Wynagrodzenie za Bitcoin już jest, teraz finanse chcą to uczynić normalnym.

Protokół Bitcoin nagradza górników poprzez dopłaty do bloków i opłaty za transakcje, pozostawiając posiadaczy monet, którzy trzymają monety w portfelach, bez żadnych praw do wydajności sieci, bez odsetek, bez dywidendy, bez jakichkolwiek nagród za staking.

Wall Street mimo wszystko buduje produkty przychodowe wokół tego rozwiązania, a dwa wydarzenia zdarzające się w odstępie kilku dni pokazują, jak daleko ten przesunięcie się już posunęło.

ETF BlackRock iShares Bitcoin Premium Income (BITA) ma rozpocząć handel na Nasdaq 16 czerwca, podczas gdy w Japonii Metaplanet podpisał 12 czerwca umowę o przeniesienie akcji, aby nabyć wszystkie niedostępne akcje Siiibo Securities.

Częścią wspólną jest zaprojektowany dochód, przychody generowane z premii opcji, struktur kredytowych i zabezpieczonych ekspozycji nakładanych na aktywo, którego protokół nie wypłaca nic posiadaczom.

Metaplanet posiadał 40 177 BTC na 15 czerwca, z wartością netto aktywów wynoszącą 457,6 miliarda jenów, co czyni go trzecim największym korporacyjnym posiadaczem Bitcoin na świecie i największym w Japonii.

Zakup Siiibo kosztuje 2,1 miliarda jenów i jest sfinansowany głównie gotówką i pożyczkami; Metaplanet zaznacza, że może także skorzystać z udogodnień kredytowych wspieranych przez Bitcoin, oferujących nawet 500 milionów dolarów możliwości pożyczkowych.

Umowa zamknięta zostanie 13 lipca, a pełna konwersja spółki zależnej oczekiwana jest do końca sierpnia, po czym nastąpi zmiana nazwy na Metaplanet Securities. Siiibo posiada zarejestrowaną licencję typu I jako operator finansowy instrumentów finansowych i prowadzi platformę prywatnego emisji obligacji korporacyjnych, która wspierała ponad 100 emisji obligacji dla ponad 40 firm.

Suplementy Metaplanetu, ukierunkowane na generowanie dochodu dla Japonii, stanowią, że grupa będzie mogła oferować produkty orientowane na przychody, w tym obligacje powiązane z BTC, gdy Siiibo stanie się spółką zależną, choć firma zaznacza, że są to nadal plany.

Co właściwie zawiera BITA

W zgłoszeniach BITA BlackRock do SEC opisano ETF jako statutowe trust Delaware, którego aktywa składają się z Bitcoin, akcji ETF BlackRock iShares Bitcoin Trust (IBIT), gotówki i premii z pisanych opcji.

Strategia polega głównie na sprzedaży opcji call na akcje IBIT, przy czym sponsor celuje w zakres nominalny od 25% do 35% wartości netto aktywów trustu, pozostawiając od 65% do 75% ekspozycji bezpośrednio śledzącej cenę Bitcoin.

SEC zatwierdził propozycję Nasdaq-u o wprowadzenie akcji BITA na giełdę 29 maja, a BlackRock złożył Formularz 8-A 11 czerwca rejestrując akcje do notowania na Nasdaq.

Analityk ETF Bloomberg Eric Balchunas potwierdził uruchomienie 16 czerwca na Nasdaq, dodając, że BITA celuje w 15%-25% rocznego dochodu, jednocześnie starając się złapać co najmniej 70% wzrostu Bitcoin, liczby przedstawiane przez firmę jako cele, ale bez zobowiązań kontraktowych.

Sam IBIT dostarcza BITA solidną bazę do pisania opcji, z 48,64 miliardami dolarów w aktywach netto i 36,5 milionami akcji obrotowych dziennie na 12 czerwca.

Inny zestaw ryzyka

BITA jest najczystszej wersją tej zmiany na Wall Street – to giełdowo notowany, aktywnie zarządzany ETF zbudowany z ekspozycji na Bitcoin blisko spotu oraz programu pisania opcji, przy czym każda opcja rozliczana jest przez kontrakty notowane na amerykańskich giełdach zgodnie z decyzją zatwierdzenia Nasdaq.

BITA daje Wall Street sposób na sprzedaż wzrostów Bitcoin w zamian za przychody, zbierając premie od kupujących gotowych zapłacić za szansę na zyski powyżej określonej ceny wykonania ceny.

Taki mechanizm wyjaśnia, dlaczego „dochód z Bitcoin” pozostaje mylnym określeniem, nawet gdy takie produkty mnożą się.

Sprzedawanie opcji call generuje przychody w zamian za ograniczenie wzrostów, więc podczas silnego ruchu Bitcoin posiadacze BITA zbierają swoje przychody, patrząc jak cena spotu Bitcoin i IBIT przewyższają ich pozycję powyżej ceny wykonania.

Roundhill's YBTC, który szuka tygodniowych przychodów dzięki syntetycznej strategii zakrytego callu na Bitcoin ETP, wyraźnie ostrzega, że dystrybucje mogą zawierać zwrot kapitału i mogą nie być zrównoważone.

Grayscale's BTCC i Global X's BCCC podążają podobnymi śladami poprzez premie opcji i tygodniowe dystrybucje, ale bezpośredni związek BITA z IBIT, największym spotowym ETF Bitcoin według aktywów, daje mu skalę i płynność, których brakuje innym.

Institutionalni depozytariusze przekształcają BTCfi. Babylon umożliwia użytkownikom blokowanie natywnego BTC, by pomagać w weryfikacji innych sieci blockchain bez pakowania czy łączenia, z około 5,64 miliardami dolarów w BTC aktualnie stakowanych.

Kraken i BitGo oferują instytucjonalny dostęp przez depozyt w chłodnej magazynacji, choć nagrody Kraken trafiają w token BABY Babylon, aktyw którego wartość porusza się niezależnie od Bitcoin.

Binance Research oszacował, że tylko około 0,79% podaży Bitcoin znajdowało się w DeFi w marcu 2025 roku, ale twierdzi, że nawet niski jednocyfrowy wzrost mógłby przyciągnąć miliardy wpływów, ponieważ nieużywane Bitcoin w chłodnej magazynacji znacznie przewyższają kwoty przeznaczone na dowolne strategie zyskowności.

Japonia daje stronie Metaplanet argument ze strony popytu, na którym rynek ETF w USA buduje własne warunki.

Według danych Banku Japonii, aktywa finansowe gospodarstw domowych Japonii wynosiły 2351 bilionów jenów na koniec 2025 roku, z czego 1140 bilionów jenów, czyli 48,5%, było w gotówce i depozytach bankowych, które przynoszą niemal nic.

Japońscy oszczędniacy przemieszczali pieniądze na rynki, by wyprzedzić inflację, a konta NISA powiększyły się ponad dwukrotnie w ciągu dwóch lat, osiągając 71 bilionów jenów na koniec 2025 roku.

Regulowana platforma obligacji zdolna emitować instrumenty powiązane z BTC znajduje się bezpośrednio na drodze tej migracji kapitału, dając Metaplanet regulowany kanał dystrybucji papierów wartościowych, przez który nigdy nie operowały krypto-narodowe protokoły DeFi w Japonii, podczas gdy BITA daje doradcom z USA i inwestorom skoncentrowanym na przychodach opakowanie notowane na Nasdaq, dostępną przez każdy standardowy rachunek maklerski.

Mapowanie tego, co następuje dla dochodu z Bitcoin

Przypadek „bulla” opiera się na tym, że oba produkty znajdą stały popyt wśród kupujących, którzy nie zakupiliby samotnego spotu Bitcoin.

Jeśli BITA przyciągnie stabilne napływy po uruchomieniu i jej program nadpisania opcji działa w zadanym zakresie, doradcy zyskują narzędzie dla klientów chcących ekspozycji na Bitcoin w parze z dochodem.

Jeśli Metaplanet wyemituje pierwszą obligację powiązaną z BTC i popyt okazałby się silny, stworzy to wzór, który inne firmy z funduszami Bitcoin mogłyby powielać na rynku z dużymi pulami niskoprocenowych depozytów.

Stabilne napływy do BITA i jego konkurentów z zakrytymi opcjami, rosnąca suma stakowanych BTC na Babylon i powtarzające się emisje obligacji przez Metaplanet wskazywałby wspólnie, że Bitcoin zyskał nowy autentyczny kanał popytu od inwestorów szukających dochodu.

W tym scenariuszu rolę Bitcoin rozszerza się z pasywnego aktywu rezerwowego na infrastrukturę finansową, wokół której instytucje aktywnie budują produkty, pogłębiając rynek, przy czym BTC pozostaje rzadki, zdecentralizowany i poza kontrolą żadnego emitenta.

Przypadek „niedźwiedzia” rozpoczyna się od uznania, że zaprojektowany dochód zależy od warunków, które mogą szybko się zmieniać.

Premie opcji kompresują się w środowiskach o niskiej woli, pozostawiając BITA i podobne produkty z mniejszymi dystrybucjami właśnie wtedy, gdy inwestorzy oczekują przychodów.

Podczas silnych wzrostów BTC te produkty z natury odstają od ceny spotu Bitcoin; inwestorzy, którzy kupili je oczekując zarówno przychodów, jak i wzrostów, mogą interpretować tę różnicę jako niedostateczną wydajność, choć odzwierciedla to strukturalny koszt sprzedaży opcji call.

Nagrody BABY na stakingu opartym na Babylon mogą zawodzić, jeśli wartość tokena spadnie w stosunku do stakowanego BTC, przekształcając produkt „dochodowy” w stratę netto w terminach Bitcoin.

Jeśli rynek oceni obligacje Metaplanet powiązane z BTC jako zwykłe instrumenty kredytowe korporacyjne, z niewielkim premiem za połączenie z Bitcoin, popyt może nie osiągnąć poziomu sugerowanego przez same materiały Metaplanet.

Znakami ostrzegawczymi byłyby cięcia dystrybucji w BITA lub jego konkurentach, regularne informacje o zwrocie kapitału w raportach BITA, słaba płynność wtórna dla wszelkich obligacji powiązanych z BTC oraz rosnąca krytyka strategii z ograniczonym wzrostem, gdy Bitcoin zalicza silny wzrost.

Progi adopcji, które zdecydują, który przypadek wygra

Estymacja Binance 0,79% oferuje przydatny sposób na śledzenie, który przypadek się realizuje. Poniżej 1% podaży Bitcoin dotykającego jakiegokolwiek produktu z dochodem, Bitcoin pozostaje aktywem w chłodnej magazynacji i rezerwie skarbowej.

Pomiędzy 1% i 3% produkty takie jak BITA i planowane obligacje Metaplanet zyskują realną siłę, a Bitcoin staje się szerzej akceptowany jako zabezpieczenie i referencyjny aktyw dla strategii przychodowych.

Powyżej 3% produkty przychodowe zaczynają kształtować wzory handlowe, płynność rynku opcji i przepływ kapitału w sposób oznaczający autentyczny przeskok w rodzaju aktywu, jakim stał się Bitcoin.

BITA sprawia, że wola Bitcoin staje się dochodowa, pakując premię, którą płacą kupujący opcji za szansę na wzrost Bitcoin i rozdzielając ją między posiadaczy BITA.

Transakcja Metaplanet z Siiibo działa równolegle, przekształcając bilans Bitcoin i japońską pulę oszczędności w surowiec dla produktów kredytowych powiązanych z BTC.

To, co się zmienia po obu stronach Pacyfiku, to ile instytucji finansowych jest gotowych budować wokół tego i ile kapitału spoza dotychczasowych posiadaczy Bitcoin zaczyna napływać w stronę tych struktur.

Artykuł Dochód z Bitcoin już tu jest, teraz finanse chcą go uczynić normalnym pojawił się po raz pierwszy na CryptoSlate.