AUM ETF spot Solana melampaui $1 miliar pada akhir bulan, setelah arus masuk bersih sebesar $115,3 juta pada Mei, angka bulanan terbaik sepanjang 2026.
Nilai pasar aset dunia nyata yang tokenisasi mencapai $2,8 miliar, pasokan stablecoin melampaui $16,4 miliar, volume perps mencapai $64,6 miliar, dan Solana menyumbang 97% dari total volume perdagangan spot ekuitas tokenisasi di rantai.
Hal itu membuat pertanyaan pasar menjadi sederhana: mengapa Solana turun padahal arus ETF dan penggunaan jaringan bergerak ke arah lain?
SOL diperdagangkan mendekati $63, dan ketidaksesuaian antara momentum jaringan dengan harga token harga dapat dijelaskan oleh fakta bahwa aktivitas tidak sama dengan penangkapan nilai, menurut Jake Kennis, analis riset senior di Nansen.
Biaya, arus stablecoin, volume ekuitas tokenisasi, dan arus ETF masing-masing menguntungkan validator, penerbit, platform, dan pembuat pasar sebelum sampai ke pemegang SOL. Dalam struktur biaya Solana saat ini, hubungan antara penggunaan jaringan, pembakaran token, dan penangkapan nilai SOL lebih lemah daripada yang disarankan oleh angka aktivitas utama.
| Metriks Solana | Angka terbaru | Apa yang ditunjukkan | Mengapa hal itu mungkin tidak langsung meningkatkan SOL |
|---|---|---|---|
| AUM ETF spot Solana | >$1B | Akses institusional ada | Permintaan ETF tidak menjamin pembelian spot SOL secara berkelanjutan |
| Arus masuk bersih ETF Mei | $115,3M | Angka bulanan terbaik sepanjang 2026 | Arus bisa bersifat episodik dan sensitif terhadap makro |
| Nilai pasar RWA tokenisasi | $2,8B | Aktivitas aset institusional sedang tumbuh | Penerbit dan platform menangkap nilai terlebih dahulu |
| Pasokan stablecoin | $16,4B | Solana adalah jalur penyelesaian | Pengguna membutuhkan sedikit SOL selain biaya transaksi |
| Volume perps | $64,6B | aktivitas aplikasi sedang aktif | Pendapatan mungkin mengalir ke aplikasi, LP, dan validator |
| Porsi spot ekuitas tokenisasi | 97% | Solana mendominasi ceruk ini | Volume perdagangan lebih dulu menguntungkan broker/platform |
| Harga SOL | ~$63 | Token belum mengikuti fundamental | Pasar masih mempertanyakan penangkapan nilai |
Struktur biaya di balik kesenjangan
Biaya dasar Solana dibagi 50% untuk pembakaran dan 50% untuk produsen blok. Biaya prioritas, yang mendominasi aktivitas selama periode throughput tinggi, mengalir 100% ke validator setelah SIMD-0096.
Artinya, hari sibuk di Solana dengan aktivitas biaya prioritas tinggi dan penggunaan blok padat mengarahkan sebagian besar pendapatan biaya ke validator, dengan pembakaran tetap stabil terlepas dari throughput.
SIMD-0547, yang saat ini sedang dibahas, berpendapat bahwa tingkat pembakaran Solana sekitar 648 SOL per hari, bahkan saat throughput tinggi berlangsung terus-menerus.
Pada jaringan yang memproses miliaran volume harian, angka tersebut mencerminkan kelemahan desain di mana penggunaan menguntungkan operator jaringan dan lapisan aplikasi sebelum menguntungkan SOL sebagai aset.
Pengguna dapat menyelesaikan $16 miliar dalam stablecoin di Solana sambil hanya memegang SOL minimum yang diperlukan untuk biaya transaksi. Volume perdagangan ekuitas menguntungkan platform dan broker yang memfasilitasi perdagangan tersebut. Pendapatan aplikasi terakumulasi di lapisan protokol dan frontend.
Kennis mencatat bahwa penurunan dari kisaran $76-$98 menuju pertengahan $60-an mencerminkan tekanan makro yang mengurangi nilai aset beta tinggi, dengan dinamika pasokan, distribusi pemegang, dan kondisi likuiditas yang lebih luas mengatur harga SOL dengan cara yang tidak bisa langsung dicapai oleh berita positif.
| Jenis aktivitas | Penerima manfaat tingkat pertama | Mengapa penangkapan SOL bersifat tidak langsung |
|---|---|---|
| Biaya transaksi dasar | 50% dibakar, 50% ke produsen blok | Hanya setengah dari biaya dasar yang langsung mengurangi pasokan |
| Biaya prioritas | 100% ke validator setelah SIMD-0096 | Aktivitas permintaan tinggi menguntungkan validator, bukan pembakaran |
| Penyelesaian stablecoin | Penerbit stablecoin, aplikasi pembayaran, validator | Pengguna dapat bertransaksi sambil memegang SOL minimal |
| Ekuitas tokenisasi | Broker, penerbit, platform tokenisasi | Volume ekuitas tidak otomatis memerlukan akumulasi SOL |
| Perps dan aktivitas aplikasi | Frontend, LP, pembuat pasar, protokol | Pendapatan aplikasi bisa melewati pemegang SOL |
| Aktivitas ETF | Penerbit ETF, wali amanat, pembuat pasar | AUM ETF mendukung akses, tetapi tidak selalu menjamin permintaan spot berkelanjutan |
Lapisan makro
Ryan Day, CMO Solstice, mengatakan IPO SpaceX akan ditentukan minggu ini, dengan target valuasi sekitar $1,75 triliun dan setidaknya $75 miliar hasil, dengan Reuters melaporkan bahwa investor ritel telah dialokasikan hingga 30% saham.
OpenAI dan Anthropic berada di belakangnya, dan ketika modal sebesar itu masuk ke pasar, aset berisiko di ekuitas, kredit, dan kripto akan direvaluasi untuk mengumpulkan uang tunai.
Semua aset beta tinggi menyerap tekanan yang sama, dan penurunan SOL adalah posisi dalam pembacaan tersebut, yang sama dengan Bitcoin, yang diperdagangkan mendekati $61.500.
Aturan masuk cepat Nasdaq bisa memungkinkan mega-cap baru yang memenuhi syarat untuk masuk ke Nasdaq-100 dalam waktu 15 hari perdagangan setelah pencatatan, menarik permintaan dana pasif ke SpaceX setelah mulai diperdagangkan. Mekanisme ini memperpanjang waktu modal spekulatif tetap diposisikan menjauh dari kripto.
Secara jangka panjang, jarak berkelanjutan antara harga SOL dan momentum fundamental Solana menunjukkan struktur penangkapan nilai.
Cerita bearish yang substansial
Day mengidentifikasi kritik struktural terhadap tokenomics Solana, yang beroperasi dengan tingkat inflasi awal 8%, tingkat deflasi tahunan 15%, dan batas bawah jangka panjang 1,5%.
Dengan laju deflasi saat ini, jalur menuju inflasi terminal membutuhkan waktu sekitar 5,7 tahun. Selama periode tersebut, pasokan SOL terus bertambah, dan tanpa pembakaran, permintaan staking, atau penyerap lain yang mengimbangi penerbitan dalam skala besar, dilusi menjadi kekuatan tokenomics dominan terlepas dari aktivitas ekosistem.
Mengenai reputasi memecoin karena Pump.fun, Day menunjukkan bahwa setiap rantai besar mengejar siklus perdagangan memecoin yang sama, dan membedakan Solana atas fenomena yang terjadi identik di Ethereum, Base, dan BNB Chain mencerminkan kesalahan framing internal yang diterapkan secara tidak merata.
Kritik inflasi didasarkan pada angka spesifik, sementara kritik memecoin adalah bekas reputasi yang diterapkan pada setiap perdagangan yang dilakukan oleh semua rantai besar.
Apa yang sedang dipilih komunitas
Usulan reformasi yang sudah dibahas merupakan tanggapan langsung terhadap kesenjangan penangkapan nilai yang sedang dihargai pasar.
SIMD-0550 mengusulkan untuk menggandakan tingkat deflasi tahunan Solana dari 15% menjadi 30%, sehingga memperpendek jalur menuju tingkat inflasi terminal 1,5% dari sekitar 5,7 tahun menjadi 2,8 tahun.
Pada harga saat ini, pendukung usulan tersebut memperkirakan perubahan tersebut akan mengurangi emisi SOL masa depan sekitar $1,5 miliar.
Anatoly Yakovenko secara terbuka mendukung arah tersebut, dan pemungutan suara atas kasus bearish terkuat dalam tokenomics Solana sedang berlangsung secara terbuka.
SIMD-0547 mengatasi pembakaran biaya Solana dengan menambahkan biaya dasar berbasis sumber daya yang sepenuhnya dibakar, dirancang agar pembakaran naik secara langsung sesuai konsumsi sumber daya jaringan saat biaya prioritas mengalir ke validator.
Jika diadopsi, hari-hari dengan tekanan jaringan yang nyata akan menghasilkan pembakaran puluhan ribu SOL, menutup kesenjangan antara aktivitas jaringan dan penangkapan nilai token langsung yang ditinggalkan oleh 648 SOL per hari.
Dukungan validator, koordinasi komunitas, dan jadwal aktivasi membawa ketidakpastian yang signifikan. Komunitas inti Solana secara terbuka sedang memperdebatkan kedua sisi tokenomics, baik pasokan maupun pembakaran, sementara pasar menuntut jawaban atas titik-titik tersebut.
| Usulan | Masalah yang dituju | Perubahan yang diusulkan | Dampak potensial SOL | Ketidakpastian utama |
|---|---|---|---|---|
| SIMD-0550 | Inflasi / dilusi | Gandakan deflasi tahunan dari 15% menjadi 30% | Mempersingkat jalur menuju inflasi terminal 1,5% dari ~5,7 tahun menjadi ~2,8 tahun | Dukungan validator, jadwal aktivasi, kepercayaan pasar |
| SIMD-0547 | Pembakaran biaya lemah | Tambahkan biaya dasar berbasis sumber daya yang sepenuhnya dibakar | Membuat pembakaran naik sesuai konsumsi sumber daya nyata dan tekanan jaringan | Rincian implementasi, dampak biaya, ekonomi validator |
| Sistem saat ini | Aktivitas tidak sama dengan penangkapan langsung | Biaya dasar sebagian dibakar; biaya prioritas mengalir ke validator | Penggunaan menguntungkan ekosistem sebelum pemegang SOL | Pembakaran tetap terlalu kecil kecuali desain biaya berubah |
Jika likuiditas makro kembali saat gelombang IPO SpaceX berlalu dan SIMD-0550 serta SIMD-0547 bergerak menuju aktivasi, SOL memiliki jalur yang kredibel untuk direvaluasi melalui dilusi masa depan yang lebih rendah, pembakaran per unit aktivitas yang lebih tinggi, dan infrastruktur yang sudah menunjukkan permintaan ETF, jalur penyelesaian institusional, dan dominasi ekuitas tokenisasi.
Aset dengan penggunaan nyata yang tercatat secara historis adalah yang pertama kali direvaluasi ketika nafsu risiko pulih.
Jika reformasi terhambat, inflasi tetap menjadi kekuatan tokenomics dominan, dan tekanan makro berlanjut, kontradiksi Solana semakin dalam.
Rantai ini mengakumulasi aktivitas nyata melalui penyelesaian stablecoin, perdagangan ekuitas trading, dan akses institusional, sementara SOL menangkap bagian yang semakin kecil dari nilai aktivitas tersebut.
Membuktikan bahwa SOL menangkap apa yang sedang menjadi jaringan adalah yang ditunggu pasar.
Postingan Mengapa Solana Turun Meskipun Ada Arus Masuk ETF dan Aktivitas Melonjak? pertama kali muncul di CryptoSlate.