W zgłoszeniach Grayscale do SEC z 17 lipca napisano, że jej ETF-y stakingowe dla Ethereum i Solany zamienią nagrody za staking na gotówkę i będą je rozdawać akcjonariuszom co najmniej raz w kwartale; zmiany mają nastąpić około 7 sierpnia.
Solana i Ethereum rozważają zmiany protokołu, które zmniejszą ten dochód u źródła.
Rozwojowcy Solany chcą przyspieszyć dezinflację na tyle, by obniżyć modelowany zwrot z stakingu z dzisiejszych 5,84% do 2,25% w ciągu trzech lat. Badacze Ethereum złożyli projekt propozycji, która spaliłaby rosnącą część nagród weryfikatorów w miarę wzrostu ilości stakowanej ETH.
Wykres porównuje roczną inflację podaży tokenów dla Bitcoin, Ethereum i Solany, z prognozami pokazującymi, że wszystkie trzy spadają ku niskim jednocyfrowym stopniom. Źródło: Grayscale
Propozycje modeli dla Ethereum i Solany
Solana's SIMD-0550 podwoiłby roczną stopę dezinflacji z 15% do 30%. To osiągnęłoby końcową stopę inflacji 1,5% w około 2,8 roku, znacznie szybciej niż 5,7 roku potrzebnych według obecnego harmonogramu.
Przy założeniu stakingu na poziomie 68% propozycja przewiduje, że nominalny zwrot spadnie z dzisiejszych 5,84% do 4,34% w pierwszym roku, 3,00% w drugim roku i 2,25% w trzecim roku.
Kompromis polega na 18,9 milionach SOL mniej wprowadzanych do obiegu w ciągu sześciu lat, o wartości około 1,47 miliarda dolarów przy obecnym kursie SOL blisko 77,97 USD, czyli blisko 1,51 miliarda dolarów, którą autorzy propozycji podają jako własną referencyjną wartość.
Według obecnego harmonogramu inwestor stakingujący przez to samo trzyletnie okno uzyskałby składany zwrot prostej stopy około 13,15%, podczas gdy propozycyjny harmonogram spada do około 9,89%. SOL musiałby wzrosnąć w cenie o około 3% więcej w ciągu trzech lat, aby inwestor odzyskał pełny zwrot.
Ethereum's EIP-8363, złożony jako projekt na początku sierpnia, spaliłby rosnącą część emisji weryfikatorów w miarę wzrostu współczynnika stakingu, a spalenie osiągnęłoby 100% po stakowaniu około połowy podaży ETH.
[
Related Reading
Jeśli zaproponowana obniżka nagród Ethereum o 54% zostanie przyjęta, ulubiona pętla DeFi grozi przekształceniem się w codzienną maszynę strat
Zaproponowana obniżka nagród stakingowych Ethereum może ograniczyć pożyczki ETH, pętle z dźwignią finansową i zwroty DeFi w Aave, LST i restakingu.
5 sie 2026 · Gino Matos
Jeden z autorów propozycji ostrzegł, że ciągłe przyjmowanie weryfikatorów bez reform może doprowadzić do stakowania ponad 70 milionów ETH, czyli ponad 55% podaży, do stycznia 2028 r. Celem jest zaprzestanie wypłacania coraz większej emisji, by przyciągnąć stakujących, gdy już wystarczająca ilość ETH zabezpieczy sieć.
| Sieć | Propozycja | Mechanizm | Obecny / modelowany zwrot | Cel w stanie końcowym | Efekt ze strony podaży |
|---|---|---|---|---|---|
| Solana | SIMD-0550 | Podwojenie rocznej stopy dezinflacji z 15% do 30% | 5,84% dzisiaj | 2,25% do trzeciego roku | 18,9 mln SOL mniej wydanych w ciągu sześciu lat |
| Ethereum | EIP-8363 | Spalanie rosnącej części emisji weryfikatorów wraz ze wzrostem stakingu | Obecny zwrot z ETH stakingowego różni się w zależności od warunków | 100% spalenia nagród konsensusowych po stakowaniu około 50% podaży ETH | Spowolnienie lub eliminacja emisji nagród weryfikatorów wraz ze wzrostem stakingu |
| Wpływ na inwestorów Solany | Ta sama propozycja | Niższy dochód z stakingu | ~13,15% w ciągu trzech lat według obecnego harmonogramu | ~9,89% według propozycji | Wymaga ~3% dodatkowego wzrostu ceny SOL, by zrównoważyć niższy zwrot |
| Wpływ na weryfikatorów Ethereum | Ta sama propozycja | Obniżenie netto nagród konsensusowych | Większe spalenie nagród w miarę wzrostu stakingu ETH | Zero netto emisji konsensusowych przy górnej granicy stakingu | Ogranicza nadmierny wzrost weryfikatorów |
Argument ekonomiczny za niższy zwrot
Propozycja Solany przedstawia rodzimy zwrot z stakingu jako coś zbliżonego do stopy wolnej od ryzyka w ramach jej gospodarki.
Kiedy pasywny staking płaci 5,84%, pożyczki, dostawy płynności i inne działania DeFi muszą przekroczyć tę barierę, zanim podejmowanie dodatkowego ryzyka stanie się opłacalne. Obniżenie tego zwrotu mogłoby skierować kapitał w te inne zastosowania.
Staking nadal niesie ryzyko skracania i weryfikatorów, co uczestnicy debaty na Ethereum podnoszą, by zaznaczyć, jak bardzo staking przypomina stopę wolną od ryzyka.
Obydwie sieci próbują coś, czego tradycyjne banki centralne rzadko łączą w jedną politykę – obniżenie rodzimej stopy zwrotu jednocześnie zacieśniając przyszłą podaż tokenów.
[
Related Reading
Ripple Custody właśnie odblokował staking Ethereum i Solany, a instytucje mogą w końcu otrzymać zwrot z XRP bez problematycznego ryzyka weryfikatorów
Choć XRP nie ma nagród stakingowych, Ripple wzmacnia swoją atrakcyjność instytucjonalną poprzez integrację sprawdzonych aktywów z dochodem.
10 lut 2026 · Oluwapelumi Adejumo
Inwestorzy, którzy posiadają Ethereum lub Solanę bez stakingu, korzystają najbardziej bezpośrednio, ponieważ mniejsza emisja oznacza mniejszą dywersyfikację dotykającą ich udziału w sieci. Oba projekty również ułatwiają marketing Ethereum i Solany wokół deficytu, zbliżając ich ofertę inwestycyjną do historii podaży Bitcoin.
Modelowanie Solany pokazuje, że przyspieszony harmonogram wprowadza 2 dodatkowe weryfikatory w obszar nieopłacalności w pierwszym roku, 13 w drugim roku i 30 w trzecim roku z 738 modelowanych weryfikatorów.
Debata Ethereum porusza ostrzejsze obawy dotyczące mniejszych samodzielnych weryfikatorów, ponieważ duże depozytariusze i firmy stakingowe mogą rozłożyć stałe koszty na dużo więcej ETH i często zarabiają gdzie indziej. To ryzyko pozostaje żywe i nierozstrzygnięte w forach Ethereum.
Grayscale's framework dystrybucji standardyzuje, jak szybko wszelki dochód dociera do konta maklerskiego, więc malejący pulę nagród na poziomie protokołu ostatecznie oznacza malejącą pulę do dystrybucji.
| Grupa | Prawdopodobny wpływ | Dlaczego |
|---|---|---|
| Nie-stakingujący posiadacze ETH/SOL | Korzyść | Mniejsza emisja oznacza mniejszą dywersyfikację bez rezygnacji z dochodu, którego nie zarabiali |
| Pasywni stakerzy | Stracą dochód | Pula nagród na poziomie protokołu kurczy się |
| Akcjonariusze ETF | Otrzymają mniejsze dystrybucje gotówki | Grayscale's framework przepuszcza nagrody stakingowe, więc niższe nagrody oznaczają mniejszy dochód do dystrybucji |
| Weryfikatorzy | Presja marżowa | Mniejsi operatorzy są bardziej narażeni, bo stałe koszty rozkładają się na mniejszy kapitał |
| Borrowers DeFi i dostawcy płynności | Potencjalna korzyść | Niższe stopy zwrotu z stakingu obniżają próg ryzyka w innych miejscach |
| Bulli tokenów | Korzyść narracyjna | ETH i SOL łatwiej można przedstawić w kontekście deficytu niż zwrotu |
Argument bulla i bear'a za płacenie mniej
Rozwojowcy Ethereum przyznali, że zmiany w polityce monetarnej stają się trudniejsze do przyjęcia, gdy więcej firm buduje dochód na bazie zwrotu z stakingu. Jeden z uczestników dyskusji nad EIP Ethereum specjalnie wymienił protokoły stakingowe, platformy DeFi i ETF-y jako firmy, które stracą z mniejszej emisji.
Menedżerowie aktywów, którzy teraz pobierają opłaty za produkty stakingowe, mają rosnący interes finansowy w tym, jak ustala się nagrody dla weryfikatorów, podobnie jak obligatariusze dbają o decyzje banku centralnego dotyczące stóp procentowych.
Argumentem bulla jest, że rynek cenowo uwzględnia mniejszą dywersyfikację szybciej i trwalej niż cenowo uwzględnia utracony zwrot, podobnie jak historia deficytu Bitcoin prosperowała bez wypłacania jakiegokolwiek zwrotu.
Dystrybucje ETF kurczą się z czasem, a wzrost cen tokenów kompensuje różnicę w całkowitym zwrocie, a Ethereum i Solana zdobywają czystsze narracje o deficycie w dodatku do istniejącej użyteczności proof-of-stake.
Argumentem bear'a jest to, że inwestorzy stakingowi traktują niższe nagrody tak, jak wygląda: jako obniżkę wynagrodzenia, ponieważ gotówka i krótkoterminowe skarbowe papierki dłużne nadal oferują konkurencyjny zwrot przy mniejszym ryzyku.
| Scenariusz | Na co inwestorzy się skupiają | Wpływ dystrybucji ETF | Wpływ na weryfikatorów | Implicacje cenowe |
|---|---|---|---|---|
| Argument bulla | Mniejsza dywersyfikacja i silniejsza narracja o deficycie | Dystrybucje spadają, ale wzrost cen tokenów kompensuje utracone dochody | Sieć pozostaje bezpieczna pomimo niższych nagród | ETH/SOL otrzymują wyższą ocenę jako aktywa deficytowe |
| Podstawowy scenariusz | Ujemny zwrot całkowity | Dystrybucje stopniowo kurczą się | Mniejsi weryfikatorzy napotykają presję, ale nie ma dużego szoku wycofania | Ceny potrzebują silniejszego popytu, by zrównoważyć niższy zwrot |
| Argument bear'a | Obniżki nagród stakingowych wyglądają jak obniżka wynagrodzenia | Oferta dochodów z ETF słabnie | Marginalni weryfikatorzy i samodzielnicy stakerzy wycofują się pierwsi | Przecena deficytu nie kompensuje utraty dochodu |
| Ryzyko polityczno-gospodarcze | Firmy bronią dochodów z stakingu | Menedżerzy aktywów i protokoły stakingowe opierają się obniżkom | Debaty o rządzie spowalniają wdrożenie | Propozycje są rozmywane, opóźniane lub odrzucane |
Produkty ETF tracą część swojej atrakcji, weryfikatorzy z niskimi marżami wycofują się pierwsi, a premia deficytu, na którą liczą protokoły, nigdy nie rośnie na tyle, by zrekompensować utracone dochody.
Ethereum i Solana stawiają na deficyt w miejsce zwrotu. Ta stawka zależy od czegoś, czego uaktualnienie protokołu nie może kontrolować: ile inwestorzy postanowią, że sam deficyt jest wart.
Artykuł Wall Street w końcu przekształcił staking w dywidendę, teraz Ethereum i Solana chcą go zmniejszyć pojawił się po raz pierwszy na CryptoSlate.