Całkowita kapitalizacja rynku kryptowalut spadła o ponad 36% w porównaniu z rokiem poprzednim; kompleks altcoinów znajduje się około 45% poniżej swojego szczytu z października 2025 roku, a Bitcoin jest na drodze do najgorszego startu rocznego od ponad dekady, przy czym kapitał przepływa do akcji AI i dużych IPO.
Trzy lata oczekiwania na szeroką altsezonę, która nigdy nie nadeszła, pozostawiły traderów altcoinów z szybko wygasającymi narracjami, sprzedażą napędzaną przez odblokowania, rotacjami memecoins, które nagrodziły garstkę wcześniejszych kupujących, oraz wzrostami, które zanikły zanim większość uczestników zdążyła zainwestować.
Niektórzy inwestorzy pytają teraz, czy posiadanie firm, które czerpią korzyści z działalności kryptowalutowej, jest czystsza transakcją niż wybieranie kolejnego tokena.
25 czerwca ETF-y ARK kupiły około $5,4 miliona w czterech akcjach powiązanych z kryptowalutami, nawet gdy wszystkie cztery akcje handlowały w dół.
Kupno wyniosło około 1,28 miliona dolarów w Coinbase, 637 455 dolarów w Circle, 199 895 dolarów w Bullish i 3,27 miliona dolarów w Robinhood. Cathie Wood kupowała w okresie słabości, a akcje, które wybrała, to firmy, które monetyzują działalność kryptowalutową.
Akcje powiązane z kryptowalutami dają inwestorom ekspozycję na działalność kryptowalutową, w tym na objętości handlu, obieg stablecoinów, aktywa w depozytach, przepływ derivatywów i spekulacje detaliczne.
W typie niskiej energii i chaotyczności, która definiowała ostatnie trzy lata, te dwie stawki mocno się różnią.
ARK zainwestował około 5,4 miliona dolarów w cztery akcje powiązane z kryptowalutami 25 czerwca, z czego największą kwotę – 3,27 miliona dolarów – przeznaczył na Robinhood, podczas gdy wszystkie cztery akcje handlowały w dół.
Co reprezentuje każdy z tych nazw
W pierwszym kwartale Coinbase raportował udział w rynku objętości handlu kryptowalutami na poziomie 8,6%, wzrost objętości handlu derivatywami o 169% w skali roku na podstawie ostatnich dwunastu miesięcy oraz 12% światowych aktywów kryptowalutowych w depozytach, przy czym ponad 25% USDC w obiegu przechowywane jest w produktach Coinbase.
Takie strukturalne wskaźniki odzwierciedlają, co Coinbase zbiera, gdy objętości wrócą, i jak bardzo jest narażona, gdy one spadną.
Przychody z transakcji Coinbase za okres spadły o około 40% do 756 milionów dolarów, całkowite przychody spadły do 1,43 miliarda dolarów z 2,03 miliarda dolarów rok wcześniej, a firma zanotowała drugi kwartalny straty z rzędu, ponieważ dynamika handlu zanikła.
Obieg USDC w Circle osiągnął 77 miliardów dolarów w pierwszym kwartale, wzrastając o 28% w skali roku, podczas gdy objętość transakcji USDC na blockchainie wzrosła o 263% do 21,5 biliona dolarów.
[
Related Reading
Circle adds $3 billion Wall Street Arc token risking an uncomfortable rivalry with Coinbase
Długotrwała współpraca w zakresie stablecoinów wkracza w nową fazę, gdy Circle chce mieć większy wpływ na infrastrukturę wokół USDC.
12 maja 2026 · Oluwapelumi Adejumo
Całkowite przychody i dochody z rezerw wyniosły 694 miliony dolarów, wzrost o 20%, napędzany wyższym średnim obiegiem USDC, częściowo kompensowany niższą stopą zwrotu z rezerw. Dane na żywo z 25 czerwca pokazywały 73,6 miliarda dolarów USDC w obiegu.
Ekonomiczność Circle zależy od wielkości obiegu, rentowności rezerw i układów dystrybucji, przy czym cykle narracji altcoinów nie mają żadnego znaczenia w tym modelu.
Co 100 punktów bazowych zmiany w rentowności brutto na 77 miliardów dolarów w obiegu odpowiada około 770 milionów dolarów rocznie przed kosztami.
CRCL handluje jako stawka i płynność w dolarach nałożona na bet na adopcję stablecoinów adopcja, przy profilu ryzyka kształtowanym głównie przez stopy procentowe i regulacje.
Robinhood zarobił 134 miliony dolarów na kryptowalutach w pierwszym kwartale, spadek o 47% w skali roku, a objętość notowań kryptowalutowych w aplikacji Robinhood spadła o 48%, przy dodatkowych 42 miliardach dolarów z Bitstamp, co daje łącznie 66 miliardów dolarów w notowaniach.
Bullish uzupełnia koszyk po stronie instytucjonalnej, raportując sprzedaż aktywów cyfrowych w pierwszym kwartale na poziomie 51,8 miliarda dolarów, EBITDA dostosowane na poziomie 35,1 miliona dolarów i 14% udział w otwartym interesie rynku opcji BTC w kwietniu.
| Firma | Ekspozycja na kryptowaluty | Co musi wrócić | Główne ryzyko |
|---|---|---|---|
| Coinbase | Opłaty giełdowe, depozyty, derivaty, ekonomia USDC | Objętość handlu, aktywność instytucjonalna, spekulacje detaliczne | Przychody szybko spadają, gdy objętości znikają |
| Circle | Obieg USDC, dochody z rezerw, infrastruktura płatnicza | Adopcja stablecoinów, wspierające stopy procentowe, jasność regulacyjna | Niższe stopy procentowe lub koszty dystrybucji ściskają ekonomię |
| Robinhood | Retailowa maklerka kryptowalut, spekulacje w aplikacji, objętość Bitstamp | Ryzyko apetytu detalicznego i objętość notowań kryptowalut | Strumień detaliczny może szybko zniknąć na rynkach o niskiej energii |
| Bullish | Instytucjonalna infrastruktura giełdowa, sprzedaż aktywów cyfrowych, opcje BTC | Popyt instytucjonalny na handel i aktywność derivatywów | Instytucjonalne objętości kurczą się, gdy sentyment kryptowalutowy słabnie |
Transakcja, która następuje
W przypadku byka, spekulacje detaliczne wracają, aktywność derivatywów się odradza, a oferta stablecoinów nadal się rozszerza.
W tych warunkach giełdy i maklerzy mogą przeoczyć przed tym, jak szeroka rotacja altcoinów stanie się oczywista, ponieważ przychody z transakcji i szacunki zysków mogą się resetować szybciej niż naracją tokenu.
Udział Coinbase w przychodach z transakcji, który w pierwszym kwartale wyniósł 756 milionów dolarów, wzrósł o 10%, co oznacza około 76 milionów dolarów więcej kwartalnie, a ta liczba osiąga 189 milionów dolarów przy 25%.
Firmy pobierające opłaty z odnowionej aktywności mogą przystąpić do szacunków, zanim ktokolwiek uzgodni, jaki token L1, L2 czy sektorowy należy posiadać.
W przypadku niedźwiedzia, AI, IPO i akcje publiczne nadal absorbują kapitał, objętości kryptowalut pozostają niskie, a narracyjna rotacja, która definiowała ostatnie trzy lata, trwa.
Gdy aktywność słabnie, publiczne firmy kryptowalutowe odczuwają to bezpośrednio w przychodach, co już pokazują ostatnie wyniki Coinbase i Robinhood.
Circle zależy od utrzymania obiegu USDC i zachowania wsparcia dla rentowności rezerw, a Bullish zależy od popytu instytucjonalnego na handel, który sam może się kurczyć, gdy ogólny sentyment kryptowalutowy zmienia się.
Tokens oferują beta cenowe poprzez momentum i ryzyko odblokowania; akcje kryptowalutowe oferują beta aktywności poprzez objętości, stablecoiny, depozyty i strumień detaliczny.
Stara wersja strategii odbicia wymagała wyboru tokena zanim detaliczni inwestorzy go znaleźli, przyjmując ryzyko płynności, harmonogram odblokowań, spadek narracji i możliwość, że rotacja przechodzi przez zupełnie inny sektor. Wersja akcji oferuje wzrost na poziomie tokenów w zamian za bardziej czytelne stawienie na samą aktywność.
Czy rotacja w tym cyklu będzie wyglądać jak szeroka altsezon z 2021 roku, czy raczej coś bardziej ograniczonego, szybszego i trudniejszego do przejazdu z perspektywy tokenów – to pytanie, na które Wood już postawiła się po stronie akcji.
Artykuł Następna transakcja na odbicie kryptowalut może być akcjami zamiast tokenów pojawił się po raz pierwszy na CryptoSlate.