Morgan Stanley menurunkan peringkat Circle Internet (CRCL) menjadi underweight, dengan mengurangi target harga dari $106 menjadi $38. Alasannya adalah proyeksi laba jangka panjang yang melemah. Saham turun 6% setelah berita tersebut, sejak awal tahun telah kehilangan sekitar 30%.
Analisis oleh James Fochett memperkirakan perlambatan pertumbuhan USDC akibat tekanan pada pendapatan dari cadangan serta pergeseran bisnis Circle menuju pendapatan transaksi yang memiliki margin rendah. Bank tersebut menurunkan perkiraan penawaran USDC sekitar 33% untuk tahun 2027 dan 44% untuk tahun 2028, sehingga estimasi EPS menjadi 3% dan 20% di bawah rata-rata konsensus masing-masing.
Tekanan tambahan berasal dari meningkatnya persaingan dari dana pasar uang yang tokenisasi dan deposito yang tokenisasi, serta peluncuran Open USD dengan tata kelola terdesentralisasi dan ekonomi cadangan yang dapat meningkatkan biaya bagi Circle dalam mempertahankan insentif distribusi USDC.
Morgan Stanley juga secara skeptis menilai kemajuan Circle dalam pembayaran agen: volume transaksi turun hingga sekitar $41.900 per hari dengan nilai rata-rata transaksi sekitar 24 sen—indikator adopsi komersial yang terbatas.
Ini merupakan penurunan peringkat kedua berturut-turut: sebelumnya JPMorgan menyebutkan bahwa kesepakatan revisi Circle dengan Hyperliquid melemahkan ekonomi USDC, menciptakan "dilema tahanan" antara Circle dan Coinbase dalam perebutan distribusi token tersebut.