachowa pewną niezależność od Białego Domu.
Czerwcowe posiedzenie wymusiło reset. W marcu decydenci wciąż skłaniali się ku jednej lub dwóm obniżkom do końca roku. Do czerwca mediana prognoz przesunęła się w kierunku możliwej podwyżki, choć komitet pozostał podzielony.
To pozostawia Bitcoin bez wsparcia makro, którego wielu inwestorów oczekiwało na początek lata.
Warunki finansowe nie ulegają luzowaniu, dolara umocnił się, a dochody z obligacji wróciły do niedawnych maksimów. Dla aktywu, który wciąż traktowany jest przez wielu alokatorów jako wysokiego beta handel płynnością, to trudne otoczenie.
Zmiana strategii rodzi pytania o popyt na skarby BTC
Tymczasem presja rynkowa rozszerzyła się także na korporacyjny handel skarbami Bitcoin, gdzie pierwsza sprzedaż Strategy od lat przyciągnęła uwagę znacznie większą niż wielkość transakcji.
Strategy (wcześniej MicroStrategy) ujawniła w maju, że sprzedała 32 bitcoiny o wartości około 2,5 miliona dolarów. Sprzedaż stanowiła tylko niewielką część jej posiadanych aktywów i nie zmieniła znacząco ogólnej ekspozycji firmy.
Jednak większe zaniepokojenie budził sygnał wysłany do rynku, który od dawna traktował Strategy jako najbardziej zaangażowanego korporacyjnego kupującego Bitcoina.
Przez większą część cyklu Strategy reprezentowała prosty model: zwiększyć kapitał, kupić Bitcoin i trzymać przez wahania. To uczyniło firmę ważnym punktem odniesienia dla inwestorów, zwłaszcza gdy napływy do spot ETF i zakupy korporacyjnych skarbów wzmacniały się nawzajem.
Sprzedaż skomplikowała tę perspektywę. Sugeruje, że Strategy może być teraz gotowa traktować Bitcoin jako część szerokiej strategii zarządzania kapitałem, a nie jako aktyw wyłącznie przeznaczony do zgromadzenia.
Później firma potwierdziła tę zmianę, mówiąc, że może sprzedać część swoich posiadanych bitcoinów by wzmocnić bilans, wesprzeć perpetuum preferowane papiery wartościowe i sfinansować wykupy akcji.
Oświadczenie dało inwestorom jasniejszy obraz tego, jak zarząd może balansować ekspozycję na Bitcoin z potrzebami płynności, kosztami finansowania i zwrotami dla akcjonariuszy.
Strategy pozostaje ściśle związana z Bitcoinem. Jej posiadania są nadal duże, a jedna mała sprzedaż po latach zakupów nie zmienia bilansu podażowego na rynku.
Jednak nowa elastyczność firmy poruszyła szersze pytanie, czy korporacje skarbowe Bitcoin będą nadal działać jako stabilni kupujący, jeśli ceny pozostaną słabe, a warunki finansowania się zaostrzą.
To pytanie staje się coraz ważniejsze, gdy Strategy dostosowuje swoją strukturę finansową, zobowiązania wobec dywidend i politykę rezerw.
Taki ramowy system może uczynić firmę bardziej odporną poprzez poprawę płynności i redukcję napięcia w bilansie. Daje też zarządowi więcej miejsca do priorytetowej dyscypliny finansowej nad ciągłymi zakupami Bitcoin.
Dla rynku, który już jest pod presją odpływów z ETF, ta zmiana dodaje kolejne źródło niepewności. Stabilni korporacyjni posiadacze mogliby pomóc w absorbowaniu słabości. Slabsze zakupy lub dalsze delewarowanie usunęłoby część bazy popytu, która wspierała dotychczasowy wzrost Bitcoina.
AI konkuruje o ten sam kapitał ryzyka
Mimo tej obecnej sytuacji, Bitcoin konkurowa dla kapitału na rynku, gdzie sztuczna inteligencja stała się ulubionym ryzykownym handlem.
W ciągu ostatniego roku fundusze hedgingowe, menedżerzy aktywów i doradcy majątkowi zainwestowali w akcje związane z AI, gdy inwestorzy szukają ekspozycji na jeden z najszybciej rozwijających się tematów na globalnych rynkach.
Popyt rozlał się na nowe notowania, derivaty i produkty giełdowe powiązane z firmami, które są postrzegane jako beneficjenci budowy infrastruktury AI.
Taki apetyt utrzymuje podejmowanie ryzyka w różnych częściach Wall Street. Jednak większość pieniędzy przepływa do producentów chipów, operatorów centrów danych, firm oprogramowania i innych firm z wyraźnym związkiem zysków z infrastrukturą AI, a nie do kryptowalut.
Takie podział skomplikował sygnał rynkowy dla Bitcoina. Jego spadek nie wynika z całkowitego porzucenia ryzyka przez inwestorów. Kapitał wciąż przepływa do speculacyjnych obszarów, ale Bitcoin nie jest już głównym celem.
AI oferuje inwestorom bliższą historię wzrostu korporacyjnego, ponieważ duże firmy technologiczne nadal intensywnie wydają na czipy, pojemność chmur i centra danych.
Bitcoin, w przeciwieństwie do tego, wchodzi w drugą połowę roku z silniejszymi odpływami z ETF, niepewnością polityczną i nowymi pytaniami o popyt korporacyjny na skarby.
Ta rozbieżność pozostawiła Bitcoin poza ruchem wzrostowym innych aktywów o wysokim wzroście. Jeśli AI będzie nadal absorbować kapitał przez lato, Bitcoin może potrzebować silniejszego katalizatora niż niższe ceny, by odzyskać uwagę inwestorów.
Ustawa CLARITY staje się politycznym katalizatorem lipca
Po pierwszej połowie kształtowanej przez odpływy z ETF, wznowione presje stóp i pytania o korporacyjnych kupujących Bitcoin, kalendarz Senatu stał się jednym z nielicznych najbliższych okien dla zmiany nastrojów w kryptowalutach.
Ustawa CLARITY stworzyłaby federalną strukturę rynkową dla cyfrowych aktywów i określiłaby role Komisji Nadzoru Giełdowych (SEC) oraz Komisji Handlu Kontraktami Terminowymi (CFTC).
Jego przyjęcie dałoby giełdom, bankom, menedżerom aktywów i emitentom tokenów jaśniejsze podstawy do budowania produktów i rozszerzania usług w USA.
Opóźnienie lub niepowodzenie pozostawiłoby branżę w tej samej niepewności regulacyjnej, która od lat hamuje inwestycje, rozwój produktów i zaufanie rynkowe.
Czas jest krótki, ponieważ liderzy Senatu mają tylko wąski okienko przed przerwą w sierpniu, podczas gdy parlamentarzyści muszą jeszcze pogodzić wersje komisji, rozwiązać obawy Demokratów dotyczące etyki i przepisów dotyczących finansów nielegalnych oraz zdobyć wystarczającą liczbę głosów, by przeforsować ustawę przez izbę.
To sprawia, że lipiec staje się kluczowym testem dla rynku. Jeśli ustawa zostanie przyjęta, Bitcoin mógłby zyskać polityczny katalizator w czasie, gdy odpływy z ETF i warunki makro wpływają na apetyt na ryzyko.
Jednak jeśli wysiłek przesunie się na jesień, jeden z najjasniejszych źródeł potencjalnego pozytywnego nastroju w drugiej połowie roku zniknie.
W związku z tym Thomas Perfumo, główny ekonomista Kraken, opisał ustawę CLARITY jako katalizator do monitorowania w ciągu najbliższych czterech tygodni, mówiąc, że przyjęcie może pomóc przywrócić nastroje i dynamikę.
Potencjalna droga ceny Bitcoina w przypadku przyjęcia CLARITY (źródło: Grayscale)
Co istotne, Grayscale również powiązał ustawę z najbliższym ścieżkiem Bitcoina, umieszczając ją obok decyzji bilansowych Strategy i perspektyw stóp Fed jako czynników, które mogą zdecydować, czy BTC zbliża się do dna, czy pozostaje narażony na dalsze straty.
Artykuł Bitcoin rozpoczyna drugą połowę roku w rynku niedźwiedzia, gdy ETF, Fed i Strategy stawiają test 100 000 USD lub 50 000 USD pojawił się po raz pierwszy na CryptoSlate.