HYPE ETF w cichy sposób wycofał 161 milionów dolarów w ciągu miesiąca, ponieważ Wall Street kupuje kryptowaluty na giełdzie blockchain.

W ciągu miesiąca od rozpoczęcia notowań THYP na Nasdaq trzy oferowane w Stanach Zjednoczonych ETF-y HYPE przyciągnęły 161 milionów dolarów netto w postaci wpłat.

5 czerwca była jedyną sesją, podczas której zanotowano odpływ środków – wykup o wartości 2,9 miliona dolarów z BHYP – a wszystkie pozostałe dni handlowe zakończyły się wzrostem.

Rekord czystego przepływu częściowo wynika z mechanizmów dostępu, ponieważ Hyperliquid ogranicza dostęp użytkowników z USA do swojej platformy, pozostawiając tylko ETF-y z listy maklerów jako sposób, w jaki amerykańscy inwestorzy mogą posiadać HYPE bez konieczności korzystania z portfela nieobsługiwanej przez depozytariusza.

Trwalszym motorem napędowym jest sam aset – miejsce obrotu derivatami z audytowanymi wskaźnikami użyteczności, pętlą tokenomiczną opłaty-wykupu oraz platforma, która już przetwarza setki miliardów dolarów miesięcznie.

Przedsiębiorstwo za tokenem

DefiLlama pokazuje 240,5 miliarda dolarów wolumenu perp w ciągu 30 dni, 72,4 miliarda dolarów w ciągu siedmiu dni i 9,4 miliarda dolarów w ciągu 24 godzin, przy całkowitym wolumenie perp wynoszącym 4,663 biliona dolarów.

Otwarty interes wynosi obecnie 8,6 miliarda dolarów, roczne opłaty przekraczają 1 miliard dolarów, a roczny przychód zbliża się do 886 milionów dolarów.

CoinGlass raportował prawie 493 miliardy dolarów wolumenu derivatów w pierwszym kwartale, a kumulowany wynik DefiLlama przesunął się do około 443 miliardów dolarów. 21Shares podał 4,22 biliona dolarów w momencie debiutu THYP w połowie maja.

Metodyka opłat DefiLlama stanowi, że 99% opłat z perpów Hyperliquid idzie do Funduszu Pomocy na zakup tokenów HYPE, z wyłączeniem opłat dla twórców. Bitwise, emitent BHYP, określa to jako „praktycznie całość” swoich przychodów z handlu, które są recyklowane w formie wykupów na otwartym rynku.

Taki model umożliwia emitentom ETF-ów przedstawianie HYPE w ten sam sposób, jak analityk giełdowy przedstawia akcje giełdowe, skupiając się na tym, że większy wolumen generuje większe opłaty, wyższe opłaty finansują więcej wykupów, a wykupy zmniejszają wolny obieg.

Strona BHYP sama raportuje 93,53 miliona dolarów w AUM, 1,587 miliona HYPE posiadanych na 10 czerwca, stawkę nagrody za staking brutto na poziomie 2,25%, stawkę netto na poziomie 1,18% oraz 70% aktywów aktualnie stakowanych.

CIO Bitwise Matt Hougan powiedział CNBC, że rynek jest „1% dotarł do swojego potencjału”, dodając, że większość inwestorów wciąż nie wie, czym jest Hyperliquid.

Head badań Presto Research Peter Chung zaobserved, że wczesne dane pokazały, że instytucje szybciej inwestują w ETF-y HYPE niż w ETF-y Bitcoin na podstawie kapitalizacji rynkowej.

Sam HYPE osiągnął rekordową cenę 75,48 dolarów 2 czerwca, wzrósł o około 160% w skali roku i handluje w okolicach 61 dolarów w chwili pisania tego artykułu, co daje protokołowi w pełni wyrównaną wartość bliską 69 miliardów dolarów.

Dlaczego ta historia ETF-ów różni się od innych

ETF-y Solana są promowane ze względu na aktywność sieci i adopcję przez deweloperów, podczas gdy ETF-y XRP są promowane ze względu na użyteczność płatniczą i jasność prawną.

ETF-y HYPE oferują podstawowy aset w postaci ułamkowego udziału w silniku przepływu gotówki giełdowej z widocznym wolumenem, otwartym interesem, opłatami, przychodami i mechanizmem wykupu bezpośrednio powiązanym z aktywnością handlową.

HIP-3, bezpieczna ramowa struktura Hyperliquid umożliwiająca uruchamianie kontraktów perpetualnych na dowolnym asie z feedem cenowym, spowodowała spadek udziału kryptowalut w całkowitym wolumenie z około 90% do około 65%.

W niektóre dni pięć z dziesięciu najważniejszych asetów pod względem wolumenu to teraz tradycyjne rynki: S&P 500 poprzez licencjonowany kontrakt z S&P Dow Jones Indices, srebro, Nasdaq-100, WTI i ropa Brent.

Otwarty interes HIP-3 osiągnął 1,7 miliarda dolarów w połowie maja, wzrastając o ponad 150% od lutego. Trade.xyz, największy implementator HIP-3 i produkt własnego armamentu tokenizacji Hyperliquid – Hyperunit – odpowiada za 1,58 miliarda dolarów z tej sumy i przetworzył ponad 100 miliardów dolarów wolumenu od października 2025 roku.

Taka dywersyfikacja przychodów bezpośrednio wzmacnia argumenty za giełdą, która może przetrwać w przypadku zysków z ropy, indeksów akcji i srebra, utrzymując stałą stawkę opłat.

Jak logiczne porównanie z giełdą działa lub zawodzi

Argument za wzrost zachowuje się, jeśli 30-dniowy wolumen perp Hyperliquid pozostanie powyżej 200 miliardów dolarów, utrzymując roczny przychód w pobliżu obecnego poziomu 885 milionów dolarów lub wzrastając do 1,2 miliarda dolarów, jak prognozuje 21Shares w scenariuszu optymistycznym.

Wpływy do ETF-ów stają się trwałą trzecią drogą popytu obok organicznego stakingu i wykupów protokołu, otwarty interes HIP-3 przekracza 3 miliardy dolarów, a HYPE handluje bardziej jak aktyw giełdowy o wysokim wzroście niż token DeFi o wysokim beta.

Scenariusz spadku otwiera się, gdy miesięczny wolumen spadnie poniżej 150 miliardów dolarów, przyciągając roczny przychód do zakresu 350–450 milionów dolarów, jak modeluje 21Shares w scenariuszu pesymistycznym, co oznacza cenę tokena w zakresie 15–19 dolarów.

Odblokowania tokenów mogą przewyższyć popyt na wykupy przy niższych stawkach przychodów. Wtedy odpływy z ETF-ów będą intensyfikować spadkowe ruchy cenowe, biorąc pod uwagę skoncentrowany wolny obieg HYPE.

Jedyna trwała sesja odpływu do tej pory nie spowodowała widocznej szkody cenowej, ale takie proporcje wyglądałyby zupełnie inaczej w dziesięciokrotnym skali.

Jak wyglądają ryzyka z perspektywy prospektu

Dokumentacja BHYP od Bitwise klasyfikuje fundusz jako poza ustawą z 1940 roku, zwracając uwagę, że staking niesie ryzyko skręcania, ryzyko utraty nagród i ryzyko terminu wykupu. 21Shares wskazuje ryzyko centralizacji i ataku na walidatory wraz z niepewnością regulatoryczną.

Oba emitenty przedstawiają HYPE jako spekulacyjną ekspozycję na początkowe miejsce obrotu, odróżniające go od regulowanej giełdy.

Platforma konkuruje z centralizowanymi miejscami obrotu, które mają znacznie głębszą płynność i infrastrukturę zgodności, i zależy od ciągłej chęci deweloperów do wdrażania rynków HIP-3 w dużym skali.

Hyperliquid stał się całodobowym miejscem obrotu makro w części dlatego, że konflikt USA-Iran zeszłego lata sprawił, że handlowcy zaczęli szukać dostępu do ropy w weekendy, kiedy tradycyjne giełdy futures były zamknięte.

Ta faza wzrostu postawiła platformę wprost przed regulatorami towarowymi, którzy historycznie byli agresywni w kwestii jurysdykcji.

Hasło o egzekucji skierowane do kontraktów towarowych czy tokenizowanych akcji na platformie uderzyłoby w podstawę przychodów, na których opiera się oferta ETF-ów.

Następny test polega na tym, czy wpływy do ETF-ów utrzymają się, gdy roczna wydajność HYPE dojrzewa, a pierwsi kupujący rozważają realizację zysków.

Bitwise zobowiązał się do przeznaczenia 10% opłat zarządczych BHYP na zakup i staking HYPE na własnym bilansie, dodając strukturalny floor popytu związany z AUM.

Czy to, w połączeniu z mechanizmem wykupu protokołu, wystarczy do absorpcji przyszłych sprzedaży spowodowanych odblokowaniami, zależy w całości od tego, czy liczby wolumenów, które podpinają tę tezę, nadal będą rosły.

Artykuł HYPE ETF-y cicho przyciągnęły 161 milionów dolarów w ciągu miesiąca, gdy Wall Street kupuje kryptowaluty na giełdzie onchain pojawił się po raz pierwszy na CryptoSlate.