SEC zatwierdziła zaproponowaną przez Nasdaq PHLX zmianę zasad, która pozwoli na wprowadzenie kontraktów indeksowych Bitcoin Nasdaq na giełdzie 22 maja, co stanowi ważny krok regulacyjny w kierunku wprowadzenia handlu wahań Bitcoin rozliczanych gotówkowo do infrastruktury opcji notowanych w USA.
Kontrakty o symbolu QBTC są rozliczane gotówkowo w dolarach amerykańskich w stosunku do benchmarku Bitcoin i pasują do tego samego konta oraz ramy marży używanej dla opcji indeksów akcji.
To umieszcza QBTC na rynku opcji Bitcoin rozliczanych gotówkowo bez konieczności posiadania BTC przez inwestorów ani korzystania z platform pochodnych specjalistycznych dla kryptowalut.
Handel rozpocznie się dopiero po udzieleniu przez CFTC niezbędnej ulgi i otrzymaniu przez OCC zgody na aktualizację Dokumentu Otwarcia Opcji, ale ta zgoda przekształca to, czym może być Bitcoin w mechanizmach, których Wall Street używa każdego dnia.
ETF spotowe na Bitcoin dały tradycyjnym inwestorom regulowany dostęp do ceny BTC, a opcje na te ETF dodały narzędzia hedgingu i spekulacji powiązane z konkretnymi udziałami funduszu. Ta różnica ma znaczenie, ponieważ opcje ETF na Bitcoin śledzą udziały funduszu, podczas gdy opcje indeksowe Bitcoin Nasdaq odwołują się bezpośrednio do benchmarku Bitcoin.
QBTC tworzy rynek opcji wokół samego narażenia na Bitcoin, wewnątrz sterty opcji indeksów notowanych, cenionych względem realnego czasu benchmarku Bitcoin i rozliczanych przez standardową infrastrukturę OCC.
Rozporządzenie SEC opisuje kontrakty jako europejskiego stylu, rozliczane po południu i gotówkowo, z końcową wartością rozliczeniową opartą na BRRNY, nowojorskim benchmarku Bitcoin synchronizowanym z godziną 16:00 czasu wschodniego.
Podstawowym indeksem jest CME CF Bitcoin Real Time Index (BRTI), podzielony przez 100, przy czym CF Benchmarks oblicza wartość orientacyjną co 200 milisekund w ciągu dnia handlowego.
Nasdaq argumentował w swoim wniosku, że opcje indeksowe umożliwią inwestorom w ETF spotowych na Bitcoin posiadanie kontraktów QBTC na tym samym koncie papierów wartościowych i w tej samej marży co ich ekspozycja na ETF, integrując zarządzanie ryzykiem Bitcoin do istniejących procesów na kontach papierów wartościowych.
| Warstwa produktu | Co daje inwestorom | Infrastruktura rynkowa | Ograniczenie |
|---|---|---|---|
| ETF spotowe na Bitcoin | Regulowany dostęp do ceny BTC | Konto papierów wartościowych / opakowanie ETF | Przeważnie kierunkowe narażenie |
| Opcje na ETF na Bitcoin | Hedging i spekulacja na udziały ETF | Notowane opcje na konkretne fundusze | Narażenie związane z funduszem |
| Futures/opcje na Bitcoin CME | Dostęp do pochodnych instytucjonalnych | Infrastruktura rynku futures | Konto futures, marża i dynamika bazy |
| Opcje indeksowe na ETF na Bitcoin Cboe | Opcje rozliczane gotówkowo na koszyk ETF spotowego na Bitcoin | Notowana sterta opcji indeksowych | Niebezpośredni dostęp do BTC przez koszyk ETF |
| Nasdaq QBTC | Opcje rozliczane gotówkowo na narażenie na indeks Bitcoin | Sterta opcji indeksów akcji / rozliczenia OCC | Nie będzie działać do usunięcia warunków CFTC i OCC |
Infrastruktura, w którą wkracza Bitcoin
CIO Bitwise, Matt Hougan, powiedział, że opcje na Bitcoin są niezbędne, aby ta klasa aktywów mogła stać się w pełni normalizowaną, gdy Nasdaq po raz pierwszy ubiegał się o zgodę.
Infrastrukturą umożliwiającą tę normalizację jest OCC, placówka rozliczeniowa, która rozliczyła 15,2 miliarda kontraktów opcji w 2025 roku, w tym 5,68 miliarda opcji ETF i 1,26 miliarda opcji indeksowych.
Tylko w kwietniu 2026 roku OCC rozliczyła 1,45 miliarda kontraktów łącznie, przy wzroście o 23,8% wolumenu opcji indeksowych rok do roku.
Rozliczenia OCC są operacyjnym mostem między produktem wahań Bitcoin a tymi samymi systemami zarządzania ryzykiem, które wykorzystują działy indeksów akcji.
Wykres pokazuje, że OCC rozliczyła 15,2 miliarda kontraktów opcji w 2025 roku – infrastruktura rynkowa, do której wejdą zaproponowane przez Nasdaq opcje indeksowe na Bitcoin QBTC.
Opcje indeksowe na Bitcoin wejdą do maszyny rozliczeniowej OCC, przenosząc wszystkie procedury marży, integracje brokerskie i relacje z market makerami, jakie wiążą się z tą infrastrukturą, umieszczając wahań Bitcoin w tych samych systemach portfelowo-marżowych i deskach wahań, jakimi korzystają indeksy akcji.
Cboe już oferuje produkty indeksowe na Bitcoin rozliczane gotówkowo, takie jak opcje indeksowe na US ETF na Bitcoin i Mini opcje indeksowe na US ETF na Bitcoin – kontrakty europejskiego stylu oparte na indeksie US-listowanych ETF spotowych na Bitcoin.
Nasdaq QBTC używa BRTI jako podstawowego aktywu, bezpośrednio powiązując wartość kontraktu z ceną spotową Bitcoinu.
SEC podał, że kapitalizacja rynku spotowego Bitcoin wynosi około 1,52 biliona dolarów na dzień 29 kwietnia, zaznaczając, że proponowane limity pozycji i wykonania stanowić będą 0,12% wystawionej ilości Bitcoinu.
Są to limity ustanowione przez SEC, by ograniczyć wpływ produktu na rynki podstawowe Bitcoin, jednocześnie pozwalając na istotny skalę instytucjonalną.
Nasdaq PHLX może wprowadzić i handlować QBTC dopiero po otrzymaniu ulgi CFTC, spełnieniu wszystkich powiązanych warunków i uzyskaniu przez OCC zgody na aktualizację Dokumentu Otwarcia Opcji.
Czy te limity utrzymają się pod presją i czy CFTC przetworzy ulgę w terminarzu, który pozwoli na handel w 2026 roku handel, sama zgoda pozostaje otwarta.
Test market makerów dla opcji QBTC
Jeśli ulga CFTC i zgodność OCC pojawią się, a market makerzy zainwestują kapitał w wąskie spready, Bitcoin zyska głęboką, płynną powierzchnię wahań w infrastrukturze opcji akcji, a banki i menedżerzy aktywów dostaną narzędzia do budowania kolców, notatek buforowych, strategii ochrony spadków i struktur dochodowych z sprzedażą wahań z BTC jako podstawą.
Jeden kontrakt QBTC reprezentować będzie mniej więcej jeden Bitcoin narażenia nominalnego przy mnożniku 100, a przy cenie Bitcoin około 76 593 USD, 10 000 kontraktów będzie reprezentować około 766 milionów USD narażenia nominalnego.
Opcje zakrytej sprzedaży na ETF na Bitcoin już pokazały, że struktury generujące dochód oparte na BTC cieszą się rzeczywistym popytem detalicznym i doradców. Notowana na gieldzie opcja indeksowa daje tym strategiom solidniejsze podłoże rozliczeniowe i czystsze podstawy.
Jeśli CFTC opóźni ulgę lub założy warunki, które komplikują projekt produktu Nasdaq, słaba uczestnictwo market makerów stanie się punktem blokującym.
Wąskie spready zniechęcają do instytucjonalnego użytku, co utrzymuje szerokie spready, a zatwierdzenie pozostaje symboliczne, podczas gdy opcje IBIT i opcje indeksowe ETF Cboe nadal dominują na regulowanym rynku opcji na Bitcoin.
QBTC wkracza na ten rynek, budując sieć dealerów i brokerów od podstaw, bez znajomości market makerów, jaką opcje IBIT zdobyły wraz z adopcją ETF.
| Scenariusz | Co się dzieje | Sygnał do monitorowania | Wpływ na rynek Bitcoin |
|---|---|---|---|
| Scenariusz „bull” | Zatwierdzenia CFTC/OCC i market makerzy oferują wąskie spready | Silny wolumen otwarcia, wąskie spready kupna-sprzedaży, przepływ instytucjonalny | BTC zyskuje głębszą powierzchnię wahań notowanych |
| Scenariusz „base” | QBTC zostaje uruchomiony, ale rośnie stopniowo obok opcji IBIT i opcji indeksowych ETF Cboe | Umierający wolumen, przypadki hedgingu ETF, stopniowa adopcja brokerów | Stopniowe poprawy narzędzi zarządzania ryzykiem Bitcoin |
| Scenariusz „bear” | Ulgę CFTC opóźniają lub warunki komplikują projekt produktu | Brak terminu uruchomienia, słabe zaangażowanie dealerów | Zatwierdzenie pozostaje symboliczne |
| Pułap płynności | Produkt zostaje uruchomiony, ale spready pozostają szerokie | Niski interes otwarty, słaba głębia, ograniczony kapitał market makerów | Instytucje nadal korzystają z opcji IBIT lub futures |
Zatwierdzenie SEC odzwierciedla, że Bitcoin jest klasą aktywów wartą 1,52 biliona dolarów, z ETF spotowymi, futures CME, opcjami ETF i oczekiwanym produktem opcji indeksowych kalibrowanym do mechanizmów zamknięcia rynku w USA.
Opcje indeksowe na Bitcoin Nasdaq pokazują, że kolejna instytucjonalna faza Bitcoinu przebiega przez placówki rozliczeniowe opcji, systemy marży i biura produktów strukturalnych, a SEC potwierdził teraz, że jest gotowy do umożliwienia tej integracji.
Artykuł Opcje na Bitcoin Nasdaq zyskują zatwierdzenie SEC, ale prawdziwa walka Wall Street jeszcze przed nami pojawił się po raz pierwszy na CryptoSlate.