Oferta GameStop w wysokości 55,5 miliarda dolarów za eBay, która nie została zaproponowana przez tę firmę, może zapewnić sprzedawcy gier wideo znacznie większą platformę handlu elektronicznego, szerszą sieć ponownej sprzedaży oraz potencjalną możliwość przetestowania, czy Bitcoin może wyjść poza korporacyjne skarby i trafić do płatności konsumenckich.
4 maja GameStop zaproponował 125 dolarów za akcję eBay w ramach oferty gotówkowo-akcyjnej, która wycenia online marketplac na około 55,5 miliarda dolarów.
Oferta składa się z 50% gotówki i 50% zwykłych akcji GameStop, z prawem wyboru akcjonariuszy i proporcjonalnym przydziałem. GameStop poinformował, że oferta stanowi 27% premii w stosunku do średniej ceny ważonej objętością eBay za 30 dni oraz 36% premii w stosunku do średniej za 90 dni.
Firma powiedziała, że zbudowała 5% udziału ekonomicznego w eBay poprzez derivaty i beneficjentalne posiadanie zwykłych akcji.
[
Related Reading
CEO GameStop mówi, że inwestycja w Bitcoin to hedge przeciw inflacji, a nie strategia długoterminowa
CEO GameStop podkreśla dyscyplinę kapitałową dzięki strategicznemu hedgingowi z użyciem Bitcoin, a nie ekspansji w kryptowaluty.
15 lipca 2025 r. · Assad Jafri
Mniejszy nabywca celuje w większy marketplace
Propozycja byłaby nietypową transakcją pod względem wielkości i struktury, ponieważ GameStop próbuje przejąć firmę wielokrotnie większą od siebie, używając mieszanki gotówki, zewnętrznego finansowania i własnych akcji do sfinansowania oferty.
GameStop powiedział, że część gotówkowa zostanie sfinansowana z gotówki i inwestycji płynnych na bilansie, które wynosiły około 9,4 miliarda dolarów na koniec stycznia, oraz z zewnętrznego finansowania nabycia. Firma powiedziała, że TD Securities dostarczyło bardzo pewne pismo o możliwości pozyskania do 20 miliardów dolarów.
To nadal pozostawia ofertę zależną od wartości akcji GameStop, dodatkowego finansowania i poparcia akcjonariuszy eBay.
eBay powiedział, że w poniedziałek jego zarząd i doradcy finansowi przeanalizują niezaproszoną propozycję, dodając, że nie było żadnych rozmów z GameStop przed pojawieniem się oferty.
Firma powiedziała, że jej analiza skupi się na wartości dostarczonej akcjonariuszom eBay, w tym na wartości części akcji GameStop i zdolności GameStop do dostarczenia wiążącej, działającej propozycji. eBay radził akcjonariuszom, by nie podejmowali żadnych działań, dopóki zarząd nie oceni ofertę.
Akcje GameStop spadły po ogłoszeniu, podczas gdy akcje eBay wzrosły, co odzwierciedla sceptycyzm inwestorów wobec możliwości GameStop w sfinansowaniu i zamknięciu transakcji tej wielkości.
Dlaczego GameStop chce przejąć eBay
Argument GameStop w sprawie przejęcia opiera się na twierdzeniu Ryana Cohena, że eBay może generować wyższe zyski pod jego kierownictwem poprzez redukcję kosztów, integrację z detalistami i ostrzejsze działania w kategoriach takich jak kolekcjonerskie przedmioty, autentyczność i handel na żywo.
Firma powiedziała, że może dostarczyć 2 miliardy dolarów rocznych oszczędności w ciągu 12 miesięcy od zamknięcia. Plan obejmuje około 1,2 miliarda dolarów na sprzedaż i marketing, 300 milionów dolarów na rozwój produktów i 500 milionów dolarów na wydatki ogólne i administracyjne.
GameStop wskazał na wydatki eBay na sprzedaż i marketing w wysokości 2,4 miliarda dolarów w roku fiskalnym 2025 i powiedział, że marketplace dodawał tylko około 1 miliona nowych aktywnych kupujących w tym roku.
Powiedział też, że wydatki na rozwój produktów wzrosły o 11%, podczas gdy przychody wzrosły o 8%, co dało Cohenowi podstawę do argumentu, że baza wydatków eBay może być obcięta bez szkodzenia biznesowi.
Operacyjny przypadek wykracza poza redukcję kosztów. GameStop powiedział, że jego około 1600 punktów detalicznych w USA może wspierać marketplace eBay, działając jako miejsca dla autentyczności, przyjmowania zamówień, realizacji i handlu na żywo.
To połączyłoby pozostałą sieć sklepów GameStop z globalną platformą eBay, szczególnie w kategoriach, gdzie zaufanie, ocena, zwroty i inspekcja fizyczna mogą wpływać na zachowanie kupujących.
Sieć sklepów mogłaby również wspierać kolekcjonerskie przedmioty, karty kolekcjonerskie, retro gry, buty sportowe, luksusowe produkty i elektronikę, kategorie, w których eBay już jest obecny, a GameStop próbował się przenieść, gdy sprzedaż gier fizycznych spadła.
Cohen zostałby dyrektorem generalnym połączonej firmy, jeśli transakcja zostanie zamknięta.
Znacząco, ma on na swoim koncie sukcesy w restrukturyzacji korporacyjnej. Od stycznia 2021 roku przesunął GameStop z 381 milionów dolarów straty netto do 418,4 miliona dolarów zysku netto w roku fiskalnym 2025. Zamknął nieprzynoszące zysków operacje międzynarodowe i skoncentrował się na wysokomarginalnych grach retro i kartach kolekcjonerskich.
Cohen nie pobiera pensji, nie otrzymuje nagród pieniężnych i posiada 9% udziałów w GameStop.
Jak to wpłynie na Bitcoin?
Choć GameStop nie ogłosił, że zamierza integracja Bitcoin z eBay, proponowane przejęcie stawia strukturalne pytanie dla narastającego sektora: Co się stanie, gdy korporacja posiadająca BTC przejmie marketplace z 135 milionami aktywnych kupujących?
Do tej pory GameStop traktował topową kryptowalutę jako narzędzie finansowe korporacji. Po zatwierdzeniu Bitcoin jako rezerwy skarbowej, sprzedawca zakupił 4710 BTC za 513 milionów dolarów w maju 2025 roku.
Zamiast po prostu trzymać aktywa, GameStop zaoferował je jako zabezpieczenie Coinbase w ramach strategii opcji generujących dochód. Ten ruch utrzymał ekonomiczne narażenie na BTC, jednocześnie zarabiając pasywne dochody.
Przejęcie eBay jednak mogłoby przenieść kryptowalutowe możliwości GameStop z bilansów na infrastrukturę marketplace.
Bitcoin ustanowił się jako instytucjonalne aktywo poprzez fundusze notowane na giełdach, ale jego codzienna użyteczność pozostaje ograniczona. Wysokie opłaty i skomplikowane traktowanie podatkowe ograniczają jego użytkowanie konsumenckie.
Biorąc pod uwagę powyższe, eBay oferuje skalę, której brakuje cyfrowemu sektorowi: 135 milionów aktywnych kupujących w 190 rynkach i prawie 80 miliardów dolarów wolumenu brutto towarów w 2025 roku.
Jeśli Cohen zdobędzie platformę i wykorzysta fluency GameStop w kryptowalutach, wpływ na Bitcoin prawdopodobnie wykraczałby poza zwykłą opcję płatności. Krypto-enabled eBay mógłby dotrzeć do szerokiego ekosystemu Bitcoin, aby rozwiązać specyficzne problemy marketplace.
Na przykład, GameStop mógłby dodać płatności Bitcoin do eBay i nawet korzystać z Lightning Network, aby natychmiast przetwarzać remitancje transgraniczne dla międzynarodowych sprzedawców.
Co więcej, eBay jest głównym centrum handlu kartami kolekcjonerskimi, butami sportowymi i luksusowymi produktami. Firma mogłaby użyć narzędzi natywnych dla Bitcoin, takich jak Ordinals, aby tworzyć niezmienne certyfikaty cyfrowe dla przedmiotów fizycznych, permanentnie potwierdzając ich pochodzenie na blockchainie.
Również tożsamość użytkownika i reputacja sprzedawcy mogłyby być powiązane z weryfikowanymi portfelami Bitcoin, aby zmniejszyć fałszowanie, podczas gdy sprzedawcy o dużym obrocie mogliby mieć możliwość przechowywania salda eBay w Bitcoin lub uczestniczenia w strategiach generujących dochód podobnych do korporacyjnego playbooka GameStop.
Znacząco, żadna z tych inicjatyw nie została oficjalnie zaproponowana. Jednak skalę ekosystemu eBay oznacza, że wdrożenie nie wymaga uniwersalnego przyjęcia, by mieć znaczenie.
Nawet jeśli ograniczy się do wysokowartościowych transakcji międzynarodowych lub kolekcjonerskich przedmiotów, eBay zarządzany przez GameStop zapewniłby największe testowanie w realnym świecie, czy Bitcoin może służyć jako fundament globalnego handlu.
Transakcja GameStop z eBay stoi przed potencjalnymi przeszkodami
Osiągnięcie tak ambitnych celów pozostaje jednak dużym wyzwaniem, ponieważ transakcja z eBay pozostaje niepewna.
Obecnie oferta GameStop za eBay nie jest wiążąca, a zarząd e-commerce nie zaaprobował jej.
To oznacza, że GameStop musi przekonać akcjonariuszy eBay, że jego akcje są wiarygodną formą rozliczenia, że finansowanie zadłużenia można uregulować na akceptowalnych warunkach i że plan Cohen'a dotyczącego redukcji kosztów nie zaszkodziłby marketplace eBay.
Istnieją także przeszkody czasowe i dotyczące zarządzania. Jednak Cohen powiedział, że jest gotowy zabrać ofertę bezpośrednio do akcjonariuszy, jeśli zarząd eBay ją odrzuci, ale okno nominacji dyrektorów eBay na czerwcowe spotkanie roczne zostało zamknięte.
Tymczasem regulatory również przeanalizują transakcję między dwoma firmami kierującymi się do konsumentów, mającymi pokrywające się interesy w ponownej sprzedaży, grach, kolekcjonerskich przedmiotach i handlu online. Ryzyko antymonopolowe może być niższe niż w przypadku połączenia dwóch bezpośrednich giantów e-commerce, ale wielkość transakcji i struktura finansowania nadal przyciągną uwagę.
Dla eBay oferta pojawiła się po oznakach dynamiki operacyjnej. Firma raportowała lepsze wyniki pierwszego kwartału, kontynuowany wzrost wolumenu brutto towarów i aktywne starania o rozszerzenie recommerce, sprzedaży na żywo i narzędzi marketplace wspieranych przez AI.
To daje jej zarządowi argument, że akcjonariusze mogą otrzymać więcej wartości z samodzielnej strategii eBay niż z przyjęcia akcji GameStop jako połowy rozliczenia.
Dla GameStop oferta stanowi największe testowanie próby Cohen'a w przesunięciu firmy poza malejący tradycyjny biznes.
Sprzedawca stał się symbolem rynku podczas wzrostu cen akcji memów w 2021 roku, następnie przesunął się w stronę redukcji kosztów, solidności bilansu, kolekcjonerskich przedmiotów i Bitcoin. Zakup eBay zmieniłby tę strategię w znacznie większą stawkę w handlu elektronicznym.
Jeśli oferta nie uda się, kąt Bitcoin pozostanie w dużej mierze teoretyczny. GameStop pozostałby sprzedawcą posiadającym BTC z strategią covered-call.
Jednak jeśli oferta postąpi naprzód, dyskusja zmienia się. Firma, która kupiła Bitcoin na swój bilans, znalazłaby się w pozycji decydowania, czy jeden z najstarszych internetowych marketplaceów powinien również stać się poligonem dla płatności BTC, rozliczeń stablecoinów i handlu powiązanego z kryptowalutami.
Artykuł Jeśli GameStop kupi eBay, płatności Bitcoin mogłyby nagle mieć testowy przypadek marketplace z 135 milionami kupujących pojawił się po raz pierwszy na CryptoSlate.