Wygaśnięcie opcji na koniec września dla bitcoina obejmuje 130 670 BTC otwartego interesu, w porównaniu z 79 003 BTC w sierpniu – różnica w nagłówkach jest na tyle duża, że wygląda to tak, jakby handlowcy przygotowywali się przed decyzją Federal Reserve z 16 września.
Wiodący ekspert ds. rynku w DWF Labs, Martin Lee, powiedział w notatce, że większość tej różnicy nie ma nic wspólnego z Fedem. Wrzesień i grudzień są dwoma kwartalnymi terminami wygaśnięcia opcji na bitcoin, a razem stanowią 59,3% wszystkiego otwartego interesu, ponieważ handlowcy często przenoszą pozycje na te terminy.
Rozwiązanie tkwi w tym, jak rynek cicho przeprojektował własne ryzyko.
Wrześniowa księga jest głównie fałszywym tropem
Lee stwierdził, że pięć najwyższych strike'ów odpowiada za 31% otwartego interesu we wrześniu – dokładnie taka sama koncentracja, jaką widzi zarówno w grudniu, jak i w marcu. Gdyby wrzesień był agresywną, skoncentrowaną zakładką na Fed, księga prawdopodobnie wyglądałaby inaczej niż rutynowe kwartalne pozycjonowanie w pozostałych terminach.
| Metryka | Wygaśnięcie we wrześniu | Wygaśnięcie w sierpniu | Co to oznacza |
|---|---|---|---|
| Otwarty interes | 130 670 BTC | 79 003 BTC | Wrzesień jest znacznie większy pod względem nagłówków |
| Rozmiar względny | 1,65x sierpień | Podstawa | Duży, ale nie do końca „podwójny” |
| Koncentracja pięciu najwyższych strike'ów | 31% | N/A | Tak samo jak w grudniu i marcu, co wskazuje na rutynową strukturę kwartalną |
| Udział kwartalnych terminów w całkowitym otwartym interesie BTC | 59,3% | N/A | Wrzesień/grudzień naturalnie absorbują przenoszone pozycje |
| Sygnał od Fed? | Słaby | N/A | Rozmiar sam w sobie nie dowodzi pozycjonowania Fed |
W tygodniu po lipcowym posiedzeniu Fedu obrócono 14 983 kontrakty – liczba, którą lider ds. rynku w DWF opisał jako średnio wysoką na lato.
Skok nastąpił kilka tygodni później, gdy tygodniowy obrot w okolicach 19 sierpnia potroił się do 64 749 kontraktów – w tym samym tygodniu, kiedy Departament Skarbu USA ogłosił, że co najmniej podwoi swoje zakupy wspierające płynność na długim końcu, podnosząc maksymalny rozmiar operacji z 2 miliardów dolarów do co najmniej 4 miliardów dolarów od 9 września.
Raporty połączyły tę zapowiedź z łagodzeniem napięcia na długim końcu rentowności oraz wznowieniem handlu deprecjacją dolara, co podwyższyło zarówno bitcoin, jak i złoto.
Bitcoin wzrósł z 64 100 USD do poziomu blisko 77 000 USD w tym tygodniu, likwidując w drodze około 4 miliardy USD krótkich pozycji. Stanley Druckenmiller osobno skrytykował rozszerzone zakupy jako szkodliwe dla wiarygodności Skarbu, co stanowi napięcie leżące u podstaw tego samego ożywienia, które teraz napędza rynek opcji na bitcoin.
Rok tanich callów właśnie się skończyłPuts były bogatszą stroną rynku opcji na bitcoin przez prawie rok. Wygaśnięcie w grudniu wydrukowało ujemną średnią miesięczną każdego miesiąca od grudnia 2025 roku do sierpnia 2026 roku, zaledwie trzema dodatnimi czytaniem dziennymi w ciągu 224 sesji.
Call-y na koniec września teraz handlują o 0,97 punktu wolatylności wyżej niż puts, wzrost z 4,96 punktów taniej 3 sierpnia – oscylacja o niemal sześć punktów wolatylności w stronę wzrostu w ciągu niecałych trzech tygodni.
Notowane w USA ETF-y na bitcoin zebrały w ubiegłym tygodniu około 1,92 miliarda USD – najmocniejszy tygodniowy temp odkąd rozpoczęła się 2026 rok, dając handlowcom jasny powód ze strony popytu, by ścigać tę ofertę call-u.
[
Related Reading
Bitcoin kończy tydzień odporny w okolicach 78 000 USD, ponieważ nowa retoryka Trumpa spowodowała powrót ceny ropy ponad 100 USD
Największy call we wrześniu znajduje się na poziomie 70 000 USD z 11 308 kontraktami – liczba ta wydaje się być optimistyczna, dopóki nie pojawi się kontekst. Bitcoin już handluje 9,8% powyżej tego poziomu, co umieszcza pozycję głęboko w pieniądzach.
Lee powiedział, że te kontrakty prawdopodobnie są pozostałością z czasów, gdy bitcoin handlował w okolicach 60 000 USD.
Około 27% otwartego interesu we wrześniu znajduje się więcej niż 30% od spotu, w porównaniu z 13% w przypadku wygaśnięcia w sierpniu. Duża część księgi znajduje się w tanich, dalekich skrzydłach, które mają małe szanse na to, by kiedykolwiek zostały wykorzystane.
Strefa najprawdopodobniej aktywna znajduje się między 78 000 a 82 000 USD, gdzie trzy oddzielne linie razem zawierają około 14 000 kontraktów, a 100 000 USD działa jako magnes okrągłej liczby powyżej niej.
| Strefa | Detalizacja pozycjonowania | Interpretacja |
|---|---|---|
| Call na 70 000 USD | 11 308 kontraktów | Duży, ale prawdopodobnie pozostałość, ponieważ BTC już jest 9,8% powyżej |
| 78 000–82 000 USD | ~14 000 kontraktów w trzech liniach | Najbardziej odpowiednia strefa wzrostu w pobliżu spotu |
| 100 000 USD | Wielka strefa call-u z okrągłej liczby | Magnes psychologiczny, nie cel cenowy |
| Ponad 30% od spotu | 27% otwartego interesu we wrześniu | Duża część księgi to tanie skrzydła |
| Porównanie z sierpniem | 13% więcej niż 30% od spotu | Wrzesień zawiera znacznie więcej opcjonalności poza grą |
Która strona księgi bitcoin zostanie przetestowana
Pozycjonowanie opcji zwykle czyta się, szukając największej ściany, największej koncentracji call-i lub put-i znajdujących się powyżej lub poniżej spotu.
Dane Lee wskazują na pytanie: „Gdzie księga oferuje najmniejszą ochronę?”
Wrześniowa księga jest 1,8 do 1 na korzyść call-i, a aktywne pozycjonowanie wzrostowe skupia się między 78 000 a 100 000 USD. Cięższa ochrona spadkowa znajduje się na poziomie 60 000 USD i poniżej – rodzaj ubezpieczenia katastroficznego, który kupują inwestorzy przeciwko silnemu, chaotycznemu spadkowi.
Pomiędzy około 60 000 a 75 000 USD księga znacznie się przerzedza. Lee powiedział:
“Ostry ruch w dół do niskich 70-tów wpadłby w najrzadszą część księgi.”
To także kierunek, w którym rynek przestał płacić premię za ochronę jeszcze w zeszłym tygodniu.
| Strefa cenowa | Pozycja rynkowa | Dlaczego to ważne |
|---|---|---|
| 82 000–100 000 USD | Strefa wzrostowa z dużą ilością call-i | Przetwarzanie wzrostowe potwierdza nową premię call-u |
| 78 000–82 000 USD | Aktywna strefa wzrostowa w pobliżu spotu | Pierwsza strefa, w której liczy się aktywne pozycjonowanie wzrostowe |
| 68 000–75 000 USD | Strefa słabej ochrony | Włókno słabej księgi; ostry spadek tu myli pozycjonowanie |
| 60 000 USD i poniżej | Cięższe ubezpieczenie spadkowe | Ochrona katastroficzna, nie zwykła ochrona przeciwko spadkom |
| Cała księga | 1,8 do 1 call-i | Rynek jest skierowany ku wzrostom, a nie do krótkoterminowej ochrony spadków |
W scenariuszu „bulla” handel deprecjacją będzie się rozszerzał, rentowność długa będzie coraz bardziej łagodna, dolar pozostanie słaby, a popyt na ETF-y utrzyma się na poziomie z ostatniego tygodnia.
W tym scenariuszu bitcoin rusza w kierunku strefy 82 000–100 000 USD, a skrzywienie w stronę call-i zostaje potwierdzone przez realny popyt na spot. Poziom 100 000 USD staje się kolejnym magnesem psychologicznym rynku, przyciągając uwagę bez funkcjonowania jako cel cenowy.
W scenariuszu „beara” rentowność długa odbije, retoryka Fed zmieni się na wojowniczą przed decyzją z 16 września, albo handel Skarbem po prostu straci dynamikę, sprowadzając bitcoin do strefy 68 000–75 000 USD.
To dokładnie ta strefa, którą dane Lee identyfikują jako słabe miejsce księgi, znajdującą się poniżej aktywnego pozycjonowania wzrostowego i powyżej, gdzie skupiają się większe hedges spadkowe. Najbardziej disruptywnym wynikiem dla aktualnego pozycjonowania byłby zwyczajny, gwałtowny spadek, który trafiłby dokładnie tam, gdzie księga we wrześniu oferuje najmniejszą ochronę.
Rynek opcji na bitcoin przez rok płacił za ochronę przed właśnie takim ruchem. Teraz przestał, w momencie, gdy różnica cenowa między jego zakładkami wzrostowymi a ubezpieczeniem katastroficznym pozostawia strefę niskich 70-tów jako jedyną, w której niewielu handlowców jest zabezpieczonych.
Publikacja Handlowcy bitcoin hedgowali 60 tys. i załadowali się powyżej 78 tys., pozostawiając niskie 70-tki bez ochrony pojawiła się pierwszy raz na CryptoSlate.