Bitcoin napotyka ponowne naciski ze strony rentowności skarbowych po tym, jak inwestorzy japońscy sprzedali 29,6 miliarda dolarów długu rządu Stanów Zjednoczonych, agencji i władz lokalnych w pierwszym kwartale – najwięcej od drugiego kwartału 2022 roku.
Jak podała Bloomberg, katalizatorem był nagły zwrot w oczekiwaniach dotyczących stóp Rezerwy Federalnej, gdy ceny ropy wzrosły, co sprawiło, że istniejące pozycje skarbowe stały się mniej atrakcyjne.
Dane TIC z Departamentu Skarbu umieszczają posiadania Japonii na poziomie 1,24 biliona dolarów w lutym 2026 roku, co czyni ją największym zagranicznym posiadaczem przed Wielką Brytanią z 897,3 miliardami dolarów i Chinami kontynentalnymi z 693,3 miliardami dolarów.
Czterokrotna sprzedaż kwartalna w wysokości 29,6 miliarda dolarów stanowi około 2,4% tych posiadanych aktywów, a w rynku, gdzie marginalny popyt wpływa na ceny, to właśnie kierunek kwartalnych odpływów jest śledzony przez działy obligacji.
Dlaczego kapitał japoński wraca do domu i co to oznacza
Rentowność japońskich 10-letnich obligacji rządowych wzrosła powyżej 2,6%, najwyższy poziom od 1997 roku, podczas gdy 30-letnia osiągnęła 4%, ponieważ rynki uwzględniły podwyżkę stóp przez Bank Japonii (BOJ).
BOJ również zmniejszył swoje miesięczne zakupy JGB z 5,7 biliona jenów w sierpniu 2024 roku do 2,9 biliona jenów w pierwszym kwartale 2026 roku, likwidując górny limit, który utrzymywał krajowe stopy blisko zera przez lata.
| Ważny punkt | Dane artykułu | Kanał transmisji |
|---|---|---|
| Rentowność japońska 10-letnia | Powyżej 2,6%, najwyższy poziom od 1997 roku | Obligacje krajowe stają się bardziej atrakcyjne |
| Rentowność japońska 30-letnia | 4% | Kapitał o długim terminie może zostać w kraju |
| Zakupy JGB przez BOJ | 5,7 biliona jenów → 2,9 biliona jenów/miesiąc | Mniej centralnego ograniczania rentowności |
| Rozłam polityki BOJ | 3 z 9 członków głosowało za podwyżką | Rynki wyceniają dalsze zaostrzenie |
| Prognoza inflacji bazowej na rok 2026 | 2,8% | Wyższa inflacja wspiera zaostrzenie polityki |
Gdy Bank Japonii obniżył japońskie stopy do blisko zera, japońskie instytucje nie miały wielkiego wyboru i musiały szukać dochodów za granicą, a amerykańskie skarbowe obligacje przyswoiły dużą część tego kapitału.
Reuters oddzielnie informował, że japońscy inwestorzy kontynuowali sprzedaż zagranicznych obligacji w kwietniu, choć tempo spadło do trzymiesięcznego minimum.
Stopy hipoteczne, koszty pożyczek korporacyjnych, bilanse banków, rynki zabezpieczeń oraz dług rynków wschodzących wszystko zależy od rentowności skarbowych. Gdy zewnętrzny popyt na ten dług słabnie, rynek może musić oferować wyższe stopy, aby pokryć podaż, a to zaostrzenie rozchodzi się we wszystkich zakątkach światowej finansji.
Raport OECD Global Debt Report na rok 2026 prognozował całkowite zadłużenie państw OECD na poziomie około 18 bilionów dolarów w 2026 roku, przy czym netto zadłużenie wyniosło prawie 4 biliony dolarów, drugie najwyższe w historii.
Długoterminowe koszty pożyczkowe G7 wzrosły do najwyższego poziomu od ponad dwóch dekad, podczas gdy 30-letnia rentowność skarbowych Stanów Zjednoczonych osiągnęła 5% pod koniec kwietnia, a 10-letnia rentowność skarbowych Stanów Zjednoczonych wzrosła do 4,54% w połowie maja, najwyższy poziom od 12 miesięcy.
Citigroup ostrzegł, że sam wzrost wahań JGB może zmusić fundusze risk parity do sprzedaży nawet 130 miliardów dolarów obligacji amerykańskich.
Bank Japonii utrzymał krótkoterminową stopę polityczną na poziomie 0,75% w kwietniu, ale trzech z dziewięciu członków zarządu głosowało za podwyżką, a BOJ podniósł prognozę inflacji bazowej na rok 2026 do 2,8%.
Jeśli BOJ podniesie stopy jeszcze bardziej, krajowe JGB staną się jeszcze bardziej atrakcyjne, a logika repatriacji wzmacnia się.
To sprawia, że połączenie rentowności skarbowych Stanów Zjednoczonych i Bitcoinu staje się głównym pytaniem rynkowym: czy wyższe bezpieczne stopy ograniczą wzrost BTC, zanim stres związany z długiem suwerennym wzmocni jego długoterminową perspektywę.
Dlaczego wyższe stopy skarbowe naciskają na Bitcoin
Rentowność skarbowych jest najbardziej bezpośrednim makro przeciwieństwem dla Bitcoinu, a gdy stopy w Stanach Zjednoczonych rosną, bezpieczna stopa rośnie razem z nimi, co czyni gotówkę i obligacje bardziej atrakcyjnymi w porównaniu z aktywami spekulacyjnymi.
30-letnia obligacja skarbowa z 5% rentownością bezpośrednio konkurowa z każdym dolarem przeznaczonym na Bitcoin. Na dzień 17 maja BTC handlował w okolicach 78 tysięcy dolarów i pięć razy z rzędu nie udało mu się zamknąć powyżej 200-dniowej średniej ruchomej na poziomie 82 228 dolarów.
CME FedWatch przyznał prawdopodobieństwo ponad 44% na podwyżkę stóp przez Fed do grudnia 2026 roku, co stanowi gwałtowny zwrot w stosunku do wielokrotnych obniżek, które rynki oczekiwały na początku 2026 roku. Kwietniowy CPI wyniósł 3,8%, osłabiając argumenty dotyczące niedalekich obniżek i utrzymując ryzyko dłuższego zaostrzenia polityki.
Jeśli japońska sprzedaż dodaje trwały impuls wzrostowy do rentowności skarbowych, Bitcoin odczuwa uderzenie poprzez wyższe stopy, które przyciągają kapitał do obligacji, silniejszy dolar, który kompresuje aktywa ryzykowne na całym świecie, oraz warunki płynności, które doprowadziły do odwrócenia trendu w 2024–2025 roku.
Bitcoin zachowuje się jak aktyw o wysokiej beta i płynności w takim środowisku i bierze pełną odpowiedzialność za rotację ryzykownych aktywów.
Przekonanie o byku dla Bitcoinu
Jeśli japońska sprzedaż, rosnąca rentowność JGB i ogólna słabość rynku obligacji G7 dodają się do widocznej pogorszenia zapytania zagranicznego o dług suwerenny Stanów Zjednoczonych, makro narracja Bitcoinu staje się mocniejsza.
Jeśli największy zagraniczny posiadacz skarbowych obligacji cofa się wraz z poprawą krajowych stóp, długoterminowe stopy na całym świecie są na 20-letnich maksimum, a rządy OECD muszą pożyczyć łącznie 18 bilionów dolarów w 2026 roku, trwałość rynku skarbowego jako światowego bezpiecznego punktu odniesienia staje się żywej debacie.
Bulli Bitcoinu zawsze twierdzili, że nadmierny dług suwerenny tworzy warunki dla aktywu spoza systemu bankowego, aby zdobywać pozycję. Obecne warunki rynku obligacji dostarczają więcej dowodów na tę tezę niż w ciągu ostatnich lat.
Ta sama repatriacja japońska, która zaostrza krótkoterminową płynność, usuwa też jeden z filarów, który przez dziesięciolecia ograniczał koszty pożyczek globalnych. Gdy ten filar słabnie, makrokontekst dla tezy „zewnętrznego pieniądza” Bitcoinu buduje się dalej.
| Scenariusz | Układ rynku obligacji | Wpływ globalnej płynności | Interpretacja Bitcoinu |
|---|---|---|---|
| Podstawowy scenariusz | Japonia pozostaje marginalnym sprzedawcą, ale przepływy pozostają uporządkowane | Stopy pozostają pod presją, nie chaotyczne | Choppy BTC, wrażliwy na płynność |
| Scenariusz niedźwiedzia | Rentowność JGB rośnie dalej i japońska sprzedaż przyspiesza | Stopy w Stanach Zjednoczonych rosną, dolar się umacnia, aktywa ryzykowne słabną | BTC pod presją jako aktyw o wysokiej beta i płynności |
| Scenariusz byka | Słabość zapytania zagranicznego staje się opowieścią o pewności długu suwerennego | Inwestorzy kwestionują trwałość rynku skarbowego | Narracja „zewnętrznego pieniądza” Bitcoinu staje się mocniejsza |
| Scenariusz szoku | Wahania JGB wywołują przymusową sprzedaż obligacji przez fundusze risk parity | Do 130 miliardów dolarów ryzyko sprzedaży obligacji amerykańskich potęguje szok rentowności | BTC sprzedaje się najpierw, potem może odzyskać siłę, jeśli płynność polityczna wróci |
Naciski rentowności skarbowych, które kompresują krótkoterminowe ruchy cenowe Bitcoinu, oraz słabość długu suwerennego, która buduje długoterminową makroperspektywę Bitcoinu, współistniały w każdym głównym cyklu stóp, w którym Bitcoin dojrzał jako makroaktyw.
Japonia wciąż posiada więcej skarbowych obligacji niż jakikolwiek inny zagraniczny inwestor, ale stała się marginalnym sprzedawcą w rynku, gdzie 18 bilionów dolarów nowej oferty suwerennej będzie potrzebować kupujących w 2026 roku.
Dla Bitcoinu to sprawia, że rentowność skarbowych staje się najbliższym punktem nacisku, a słabość długu suwerennego – długoterminowym argumentem.
Publikacja Bitcoin napotyka naciski ze strony rentowności skarbowych, gdy Japonia sprzedaje prawie 30 miliardów dolarów długu USA pojawiła się po raz pierwszy na CryptoSlate.