Berikut adalah kiriman tamu dan opini dari Vincent Maliepaard, Wakil Presiden Pemasaran di Sentora.
Pada 26 Januari 2026, Kraken meluncurkan DeFi Earn. Pengumumannya sederhana: pengguna dapat menyetor stablecoin dan menerima hingga 8% APY, langsung di antarmuka bursa yang sudah mereka gunakan untuk perdagangan. Tidak ada frasa awal. Tidak ada pengelolaan gas. Tidak ada bridging. Tidak perlu mengunduh aplikasi baru.
Dalam beberapa bulan, produk ini telah mencapai lebih dari 40.000 deposan unik.
Sebagai konteks, ini adalah audiens yang asli kripto: orang-orang yang sudah memahami blockchain dan telah secara sengaja memilih untuk menyimpan aset digital. Mereka bukan pasar massal. Namun, kecepatan adopsi menandakan sesuatu yang telah dilingkari industri selama bertahun-tahun: ketika hasil DeFi DeFi dikemas dengan benar, permintaan segera terwujud.
Mekanisme di balik DeFi Earn patut dipahami karena mereka mengungkap arsitektur dari apa yang akan datang berikutnya. Kraken adalah lapisan distribusi, antarmuka tepercaya yang sudah digunakan jutaan pengguna. Veda menyediakan infrastruktur vault, wadah terprogram yang dibangun berdasarkan standar ERC-4626 yang menyimpan dan mengarahkan modal pengguna. Sentora beroperasi sebagai lapisan manajemen risiko dan strategi, menyebarkan modal melalui protokol pinjaman yang mapan termasuk Aave, Morpho, dan lainnya. Peminjam pada protokol tersebut membayar akses ke likuiditas, dan pembayaran tersebut mengalir kembali kepada deposan sebagai hasil.
Pengguna melihat suku bunga tabungan. Segala sesuatu di bawahnya tidak terlihat oleh mereka.
Inilah yang mulai disebut industri sebagai CeDeFi, atau secara informal, mullet DeFi: pengalaman terpusat di bagian depan, infrastruktur terdesentralisasi di bagian belakang. Versi Kraken masih asli kripto dalam basis penggunanya. Iterasi berikutnya tidak akan begitu.
Komoditisasi Peluncuran Vault
Membuat vault tidak lagi menjadi hambatan teknis. Penyedia layanan vault-as-a-service telah mengurangi apa yang dulunya membutuhkan berminggu-minggu rekayasa menjadi proses standar. Protokol, ekosistem, atau institusi mana pun dapat meluncurkan vault dengan relatif cepat.
Kemudahan pembuatan ini mengubah dinamika persaingan ekonomi vault. Lebih banyak vault berarti lebih banyak persaingan untuk deposito, yang menciptakan tekanan bagi kurator untuk menawarkan imbal hasil lebih tinggi. Imbal hasil yang lebih tinggi memerlukan strategi yang lebih baik atau risiko yang lebih tinggi. Yang pertama memerlukan keahlian nyata. Yang kedua, ketika tidak diakui sebagai demikian, menyebabkan jenis kegagalan agunan yang menyebabkan kerugian besar pada tahun 2025.
Komoditisasi infrastruktur membuat lapisan kurasi semakin penting, bukan semakin sedikit. Seiring bertambahnya pilihan vault, perbedaan kinerja antara vault yang dikelola dengan baik dan yang dikelola buruk akan menjadi sinyal utama yang digunakan para alokator untuk mengevaluasi bidang ini. Keputusan Kraken untuk bermitra dengan manajer risiko institusional daripada membangun strategi vault sendiri mencerminkan realitas ini. Skala distribusi dan volume modal memerlukan disiplin kurasi yang tidak bisa dibuat-buat.
Distribusi: Dari Integrasi Protokol hingga Aplikasi Konsumen
Peluncuran Kraken adalah satu titik data dalam pergeseran struktural yang lebih luas. Perhatikan apa lagi yang terjadi dalam dua belas bulan terakhir.
Revolut, yang bernilai $75 miliar dan memiliki lebih dari 50 juta pengguna, mengintegrasikan Uniswap ke dalam platformnya dan secara agresif memperluas infrastruktur kriptonya. Kepala produk kripto mereka menggambarkan tahun 2026 sebagai tahun ketika platform ini berkembang dari produk beli-jual menjadi "infrastruktur keuangan untuk cara triliunan dolar akan diperdagangkan, diperoleh, dan dipindahkan." Revolut mengajukan izin perbankan penuh pada Maret 2026, beberapa minggu setelah menerima izin perbankan Inggris. Coinbase meluncurkan pinjaman Bitcoin yang didukung Morpho. Robinhood mulai menggunakan Arbitrum untuk perdagangan saham token di seluruh Eropa. Stripe mengakuisisi Bridge seharga $1,1 miliar dan bersiap meluncurkan blockchain sendiri. Klarna sedang menguji stablecoin. PYUSD PayPal tumbuh 600% pada tahun 2025 menjadi $3,6 miliar dalam peredaran.
Ini bukan perusahaan kripto yang melakukan eksperimen sementara. Ini adalah platform keuangan besar yang merestrukturisasi peta jalan produk mereka sekitar infrastruktur blockchain.
Model distribusi untuk hasil DeFi berkembang melalui tiga generasi yang berbeda.
Generasi pertama memerlukan partisipasi langsung. Pengguna asli DeFi menghubungkan dompet, menavigasi antarmuka protokol, dan mengelola posisi secara mandiri. Pasar yang dapat dijangkau kecil dan kemampuan teknis menjadi syarat masuk.
Generasi saat ini menambah abstraksi institusional. Bursa, penyimpanan, dan manajer dana mulai mengakses strategi vault melalui antarmuka profesional, dengan modal mengalir ke produk yang dikurasi oleh tim strategi khusus. Model Kraken berada di garis depan generasi ini.
Generasi berikutnya memperluas abstraksi lebih jauh. Platform fintech dan neobank, Revolut dan Robinhood serta platform yang masih memutuskan apakah akan bergerak, akan menawarkan produk berbasis DeFi dalam aplikasi konsumen mereka yang sudah ada. Seorang pengguna akan melihat suku bunga tabungan. Mereka akan menyetor ke sesuatu yang tampak dan berfungsi seperti produk standar. Modal akan melewati infrastruktur vault yang dikelola oleh tim strategi institusional, menghasilkan imbal hasil melalui pasar pinjaman on-chain dan posisi terstruktur.
Vault tetap tidak terlihat. Manajemen risiko, keputusan desain, pemantauan dan rebalancing, semuanya terjadi beberapa lapis di bawah antarmuka yang digunakan pengguna.
Inilah cara vault akan mengontrak gelombang modal yang signifikan berikutnya. Peserta institusional tidak akan menavigasi antarmuka protokol. Penabung ritel tidak akan mengelola posisi DeFi. Tetapi kedua kelompok akan menggunakan aplikasi yang dibuat oleh platform yang mereka percayai. Ketika platform-platform tersebut mengintegrasikan infrastruktur vault dengan lancar, modal akan mengikuti.
Apa yang Dibutuhkan DeFi yang Tak Terlihat
Saat infrastruktur vault menjadi lapisan tersembunyi di bawah produk keuangan konsumen dan institusional, standar yang diterapkan untuk kurasi dan manajemen strategi harus meningkat agar sesuai dengan harapan saluran distribusi yang dibangun di atasnya.
Kraken mengatasi hal ini dengan memilih manajer risiko institusional dan mengungkapkan biaya, risiko, dan alokasi protokol kepada deposan sebelum mereka menyetorkan modal. Itu adalah pendekatan yang tepat. Itu juga merupakan standar minimum yang layak untuk gelombang distribusi konsumen yang akan datang.
Neobank yang menawarkan suku bunga tabungan berbasis DeFi kepada jutaan pengguna tidak dapat mentoleransi pilihan agunan yang tidak transparan atau risiko strategi yang tidak diungkapkan di tingkat vault. Penyimpan teratur yang mengalirkan modal institusional melalui infrastruktur vault harus menunjukkan bahwa manajemen risiko yang mendasarinya memenuhi standar institusional. Evolusi Revolut dari platform perdagangan menjadi "infrastruktur keuangan" tidak dapat dibangun di atas produk hasil yang tidak dapat dievaluasi pengguna.
Transparansi dan disiplin yang diperlukan di lapisan vault bukanlah fitur opsional dalam model ini. Mereka adalah fondasi kepercayaan yang membuat distribusi menjadi mungkin.
Pengungkapan risiko standar, pemantauan kuat, dan infrastruktur otomatisasi adalah prasyarat agar infrastruktur vault dapat mendukung produk dalam skala besar.
Pertanyaan yang Masih Ada
40.000 deposan Kraken adalah bukti konsep, bukan batas atas. Pasar yang dapat dijangkau untuk hasil berbasis DeFi, yang didistribusikan melalui antarmuka konsumen tepercaya, berukuran jauh lebih besar. Ekonomi vault menjadi infrastruktur yang menghubungkan DeFi dengan sistem keuangan yang lebih luas.
Saat solusi CeDeFi baru diluncurkan, pertanyaannya tetap apakah manajemen risiko, pasar pinjaman, dan infrastruktur vault saat ini akan berkembang dengan lancar.
Mullet telah ditata. Pertanyaannya adalah seberapa jauh ia tumbuh ke belakang.
Postingan Masa depan vault: neobank dan DeFi yang tak terlihat muncul pertama kali di CryptoSlate.