Skorygowany wolumen transferów USDC osiągnął 32 biliony dolarów w 2026 roku według sierpniowego pomiaru Coin Metrics, przy czym każdy dolar podaży obracał się 741 razy w skali rocznej. Te dane wskazują na zasięg i intensywność rozliczeń. Dochody drugiego kwartału Circle pozostawały jednak zdominowane przez dochody z tytułu zysków z aktywów wspierających USDC.
W trzech miesiącach do 30 czerwca dochody z rezerw zapewniły 667,7 miliona dolarów z 701,3 miliona dolarów całkowitych dochodów Circle, czyli 95,2%. Dochody z transakcji wyniosły 5,3 miliona dolarów. Wolumen jest sygnałem użytkowania; salda i stopy procentowe nadal decydują o większości bazy dochodowej Circle.
Arc, infrastruktura blockchain Circle zaplanowana na publiczny start mainnetu 16 września, to najwyraźniejsza próba firmy stworzenia bezpośredniej powierzchni opłat dla części tej działalności. Testem jest to, czy ruch może przekształcić się w utrzymujące się stałe przychody.
Jak powstaje wolumen transferów USDC
Coin Metrics opisał 32 biliony dolarów jako skorygowany wolumen transferów USDC w 2026 roku w swojej sierpniowej analizie, nie jako płatności konsumenckie, unikalne rozliczenia gospodarcze ani całoroczny sumaryczny wynik. Jego roczna ocena prędkości mierzy, jak często podaż się przemieszcza w stosunku do jej wielkości.
Kompozycja tego ruchu ma znaczenie. Analiza od dołu do góry Coin Metrics zbadała surowy wolumen transferów za pośrednictwem oznaczonych kontraktów pożyczkowych, poolów decentralizowanych giełd i znanych portfeli giełdowych. Na Base 69% wolumenu USDC dotyczyło zapewnienia płynności DEX, a 23% — pożyczek błyskawicznych. Na Ethereum pożyczki błyskawiczne stanowiły 65%.
Te kategorie reprezentują rzeczywiste zapotrzebowanie na rynek kryptowalut. Przebalansowanie płynności, przemieszczanie zabezpieczeń i arbitraż sprawiają, że rynki działają, generując jednocześnie ogromne bruto-transferów bez odpowiadającego wzrostu kapitału netto, zakupów czy opłat pobieranych przez Circle. Pozycja płynności, która jest wielokrotnie przebalansowywana, może przemieszczać te same dolary wiele razy, podczas gdy pożyczka błyskawiczna jest pożyczona i spłacona w ramach jednej transakcji.
Coin Metrics również traktował swoje oznaczone udziały jako szacunki dolnej granicy. Około 8% wolumenu Base i 33% wolumenu Ethereum pozostało poza zidentyfikowanymi kategoriami, a ten resztowy wolumen mógł obejmować płatności, łączenie sieci, działania skarbowe i inne rozliczenia. Nie można go bezpiecznie przeklasyfikować jako komercyjne płatności.
Rezultatem jest lepsze zrozumienie prędkości obrotu USDC: stabilna waluta jest głęboko zakorzeniona w finansowym układowi kryptowalut, ale główny wolumen transferów nie jest księgą dochodów.
[
Related Reading
Tether wciąż ma więcej gotówki, ale Circle’s USDC teraz przekazuje więcej pieniędzy z kryptowalut
Metryka aktywności drugiego kwartału Circle potwierdza tę różnicę. Firma podała wolumen transakcji on-chain USDC wzrósł o 151% w porównaniu rocznym do 14,8 biliona dolarów, podczas gdy obieg na koniec okresu wzrósł o 19% do 73,3 miliarda dolarów. Całkowite dochody i dochody z rezerw wzrosły o 6,6% do 701,3 miliona dolarów.
Między pomiarami wolumenu Coin Metrics i Circle nie ma możliwości zamiany. Coin Metrics raportuje skorygowany wolumen transferów; zgłoszenie Circle definiuje jego wartość jako rodzimy i kanonicznie łączony USDC przetwarzany w obsługiwanych sieciach innych niż Solana. Oba pokazują skalę, ale żaden nie implikuje, że Circle pobiera opłatę za każdy transfer.
| Sygnał | Opublikowany wynik | Co pokazuje |
|---|---|---|
| Skorygowany wolumen transferów USDC w 2026 roku | 32 biliony dolarów według sierpniowego pomiaru Coin Metrics | Ruch on-chain, nie płatności konsumenckie |
| Roczna prędkość skorygowanej podaży | 741x | Jak często podaż się obraca |
| Wolumen on-chain USDC w drugim kwartale Circle | 14,8 biliona dolarów, wzrost o 151% | Aktywność sieci określona przez firmę |
| Dochody z rezerw w drugim kwartale | 667,7 miliona dolarów, 95,2% całkowitych | Oprocentowanie i dywidendy z aktywów rezerwowych |
| Dochody z transakcji w drugim kwartale | 5,3 miliona dolarów | Dochody uzależnione od użytkowania, wolumenu lub wydarzeń |
| Rozdzielenie kosztów w drugim kwartale, transakcji i innych | 412,5 miliona dolarów | Koszty między brutto dochodami a dźwignią operacyjną |
Zgłoszenie SEC pokazuje, gdzie wzrost Circle przekładał się na dochody. Firma przypisała około 147,4 miliona dolarów wzrostu dochodów z rezerw w porównaniu rocznym do 25,2% wzrostu średniego dziennego obiegu USDC. Spadek średniej stopy procentowej o 66 punktów bazowych zniwelował około 113,9 miliona dolarów tego wzrostu, pozostawiając dochody z rezerw o około 33,5 miliona dolarów wyższe.
Ta różnica wyjaśnia, dlaczego obieg ma większy wpływ na bieżące dochody niż prędkość obrotu. Więcej USDC w obiegu rozszerza bazę rezerwową, która zarabia odsetki. Ten sam USDC przemieszczający się setki razy nie tworzy automatycznie setek wydarzeń dochodowych dla Circle.
Zgłoszenie oddziela też dochody z rezerw od zachowanych ekonomii. Circle zanotował 410,4 miliona dolarów kosztów dystrybucji i transakcji w kwartale, w tym 324,6 miliona dolarów kosztów dystrybucji związanych z Coinbase, oraz 412,5 miliona dolarów, gdy uwzględniono inne koszty. Suma transferów Coin Metrics nie prowadzi bezpośrednio do tych kosztów. Ich skala wciąż pokazuje, dlaczego brutto dochodów z rezerw nie można interpretować jako marży operacyjnej.
[
Related Reading
72% wzrost USDC ujawnił drogą prawdę za dominacją stablecoinu Circle
](https://cryptoslate.com/usdc-keeps-winning-but-circles-distributors-are-taking-more-of-the-prize/)
Stopy procentowe pozostają większą krótkoterminową czułością. Utrzymując obieg i alokację rezerw bez zmian, Circle modelował 100-punktowy ruch ze średniej stopy procentowej z czerwca jako zmianę dochodów z rezerw o około 737 milionów dolarów oraz kosztów dystrybucji i transakcji o około 360 milionów dolarów w ciągu kolejnych 12 miesięcy. To była hipotetyczna czułość, nie porada, ale jej skala pokazuje, jak daleko Circle pozostaje od mieszanki dochodów głównie opartych na opłatach transakcyjnych.
Test monetizacji Arc
Arc to najwyraźniejsza próba Circle, by przyciągnąć więcej aktywności ekonomicznej do infrastruktury, której pomaga obsługiwać. Najnowsze oświadczenia Circle z 5 sierpnia umieszczały Arc w prywatnym mainnet z ponad 100 budowniczymi i zaplanowanym publicznym mainnetem na 16 września. Według tych oświadczeń publiczny start jeszcze się nie odbył.
Projekt Arc zapewnia eksperymentowi bezpośrednią więź z użytkowaniem USDC. Jego system opłat i gazów określa opłaty transakcyjne w USDC, tworząc opłatę w dolarach za każdym razem, gdy sieć przetwarza aktywność. To bardziej widoczna powierzchnia opłat niż zwykłe transfery USDC przez sieci stron trzecich.
Stałe dochody Circle z Arc pozostają nieudowodnione. Dokumentacja Arc nie ustala, ile dochodów z opłat gazowych zostanie zachowane przez Circle, a lista budowniczych i potencjalnych integracji z 5 sierpnia Circle nie dowodzi wolumenu transakcji, popytu komercyjnego ani marży po planowanym publicznym startzie. Ważnym sygnałem po starcie będzie to, czy aktywność pojawi się w dochodach z transakcji i usług Circle, a nie tylko w statystykach sieci.
Prelukacja tokena ARC to osobne wydarzenie ekonomiczne. Circle zgodził się sprzedać 807,5 miliona tokenów za około 242,2 miliona dolarów, ale zgłoszenie kwartałowe zanotowało dochody jako przychód przyszłych, a nie jako kwartalne przychody. Potencjalny token wiąże się z ewentualnym późniejszym przejściem z proof of authority na proof of stake lub delegowane proof of stake, którego termin i warunki pozostają warunkowe.
Traktowanie prelukacji jako dowodu, że Arc już zdywersyfikował dochody operacyjne Circle, mogłoby więc mylić finansowanie i przyszłe zobowiązania z powtarzalną ekonomią sieci.
[
Related Reading
Wycofania USDC właśnie wyprzedziły emisje o 4 miliardy dolarów, ale nowa prelukacja tokenów cicho podwaja perspektywę dochodów Circle
Arc nie musi natychmiast zastąpić dochodów z rezerw, by mieć znaczenie. Musi pokazać, że Circle może zdobyć powtarzalną część aktywności, którą USDC już umożliwia w innych miejscach.
To tworzy konkretną kartę wyników po 16 września: czy publiczny mainnet startuje zgodnie z planem, jakie typy transakcji dominują, czy aplikacje generują stałą aktywność poza mechanicznymi pętlami płynności i czy Circle zaczyna raportować istotny wzrost dochodów z transakcji oraz subskrypcji i usług. Zachowane ekonomie będą równie ważne jak bruto-opłaty.
32 biliony dolarów wolumenu transferów USDC w tym roku pokazują zasięg i płynność. Dekompozycja Coin Metrics pokazuje, dlaczego ta liczba nie powinna być mylona z dochodami z płatności. Dopóki Arc lub inny produkt Circle nie przekształci więcej tego ruchu w trwałe opłaty, biznes Circle nadal będzie kierowany głównie przez liczbę USDC w obiegu, stopę ich zysków z rezerw i ilość dochodów, która pozostaje po kosztach dystrybucji.
Artykuł Circle przetworzył 32 biliony dolarów w transferach USDC, a 95% jego dochodów zależy wyłącznie od stóp procentowych pojawił się po raz pierwszy na CryptoSlate.