Bitcoin jest notowany 24 godziny na dobę, 365 dni w roku, a stablecoiny mogą przekraczać granice w ciągu kilku sekund w niedzielny poranek. A jednak, jeśli duża instytucja z Wielkiej Brytanii potrzebowała by przenieść zabezpieczenia, rozliczyć płatność o wysokiej wartości lub przesunąć płynność między domami rozliczeniowymi w weekend, większość tej działalności musiała czekać w kolejce.
W 2026 roku biliony dolarów w zobowiązań finansowych wciąż przepływają przez infrastrukturę rozliczeniową zaprojektowaną w rytmie przedinternetowej gospodarki, z godzinami pracy, cyklami tygodniowymi i przerwami nocnymi wbudowanymi w systemy, które są dziesiątki lat starsze od smartfonów.
To właśnie ten problem chce rozwiązać Bank Anglii. 18 maja Bank Anglii rozpoczął oficjalne konsultacje dotyczące wydłużenia godzin pracy swojej infrastruktury płatniczej, pracując nad długoterminowym celem bliskim rozliczeniom 24 godziny na dobę, 7 dni w tygodniu. Propozycje obejmują RTGS, system rozliczeń brutto w czasie rzeczywistym, oraz CHAPS, brytyjską sieć płatności o wysokiej wartości.
Obydwie są częścią skoordynowanego pakietu, który zawiera również wspólną wizję tokenizacji od Banku i FCA, określającą wspólne zasady dla cyfrowych rynków hurtowych. Prudential Regulation Authority opublikowała również pisma zawierające zaktualizowane wytyczne dotyczące traktowania ekspozycji na tokenizowane aktywa oraz innowacji w zakresie depozytów, pieniądza elektronicznego i stablecoinów.
Biorąc to wszystko razem, jest to skoordynowany sygnał, że regulatory finansowe w Wielkiej Brytanii przeszły od traktowania finansów natywnych blockchain jako problem do zarządzania do traktowania ich jako punktu odniesienia do tego, jak należy przeprojektować rynki.
Infrastruktura systemu finansowego Wielkiej Brytanii
RTGS to system, za pomocą którego banki brytyjskie przechowują i wymieniają rezerwy w Banku Anglii, rozliczając zobowiązania płatnicze w pieniądzu centralnego banku w sposób brutto i w czasie rzeczywistym. CHAPS działa na jego bazie i obsługuje transakcje o wysokiej wartości: zamknięcia hipotek, płatności korporacyjne i rozliczenia transakcji na rynkach finansowych. Oba systemy są niezwykle bezpieczne i działają bez systemicznego awarii od dziesięcioleci.
Jednak są też bardzo ograniczone czasowo. To stało się dużym problemem, gdy rynki globalne uległy internacjonalizacji, a rynki aktywów cyfrowych pokazały, jak naprawdę wygląda ciągłe rozliczanie. Kiedy RTGS i CHAPS są wyłączone w nocy i przez weekendy, kapitał zostaje uwięziony, ekspozycje narastają, a instytucje utrzymują zapasy płynności ostrożnościowej, aby pokryć lukę.
Przedmiotowy dokument konsultacyjny Banku Anglii przedstawia dwa następne kroki w kierunku rozliczeń prawie 24 godziny na dobę: dodatkowy dzień rozliczeniowy w weekendy, najprawdopodobniej w niedziele, obok rozliczeń w niektóre święta bankowe w Wielkiej Brytanii; oraz wydłużenie okna rozliczeniowego w istniejących dniach rozliczeniowych. Te zmiany nie nastąpią przed 2029 rokiem, a dłuższe godziny zostaną wprowadzone dopiero w 2031 roku. Regulacje jasno usłyszały od branży, że jednostkowe pełne rozszerzenie byłoby operacyjnie dotkliwe, więc Bank Anglii zaprojektował stopniowy plan, który pozwala firmom budować wewnętrzne zdolności równolegle z zmianami infrastrukturalnymi.
Długoterminowe stanowiska końcowe poddane przeglądowi obejmują model 22×6 i niemal ciągłe rozliczenia CHAPS 23,5×7, co spowoduje, że centralny warstwa rozliczeniowa będzie bliżej zgodna z architekturą ciągłej, którą już stosują sieci blockchain. Poza wydłużeniem godzin, Bank zobowiązuje się do uruchomienia usługi synchronizacji w czasie rzeczywistym, zaplanowanej na 2028 rok, która umożliwi używanie tokenizowanych odpowiedników już kwalifikujących się aktywów jako zabezpieczenia zarówno u centralnych kontrahentów, jak i w własnych operacjach centralnego banku.
To zobowiązanie do synchronizacji jest prawdopodobnie bardziej znaczące z tych dwóch. Gdy leg aktywów i leg gotówki transakcji mogą przemieszczać się jednocześnie i warunkowo na rozproszonym ledgerze, cały ryzyko kontrahenta zmienia się. Tokenizacja przekształca problem rozliczeń, ponieważ leg aktywów może przemieszczać się szybciej niż leg gotówki w obecnej infrastrukturze, a interfejs synchronizacji na poziomie centralnego banku zamyka tę nierówność dokładnie tam, gdzie trzeba, aby zmiana miała wagę systemiczną.
Co do stablecoinów, zaktualizowane pismo PRA stanowi znaczącą zmianę w kierunku lżejszego podejścia do hurtowych stablecoinów. Banki rozważające emisję stablecoinów wyłącznie dla klientów hurtowych są zaproszone do wcześniejszego kontaktu z nadzorami, przy czym PRA signalizuje, że podejdzie „proporcjonalnie” do oceny propozycji.
To duża ustępstwo ze strony regulatora, który historycznie nalegał, aby działalność retailowych stablecoinów odbywała się w pełni oddzielonej, odporniejszej na upadłość jednostce, niezależnej od samego instytucji przyjmującej depozyty. Specjalnie dla rozliczeń hurtowych drzwi są teraz otwarte bardziej niż kiedykolwiek.
Co się zmienia, gdy kapitał Wielkiej Brytanii może przemieszczać się całodobowo
Implikacje rynkowe niemal ciągłych rozliczeń dotyczą wielu powiązanych obszarów, a najbardziej bezpośrednia dotyczy mobilności zabezpieczeń.
Banki i duże instytucje stale przemieszczają zabezpieczenia na rynkach repo, pozycjach pochodnych, domach rozliczeniowych i obligacjach suwerennych, a dziś to przemieszczanie jest ograniczone terminami systemów rozliczeniowych. Zabezpieczenia, których nie można przesunąć w sobotę wieczorem, tworzą bufor płynności, który blokuje kapitał nawet na kilka dni, a koszt tych buforów ostatecznie ponosi cały system.
Rozszerzone godziny rozliczeń, w połączeniu z możliwością używania tokenizowanych odpowiedników już kwalifikujących się aktywów jako regulacyjnych zabezpieczeń u centralnych kontrahentów, dramatycznie zmniejszyłoby te tarć. Bank potwierdził, że wytyczne polityczne dotyczące dokładnego kwalifikowania tokenizowanych zabezpieczeń w ramach UK EMIR są oczekiwane jeszcze w tym roku.
Implikacje związane z ryzykiem systemicznym są równie istotne. Awaria rozliczeń i ekspozycje nocne stają się szczególnie niebezpieczne, gdy warunki kredytowe szybko się zaostrzają, a kryzys finansowy z 2008 roku był w części kryzysem rozliczeniowym: kontrahenci nie mogli mieć pewności, że zobowiązania zostaną spełnione na czas, więc całkowicie przestali prowadzić transakcje. Infrastruktura zdolna do niemal ciągłych atomowych rozliczeń zmienia się, ponieważ kompresuje okno, w którym awarie mogą się kaskadowo rozprzestrzeniać.
FCA i Bank Anglii aktualnie współpracują z 16 firmami nad live-emisją i rozliczeniami tokenizowanych aktywów w ramach Digital Securities Sandbox, najbardziej zaawansowanego środowiska testowego tokenizacji w czasie rzeczywistym wśród regulatorów G7. Sandbox działa do początku 2029 roku, z oknem aplikacyjnym oczekiwanym do zamknięcia około marca 2027 roku, i już hostinguje pilotowy instrument cyfrowy złota HM Treasury, DIGIT.
Bank Anglii zobowiązał się także do rozszerzenia zakresu aktywów rozliczeniowych w sandboxie o regulowane stablecoiny, pracując nad wielowalutowym systemie, w którym stablecoiny, tokenizowane depozyty bankowe i pieniądz centralnego banku będą działać na kompatybilnych szynach.
Rząd przeprowadzający eksperymenty z długami suwerennymi na blockchainie własnego projektu jest dość jednoznacznym oświadczeniem intencji regulacyjnej.
Race globalna, której żaden rynek nie może sobie pozwolić na przegranie
Uскорение Wielkiej Brytanii we wszystkim tym odzwierciedla presję z wielu kierunków jednocześnie, a banki centralne doszły do tych propozycji reagując na rynek, który rozwijał się szybciej, niż oczekiwały dotychczasowe uczestniki.
Rozstęp między architekturą aktywów cyfrowych a regulowaną infrastrukturą finansową rozszerzył się do tego stopnia, że nie dało się go zamaskować. USA rozpoczęły budowanie klarownych szyn, gdzie kryptografia przecina mainstream finansów najbardziej bezpośrednio: płatnicze stablecoiny otrzymały federalną ramę i ścieżkę implementacji dla banków. UE przekształca MiCA w standard operacyjny, z nadzorami zacieśniającymi terminy implementacji i napędzającymi firmy do licencjonowania na szeroką skalę. Singapur zbudował infrastrukturę aktywów cyfrowych specjalnie zaprojektowaną dla instytucjonalnych przypadków rozliczeń, a środkowe finansowe centra Bliskiego Wschodu były agresywne w rekrutacji firm zajmujących się aktywami cyfrowymi z korzystnymi ramami regulacyjnymi.
Centra finansowe zdają się teraz rozumieć, że jeśli infrastruktura cyfrowych rozliczeń dojrzeje gdzie indziej pierwsza, koszt nadrobienia wzrasta z każdym rokiem opóźnienia.
Obecna sytuacja w Wielkiej Brytanii wyraźnie pokazuje pilność. Regulacje Finansowych Usług i Rynków 2000 (Aktywa Kryptograficzne) 2026 zostały uchwalone w lutym tego roku, ustanawiając pełny statutowy ramowy system regulacji aktywów kryptograficznych w Wielkiej Brytanii, z nowym reżimem oczekiwanym do wejścia w życie w październiku 2027 roku. Pilotowy trial poundowego stablecoinu Revolut w ramach sandboxu stablecoinów FCA stawia produkt przed 12 milionami użytkowników brytyjskich firmy, a wybór przez FCA czterech firm do testowania produktów i usług stablecoinowych, reprezentujących różne przypadki użycia, w tym płatności, rozliczenia hurtowe i handel kryptograficzny, bezpośrednio wpływa na ostateczne zasady dotyczące stablecoinów oczekiwane później w 2026 roku. Szersza droga kryptograficzna FCA sprawiła, że proces tworzenia przepisów stał się dużo czytelniejszy dla firm niż jeszcze osiemnaście miesięcy temu, a ta czytelność sama w sobie jest sygnałem konkurencyjnym.
Ryzyka zintegrowane w tym wszystkim są realne, a konsultacje Banku były jasne w ich zakresie. Wydłużenie godzin rozliczeń wprowadza operacyjną złożoność i nowe zagrożenia cyberbezpieczeństwa w całym ekosystemie uczestników. Interfejs synchronizacji musi być zbudowany zgodnie z normami odporności RTGS, co stanowi niezwykle wysoki próg, a zarządzanie płynnością w wydłużonym oknie zmienia terminowość wymogów rezerwowych i obliczeń odsetek w sposób, który wciąż wymaga dokładnego przemyślenia.
Bank Anglii teraz szuka opinii branży na temat sekwencji tych kroków, z terminem zgłoszeń do 3 lipca. Po tym terminie Bank i FCA zobowiązały się do warsztatów z branżą, letniej deklaracji zwrotnej i cross-authority mapy drogi cyfrowego rynku hurtowego przed końcem roku.
Przez lata jedyną wersją cyfrowych finansów była ta, w której infrastruktura blockchain rozwijała się równolegle z tradycyjnymi rynkami jako system równoległy i w dużej mierze oddzielny.
Propozycje Banku Anglii pokazują nam teraz, że ta era dobiega końca. Infrastruktura banków centralnych jest przeprojektowana, aby uwzględnić architekturę, którą rynki cyfrowe wykazały jako pierwsze (ciągłe rozliczenia, programowalne aktywa, wykonanie atomowe), a proces jest już na tyle zaawansowany, że istnieją konkretne terminy, gdzie wcześniej były tylko dokumenty dyskusyjne. Niezależnie od tego, czy cała wizja rozegra się w ciągu pięciu czy piętnastu lat, kierunek stał się trudny do pomylenia.
Publikacja Plan rozliczeń 24/7 Banku Anglii pokazuje, gdzie tokenizowane finanse mogą wejść na główne rynki pojawiła się po raz pierwszy na CryptoSlate.