B3 zarejestrowała pierwszą gwarantowaną opcję OTC elastyczną powiązaną z ETF kryptowalutowym Hashdex, HASH11, w transakcji między Interem a XP.
Centrum rozliczeniowe B3 pełniło rolę centralnego kontrahenta w transakcji, umieszczając ekspozycję powiązaną z ETF kryptowalutowym w tej samej maszynerii biura back-office, która obsługuje ryzyko kontrahenta, marże, rozliczenia i settlement.
To jest warstwa infrastruktury, którą Wall Street wciąż prosi amerykańskie organy regulacyjne o otwarcie dla aktywów tokenizowanych.
BlackRock przesłał odpowiedź na inicjatywę CFTC dotyczącą tokenizowanych zabezpieczeń w 2025 roku, argumentując, że tokenizowane fundusze rynku pieniężnego i stablecoinów powinny być kwalifikowane do używania zarówno na rynkach pośredniczonych, jak i niepośredniczonych w zakresie derivatów.
Najbardziej konkretna wersja tej transakcji pojawiła się za granicą w kwietniu 2026 roku, gdy Standard Chartered stworzył ramy umożliwiające instytucjom OKX zamieszczać tokenizowany fundusz skarbowy BlackRock, BUIDL, jako zabezpieczenie, podczas gdy Standard Chartered zachował pieczę nad aktywami.
HASH11 służył jako podstawowy aktyw opcji elastycznej – inna rola strukturalna niż pozycja zabezpieczenia marżowego, której BlackRock prosi amerykańskie organy regulacyjne o otwarcie dla aktywów tokenizowanych.
Obydwie zmiany skupiają się na sposobie, w jaki aktywa powiązane z kryptowalutami wchodzą do mechanizmów rozliczeń, settlement i zarządzania ryzykiem.
| Rynek | Rozwój | Rola aktywu | Warstwa infrastruktury | Dlaczego to ważne |
|---|---|---|---|---|
| Brazylia / B3 | Gwarantowana opcja OTC elastyczna powiązana z HASH11 | Podstawowy aktyw | CCP, marże, rozliczenia, settlement | Ekspozycja powiązana z ETF kryptowalutowym wchodzi do regulowanej infrastruktury derivatów |
| USA / BlackRock | Tokenizowane fundusze rynku pieniężnego i stablecoinów na rynkach derivatów | Zabezpieczenie / marża | Systemy zabezpieczeń dla derivatów pośredniczonych i niepośredniczonych | Wall Street chce, aby aktywa tokenizowane były przyjmowane w procesach zarządzania ryzykiem |
| Przykład zagraniczny | Standard Chartered / OKX / BUIDL framework zabezpieczeń | Zamieszczone zabezpieczenie | Pieczęć + instytucjonalne zarządzanie zabezpieczeniami | Ukazuje model tokenizowanych zabezpieczeń powstający poza regulacjami USA |
Opcja elastyczna HASH11 może być dostosowywana pod względem terminu, ceny wykonania, ilości, przeróbki oraz opcjonalnych funkcji takich jak bariery czy ograniczniki.
6 maja B3 zaczęła przyjmować fundusze inwestycyjne w nieruchomościach inwestycyjne jako kwalifikowane zabezpieczenia dla operacji gwarantowanych przez CCP, co zwiększyło pulę kwalifikowanych do około 146 miliardów dolarów. Lista zabezpieczeń B3 już zawiera kwoty brazylijskich ETFów notowanych na giełdzie według standardowych kryteriów kwalifikacji.
Obydwie decyzje o rozszerzeniu kwalifikowanych zabezpieczeń i wprowadzeniu HASH11 jako podstawowego aktywu derivatu pokazują, jak B3 poszerza rodzaje aktywów, które wchodzą do regulowanej infrastruktury rozliczeń i settlement.
Dlaczego Brazylia zasłużyła na ten moment
Możliwość realizacji tej transakcji przez Brazylia opiera się na systemie finansowym, który wielokrotnie przyjmował innowacje na poziomie infrastruktury zanim większe rynki skończyły debatować nad nimi; najwyraźniejszym przykładem jest Pix.
Centralny bank Brazylii uruchomił 24-godzinny system płatności natychmiastowych w 2020 roku, a do 2024 roku Pix przetworzył ponad 5 bilionów dolarów i wyprzedził gotówkę, karty debetowe i kredytowe jako główny sposób płatności w Brazylii.
Do 2026 roku sieć osiągnęła ponad 170 milionów użytkowników w około 900 uczestniczących instytucjach, a Banco do Brasil rozpoczął umożliwianie płatności Pix w Argentynie.
Rekord ETF kryptowalutowych podążał tym samym śladem: Hashdex uruchomił to, co Nasdaq opisał jako pierwszy na świecie ETF kryptowalutowy na Bermudach Stock Exchange w lutym 2021 roku, a B3 zarejestrowała HASH11 w kwietniu 2021 roku jako pierwszy brazylijski ETF indeksowy kryptowalutowy.
QBTC11 rozpoczął handel na B3 w czerwcu 2021 roku jako pierwszy ETF giełdy z 100% Bitcoin ekspozycją. QR Asset wprowadził QSOL11 jako pierwszy na świecie spotowy ETF Solany, a Brazylia zatwierdziła produkty ETF Ethereum w 2021 roku, lata przed tym, jak amerykańskie spotowe ETF Ethereum stały się standardową infrastrukturą rynkową.
Futures na Bitcoin zadebiutowały na B3 w kwietniu 2024 roku z rozliczeniem finansowym, a giełda działała jako CCP. Do pierwszej rocznicy obroty wyniosły 400 miliardów dolarów, a liczba kontraktów osiągnęła 41 milionów, co ustanowiło produkt jako funkcjonujący rynek hedgingowy, przy czym inwestorzy niezarejestrowani stanowili 53% udziału, indywidualni – 39%, a fundusze – 7%.
Infografika chronologiczna śledzi budowę infrastruktury rynku kryptowalutowego w Brazylii od uruchomienia Pix w 2020 roku po pierwszą gwarantowaną opcję OTC elastyczną B3 powiązaną z HASH11 w 2026 roku.
Co widzi w tym Wall Street
Zabezpieczenia, rozliczenia, marże i settlement to systemy, które pozwalają instytucjom hedgeować, korzystać z dźwigni i zarządzać ryzykiem na dużą skalę, reprezentując kolejną fazę adopcji kryptowalut.
To właśnie ta warstwa infrastruktury BlackRock pracuje nad modernizacją w Waszyngtonie, i to dokładnie tam Brazylia buduje od czterech lat.
Kiedy BlackRock twierdzi, że aktywa tokenizowane powinny wchodzić do systemów zabezpieczeń derivatów, jego argumentacja opiera się na tym, że produkty finansowe powiązane z kryptowalutami są wystarczająco dojrzałe, by działać w infrastrukturze zarządzania ryzykiem, a rekord Brazylii potwierdza to empirycznie.
B3 ma CCP, ramy marżowe i settlement, futures kryptowalutowe z obrotami na 400 miliardów dolarów, a teraz także gwarantowaną opcję OTC elastyczną powiązaną z ETF kryptowalutowym w tej samej maszynerii rozliczeniowej.
Brazylijski stack innowacji, składający się z Pix do płatności, B3 do infrastruktury giełdowej i OTC rynku, ETF kryptowalutowych do regulowanego exposure oraz futures na Bitcoin do hedgingu, działa jako spójny cały, a nie jako izolowane stawki.
Jak daleko sięga infrastruktura
W przypadku „bull”, infrastruktura B3 staje się wzorcem dla tego, jak aktywa powiązane z kryptowalutami mogą awansować do regulowanej maszynerii rozliczeniowej, więcej podstawowych aktywów kryptowalutowych trafia do opcji OTC elastycznych, a menu zabezpieczeń poszerza się.
Mierzalny próg, np. notowań OTC powiązanych z kryptowalutami osiągające od 1% do 5% zapewnionej puli opcji elastycznych B3 w ciągu najbliższych 12–24 miesięcy, potwierdziłby, że opcja HASH11 przeszła od jednorazowej transakcji instytucjonalnej do funkcjonującego segmentu rynkowego.
| Scenariusz | Co dzieje się dalej | Sygnał do monitorowania | Implikacja artykułu |
|---|---|---|---|
| Scenariusz „bulla” | Więcej podstawowych aktywów kryptowalutowych trafia do opcji OTC elastycznych; menu zabezpieczeń poszerza się | Notowania OTC powiązanych z kryptowalutami osiągają od 1% do 5% zapewnionej puli opcji elastycznych B3 | Brazylia staje się wzorcem dla regulowanej infrastruktury derivatów kryptowalutowych |
| Scenariusz „bazowy” | Opcje HASH11 powtarzają się, ale pozostają skoncentrowane na instytucjach | Kilka nowych transakcji, głównie niestandardowych | Brazylia idzie naprzód, ale adopcja jest stopniowa |
| Scenariusz „niedźwiedzia” | Limitowanie płynności, wahań i marż ogranicza rozwój | Pula zabezpieczeń pozostaje dominowana przez federalne długi Selic | Kryptowaluty pozostają głównie w opakowaniach, nie w rdzeniu infrastruktury rynkowej |
| Scenariusz „czarnego łabędzia” | Szok rynkowy lub ostrożność regulatorów prowadzi do bardziej restrykcyjnych kryteriów kwalifikacji | Wyższe haircuty, mniej produktów kwalifikujących, wolniejsze zatwierdzenia | Narracja infrastruktury kryptowalutowej zatrzymuje się |
W scenariuszu „niedźwiedzia” 146-miliardowa pula zabezpieczeń B3 była w maju 2026 roku w ponad 82% federalnymi długami Selic, a ekspozycja powiązana z kryptowalutami ma cechy płynności i wahań, które działają przeciwko niej w rdzeniu puli zabezpieczeń, gdzie wymagania marżowe i haircuty są wiążącymi ograniczeniami.
Jeśli ostrożność regulatorów zaostrzy kryteria kwalifikacji lub płynność okaza się słaba, opcja OTC HASH11 pozostanie niestandardowym produktem instytucjonalnym, a kryptowaluty pozostaną w opakowaniach inwestycyjnych.
Brazylia zbudowała fundamenty dla tej wyścigu infrastrukturalnego, umożliwiając szybkie przechodzenie innowacji finansowych od eksperymentów do funkcjonującej infrastruktury rynkowej, podczas gdy BlackRock wciąż robi swoje regulacyjne postulaty w Waszyngtonie.
Różnica między tym, dokąd chce dotrzeć Wall Street, a tym, gdzie już jest Brazylia, stale się powiększa.
Artykuł Brazylia właśnie przeniosła ETF kryptowalutowy do infrastruktury rynkowej, Wall Street wciąż chce otwarcia pojawił się po raz pierwszy na CryptoSlate.