Preferowany przez Strategy zestaw i cena Bitcoina czekają na dwa odrębne testy w tym tygodniu, a tylko jeden z nich został rozwiązany.
Współczynnik Kapitału Kredytowego Cyfrowego firmy opiera się na rezerwie w wysokości 2,55 miliarda dolarów, zmienionej polityce dywidendowej STRC, 2 miliardach dolarów w ramach skupów akcji oraz programie monetyzacji BTC zatwierdzonym przez zarząd.
MSTR wzrósł o około 6% w handlu przed otwarciem rynku, a STRC podskoczył do około 81 USD, nadal znacznie poniżej swojej wartości nominalnej 100 USD. Ten model zapewnia Strategy wyznaczoną drogę do spełnienia zobowiązań dywidendowych bez konieczności wymuszonego rozcieńczenia czy paniki wśród inwestorów.
Bitcoin ponownie spadł poniżej 60 000 USD, przy czym ponad 550 000 BTC zostało przesuniętych na adresy depozytowe powiązane z Binance i OKX w dniach poprzedzających ten przełom – to największe takie przesunięcie od czasu bear marketu w 2023 roku rynkowego.
[
Related Reading
Przełom Bitcoina w 60 000 USD stwarza szok wolumenowy, gdy traderzy zwiększają zabezpieczenia przeciwko spadkom
Ponad 550 000 BTC zostało przesuniętych na adresy depozytowe powiązane z Binance i OKX, ponieważ traderzy opcji skupili się na zabezpieczeniach przeciwko spadkom.
29 czerwca 2026 · Oluwapelumi Adejumo
ETF spotowe straciły około 71 600 BTC w ciągu ostatniego miesiąca – luka popytu, której program skupów korporacyjnych nie ma mechanizmu na jej pokrycie.
| Element frameworku Strategy | Rozmiar / szczegóły | Co naprawia | Co nie naprawia |
|---|---|---|---|
| Rezerwa w dolarach | 2,55 mld USD | Tworzy widoczny tor dla dywidend i odsetek | Nie tworzy popytu na BTC spot |
| Zakres rezerwy | 17,4 miesiąca | Redukuje panikę wokół preferowanych zobowiązań | Wciąż poniżej dłuższego toru 26 miesięcy, uwzględniającego zdolność do monetyzacji |
| Polityka minimalnej rezerwy | 12 miesięcy | Daje inwestorom podstawową politykę | Wciąż nie eliminuje potrzeby późniejszego uzupełniania |
| Dywidenta STRC | 12%, wzrost z 11,5% | Wspiera zaufanie posiadaczy preferowanych | STRC wciąż handluje poniżej 100 USD nominalnej |
| Skupy akcji razem | 2 mld USD | Udostępnia zarządzaniu narzędzia wspierające papiery wartościowe | Skupy konkuruje z potrzebami rezerwy |
| Upoważnienie do monetyzacji BTC | Tworzy warunkowe źródło płynności | Formalizuje BTC jako sprzedawalne aktywo skarbowe |
Co naprawił Strategy
Rezerwa Strategy w wysokości 2,55 miliarda dolarów pokrywa około 17,4 miesiąca rocznych zobowiązań w postaci preferowanych dywidend i odsetek firmy, wynoszących około 1,76 miliarda dolarów, przy polityce zarządu wymagającej co najmniej 12 miesięcy pokrycia.
Firma podniosła stawkę dywidendy STRC do 12% z 11,5%, obowiązującej od dat rekordowych po 1 lipca, oraz wprowadziła miesięczny proces przeglądu zależny od poziomów handlowych, spreadów kredytowych, ceny i woli Bitcoina oraz pokrycia rezerwy.
Lacie Zhang, analityk badawczy w Bitget Wallet, powiedziała, że analitycy zwrócili uwagę, iż rezerwy gotówkowe Strategy skurczyły się do pokrycia jedynie 14 miesięcy kosztów preferowanych dywidend, przy rocznych zobowiązaniach w wysokości około 904 milionów dolarów wobec zaledwie około 150 milionów dolarów w postaci operacyjnej gotówki z oprogramowania.
Zhang powiedziała:
“Luka finansowa jest strukturalna, nie chwilowa. Odbudowanie rezerwy do 2,55 miliarda dolarów i wydłużenie toru do 26 miesięcy daje czas i przywraca wiarygodność wśród preferowanych akcjonariuszy, szczególnie posiadaczy STRC, którzy obserwowali, jak wartość papierów spada o 25% poniżej ich wartości nominalnej 100 USD.”
Program upoważnia do sprzedaży nawet 1,25 miliarda dolarów w BTC na trzy cele: odbudowę rezerwy w dolarach, finansowanie preferowanych dywidend i odsetek, gdy zarząd zdecyduje, że sprzedaż Bitcoina jest lepsza niż emisja nowych akcji, oraz finansowanie programów skupów.
Strategy posiada 847 363 BTC wraz z średnim ceną zakupu wynoszącą 64,1 miliarda dolarów, przy aktualnej cenie Bitcoina około 60 000 USD, czyli około 16 000 USD poniżej tej średniej ceny.
Zhang nazwała to zmianą w dotychczasowym podejściu firmy do gromadzenia i nigdy nie sprzedawania. Wzrost MSTR przed otwarciem rynku odzwierciedla ulgę, że luka finansowa w końcu znalazła rozwiązanie, nawet jeśli oznacza to sprzedaż Bitcoina ze stratą, jeśli warunki tego wymagają.
Zauważyła:
“Strategy zarządza Bitcoinem jako aktywem skarbowym z realną dyscypliną płynności, a nie tylko z ideologicznego stanowiska. To, czy to jest dobrze czy źle, zależy od tego, dokąd pójdzie Bitcoin, co zawsze było jedynym istotnym pytaniem.”
Różne problemy Bitcoina
Przełom Bitcoina poniżej 60 000 USD ujawnił rynek, który od lutego przyzwyczaił się do ograniczonego zakresu.
Dane CryptoQuant pokazują, że więcej niż 220 000 BTC zostało przesuniętych na adresy depozytowe powiązane z Binance, a ponad 330 000 BTC na adresy powiązane z OKX po tym przełomie, w porównaniu z typowymi rocznymi średniami 60 000 i 95 000 BTC odpowiednio.
Przesunięcia na adresy depozytowe nie potwierdzają sprzedaży, ale zbliżają monety do miejsc, gdzie odbywa się sprzedaż, właśnie w momencie, gdy najbardziej oglądany poziom wsparcia na rynku ustąpił.
Dane Glassnode pokazują, że spotowe ETFy BTC straciły około 71 600 BTC w ciągu ostatniego miesiąca, podczas gdy trusty cyfrowe dodawały tylko około 7 500 BTC.
Po dostosowaniu do nowej emisji, łączny netto przepływ kapitału instytucjonalnego wyniósł około -77 000 BTC.
Framework Strategy zmniejsza prawdopodobieństwo, że jeden z największych korporacyjnych posiadaczy Bitcoina stanie się zmuszonym sprzedawcą – to inny segment rynku niż kupujący ETF-y, którzy cofnęli się po przełamaniu 60 000 USD i pozostali z dala od tego momentu.
Traderzy opcji zbudowali zabezpieczenia przeciwko spadkom skoncentrowane wokół 55 000–58 000 USD na termin wygaśnięcia w lipcu, z otwartym interesem w wysokości około 1,2 miliarda USD zgromadzonym przy stawkach 55 000 i 50 000 USD na Deribit, układ, który działa w obu kierunkach.
Wycofanie się z 60 000 USD zmusiłoby te zabezpieczenia do zwolnienia i mogłoby wzmocnić odbicie. Niepowodzenie wycofania sprawiłoby, że strefa z dominującymi opcjami put stałaby się kolejnym testem rynku, dokładnie tam, gdzie pozycjonowanie już oczekuje, że to nastąpi.
Diagram w dwóch panelach pokazuje, że napływ środków na depozyty w wymianach Bitcoina przekroczył średnie roczne po przełamaniu 60 000 USD, jednocześnie spotowe ETFy straciły 71 600 BTC w ciągu ostatniego miesiąca.
Dwa sposoby, w jaki to się przełamuje
Scenariusz „bull” wymaga czterech rzeczy działających razem: Bitcoin musi odzyskać i utrzymać 60 000 USD; przepływy ETFów muszą stać się pozytywne po miesiącu odpływów; przesyłki powiązane z gminami, które skoczyły po przełamaniu, powinny wrócić do historycznych średnich; a STRC musi zniwelować lukę w stronę swojej wartości nominalnej 100 USD, gdy wzrośnie zaufanie do frameworku Strategy.
Wycofanie się bez popytu na ETF-y wciąż pozostawiłoby kruchy układ, z nadmiarem podaży wystarczającym blisko miejsc realizacji, by ograniczyć wszelkie odbicia.
Scenariusz „bear” polega na tym, że BTC nie utrzyma 60 000 USD, co zamieni ten poziom w opór i przesunie uwagę na strefę 55 000–58 000 USD, gdzie już skupiają się opcje put na lipiec. Kontynuacja odpływów ETFów potwierdziłaby, że popyt instytucjonalny pozostaje na boku, niezależnie od tego, co rozwiąże Strategy.
Napływ środków powiązanych z gminami pozostający na wysokim poziomie utrzymałby sprzedawalną podaż blisko rynku, a upoważnienie Strategy do monetyzacji BTC, choć warunkowe, formalizuje Bitcoin jako źródło płynności po raz pierwszy w historii firmy.
CPI za czerwiec zostanie opublikowany 14 lipca i wciąż nosi ślady okresu szoku naftowego, więc żaden z tych scenariuszy nie zostanie rozstrzygnięty wyłącznie dzięki temu raportowi.
| Scenariusz | Co musi się wydarzyć | Sygnał potwierdzenia | Sygnał niepowodzenia |
|---|---|---|---|
| Scenariusz „bull”: odbicie od 60 000 USD | Bitcoin odzyskuje i utrzymuje 60 000 USD; przepływy ETFów stają się pozytywne; przesyłki powiązane z gminami ochładzają się; STRC zbliża się do wartości nominalnej | 60 000 USD staje się akceptowanym wsparciem, a zabezpieczenia przeciwko spadkom w lipcu zaczynają się zwijać | Bitcoin przekracza 60 000 USD, ale nie może go utrzymać |
| Scenariusz „bear”: niepowodzenie wycofania | Bitcoin odrzuca 60 000 USD; odpływy ETFów trwają; podaż powiązana z gminami pozostaje wysoka | 55 000–58 000 USD stają się kolejnym żyjącym testem, gdy pozycjonowanie na puty przejmuje kontrolę | Kupujący ETF-y wracają lub przepływy gminowe normalizują się |
| Scenariusz makro opóźnienia | CPI za czerwiec jest głośny, pozostawiając traderów w oczekiwaniu na CPI i PCE za lipiec | Rynek pozostaje w zakresie i napędzany przepływami do danych za sierpień | Gorąca inflacja lub wznowienie ryzyka naftowego podwyższa presję realnych stóp procentowych |
| Scenariusz ryzyka dla Strategy | STRC pozostaje daleko poniżej wartości nominalnej lub powraca presja na rezerwę | Rynek zaczyna wyceniać monetyzację BTC jako bardziej prawdopodobną | STRC poprawia się, a rezerwa nabiera wiarygodności |
CPI za lipiec 12 sierpnia to pierwsza naprawdę czystsza informacja o inflacji, okno licencji na ropę OFAC wygasa 21 sierpnia, a PCE za lipiec 26 sierpnia daje Fedowi jego preferowany wskaźnik inflacji pierwszy czysty przegląd od początku szoku. Bitcoin handluje na podstawie pozycjonowania i przepływów do czasu publikacji tych danych.
Strategy zakończyła ryzyko, że jeden z największych korporacyjnych bilansów kryptowalut stanie się zmuszonym sprzedawcą bez ostrzeżenia.
Przeciwny wiatr, który pozostaje, dotyczy wyłącznie Bitcoina: kupujący wracają w skali, która przewyższa 550 000 BTC znajdujących się blisko adresów depozytowych gmin i miesiąc odpływów ETFów, które wciąż przechodzą przez rynek.
Artykuł Test Bitcoina w 60 000 USD nie jest jeszcze zakończony po zabezpieczeniu STRC w wysokości 2,5 miliarda USD przez Strategy pojawił się po raz pierwszy na CryptoSlate.