Amerykanie stracili setki miliardów na spekulacjach kryptowalutami. Dlaczego tylko część z nich jest uważana za hazard?

Amerykanie w tym roku stracą na legalnej gierze więcej pieniędzy niż kiedykolwiek w historii kraju.

Nowa analizaautorstwa ekonomisty Josepha Politano przewiduje, że łączna suma przekroczy ćwierć biliona dolarów w 2026 r. Straty wzrosły o 67% od początku pandemii COVID-19 i o kolejne 8% tylko w ciągu ostatniego roku, przekraczając wszelkie wzrosty zarejestrowane między 2000 a 2020 rokiem.

Ta liczba uwzględnia tylko bułki sportowe i kasyna, a wyklucza pieniądze przepływające przez rynki prognostyczne, handel kryptowalutami i opcje giełdowe, z których każda obecnie przekazuje miliardy dolarów rocznie do działalności, która pod względem ekonomicznym bardzo przypomina zakład.

Rozdźwięk między tym, co regulatory nazywają hazardem, a tym, co nazywają inwestycją, stał się jedną z najdziwniejszych cech amerykańskiego życia finansowego.

Mieszkaniec stanu, w którym zakłady sportowe są nielegalne, może jednak otworzyć aplikację do rynków prognozujących kryptowaluty i zająć pozycję, czy Rezerwa Federalna obniży stopy procentowe we wrześniu, czy huragan dotrze do Florydy, czy też która drużyna wygra World Series.

Trader bez żadnego poglądu na fundamentalne czynniki ekonomiczne może kupić opcję wygasającą za sześć godzin i jest to zarówno teoretycznie, jak i praktycznie zakład na to, w którą stronę ruszy indeks akcji przed lunchem.

Nastolatek z portfelem kryptowalutowym może zainwestować w token, który istnieje wyłącznie dlatego, że mem stał się viralny.

Każda z tych działań wiąże się z ryzykiem straty pieniędzy na niepewny wynik, ale każde z nich podlega innemu regulatorowi, innemu standardowi prawowemu, a w niektórych przypadkach w ogóle nie ma znaczącego nadzoru.

Rozmiar problemu hazardowego

American Gaming Association poinformowała, że przychody z gier komercyjnych w USA osiągnęły rekordowe 78,72 miliarda dolarów w 2025 roku, o 9,2% więcej niż rok wcześniej. Same zakłady sportowe przyniosły 16,96 miliarda dolarów przy całkowitym obrocie 166,94 miliarda dolarów, co oznacza wzrost o prawie 23% w przychodach i 11% w obrocie w porównaniu z 2024 rokiem, gdy Amerykanie już postawili legalnie na sporty prawie 150 miliardów dolarów.

Odkąd Sąd Najwyższy w 2018 roku w sprawie Murphy v. NCAA uchylił federalny zakaz zakładów sportowych, 39 stanów oraz Waszyngton D.C. zezwoliło na ich legalizację w jakiejś formie, a branża rozrastała się każdego roku od tego czasu.

Analiza Politano podkreśliła konsekwencje takiego wzrostu gier, które wykraczają poza bilanse bułek sportowych. Badania cytowane w jego artykule pokazały, że w stanach, gdzie zakłady sportowe są legalne, porażka domowej drużyny NFL zwiększa wskaźnik przemocy w partnerstwie intymnym o dziesięć punktów procentowych więcej niż w stanach bez legalnych zakładów.

W tym samym czasie szereg rynków, które regulacje w ogóle nie klasyfikują jako hazard, wzrósł jeszcze szybciej w procentach.

Aktualności rynku prognoz również drastycznie wzrosły. Dane zebrane przez Gambling Insider wskazują, że w 2025 roku nominalny obrót na głównych platformach rynków prognozowy był większy niż 44 miliardy dolarów, przy czym Polymarket i Kalshi razem odpowiadają za około 38–39 miliardów dolarów tego sumy. Polymarket odpowiadał za około 21,5 miliarda dolarów, a Kalshi za 17,1 miliarda dolarów w okresie od stycznia do listopada 2025 roku.

Rynki opcji i kryptowaluty również zanotowały wzrost udziału detali w krótkoterminowej spekulacji. Łączny objętość notowanych opcji w USA przekroczył 15,2 miliarda kontraktów w 2025 roku, co stanowi szósty roczny rekord z rzędu i wzrost o 26% w porównaniu z 2024 rokiem, według rocznego raportu Cboe.

Kontrakty zero-dni do wygaśnięcia na S&P 500, czyli opcje otwierane i zamknięte w ciągu jednego dnia, średnio wynosiły 2,3 miliona kontraktów dziennie i stanowiły 59% całkowitego obrotu SPX, przy czym traderzy detaliccy odpowiadali za około połowę do 60% tego przepływu.

W kryptowalutach memecoins spadły o 61% od swoich wczesnych maksimów z 2025 roku do około 36,5 miliarda dolarów, zanim odbudowały się do około 47,3 miliarda dolarów na początku 2026 roku. Wewnętrzne zestawienie CryptoSlate o najgorzej działających tokenach w 2025 roku prześledziło ten powrót poprzez szereg premier celebryckich i politycznych, które wzbogaciły pierwszych inwestorów, a późniejszych klientów detalicznych zostawiły w głębokim minusie.

To, co sprawia, że ta grupa działań warto badać razem, a nie jako oddzielne branże, to fakt, że podstawowe zachowania ekonomiczne często są identyczne, choć traktowanie prawne różni się.

Trader, który kupuje kontrakt na to, czy Rezerwa Federalna obniży stopy procentowe we wrześniu, i trader, który kupuje opcję out-of-the-money powiązaną z tą samą decyzją Rezerwy Federalnej, obaj korzystają z federalnie regulowanej infrastruktury rynkowej, by wyrazić krótkoterminową perspektywę.

Bardziej wyraźny kontrast widoczny jest w zakładach typu bułka sportowa: zakłady sportowe przekazywane przez licencjonowane bułki podlegają stanowym przepisom hazardowym, podczas gdy podobne wystawienia na wydarzenia przekazywane przez federalnie regulowane rynki prognoz są rozpatrywane w świetle prawa o pochodnych, bez tych samych wymogów licencji stanowych, poboru podatków czy odpowiedzialnego hazardu.

To właśnie ta linia rozgraniczenia zaczęła być tematem walki w branży hazardowej. AGA szacuje, że rynki prognoz oferujące kontrakty związane ze sportem odwróciły ponad 500 milionów dolarów potencjalnych wpływów podatkowych z zakładow i plemion od początku 2025 roku.

Walka już wywołała kompleks procesów sądowych i działań egzekucyjnych stanowych w Nevadzie, Massachusetts, Arizonie i Tennessee, wszystkie testujące, czy federalne prawo o pochodnych przeważa nad stanowymi przepisami hazardowymi.

Sama CFTC jest podzielona w tej kwestii w zależności od generacji: były przewodniczący Gary Gensler złożył w czerwcu brief po stronie AGA, argumentując, że Kongres nigdy nie zamierzał, by jego własna agencja stała się narodowym regulatorem zakładów sportowych, podczas gdy obecna CFTC pozwała bezpośrednio stany, by uznać swoją wyłączną jurysdykcję nad tymi samymi kontraktami.

Spora ta podzieliła samą branżę hazardową. DraftKings i FanDuel odeszły z AGA w listopadzie 2025 roku, kilka dni przed uruchomieniem przez DraftKings własnego produktu kontraktowego regulowanego federalnie, po tym jak grupa handlowa zdecydowała się zabronić członkom prowadzącym rynki prognoz.

W ciągu sześciu miesięcy ten produkt osiągnął roczny obrotowy temp o 3,1 miliarda dolarów, co stanowi ułamek skali Kalshi, ale dowodzi, że branża bułek sportowych licencjonowanych przez państwo teraz widzi większe korzyści w federalnym segmencie pochodnych niż w ramach, które budowała przez dekadę.

Dlaczego regulacja wciąż zależy od kategorii, a nie od ryzyka

Obecny system regulacyjny wciąż opiera się na kategoriach prawnych zaprojektowanych dla różnych rynków: prawo papierów wartościowych dla papierów wartościowych i opcji na nie, prawo surowców dla kontraktów terminowych i eventowych oraz prawo hazardowe stanowe dla zakładów.

Problem polega na tym, że nowsze produkty i zachowania detali w handlu teraz zacierają praktyczną granicę między tymi kategoriami. Opcja samego dnia, kontrakt sportowy na rynku prognoz i krótkotrwała transakcja memecoins mogą narażać użytkowników na podobne schematy strat, jednocześnie uruchamiając zupełnie inne zabezpieczenia.

To generuje wyniki trudne do uzasadnienia innymi niż historyczne przypadki. W zależności od dostępu do platform i trwających procesów sądowych, mieszkaniec stanu bez legalnych zakładów sportowych może handlować kontraktami na wydarzenia związane ze sportem przez federalnie regulowany rynek prognoz z mniejszymi ograniczeniami specyficznymi dla bułek niż te stosowane w stanach, gdzie zakłady są legalne.

Trader detaliczny może stracić pensję na opcji samego dnia z taką samą szybkością i ostatecznością jak przegrana parlay, ale strata jest zapisywana jako wynik inwestycji, a nie hazardu, co wyłącza ją z infrastruktury odpowiedzialnego hazardu, którą stany spędzają lata na budowaniu.

Z kolei memecoin bez podstawowej działalności może uniknąć znaczącego federalnego nadzoru, chyba że jego premiera, promocja lub sprzedaż stworzą zagrożenie zgodne z prawem papierów wartościowych, pozostawiając duży rynek spekulacyjny poza celowo stworzonym systemem ochrony konsumentów stosowanym w przypadku hazardu.

Ekonomiczni i hazardowi badacze, którzy studiują te krzyżujące się rynki, zwykle twierdzą, że regulacja powinna śledzić realne ryzyko, jakie produkt stwarza – czynniki takie jak dźwignia finansowa, horyzont czasowy, potencjał uzależnienia i prawdopodobieństwo katastrofalnej straty – a nie to, do której kategorii prawnej produkt przypadł.

W takim ujęciu kontrakt na opcję samego dnia i zakład sportowy samego dnia zostałyby poddane podobnej kontroli, niezależnie od tego, który regulator je zatwierdza, a memecoin z 99% szansą utraty większości wartości w ciągu dwóch miesięcy nie uniknąłby nadzoru tylko dlatego, że jest denominowany w stablecoiny, a nie w dolary.

Żaden z tych aspektów nie oznacza, że każdy dolar przekazywany przez rynki prognoz, opcje czy tokeny kryptowalutowe reprezentuje ukryty hazard, a wiele działań w każdej z tych kategorii odzwierciedla prawdziwe hedgeowanie, odkrywanie cen czy długoterminowe inwestycje.

Ale kraj zbudował skomplikowaną architekturę prawową, która traktuje identyczne zachowania ekonomiczne inaczej w zależności od tego, przez którą drzwi ktoś wchodzi, opodatkowując i regulując zakład sportowy zawarty przez bułkę znacznie ciężej niż ten sam zakład zawarty przez federalnie sankcjonowaną giełdę, jednocześnie pozostawiając całą kategorię spekulacyjnych aktywów kryptowalutowych niemal nietkniętą.

Amerykanie tracą historyczne ilości pieniędzy na wszystkich tych kanałach jednocześnie, a system regulacyjny mający ich chronić został zbudowany dla wersji finansów, której już nie ma.

Artykuł Amerykanie stracili setki miliardów na kryptowalutowej spekulacji. Dlaczego tylko część z nich uważana jest za hazard? pojawił się po raz pierwszy na CryptoSlate.