Skarbówka właśnie ustaliła termin dla oferowanych poza granicami stabilnych monet w dostępie do klientów z USA

Do 18 lipca 2028 r. stabilny token może nadal swobodnie przemieszczać się między blockchainami, a mimo to zniknąć z menu zakupów na amerykańskiej giełdzie. Zgodnie z proponowanymi przez Departament Skarbu regulacjami ustawy GENIUS, dostawca usług związanych z cyfrowymi aktywami nie będzie mógł oferować ani sprzedawać płatniczego stabilnego tokena osobom w Stanach Zjednoczonych od tej daty, chyba że jego emitent spełnia jedną z kategorii dopuszczonych przez prawo.

Propozycja nie zabrania obrotu tokenem zagranicznym za granicą ani przekazywania go między prywatnymi portfelami; kontroluje tylko sposób, w jaki regulowane przedsiębiorstwa rozpowszechniają ten token wewnątrz USA. Dla USDT od Tether największym problemem jest więc to, czy amerykańska giełda może nadal oferować go klientom, nawet jeśli sam token nadal będzie istniał i działał w sieci.

Ta różnica sprawia, że GENIUS przekształca się z abstrakcyjnej ustawy o licencjonowaniu w coś, z czego użytkownicy mogą faktycznie korzystać i interakcje z tym. Departament Skarbu spodziewa się, że szerszy system wejdzie w życie 18 stycznia 2027 r., co daje emitentom i platformom przechowującym ich tokeny dodatkowe 18 miesięcy na przygotowanie się do większych ograniczeń dystrybucji w 2028 r.

Giełda staje się teraz granicą

Dwie daty dzielą wdrożenie na etapy. Począwszy od 18 stycznia 2027 r., firmy nie będą mogły wydawać płatniczego stabilnego tokena w Stanach Zjednoczonych bez wstąpienia do systemu GENIUS. Amerykański dostawca usług przechowujący token wydany za granicą również spotka się z początkowymi warunkami powiązanymi z możliwością i zobowiązaniem emitenta do przestrzegania prawnych nakazów oraz odpowiednich umów wzajemnych. 18 lipca 2028 r. wejdzie w życie szersza zasada, a objęci regulacjami dostawcy będą mogli przechowywać wyłącznie tokeny od dopuszczonych emitentów lub kwalifikujących się zagranicznych emitentów.

„Dostawca usług związanych z cyfrowymi aktywami” brzmi jak ograniczona kategoria prawna, ale obejmuje większość firm, przez które zwykli użytkownicy kupują i przechowują kryptowaluty. Giełdy wpisują się w tę kategorię, podobnie jak depozytariusze i firmy przekazujące cyfrowe aktywa lub świadczące pewne usługi związane z ich emisją. Jeśli jedna z tych firm świadczy usługi dla klientów w USA w celu osiągnięcia zysku, może musieć zdecydować, czy każdy pojedynczy stabilny token na jej platformie ma ważny drogę zgodnie z GENIUS.

Departament Skarbu także rozumie „ofertę lub sprzedaż” w znacznie szerszym sensie. Platforma może trafić pod zasięg regulacji poprzez reklamowanie stabilnego tokena, zgadzając się na jego sprzedaż lub informując osobę, która pierwsza skontaktowała się z firmą, że jest gotowa dokonać transakcji. Pomoc klientowi w obejściu kontroli geolokacyjnej również może być uwzględniona. Giełda niekoniecznie mogłaby bronić sprzedaży twierdząc, że kupujący sam poprosił o token bez zachęcania.

Centralizowana giełda już wie, kto otworzył konto i do którego kraju należy to konto, podczas gdy jej aplikacja kontroluje, jakie aktywa może kupić klient. Depozytariusze decydują, jakie tokeny będą przechowywać, a portfele hostowane wybierają, jakie ścieżki zakupu i zamiany wspierają. Departament Skarbu wykorzystałby te istniejące kontrole, aby przedsiębiorstwa najbliżej klienta sprawdzały status prawny emitenta.

W przypadku osób fizycznych test lokalizacji jest głównie fizyczny. Mieszkaniec USA przebywający czasowo za granicą zwykle zostanie potraktowany jako poza granicami kraju w przypadku transakcji dokonanej tam. Osoba niebędąca mieszkańcem USA, która tylko odwiedza Stany Zjednoczone, otrzymuje wąskie wyjątki w określonych okolicznościach. Regulacja skierowana jest do miejsca, w którym usługa faktycznie jest dostarczana, więc nie przypisuje się jej permanentnie do każdego portfela należącego do Amerykanina.

Samoobsługowe przechowywanie znajduje się poza tym ramowym systemem. Propozycja wyłącza osoby wysyłające stabilne tokeny w imieniu własnym, bezpośrednie transferu peer-to-peer oraz oprogramowanie, które po prostu pomaga komuś przechowywać własne aktywa. Amerykanin mógłby więc nadal posiadać token zagraniczny lub otrzymać go bezpośrednio, nawet jeśli regulowana giełda nie mogłaby już go sprzedawać. Tarcie zaczyna się, gdy ta osoba próbuje użyć objętego regulacjami przedsiębiorstwa do zakupu, zamiany lub wpłaty tokena.

Departament Skarbu przyjmuje, że takie podejście może skoncentrować rynek. Jego propozycja wskazuje koszty zmiany i mniejszy wybór dla konsumentów jako możliwe koszty, a agencja odrzuciła szerszą tymczasową ochronę dla mniejszych zagranicznych stabilnych tokenów. Przed koniecznością wyboru pomiędzy jednym tokenem od pełni dopuszczonego emitenta z USA a drugim wymagającym przeglądu prawnego, sprawdzania technicznego i ciągłego monitorowania, giełda ma komercyjny powód, by wybrać łatwiejszą listę.

Kiedy kod stabilnego tokena staje się dowodem zgodności

Zagraniczni emitenci nadal mają drogę na rynek USA zgodnie z sekcją 18 GENIUS. Ich kraj pochodzenia musi prowadzić system stabilnych tokenów, który Departament Skarbu uważa za porównywalny z amerykańskim. Emitent musi następnie zarejestrować się w Urzędzie Kontrolera Walut i udowodnić, że może przestrzegać prawnych nakazów USA.

To ostatnie wymaganie naprawdę wprowadza kod stabilnego tokena do procesu regulacyjnego. Departament Skarbu pyta, czy due diligence giełdy powinno obejmować badanie smart kontraktów zagranicznego emitenta i potwierdzenie, że może zablokować, zamrozić lub spalić tokeny, gdy wymaga tego prawo. Te funkcje pozwalają emitentowi blokować środki na określonym adresie lub usuwać konkretne tokeny z obiegu.

Obecnie Departament Skarbu pyta publiczność, czy te sprawdzania techniczne powinny stać się częścią ostatecznych regulacji, ponieważ jeszcze nie nakazał każdemu portalowi ich wykonania. Niemniej jednak propozycja pokazuje, co zagraniczny emitent może musieć udowodnić. Raporty rezerw i polityki wykupu wyjaśniają, czy token jest finansowo wspierany, podczas gdy kontrole smart kontraktów pokazują, czy jego emitent może wykonać postanowienie sądowe. Dostęp do amerykańskich giełd może zależeć od obu tych aspektów.

Tether jest najlepszym przykładem z realnego świata, ponieważ USDT jest wydawany poza Stanami Zjednoczonymi, ale obecnie dostępny dla klientów w USA przez platformy takie jak Coinbase i Kraken, podlegając regułom kwalifikacji każdej platformy. Tether posiada licencje emitenta cyfrowych aktywów i stabilnych tokenów w Salwadorze i już udowodnił, że może zamrażać adresy współpracując z amerykańskimi władzami.

Firma także stworzyła oddzielny token dla krajowego rynku. Tether uruchomił USA₮ w styczniu jako federalnie regulowany stabilny token dolara i poinformował, że USDT zbliża się do zgodności z GENIUS. Może ubiegać się o status kwalifikującego się zagranicznego emitenta dla USDT, kierować więcej amerykańskiego użytkowania w stronę USA₮ albo podążać oboma drogami. Propozycja nie mówi Tether, którą opcję wybrać, ani nie precyzuje, co giełdy zrobią w 2028 r.

Trzy największe odpowiednie dolary tokeny zbliżają się do tego terminu z bardzo różnych punktów wyjściowych:

USDT przynosi znacznie więcej globalnej płynności niż pozostałe dwa tokeny, podczas gdy USDC i PYUSD zbliżają się do GENIUS przez krajowych emitentów. Giełdy będą musiały przemyśleć wartość tej płynności w porównaniu z pracą prawną i techniczną potrzebną do utrzymania każdego aktywu w dostępności. Duża kapitalizacja rynkowa może uczynić token komercyjnie atrakcyjnym, ale nie może zastąpić akceptowanej drogi regulacyjnej.

Jeden token, kilka menu krajowych

Stabilne tokeny stały się tak dużą częścią globalnego rynku kryptowalut i finansów, ponieważ mogą być rozliczane o każdej porze na wielu giełdach i blockchainach. Propozycja Departamentu Skarbu pozostawia tę techniczną przenośność, jednocześnie dzieląc regulowaną dostępność według jurysdykcji, co oznacza, że platforma może przechowywać jeden stabilny token dla klientów w USA, a inny dla użytkowników gdzie indziej.

Taki podział stworzyłby niewielkie niedogodności, które sumują się na całym rynku. Dostawcy płynności mogą potrzebować oddzielnych zapasów dla krajowych i zagranicznych miejsc, podczas gdy użytkownicy wysyłający środki z prywatnego portfela na amerykańską giełdę mogą musieć najpierw zamienić jeden dolary token na inny. Pary handlowe również mogą być rozdzielone według regionu, choć każdy stabilny token został zaprojektowany, aby reprezentować ten sam podstawowy dolar.

Departament Skarbu może stworzyć tę granicę, ponieważ regulowana giełda lub depozytariusz jest łatwiejszy do nadzorowania niż miliony bezpośrednich transferów blockchain. GENIUS wymaga od tych przedsiębiorstw weryfikacji emitenta przed udostępnieniem dostępu, pozwalając protokołowi na przetwarzanie transferów, które odbywają się bez nich. Granica prawna pojawia się więc wokół tokena, w miejscu, gdzie styka się z regulowanym kontem.

Poprzednie badanie CryptoSlate dotyczące wdrożenia GENIUS opisało, jak regulacje agencji określiłyby szerokość zastosowania ramowej ustawy Kongresu dotyczącej stabilnych tokenów. Departament Skarbu przedstawił teraz pierwszą szczegółową wersję, a Federal Register daje publiczności czas do 19 października na wnoszenie uwag. Agencja może następnie zmodyfikować swoje definicje i standardy due diligence przed wydaniem ostatecznych regulacji.

Oczekuje się, że ogólny system zacznie działać 18 stycznia 2027 r., a szersze ograniczenie dla dostawców usług nastąpi 18 lipca 2028 r. Do tej drugiej daty każda giełda obsługująca klientów amerykańskich będzie potrzebować udokumentowanego powodu, by przechowywać każdy stabilny token w swoim menu, co sprawi, że dostęp do USA będzie mniej zależny od tego, czy token może przekroczyć blockchain, a bardziej od tego, czy firma oferująca go ma zezwolenie na pozostawienie przycisku zakupu.

Artykuł Treasury właśnie ustaliło termin dla dostępu zagranicznych stabilnych tokenów do klientów w USA pojawił się po raz pierwszy na CryptoSlate.