Bitcoin handluje w okolicach 64 000 USD, mniej więcej w połowie kanalu w przedziale od 57 000 do 77 000 USD, który definiuje rynek od szoku w Cieśninie Ormuz.
Can-Luca Köymen, strateg inwestycyjny w Sygnum, nazwał obecne ustawienie reżimem katalizatora o niskiej intensywności w notatce:
“Jeśli nie ma decydującego katalizatora, drogą najmniejszego oporu jest handel w zakresie wywołany pozycjonowaniem i przepływami, a nie nowym popytem na spot.”
Angie Malltezi, dyrektor operacyjna Altius, zgadza się co do mechanizmu:
“Rynki często spędzają długie okresy konsolidacji przed pojawieniem się katalizatora, a ten katalizator często jest czymś, na co inwestorzy wcześniej nie skupiali uwagi.”
Oboje umieszczają pierwszy prawdziwy punkt zwrotny pod koniec trzeciego kwartału i podają ten sam powód. Szok naftowy, który sprawił, że energia stanowiła ponad 60% wzrostu CPI w maju, jeszcze nie znalazł odzwierciedlenia w danych.
Według Köymena:
“Szoki energetyczne przechodzą przez inflację z opóźnieniem, więc pojedyncze łagodniejsze dane nie cofają tego. Danych, które rzeczywiście odzwierciedlają normalizację po MOU, realistycznie pojawiają się dopiero w sierpniowych danych, które są rozpatrywane przez FOMC we wrześniu.”
Dodał, że prawdziwy punkt zwrotny “jest najwcześniej historią końca trzeciego kwartału.”
Dane wciąż noszą ślad szoku
CPI w maju wzrosła o 0,5% miesięcznie i o 4,2% rocznie, przy czym benzyna wzrosła o 7,0% w miesiącu i o 40,5% rocznie.
Fed utrzymał cel stawki funduszy w przedziale 3,50%-3,75% w czerwcu i opisał inflację jako nadal przekraczającą cel 2%, częściowo odzwierciedlając szoki podażowe, w tym energetyczne.
Jego czerwcowe Podsumowanie Prognoz Gospodarczych przesunęło prognozę PCE na 2026 r. do 3,6% z 2,7% w marcu, a prognozę podstawowej PCE do 3,3% z 2,7%.
Modele Fed z Dallas pokazują, że szok naftowy podnosi inflację główną do końca trzeciego kwartału, nawet w scenariuszu zamknięcia na jeden kwartał, podnosząc kwartalną inflację główną o 0,6 punktu procentowego, a podstawową o 0,2 punktu procentowego.
Interpretacja Köymena postawy Fed ma bezpośredni wpływ na kalendarz:
“Teraz Fed działa od raportu do raportu, a liczbą, która również ma znaczenie, jest podstawowa PCE, a nie tylko CPI, ponieważ to jest preferowany wskaźnik Fedu. Powinniśmy także spodziewać się mniej przewidywań na przyszłość od tej pory, co jasno zapowiedział przewodniczący Warsh na swoim pierwszym posiedzeniu.”
Fed niechętny do wcześniejszego zobowiązania zwiększa zachętę rynku do wyprzedzania danych, ponieważ inwestorzy nie mogą ustalić pozycji na podstawie przewidywań na przyszłość, każdy kolejny raport ma większą wagę, a pierwszy naprawdę czysty raport pojawi się dopiero w sierpniu.
OFAC wydał Iran General License X 22 czerwca, zezwalając na transakcje surowców i produktów ropopochodnych pochodzenia irańskiego do 21 sierpnia, a sekwencja publikacji danych wokół tego okna potwierdza korki.
CPI za czerwiec zostaje opublikowane 14 lipca i wciąż nosi ślad okresu szoku. CPI za lipiec, zaplanowane na 12 sierpnia, da pierwszą czystsza ocenę, czy koszty energii zaczynają spadać. FOMC we wrześniu zbiera się 15 i 16, mając już CPI za sierpień, ale nie PCE za sierpień, które BEA publikuje 30 września.
| Data | Wydarzenie | Dlaczego ma znaczenie dla Bitcoinu |
|---|---|---|
| 22 czerwca | OFAC General License X rozpoczyna się | Rozpoczyna 60-dniowe okno normalizacji przepływu ropy |
| 14 lipca | CPI za czerwiec | Wciąż odzwierciedla okres szoku |
| 12 sierpnia | CPI za lipiec | Pierwsza czystsza ocena, czy presja energetyczna słabnie |
| 21 sierpnia | Okno licencji OFAC upływa | Główny węzeł ryzyka geopolitycznego |
| 26 sierpnia | PCE za lipiec | Pierwszy czystszy spojrzenie na preferowany przez Fed wskaźnik inflacji |
| 11 września | CPI za sierpień | Ostatni ważny raport inflacyjny przed wrześniowym posiedzeniem Fedu |
| 15–16 września | Posiedzenie FOMC | Fed ma CPI za sierpień, ale nie PCE za sierpień |
| 30 września | PCE za sierpień | Pełne potwierdzenie przychodzi po posiedzeniu Fedu |
Malltezi zwróciła uwagę na to:
“Wrzesień pozostaje najbardziej prawdopodobnym punktem zwrotnym, ale nie jest absolutnym ograniczeniem.”
Dodała, że Fed zachowuje prawo do działania między posiedzeniami, jeśli warunki tego wymagają, choć ruchy między posiedzeniami są rzadkie.
Jak krzywa ropy już wycenia odpowiedź
Krzywa ropy już odpowiedziała na pytanie, którego potwierdzenie zajmie kilka tygodni, a Köymen interpretuje krzywą futures jako sygnał, gdzie znajduje się podstawowy scenariusz:
“Krzywa futures znacznie się zrelaksowała, większość terminowych kontraktów WTI jest teraz poniżej 75 USD, a wybrane kontrakty na 2027 r. nawet poniżej 70 USD. Rynek wycenia premię podażową na całej krzywej, nie tylko na początku.”
Dowody fizyczne potwierdzają interpretację, że kilku producentów Bliskiego Wschodu uruchomiło ponownie rafinerie i pola naftowe, co Köymen opisuje jako znak, że „strony na miejscu traktują to jako trwały pokój, a nie przerwę”.
Ceny kontraktów futures WTI stopniowo spadają z 74 USD za baryłkę w sierpniu 2026 roku do 68,9 USD w grudniu 2027 roku, wyceniając premię szoku podażowego.
Malltezi interpretuje szerzej reakcję aktywów w ten sam sposób:
“Ceny ropy odzyskały dużą część początkowej premii ryzyka geopolitycznego, a szersze aktywa ryzyka pozostały odpornymi, sugerując, że inwestorzy oczekują kontynuacji negocjacji bez większej eskalacji.”
Ulga już częściowo odzwierciedlona jest w cenie Bitcoinu, ponieważ oba źródła wskazują na poziom około 60 000 USD jako podstawowy scenariusz, w którym MOU utrzymuje się.
Termin 21 sierpnia na okno licencji OFAC jest widocznym węzłem ryzyka, ale Köymen nie traktuje go jako twardego klifu:
“Encykliczną częścią jest to, że USA dały znak gotowości do przedłużenia okna, jeśli nie będzie czystego rozwiązania do terminu, co zapobiega przekształceniu terminu w twardy klif. Ryzyko re-escalacji jest niewielkie, ale nie zerowe, i to resztkowe ryzyko sprawia, że pozycje są hedżowane, a nie otwarcie długie.”
Malltezi podkreśla asymetrię:
“Rynek przyznaje stosunkowo niską prawdopodobność poważnego zakłócenia, jednocześnie uznając, że zawieszenie rozmów może szybko zmienić cenę rynków energii i oczekiwań inflacyjnych.”
Silniki strukturalne utrzymujące zakres
Köymen identyfikuje nowszy element w produktach dochodowych Bitcoinu, który wzmacnia zachowanie w zakresie, nawet jeśli warunki makro pozostają dobre.
Wspomniał niedawno uruchomiony przez BlackRock ETF z opcjami przykrycia (BITA), który może wzmacniać zachowanie w zakresie: sprzedaje opcje call przeciwko swoim posiadanym akcjom, więc efektywnie sprzedaje w czasie wzrostów.
Köymen dodał:
“To wprowadza powtarzalny źródło realizacji zysków w drodze w górę, którego nie było w poprzednich cyklach i, choć wciąż małe w porównaniu do kompleksu ETF spot, na marginesie tłumi dalsze wzrosty.”
Wydawnictwa ryzyka BlackRock potwierdzają, że pisząc opcje przykrycia na akcje IBIT, limituje zyski powyżej ceny wykonania opcji ceny, pozostawiając fundusz narażonym na ryzyko spadku.
Zwrócił też uwagę, że rynek musi zobaczyć znaczące gromadzenie przez profesjonalnych inwestorów za pomocą ETFów na atrakcyjnych poziomach wejścia, więc inwestorzy powinni monitorować, czy popyt faktycznie wraca i czy gromadzenie w znaczącej skali materializuje się.
Według Köymena ostatnie odpływy z ETFów wyglądają bardziej jak realizacja zysków i makro de-risko niż strukturalny wyjście, a dynamika odpływów osłabła na obecnym poziomie.
Obydwie warunki muszą działać razem, zanim Bitcoin dostanie paliwo do przełamania zakresu samodzielnie.
Dwa drogi przez kalendarz danych
Bull case prowadzi przez krzywą ropy, która nadal normalizuje się, CPI i PCE za lipiec pokazują ulgę energetyczną zawartą w cenach głównych, a szanse na cięcie we wrześniu rosną przed formalnym ruchem Fedu.
Futures na stawkę funduszy Fedu obecnie wyceniają około 52% szans na cięcie we wrześniu, według czytania rynku Sygnum. Köymen ujął kanal:
“Nasz podstawowy scenariusz, jeśli przepływ będzie kontynuowany i nawet poprawi się przez Hormuz, to Fed utrzyma stawkę na dwóch do trzech najbliższych posiedzeniach.”
Jednak stwierdził, że Bitcoin może być wyceniany na oczekiwanie łagodzenia przed oficjalnym ruchem Fedu.
Bear case polega na tym, że sekwencja inflacyjna okazuje się bardziej trwała, niż wynika z samej krzywej ropy. Krajowy Wygląd Energetyczny na Krótką Drogę za czerwiec przewiduje Brent w cenie 105 USD za baryłkę w czerwcu i lipcu, przy czym hurtowe ceny benzyny są około 50% wyższe od bazowych przed konfliktem.
Jeśli ceny benzyny i towarów będą nadal napędzać podstawową CPI pomimo spadku surowca, Fed utrzyma stawkę dłużej, realne stawki pozostaną wysokie, a Bitcoin ponownie testuje dolną granicę.
Malltezi stawia szczery warunek na przewidywanie:
“Identifikacja konkretnego bodźca z wyprzedzeniem jest niezwykle trudna. Czy to dane makroekonomiczne, polityka monetarna, przepływy ETF, rozwój regulacyjny czy niespodziewane zdarzenie — do tego czasu ciągły handel w zakresie pozostaje rozsądny podstawowy scenariusz.”
| Scenariusz | Co musi się wydarzyć | Implicacje dla Fedu | Implicacje dla Bitcoinu |
|---|---|---|---|
| Bull case: rynek wyprzedza normalizację | Krzywa ropy nadal łagodzi, CPI/PCE za lipiec pokazują ulgę energetyczną, ryzyko 21 sierpnia zostaje przedłużone lub zneutralizowane | Szansa na cięcie we wrześniu rośnie, nawet jeśli Fed utrzyma stawkę | BTC wyzwala lub przekracza górną granicę 77 tys. USD |
| Podstawowy scenariusz: zakres utrzymuje się | Nafta poprawia się, ale potwierdzenie inflacji nadal jest powolne; gromadzenie ETF pozostaje wyciszane | Fed utrzyma stawkę na dwóch do trzech najbliższych posiedzeniach | BTC handluje głównie w przedziale 57–77 tys. USD |
| Bear case: lepkie pułapki inflacyjne | Ceny benzyny i towarów nadal napędzają inflację pomimo spadku surowca | Fed pozostaje restrykcyjny dłużej | BTC ponownie testuje dolną granicę 57 tys. USD |
| Ryzyko ogonowe: szok terminu | Okno OFAC upływa bez przedłużenia lub rozmowy się rozpadają | Oczekiwania inflacyjne i ropa szybko się wyceniają | BTC handluje jako aktyw ryzyka płynności i traci zakres |
Ustawa CLARITY stoi na uboczu w obu scenariuszach. Köymen ocenia ją na około 50/50 na 2026 r., co jest zgodne z około 45% szansami Polymarket i głosowaniem Komitetu Bankowego Senatu w maju, który przesunął projekt 15-9.
Malltezi zauważyła, że projekt zależy od terminów Kongresu i poparcia dwustronnego, a nie od rozwoju geopolitycznego, i że nieoczekiwany przejście przesunęłoby zakres wyżej znacznie szybciej niż sekwencja ropy i PCE, docierając przed większością inwestorów, którzy się na to nastawili.
Artykuł Szok naftowy zanika, ale Bitcoin wciąż jest uwięziony przez kac benzynowy pojawił się po raz pierwszy na CryptoSlate.