Bitcoin ma 54% jako nową makroliczbę do obrony przed wzrostem, czyli udział wydatków konsumpcyjnych osobistych w koszyku, który według przewodniczącego Federalnego Rezerwu Krajowego Kevina Warsha wzrósł szybciej niż o 3% w ciągu ostatniego roku.
Jego wykład w Jackson Hole przekształcił abstrakcyjny argument dotyczący lepkiej inflacji w test wymierny, który teraz stoi obok próby Bitcoina odzyskania poziomu 80 000 USD.
W czasie handlu azjatyckiego Bitcoin spadł poniżej 80 000 USD po osiągnięciu 81 280 USD w nocy. Kolejne dane rynkowe Bitcoina po opublikowaniu tekstu utrzymywały BTC poniżej progu i szybko poruszały się wokół 79 000 USD.
Reminiscencje Warsha dały traderom klarowniejszy standard do oceny ryzyka tempa odbicia.
Notowane w USA spot ETF-y na Bitcoin zebrały ponad 1,1 miliarda USD w czterech zakończonych sesjach do 27 sierpnia. Skarb Państwa przygotowuje również większe skupienia wspierające płynność, ale te operacje rozpoczynają się 9 września i są częścią zarządzania długiem.
Rywalizacja wokół 80 000 USD polega na tym, czy skoncentrowane zapotrzebowanie na ETF-y i poprawa funkcjonowania rynku skarbu państwa mogą absorbować wahań, podczas gdy test szerokości Warsha utrzymuje ostrożniejszą politykę.
Infografika porównuje dane inflacyjne Warsha z poduszkami płynności Bitcoina, podkreślając 54%, 49%, napływy do ETFów, skupy oraz test 80 000 USD.
Wynik 54% zmienia test polityki
Warsh powiedział, że 54% z 199 komponentów PCE wzrosło szybciej niż o 3% w ciągu 12 miesięcy, podczas gdy 49% przekroczyło 3% w stopniu rocznym przez sześć miesięcy.
Pomiar szerokości za 12 miesięcy poprawił się z maksimum blisko 77% po pandemii, ale nadal pozostaje znacznie powyżej średniej 32% w dwudziestolecie przed pandemią.
Maksimum 77% i średnia 32% przed pandemią to porównania za 12 miesięcy, więc Warsh przedstawił oddzielny wynik 49% za sześć miesięcy jako najnowszy puls.
Warsh podał również sześciomiesięczną inflację główną w stopniu rocznym na poziomie 4,1%. Biuro Analiz Ekonomicznych niezależnie podało, że indeks cen PCE wzrósł o 0,2% w lipcu i o 3,7% w porównaniu z rokiem wcześniej.
W ramach podejścia Warsha te wyniki sprawiają, że szybkie przesunięcie w kierunku łagodniejszej polityki staje się trudniejsze do uzasadnienia. Powiedział, że twardy cel Fedu pozostaje na poziomie 2% inflacji PCE, określił rynki pracy jako zgodne z pełnym zatrudnieniem i znalazł niewiele oznak ograniczeń na rynkach kredytowych i pożyczkowych.
Powiedział, że szerokie warunki finansowe były trudne do sklasyfikowania jako restrykcyjne.
Warsh zobowiązał się do dyscypliny politycznej. Dla Bitcoina ciężar dowodu przeniósł się na dane pokazujące, że inflacja zwęża się w całym koszyku.
Bitcoin nie generuje żadnych zysków. Gdy rynek utrzymuje wyższą ścieżkę polityki, gotówka i krótkoterminowe długi rządowe stają się bardziej konkurencyjne, a stopa dyskontowa stosowana do aktywów ryzykownych rośnie.
Zapotrzebowanie specyficzne dla kryptowalut może przeciwstawiać się tej presji, ale musi nadal napływać. Rekord ETF już pokazuje, jak skoncentrowany stał się ten przeciwwaga.
Zapotrzebowanie na ETF spotyka się z testem żywych stóp
Najmocniejszy argument za odbiciem Bitcoina widoczny jest w tabeli przepływów Farside Investors. Notowane w USA spot ETF-y na Bitcoin zebrały netto 337,6 miliona USD 24 sierpnia, 314,3 miliona USD 25 sierpnia, 232,2 miliona USD 26 sierpnia i 242,3 miliona USD 27 sierpnia.
Kompozycja tego znacznego zlecenia osłabia twierdzenie, że zapotrzebowanie jest już szerokie i trwałe. BlackRock iShares Bitcoin Trust (IBIT) odpowiadał za 971,7 miliona USD, czyli około 86% całości.
Skok skoncentrowanych napływów może nadal wspierać cenę, ale pozostawia wynik bardziej narażonym na zmiany alokacji w jednym produkcie.
Trwałość ma teraz trzy obserwowalne testy: czy napływy będą kontynuowane po wystąpieniu politycznym, czy rozprzestrzenią się poza IBIT i czy Bitcoin może odzyskać 80 000 USD. Przekroczenie wszystkich trzech sprawi, że kanał ETF będzie wyglądał bardziej jak trwała absorpcja, podczas gdy ich nieprzekroczenie sprawi, że czterodniowy impuls będzie wyglądał bardziej jak chwilowa poduszka pozycjonowania.
[
Czytaj także
Bitcoin zbliża się do 80 000 USD, gdy oferta ETF zniknie na weekend
](https://cryptoslate.com/bitcoin-hits-80000s-doorstep-just-as-the-etf-bid-disappears-for-the-weekend/)
Krzywa utrzymała niedaleką presję
Associated Press donosi, że dwuletnia renta wzrosła do 4,29% z 4,22% tuż przed wystąpieniem.
Renta dziesięcioletnia posunęła się do 4,69% z 4,67% późnym czwartkiem, podczas gdy renta trzydziestoletnia spadła do 5,17% z 5,19%. Te porównania używają baz danych z końca 27 sierpnia, więc nie należy prezentować ich jako jednej synchronicznej reakcji.
Dla Bitcoina dwuletni ruch jest ostrzeżeniem bezpośrednim, ponieważ odzwierciedla część krzywej najbardziej narażoną na oczekiwaną ścieżkę polityki. Zmieszany koniec dłużny nie sygnalizował szerokiego paniki na rynku obligacji. Inwestorzy separowali krótkoterminowe ryzyko Fedu od długoterminowych pytań o wzrost, ofertę długu i inflację.
Pojedynczy dzienny ruch renty może się odwrócić. Wyniki 54% i 49% ustanawiają powtarzalny test polityczny, podczas gdy przepływy ETF pokazują, czy zapotrzebowanie specyficzne dla kryptowalut jest wystarczająco silne, by absorbować wahań powstałe w momencie zmiany tego testu.
Wsparcie skarbu państwa to zarządzanie długiem, a nie łagodzenie Fedu
Skarb Państwa ogłosił, że maksymalne skupy wspierające płynność w sektorach nominalnych od 10 do 20 lat i od 20 do 30 lat wzrosną z 2 miliardów do co najmniej 4 miliardów USD na operację od 9 września do 4 listopada.
Większe operacje mogą poprawić obrót starszymi, mniej płynnymi papierami wartościowymi i zmniejszyć tarcie w funkcjonowaniu rynku na długim końcu. Ponieważ rynek skarbu państwa stabilizuje warunki finansowania i zabezpieczeń w całym systemie finansowym, płynniejsza giełda może pośrednio wspomóc apetyt na ryzyko.
To czyni program istotnym dla Bitcoina, ale połączenie jest warunkowe i pośrednie.
Skarb Państwa opisał skupy jako regularne operacje zarządzania długiem finansowane z jego szerszego programu emisji. Jego objaśnienie programu odróżnia wsparcie płynności od urzędu pilnego stresu.
Operacje spłacają mniej płynny dług skarbu państwa, podczas gdy skarb państwa nadal finansuje się poprzez emisje.
Takie traktowanie programu jako QE połączyłoby fiskalne zarządzanie długiem z polityką monetarną i przeszacowałoby wsparcie dostępnego dla Bitcoina.
Większy maksymalny limit nie wejdzie w życie do 9 września. Nie może wyjaśnić ruchu Bitcoina, który nastąpił przed wystąpieniem Warsha 28 sierpnia, ani neutralizować ryzyka stóp na początku, które sugeruje szeroka inflacja dziś.
Warunki trwałego odbicia powyżej 80 000 USD
Argumenty wsparcia dla Bitcoina są wiarygodne, ale warunkowe. Kanał ETF zebrał ponad 1,1 miliarda USD w czterech zakończonych sesjach, a planowane operacje skarbu państwa mogą ułatwić obrót na długim końcu.
Te siły mogą amortyzować wahań, podczas gdy ramy Warsha ustanawiają przeciwstawny test.
Inflacja jest nie tylko powyżej celu na poziomie głównym, więc presja cenowa pozostaje szeroka w całym koszyku. Z rynkami pracy na pełnym zatrudnieniu i warunkami finansowymi nieogólnie restrykcyjnymi, argument za krótkoterminowym łagodzeniem polityki nie jest ugruntowany.
Trwałe przełamanie powyżej 80 000 USD wymaga więcej niż jednego serii wsparcia. Decydującym dowodem byłaby kontynuacja zapotrzebowania na ETF poza IBIT, trwałe odzyskanie poziomu ceny i kolejne dane inflacyjne, które decydowanie obniżyłyby wyniki szerokości Warsha.
Do tego czasu zapotrzebowanie na ETF i wsparcie rynku skarbu państwa amortyzują ostre warunki finansowe. Bitcoin może przetrwać tę walkę, ale benchmark 54% czyni warunki przetrwania dużo jaśniejszymi.
Artykuł Bitcoin staje przed nowym makrotestem, gdy przewodniczący Fedu Kevin Warsh podkreśla metryki lepkiej inflacji pojawił się pierwszy raz na CryptoSlate.