Spółka Thomasa Lee’a BitMine zwraca się do rynku akcji preferencyjnych, aby pozyskać nowe kapitał dla swojej strategii w zakresie Ethereum, oferując inwestorom 9,5% rocznej dywidendy.
3 czerwca spółka zdradziła, że zamierza sprzedać 3 miliony akcji serii A o stopie 9,50% – akcje preferencyjne na stałe z nominalną wartością 100 dolarów, co może przynieść potencjalnie 300 milionów dolarów.
Oczekuje się, że akcje zostaną obrotowe na Nowojorskiej Giełdzie Papierów Wartościowych pod symbolem BMNP, jeśli lista zostanie zatwierdzona. Moelis & Company i Cantor pełnią rolę wspólnych głównych bookrunnerów.
Jeśli zostaną sprzedane w całości, oferta doprowadzi do wzrostu zobowiązań rocznych z tytułu dywidendy o około 28,5 miliona dolarów, które będą wypłacane co tydzień po ogłoszeniu przez zarząd BitMine.
Sprzedaż następuje w momencie, gdy spółka Ethereum Treasury staje przed ostrzejszym testem modelu korporacyjnego kryptowalut. Ze względu na obecne warunki rynkowe niezrealizowane straty BitMine od ETH przekroczyły 8 miliardów dolarów, ponieważ spadek ETH sprawił, że wartość tego aktywu spadła poniżej średniej ceny zakupu spółki.
Niezrealizowane straty BitMine od posiadanych Ethereum (Źródło: CryptoQuant)
Jednak ten krok pogłębi powiązanie między bilansem firmy, jej operacją stakingową a inwestorami publicznymi, którym proponuje się finansowanie kolejnego etapu gromadzenia aktywów.
Dywidenda oparta na dochodach z Ethereum
BitMine poinformował, że środki ze sprzedaży mogą zostać wykorzystane na ogólne cele korporacyjne, w tym na dodatkowe zakupy ETH i innych aktywów cyfrowych, rozbudowę infrastruktury stakingowej i validatorów, kapitał obrotowy, strategiczne inwestycje związane z Ethereum, oraz wykup własnych akcji zwykłych.
Tak szerokie wykorzystanie środków czyni tę ofertę czymś więcej niż naprawą bilansu. Może to umożliwić BitMine kontynuować gromadzenie ETH nawet w czasie słabszych cen rynkowych, umacniając rolę spółki jako największej publicznej spółki Ethereum Treasury.
W ciągu ostatniego roku firma budowała swoją pozycję w portfelu ETH poprzez agresywne zakupy i obecnie posiada ponad 5,3 miliona tokenów. To stanowi około 4,5% obiegowej ilości ETH.
Zauważalnie duża część tej puli jest stakowana, co umożliwia BitMine zarabianie nagród protokołu, jednocześnie trzymając te tokeny.
Główne wskaźniki BitMine (Źródło: BitMineTracker)
Prezes Thomas Lee argumentuje, że te nagrody za staking dają firmom Ethereum Treasury przewagę nad pojazdami skupiającymi się na Bitcoinie. W przeciwieństwie do Bitcoinu, ETH może generować dochody dzięki stakingowi, co pozwala firmie zarabiać bez konieczności sprzedaży podstawowego aktywu.
Ta różnica jest kluczowa dla nowych akcji preferencyjnych BitMine. Przy kuponie 9,5%, oferta w wysokości 300 milionów dolarów kosztowałaby około 548 tysięcy dolarów tygodniowo w formie dywidendy.
BitMine podał, że jego roczne przychody z stakingu wynoszą setki milionów dolarów, co sugeruje, że preferencyjna dywidenda jest niewielka w porównaniu z dochodami, jakie mógłby generować stakowany ETH w normalnych warunkach rynkowych.
Co więcej, szerszy sektor Ethereum Treasury już zmierza w tym kierunku. Staking stanowił 60% przychodów ujawnionych przez publicznie notowane spółki Ethereum Treasury w 2025 roku, według badania przeprowadzonego przez dostawcę stakingu Everstake.
Raport wskazał, że dane pochodzą od firm, które oddzielnie wykazały przychody związane z stakingiem, pokazując, jak aktywne wdrożenie stało się większą częścią publicznego modelu Ethereum Treasury.
Taki skład przychodów pomaga wyjaśnić, dlaczego BitMine opiera się na profilu dochodów Ethereum, jednocześnie prosząc inwestorów o akceptację stałej 9,5% dywidendy.
Firma nie tylko trzyma ETH jako rezerwę treasury. Próbuje przekształcić tę rezerwę w bazę regularnych przychodów, która może wspierać finansowanie na rynku kapitałowym.
Jednak dokumentacja firmy pokazuje również, dlaczego ta struktura nie jest wolna od ryzyka.
BitMine nie zabezpiecza dedykowanego puli przychodów z stakingu dla akcji preferencyjnych. Zamiast tego dokumentacja mówi, że dywidendy mogą być finansowane z dostępnych środków gotówkowych, aktywności związanych z dochodami z ETH, sprzedaży papierów wartościowych, przyszłych finansowania lub innych źródeł.
W międzyczasie firma ostrzega także, że dochody z stakingu mogą nie wystarczyć, a stakowany ETH może nie być natychmiast dostępny do wycofania czy sprzedaży w okresach napięcia.
Taka zastrzeżenie jest centralne dla transakcji, ponieważ akcje preferencyjne przekształcają część stawki BitMine na Ethereum w regularne zobowiązanie gotówkowe.
Porównanie strategii STRC ma ograniczenia
Krok BitMine bardzo przypomina model finansowania stosowany przez Strategy, spółkę Michaela Saylor’a Ethereum Treasury, która wielokrotnie korzystała z akcji preferencyjnych i innych papierów wartościowych, aby finansować gromadzenie kryptowalut i zarządzać strukturą kapitałową.
Obydwie spółki używają instrumentów publicznego rynku, by przekształcić zapotrzebowanie inwestorów na dochody w zdolność bilansową do zakupów aktywów cyfrowych. Obydwie starają się tworzyć papiery wartościowe atrakcyjne dla inwestorów, którzy mogą chcieć ekspozycji na kryptowalutowe treasury, nie posiadając bezpośrednio podstawowych tokenów.
Obydwie działają również na rynku, gdzie wartość ich głównego aktywu może gwałtownie się zmieniać przed terminem spłaty zobowiązań gotówkowych związanych z tymi papierami.
Jednak to porównanie ma ograniczenia.
STRC preferencyjne Strategy to produkt o zmiennym oprocentowaniu, który ma pomóc utrzymać ceny akcji blisko ich nominalnej wartości 100 dolarów. Jego stopa dywidendy może być dostosowywana miesięcznie, co daje Strategy narzędzie do reagowania, jeśli ceny rynkowe odchylą się od paru.
Akcje preferencyjne serii A BitMine są prostsze w jednym aspekcie i bardziej rygorystyczne w innym. Mają stały kupon 9,5%, wypłacany co tydzień w odstępach, zamiast zmiennej stopy, którą można resetować, wpływając na cenę handlową.
Jednak jeśli dywidendy nie są wypłacane, kumulują się i kapitalizują co tydzień. Stopa niezapłaconych dywidend może wzrosnąć z biegiem czasu, z limitem 15% rocznie.
| Cecha | STRC | BitMine seria A |
|---|---|---|
| Emiter | Strategy, Ethereum Treasury | BitMine, Ethereum Treasury |
| Typ papieru wartościowego | Perpetual preferencyjne | Perpetual preferencyjne |
| Dywidenda | Zmienna, obecnie 11,50% | Stała 9,50% |
| Kadencja wypłat | Miesięczna gotówka | Tygodniowa gotówka, jeśli zostanie ogłoszona |
| Cele | Generalne cele korporacyjne, w tym zakupy Bitcoinu | Generalne cele korporacyjne, w tym ETH/aktywa cyfrowe i infrastruktura stakingowa |
| Par/nominalna wartość | 100 dolarów | 100 dolarów |
| Cecha stabilizująca rynek | Dywidenda dostosowywana, by utrzymać cenę blisko 100 dolarów | Preferencja likwidacyjna dostosowywana według wzoru cen rynkowych, ale bez zmiennej dywidendy celującej w par |
| Wykup | STRC callable po 101 dolarach lub więcej, plus niezapłacone dywidendy | BitMine callable po 110% w pierwszych 18 miesiącach, 105% od 18 miesięcy do trzech lat, następnie 100%, plus niezapłacone dywidendy |
Akcje preferencyjne zawierają również preferencję likwidacyjną, która rozpoczyna się od 100 dolarów i dostosowuje się na podstawie wzoru cen rynkowych, nigdy nie spadając poniżej 100 dolarów.
BitMine może wykupić akcje po 110% nominalnej wartości w pierwszych 18 miesiącach, po 105% od 18 miesiąca do trzech lat, i po 100% po trzech latach, plus zgromadzone i niezapłacone dywidendy. Posiadacze mają również prawo do wykupu, jeśli nastąpią pewne fundamentalne zmiany.
Takie warunki dają BitMine elastyczność, ale pokazują też cenę pozyskania kapitału w słabszym rynku kryptowalut. Dywidenda 9,5% jest wystarczająco wysoka, by przyciągnąć uwagę inwestorów dochodowych, ale także odzwierciedla premię wymaganą od spółki, której główny zasób jest powiązany z ETH.
Artykuł Gigant Ethereum Treasury oferuje 9,5% dywidendy, gdy straty papierowe przekraczają 8,5 miliarda dolarów pojawił się po raz pierwszy na CryptoSlate.