Saat ini, protokol tersebut sebagian besar menggunakan basis trade: memegang aset sambil secara bersamaan membuka posisi short pada kontrak berjangka tanpa batas waktu atas aset tersebut, sehingga menghasilkan keuntungan dari positive funding. Sebelumnya, strategi ini difokuskan pada BTC, ETH, dan SOL.
Namun, tingkat pengembalian kontrak berjangka tanpa batas waktu kripto telah menurun secara signifikan. Menurut data Ethena, rata-rata positive funding untuk BTC turun dari 11% pada tahun 2024 menjadi 4,9% pada tahun 2025 dan 2,2% pada tahun 2026.
Situasi berbeda terjadi pada kontrak berjangka tanpa batas waktu atas saham:
- Rata-rata positive funding di Hyperliquid dalam beberapa bulan terakhir mencapai sekitar 14%;
- di Binance – sekitar 17,5%;
- median positive funding untuk saham mencapai 13,9%, dibandingkan dengan 3,9% untuk BTC.
Open interest untuk instrumen-instrumen tersebut sejak Maret meningkat dari kurang dari $1 miliar menjadi $6,2 miliar.
Ethena berpendapat bahwa pasar saham lebih cocok untuk strategi ini: permintaan untuk posisi long dengan leverage lebih stabil, dan tingkat pengembalian kontrak berjangka tanpa batas waktu atas saham hampir tidak berkorelasi dengan positive funding BTC.
Beberapa bursa mitra pertama dan peluncuran strategi baru Ethena dijadwalkan akan diumumkan dalam beberapa minggu mendatang. Dalam jangka waktu 12-24 bulan ke depan, protokol tersebut berharap kontrak berjangka tanpa batas waktu atas aset riil akan menjadi bagian yang lebih besar dari jaminan USDe dibandingkan dengan derivatif kripto.