Gwałtowny wzrost Hyperliquid spowodował ostrzeżenie ze strony brytyjskiego regulatora finansowego, co dodaje kwestię ochrony konsumentów do platformy, którą coraz częściej obserwują Wall Street i tradycyjni operatorzy rynku.
Financial Conduct Authority (FCA) umieścił Hyperliquid i Fundację Hyper na swojej liście ostrzegawczej, twierdząc, że firma może świadczyć lub promować usługi finansowe w Wielkiej Brytanii bez upoważnienia.
W komunikacie z 21 maja regulator finansowy stwierdził:
„Powinieneś unikać kontaktu z tą firmą i uważać na oszustwa.”
Regulator wpisał stronę internetową Fundacji Hyper, aplikację handlową Hyperliquid oraz kanały społecznościowe projektu do listy nieautoryzowanych firm.
Ostrzegł również, że użytkownicy nie będą mieli dostępu do Usługi Ombudsmana Finansowego, jeśli zechcą zgłosić skargę, ani nie zostaną objęci Systemem Odszkodowań za Usługi Finansowe, jeśli stracą pieniądze.
Ostrzeżenie pojawiło się w momencie, gdy Hyperliquid rozszerza działalność poza handel kryptowalutami, wchodząc na rynki, które coraz częściej krzyżują się z tradycyjnymi finansami.
Hyperliquid to zdecentralizowana giełda derivatów bez depozytu, która umożliwia użytkownikom handel kontraktami terminowymi perpetuum – kontraktami oferującymi dźwignię bez dat wygaśnięcia.
W ciągu ostatniego roku platforma stała się ważną częścią offshore handlu kryptowalutami, ponieważ umożliwia traderom pozostawianie pozycji otwartych w nieskończoność podczas spekulacji na ruchy cenowe.
W Wielkiej Brytanii kryptowalutowe derivaty zostały objęte surowszymi ograniczeniami od czasu, gdy FCA zakazał ich sprzedaży konsumentom detalicznym w 2021 roku. W 2023 roku kraj rozszerzył też zasady promocji finansowej na aktywa kryptowalutowe, wymagając od firm marketingujących do użytkowników w Wielkiej Brytanii spełnienia rygorystycznych standardów.
W związku z tym Kyle Samani, prezes firmy Solana Treasury Forward Industries, opisał działania FCA jako „pierwsze z wielu”, sygnalizując, że część inwestorów spodziewa się, iż rozwój Hyperliquid przyciągnie więcej uwagi regulacyjnej, gdy platforma zbliża się do rynków obserwowanych przez tradycyjne finanse.
Tradycyjne giełdy przenoszą walkę do Waszyngtonu
Ostrzeżenie z Wielkiej Brytanii pojawiło się w momencie, gdy Hyperliquid już był pod śledztwem ze strony kilku największych operatorów rynków derivatów w Stanach Zjednoczonych.
W zeszłym miesiącu dyrektorzy CME Group i Intercontinental Exchange wyrażali obawy przed Komisją Handlu Towarami i Kontraktami Terminowymi (CFTC) dotyczące rozszerzającego się rynku kontraktów perpetuum Hyperliquid.
Ostrzegali, że platforma może stanowić zagrożenie dla tradycyjnych rynków towarowych, szczególnie ropy naftowej. Ich obawy dotyczą tego, czy zdecentralizowane miejsce handlowe z ograniczonymi kontrolami tożsamości może umożliwić traderom manipulowanie cenami, koordynowanie informacji wrażliwych dla rynku lub unikanie sankcji.
Ponadto CME i ICE ostrzegli, że aktywność na Hyperliquid może wpłynąć na globalne benchmarki ropy naftowej, jeśli podmioty wspierane przez państwo lub osoby objęte sankcjami użyją platformy, by uzyskać dostęp poza tradycyjnym nadzorem.
Ta reakcja pokazuje, jak rozwój Hyperliquid rozszerzył debatę na temat zdecentralizowanych finansów.
Przez lata większość platform DeFi rywalizowała głównie o płynność kryptowalutową. Rynki HIP-3 Hyperliquid zbliżyły ten model do tradycyjnych finansów, umożliwiając syntetyczne ekspozycje na akcje, towary i prywatne firmy.
Zauważalnie Hyperliquid poinformował, że otwarte pozycje na realne aktywa na platformie osiągnęły rekordowe 3 miliardy dolarów, przy czym HIP-3 ustanawia nowy rekord otwartych pozycji każdego miesiąca od swojego uruchomienia w październiku 2025 roku.
Platforma działa non-stop, zapewniając traderom dostęp do rynków z dźwignią w dowolnej godzinie, nawet gdy tradycyjne giełdy są zamknięte.
Taka struktura pomogła przyciągnąć traderów szukających natychmiastowej reakcji na wyniki, zmiany geopolityczne, ogłoszenia polityczne i dane makroekonomiczne, które mogą przesunąć rynki ropy, akcji i sentymentu na rynkach prywatnych poza standardowe godziny handlu.
Dla CME i ICE ta sama struktura budzi obawy dotyczące integralności rynku. Obie giełdy działają w ramach regulacji obejmujących zatwierdzone kontrakty, wymogi rozliczeń, systemy nadzoru, zasady marży i standardy ochrony klientów.
Hyperliquid oferuje inny model oparty na publicznych rekordach blockchain, otwartym dostępie i mniejszej liczbie konwencjonalnych strażników.
Spora dyskusja ma także aspekt komercyjny. Jeśli płynność na towary, indeksy akcji i inne tradycyjne aktywa przesunie się w kierunku miejsc na chain, istniejące giełdy mogą zostać pod presją platform oferujących niższe koszty, szybsze wprowadzenie produktów i całodobowy handel.
CFTC otwiera regulowany drogę dla kontraktów perpetuum
Mimo tych obaw ze strony tradycyjnych gigantów finansowych, kontekst regulacyjny w USA zaczyna się zmieniać, gdy urzędnicy rozpoczynają tworzenie zatwierdzonych kanałów dla kontraktów perpetuum – kategorii produktu, która jest w centrum wzrostu Hyperliquid.
W zeszłym miesiącu CFTC zatwierdziła kontrakt perpetuum Bitcoin Kalshi do notowania na zarejestrowanym miejscu handlu derivatami.
Agenacja także wydała wytyczne polityczne dotyczące derivatów perpetuum i całodobowego handlu, podczas gdy pracownicy udzielili interpretacji i zwolnienia od działań związanych z dostępem Coinbase do niektórych produktów Deribit przez afiliację.
Te działania pokazują, że amerykańscy regulatorzy są gotowi wprowadzić kontrakty perpetuum na regulowane rynki, gdy są oferowane przez zatwierdzone miejsca i podlegają dotychczasowemu nadzorowi.
Taki obrót spraw jest ważny dla Hyperliquid, ponieważ kontrakty perpetuum pozostają centralnym elementem jego działalności giełdowej i całego offshore rynku derivatów kryptowalutowych.
Zmienia to także warunki konkurencji. Regulowane firmy takie jak Kalshi i Coinbase mają teraz jasniejsze drogi do obsługi klientów w USA poprzez uznane infrastruktury rynkowe.
Hyperliquid pozostaje poza tymi ramami i blokuje bezpośredni dostęp dla mieszkańców USA.
Nadal jednak Centrum Polityki Hyperliquid powitało działania CFTC, twierdząc, że stanowią one długo oczekiwane uznania, iż derivaty perpetuum mogą wspierać odkrywanie cen i zarządzanie ryzykiem.
Grupa stwierdziła, że lata regulacyjnej niepewności przesunęły rynek offshore i osłabiły konkurencyjność USA na światowym rynku derivatów.
Organizacja także oponowała przeciwko twierdzeniom, że struktura Hyperliquid ułatwia niedozwolone działania. Stwierdziła, że platforma publikuje pełen on-chain zapis każdej transakcji w czasie rzeczywistym, tworząc transparentne środowisko dla nadzoru, wykrywania i dochodzeń przez regulatorów i organy ścigania.
„Hyperliquid oferuje większą przejrzystość rynku,” – powiedziała grupa na Twitterze, dodając, że ciągły handel poprawia odkrywanie cen, ponieważ rynki poruszają się niezależnie od tego, czy tradycyjne giełdy są otwarte czy zamknięte.
Odpowiedź odzwierciedla główny argument zwolenników Hyperliquid: rynki onchain mogą oferować bardziej otwartą i efektywną strukturę, z publicznymi rekordami zastępującymi część systemów raportowania i nadzoru stosowanych przez tradycyjne giełdy.
Byrzycki prezes Fed w Bostonie Eric Rosengren wskazał na szeroki trend ku niższym kosztom i całodobowemu handlowi aktywów finansowych.
Stwierdził, że płynność przesuwa się w kierunku dezentralizowanych giełd i odchodzi od droższych centralizowanych miejsc, co echo Hyperliquid, który przyciąga profesjonalnych traderów szukających szybkości, dostępu i mniejszego tarcia.
Według niego:
„Hyperliquid ma aktywny rynek dla wielu towarów, akcji, akcji przed IPO, a także kryptowalut. Rynki złota, srebra i ropy były aktywne w weekendy ze względu na tendencję administracji do ogłaszania informacji w weekendy. Giełdy 24/7 oznaczają handel 24 godziny na dobę.”
Hyperliquid stoi przed trudnymi drogami od tej chwili
Obserwatorzy rynku zauważyli, że presja regulacyjna pozostawia Hyperliquid z trudniejszym pytaniem, ile z jego obecnego modelu może przetrwać, jeśli platforma chce głębszego dostępu do regulowanych rynków.
Derek Edwards, partner zarządzający funduszu kapitału ryzyka Collab Currency, powiedział, że Hyperliquid to „produkt zabójczy”, ale napotyka na wiele ograniczeń, jeśli chce dotrzeć bezpośrednio do użytkowników i instytucji w USA.
Wytypował pięć możliwych dróg dla firmy, które obejmują pozostanie offshore, budowę regulowanego opakowania w USA, dalszą decentralizację w ramach ustawy o strukturze rynku, centralizację w bardziej konwencjonalnej giełdzie korporacyjnej lub lobbowanie za specjalistyczną ramą regulacyjną.
Jednak żadna z tych dróg nie oferuje łatwej drogi.
Według Edwardsa, pozostanie offshore pozwoli Hyperliquid zachować obecny produkt i nadal obsługiwać globalnych traderów kryptowalut. Pozostawiłby także popyt instytucji w USA na regulowane firmy, które mogą oferować kontrakty perpetuum przez zatwierdzone miejsca.
Z kolei regulowane opakowanie w USA mogłoby dać Hyperliquid drogę na największy światowy rynek kapitałowy, ale taka struktura prawdopodobnie wymagałaby oddzielnych środków klientów, skromniejszych list produktów i ramy zgodności odrębnej od globalnej platformy.
Co więcej, amerykańskie zasady futures utrudniłyby mieszanie depozytów klientów krajowych z marżą protokołu offshore, podczas gdy zatwierdzone produkty prawdopodobnie skupiłyby się na głębszych, bardziej płynnych kontraktach, zamiast szerokiego spektrum rynków Hyperliquid.
Edwards zauważył, że taki podejście mógłby także skomplikować ekonomikę HYPE. Jeśli dochody z regulowanej giełdy korporacyjnej trafiałyby do wykupu tokenów, spalenia czy mechanizmów funduszy pomocowych, regulatorzy mogliby sprawdzić, czy posiadacze tokenów uczestniczą w zyskach działającej firmy.
To przyniosłoby dodatkowe pytania dotyczące praw bezpieczeństwa wokół tokena.
W międzyczasie, głębszy impuls do decentralizacji mógłby pomóc Hyperliquid w rozwiązaniu niektórych problemów z klasyfikacją tokenów w ramach proponowanej ustawy o strukturze rynku, takiej jak Ustawa CLARITY.
Taka droga prawdopodobnie wymagałaby szerszego udziału weryfikatorów, bardziej zdecentralizowanych listów, ograniczonej dyspozycji w sytuacjach awaryjnych i wolniejszych aktualizacji prowadzonych przez rząd.
Takie zmiany wiązałyby się z kosztem strategicznym. Duża część wzrostu Hyperliquid wynikała z szybkich decyzji o produktach, ścisłej realizacji i możliwości szybkiego uruchamiania rynków. Większa decentralizacja rządów mogłaby wzmocnić argument regulacyjny, jednocześnie ograniczając tempo, z jakim platforma zdobywa udział rynkowy.
Jednak bardziej centralizowana struktura dałaby regulatorom klarowniejszą korporacyjną odpowiedzialność, ale mogła by osłabić tezę sieciową o HYPE jako tokenie powiązanym z aktywnością protokołu.
Ostatnią opcją jest lobbowanie za dopasowaną ramą, która może stanowić kolejną drogę, gdy CFTC staje się bardziej otwarta na kontrakty perpetuum i całodobowy handel, choć proces ten może zająć czas i pozostawić nierozwiązane pytania dotyczące klasyfikacji tokenów i zasad derivatów.
Publikacja Ostrzeżenie UK dla Hyperliquid ujawnia test regulacyjny za jego wysiłkiem na Wall Street pojawiła się pierwszy raz na CryptoSlate.