Nastroje rynkowe Ethereum znacznie się pogorszyły, ponieważ natywny token ETH sieci blockchain przechodzi przez średnioterminową fazę niedźwiedzią.
Dane z platformy do analizy blockchainów Santiment pokazują, że choć dyskusje związane z ETH wzrosły w częstotliwości w ciągu maja, ton tych komentarzy zmienił się w kierunku frustracji, rozczarowania i obaw o głębszą potencjalną spadkową dynamikę.
Nastroje rynkowe Ethereum (Źródło: Santiment)
Analitycy firmy zauważyli, że ta zmiana nastrojów odzwierciedla jednoczesne budowanie presji rynkowej, w tym słabe ruchy cenowe na spot, utrzymujące się odpływy z funduszy ETF, wyraźne odejścia z Fundacji Ethereum, publiczne krytyki ze strony długofalowych wspierających ekosystem oraz silniejsze naprzemienniki cenowe w konkurencyjnych sieciach layer-1 takich jak Hyperliquid, Zcash i Solana.
Rozszerzone dane rynkowe od CryptoQuant potwierdzają ten obraz instytucjonalnego spowolnienia. Wskazania rynku spot i fundamentalne wskaźniki firmy wskazują na poważną strukturalną słabość, gdy ceny ETH spadają w kierunku krytycznego poziomu wsparcia 2000 USD.
Ta słabość na spot jest najbardziej widoczna w wyniku Ethereum w porównaniu z szerokim rynkiem. Współczynnik ETH/BTC ostatnio spadł do około 0,02758, co jest najniższym poziomem od 10 miesięcy, co wskazuje, że Ethereum zaostaje za Bitcoinem w obecnych słabych warunkach rynkowych.
To stworzyło podzieloną tożsamość rynkową, w której inwestorzy na spot systematycznie redukują ekspozycję, płynność rynkowa osłabła, a presja zakupowa instytucjonalna w dużych deskach handlowych w większości zniknęła.
Sprzedawanie na spot pozostawia Ethereum bez trwałego popytu
Dokładnie, dane CryptoQuant dotyczące śledzenia funduszy podkreślają skalę skurczenia się popytu instytucjonalnego w ciągu ostatnich dwóch kwartałów.
Według firmy, całkowite posiadania funduszy, które osiągnęły szczyt ponad 7 milionów ETH w październiku 2025 roku, stopniowo spadły do zakresu około 5,5 miliona ETH.
Ten trwały proces redukcji wskazuje, że duże alokatory systematycznie ograniczyły swoje główne ekspozycje w trakcie obecnego wielomiesięcznego spadku.
Zauważalnie, regulowany rynek ETFów umocnił tę strukturalną presję. Całkowita wartość aktywów pod zarządzaniem w ramach ETFów Ethereum wynosi teraz blisko 12,14 miliarda dolarów, co oznacza 23% spadek od szczytu w styczniu.
Dane od SoSoValue pokazują, że maj okazał się szczególnie trudny, z dwoma kolejnymi tygodniami netto odpływów o łącznej wartości około 470 milionów dolarów, co stanowi jeden z największych epizodów skupionego ucieczki kapitału w tym roku.
Tygodniowe odpływy ETFów Ethereum (Źródło: SoSoValue)
Tę instytucjonalną wycofanie dodatkowo ilustruje indeks Premium Coinbase, który śledzi różnicę cen między Coinbase Pro a głównymi platformami zagranicznymi.
Indeks pozostał ujemny przez cały maj, co sygnalizuje brak popytu na spot od amerykańskich inwestorów instytucjonalnych.
W tym samym czasie płynność ETH osłabła wraz z tym zmniejszeniem rezerw funduszy.
Według CryptoQuant, dzienny wolumen transakcji funduszy tenduje do spadku od lutego 2026 roku, spadając poniżej średniej przesuniętej rocznej do niedawno 17–42 milionów dolarów.
Ta kompresja wolumenu wskazuje na rzadszy rynek spot, gdzie apetyt na kupowanie w czasie spadków zanikł, pozostawiając aktywo bardzo wrażliwe na wahań w okresach negatywnych wiadomości.
Handlarze opcji ETH hedgują, gdy długie pozycje z dźwignią trzymają się
Poza likwidacją rynku spot, dane o pochodnych ukazują ciągłą debatę nad tym, czy ETH wkracza w strukturalny spadek, czy też tworzy bazę dla doprowadzenia z dźwignią.
Ta rozbieżność sprawiła, że rynek pochodnych jest podzielony, z profesjonalnymi traderami agresywnie hedgującymi ryzyko spadku, nawet gdy spekulacyjni handlowcy kontraktów perpetualnych utrzymują długie pozycje.
Dane od Block Scholes pokazują, że skłonność ryzyka 25-delta ETH w siedmiodniowym horyzoncie oscylowała w pobliżu 7%, co wskazuje, że uczestnicy rynku opcji płacą premię za ochronę przeciwko spadkom.
Tę obronną postawę wspierają dane z clearingu od Deribit, gdzie otwarte interesy w opcjach sprzedaży z kluczowymi cenami wykonania 2100 i 2000 USD skupiły się powyżej 380 milionów dolarów, co stawia te techniczne obszary w centrum krótkoterminowego pozycjonowania instytucjonalnego.
Pozycjonowanie handlarzy opcji ETH (Źródło: Deribit)
Uwaga rynkowa: Ta skupiona aktywność opcji odzwierciedla rynek przygotowujący się na dłuższą słabość. Już spadłszy poniżej półki wsparcia 2100 USD, indeksy apetytu na ryzyko od Block Scholes pokazują spowolnienie dynamiki, pozostawiając aktywo zależne od obronnej hedgingi w braku akumulacji na spot.
Jednocześnie rynek kontraktów perpetualnych wysyła bardziej skomplikowany sygnał. Dane CryptoQuant pokazują, że finansowanie pochodnych Ethereum ustabilizowało się w pozytywnym obszarze, osiągając 0,0082 21 maja 2026 roku.
Stopy finansowania Ethereum (Źródło: CryptoQuant)
Ta pozytywna stopa wskazuje, że spekulacyjny długotrwały bias nie zawalił się całkowicie pomimo spadków kapitalizacji rynkowej, posiadania funduszy i wolumenu transakcji spot.
Otrzymana podzielona tożsamość tworzy delikatne techniczne tło: podczas gdy handlarze opcji pozycjonują się na przełamanie, handlowcy kontraktów perpetualnych nadal trzymają długie pozycje z dźwignią.
Ta strukturalna rozbieżność może prowadzić do szybkich short-squeezów, jeśli popyt na spot niespodziewanie wróci, ale znacząco zwiększa ryzyko kaskadowych likwidacji, jeśli cena spot przekroczy ciężkie otwarte interesy skupione przy dolnej granicy 2000 USD.
Wyjście Fundacji Ethereum koliduje z słabszą tezą dotyczącą wartości ETH
Finansowe niewydolności Ethereum zbiegły się z przyspieszeniem odejść starszych pracowników z Fundacji Ethereum (EF), szwajcarskiej organizacji non-profit, która opiekuje się głównym rozwojem blockchainu.
Wewnętrzne zmiany nasiliły się po oficjalnych rezygnacjach weteranów badań Carla Beeka i Juliana Ma. Beek spędził siedem lat na projektowaniu Beacon Chain, podczas gdy Ma był autorem ramowego programu Forwarding Oversight Committee for Incentivized Labs (FOCIL) sieci.
Ich odejścia podnoszą ogólną liczbę starszych wyjścia lub cofnięć do co najmniej dziewięciu od lutego, z pięcioma przypadkami tylko w maju.
Lista obejmuje byłego współdyrektora Tomasza Stańczaka, współstawiciela zarządu Josha Starka, współpracownika Guild Protokołu Trenta Van Eppsa oraz liderów klastrów protokołu Barnabé Monnota i Tima Beiko.
Dodatkowo, starszy badacz Alex Stokes niedawno rozpoczął trzymiesięczną sabat, jeszcze bardziej osłabiając widoczną techniczną liderkę organizacji w okresie ostrego napięcia rynkowego.
Analitycy ekosystemu odwołują się do tej administracyjnej migracji do publikacji dokumentu „Mandat” fundacji w połowie marca.
38-stronicowy ramowy dokument zapisuje oddanie fundacji zasadom „CROPS”: odporność na cenzurę, open-source wdrożenie, prywatność i bezpieczeństwo warstwy bazowej.
Kluczowo, dokument przedstawiał fundację jako opiekuna ekosystemu, a nie korporacyjną instytucję, jasno deklarując, że jej celem jest ochrona neutralności sieci, a nie maksymalizacja ceny tokena, optymalizacja zwrotów dla inwestorów czy agresywne koordynowanie komercyjnego rozwoju.
Ta pierwszość neutralności stała się coraz trudniejsza do zaakceptowania dla części rynku, gdy alternatywne sieci zdobywają spekulacyjny udział rynkowy.
Tommy Shaughnessy, współzałożyciel Delphi Ventures, zauważył, że odejścia są poważniejsze niż się wydaje, dodając, że wyjście reformatorskich pracowników pozostawia mniej wewnętrznych głosów do kwestionowania strukturalnego kierunku fundacji.
Apel o reformy testuje model pierwszości neutralności Ethereum
Percepcja braku komercyjnego wykonania przez fundację skłoniła kilku prominentnych byłych wewnątrzorganizacyjnych działaczy do wezwania do strukturalnych reform rządzenia.
Dankrad Feist, znany badacz, który opuścił fundację w ubiegłym roku, by dołączyć do sieci layer-1 Tempo wspieranej przez Stripe, publicznie popierał stworzenie zupełnie osobnej instytucji, aby chronić ekonomiczną ważność sieci.
Feist zaproponował utworzenie niezależnej alternatywnej organizacji wspartej co najmniej 1 miliardem dolarów kapitału, częściowo finansowanej z dochodów z stakingu sieci. Ta proponowana jednostka miałaby bezpośrednią odpowiedzialność przed posiadaczami tokenów i wyraźnie zadanie promowania finansowego przyjęcia i wartości rynkowej ETH.
Feist podkreślił, że obecna fundacja kontroluje mniej niż 0,1% całego obrotowego zapasu ETH i nie otrzymuje bezpośrednich wpływów z dochodów z stakingu warstwy bazowej ani opłat za transakcje sieci.
Według niego, to pozostawia ekosystem bez zwinnej instytucji zachęcającej do promowania aktywa na rynkach kapitałowych.
Współzałożyciel Bankless Ryan Sean Adams poparł tę opinię, twierdząc, że przyszłość Ethereum nie może zależeć wyłącznie od fundacji.
Adams argumentował, że ekosystem wymaga konkurencyjnych, dobrze kapitalizowanych instytucji dedykowanych efektywności kapitałowej, agresywnej komunikacji i komercyjnego wykonania. To role, których fundacja nigdy nie była strukturalnie zaprojektowana do realizacji.
Porozumienie wśród tych propozycji reform nie polega na zastąpieniu fundacji, lecz na utworzeniu modelu dualnej instytucji: jednej do ochrony neutralności warstwy bazowej i dóbr publicznych, drugiej do promowania aktywu i konkurencji o kapitał instytucjonalny.
Ta próba reform wywołała bezpośrednią odpowiedź od byków Ethereum, którzy twierdzą, że rynek przereagował na krótkoterminowe ruchy cenowe i naturalne zmiany organizacyjne.
Członek inwestycyjny ETH Ryan Berckmans opisał rotację talentów jako zdrowe przekazywanie władzy młodemu pokoleniu deweloperów.
Berckmans argumentował, że Ethereum z powodzeniem radziło sobie z poprzednimi okresami presji regulacyjnej i zmiany liderów, jednocześnie dostarczając majorów ulepszeń takich jak Merge, transakcje blob i dominującą pozycję w kapitale aplikacji na chain.
Zauważył, że rosnąca implementacja stablecoinów i tokenizowanych aktywów przez globalne korporacje nadal wspiera długoterminową trajektorię sieci.
Tę perspektywę podzielają znaczący instytucjonalni posiadacze.
Thomas Lee, prezes BitMine, orzucił obecne napięcie rynkowe jako typową cykliczną kapitulację. BitMIne jest największym publicznie notowanym korporacyjnym posiadaczem ETH, z portfelem 5,2 miliona ETH i ponad 10 miliardami dolarów aktywnie staked tokenów.
Kluczowe wskaźniki BitMine (Źródło: BitMine Tracker)
Lee stwierdził, że infrastruktura blockchainu stanowi fundamentową drogę rozliczeniową dla agentywnego handlu sztuczną inteligencją i finansów instytucjonalnych, obszarach, w których Ethereum utrzymuje wyraźną strukturalną przewagę dzięki ugruntowanej historii bezpieczeństwa, głębokiej płynności i instytucjonalnej znajomości.
Jak Ethereum może odzyskać się po obecnym FUD
Obserwatorzy rynku zauważyli, że najbliższa trajektoria Ethereum zależy teraz od tego, czy jego techniczna mapa drogowa i komercyjne fosy przetłumaczą się na spójną tezę inwestycyjną dla ETH.
Strategiczna analiza od Galaxy Digital wskazuje, że sieć musi wykonać dyscyplinowaną agendę operacyjną, aby odwrócić bieżącą ucieczkę kapitału.
Według ramowego planu odbudowy Galaxy, natychmiastowe skupienie musi być na wysłaniu aktualizacji Glamsterdam, utrzymaniu na ścieżce kolejnego wdrożenia Hegotá, wyjaśnieniu odpowiedzialności administracyjnych w fundacji i skupieniu zasobów na główne komercyjne piony.
Tymi kluczowymi obszarami są wysokowydajne decentralizowane finanse, emisja instytucjonalnych aktywów, tokenizowane RWA, rozliczenia stablecoinów i prywatnościowe infrastruktury finansowe. To sektory, w których wiarygodna neutralność i historia bezpieczeństwa Ethereum stanowią komercyjną konieczność, a nie abstrakcyjną zasadę.
Galaxy także wskazał potrzebę szybszego działania Ethereum w narracjach, które mogą zdefiniować następny cykl, w tym skalowanie layer-1, prywatność na chain, post-kwantowa bezpieczeństwo i ekonomiczną infrastrukturę przyjazną AI.
Chociaż wiele z tej architektury technicznej jest opisane w otwartym źródle „Ramowym dokumencie Strawmap”, to bardziej złożonym wyzwaniem pozostaje koordynacja między komercyjnymi i instytucjonalnymi aktorami.
Ta luka w koordynacji znajduje się w centrum obecnych tarć rynkowych Ethereum.
Mandat fundacji dostarcza jasne stwierdzenie zasad inżynierii warstwy bazowej, ale nie daje rynkom kapitałowym prostego rozwiązania w kwestii akumulacji wartości ani nie tworzy instytucji zaprojektowanej do obrony aktywu przed agresywnymi konkurentami layer-1.
Tym samym obecny spadek stał się czymś więcej niż zwykłym korektem cenowym; to aktywny test, czy zdecentralizowana struktura może rozdzielić komercyjną odpowiedzialność między nowe instytucje bez utraty spójności operacyjnej.
Jeśli ekosystem zdoła przekształcić obecne administracyjne zamieszanie w jasno określone role i przekształcić swoją mapę drogową w zwięzłą tezę o aktywie, ten okres niewydolności mógłby służyć jako niezbędne resetowanie rządzenia.
Ale jeśli nie, rynek może nadal traktować słabą popyt na spot, odejścia starszych pracowników i zmianę ekonomiczną na warstwie aplikacji jako dowód, że siła sieci Ethereum nie gwarantuje już ochrony wartości podstawowego tokena.
Publikacja Spadek Ethereum testuje, czy jego model pierwszości neutralności może bronić wartości ETH w obliczu „wycieku mózgów” Fundacji pojawiła się po raz pierwszy na CryptoSlate.