Pedagang opsi sedang membangun posisi bearish terhadap Strategy (sebelumnya MicroStrategy) yang merupakan saham unggulan saat harga saham STRC melonjak, setelah sekuritas tersebut jatuh ke level terendah sepanjang masa, menambah lapisan tekanan baru pada salah satu alat pendanaan utama Michael Saylor untuk membeli Bitcoin.
Seri Tingkat Variabel A Perpetual dari Strategy Saham Pilihan Stretch, yang dikenal dengan kode ticker STRC, ditutup pada hari Rabu di $89 setelah menyentuh level terendah intraday sebesar $88,51.
Penutupan tersebut membuat harga sekuritas tersebut sekitar 11% di bawah level $100 yang telah ditetapkan dan memperpanjang penurunan tahun ini menjadi sekitar 10,7%.
Penggerak ini menarik perhatian tambahan karena STRC dirancang untuk diperdagangkan mendekati $100 melalui penyesuaian dividen bulanan.
Sebaliknya, saham pilihan tersebut kini diperdagangkan mendekati level yang menunjukkan bahwa investor menginginkan pembayaran lebih tinggi untuk memegangnya, sementara aktivitas opsi menunjukkan para pedagang condong menuju penurunan lebih lanjut.
[
Bacaan Terkait
Produk hasil Bitcoin STRC senilai $10 miliar dari Strategy turun ke level terendah tahunan karena pasar menuntut pembayaran lebih tinggi
STRC dirancang untuk diperdagangkan mendekati $100, tetapi penurunannya menuju $92 sedang menguji salah satu saluran pendanaan utama Michael Saylor.
17 Jun 2026 · Oluwapelumi Adejumo
Pedagang opsi STRC mengambil posisi bearish
Data OptionCharts untuk kontrak STRC yang berakhir 18 Juni menunjukkan total open interest put sebanyak 8.951 kontrak, dibandingkan dengan 7.906 kontrak call.
Rasio open interest put-call sebesar 1,13 ini secara moderat bearish, tetapi konsentrasi aktivitasnya lebih mencerminkan hal tersebut. Open interest put berada pada 1.912 kontrak di strike $60, 1.230 di strike $80, dan 916 di strike $85.
Data yang sama menunjukkan level maksimum kerugian sebesar $95, di atas penutupan STRC, sementara eksposur gamma bersih berada pada -$1,1 juta per gerakan 1%. Gamma negatif dapat mendorong dealer untuk melakukan lindung nilai yang memperbesar fluktuasi harga ketika aset turun, meskipun efeknya bergantung pada arus perdagangan dan kedalaman pasar.
Pengaturan opsi ini menunjukkan bahwa para pedagang sedang memantau apakah diskon terhadap par menjadi cukup persisten hingga memaksa perubahan dalam kebijakan dividen Strategy atau memperlambat penggunaan STRC sebagai kendaraan pendanaan BTC.
Andre Dragosch, kepala riset di Bitwise Europe, mengatakan kelemahan STRC menunjukkan bahwa Saylor mungkin perlu menaikkan dividen atau lingkungan suku bunga yang lebih luas mungkin perlu dilonggarkan sebelum saham pilihan tersebut bisa kembali ke $100.
STRC milik Strategy vs Imbal Hasil Treasury 10 Tahun (Sumber: Bitwise)
Ia memperkirakan bahwa dividen yang lebih dekat ke sekitar $13 per tahun, atau sekitar 13% dari jumlah yang telah ditetapkan, akan diperlukan untuk mengembalikan saham tersebut ke par dalam kondisi saat ini.
Hal ini menciptakan trade-off yang sulit. Menaikkan dividen bisa mendukung aksi harga STRC saat ini dan membuka kembali jalur penerbitan, tetapi juga akan meningkatkan kewajiban kas Strategy.
Di sisi lain, membiarkan dividen tidak berubah bisa menjaga biaya kas jangka pendek, tetapi berisiko memperlebar diskon lebih lanjut.
Jalur dividen Strategy mulai dipertanyakan
Strategy telah berupaya mengurangikekhawatiran terhadap STRC dengan menunjukkan besarnya kepemilikan Bitcoin, mengatakan cadangannya menyediakan cakupan dividen selama 32 tahun. Perusahaan ini memiliki 846.842 BTC, bernilai sekitar $54,2 miliar berdasarkan harga terbaru, menjadikannya pemegang publik terbesar cryptocurrency tersebut.
Cakupan Dividen Bitcoin Strategy (Sumber: Strategy)
Secara teori, klaim cakupan tersebut masih utuh. Treasury Bitcoin milik Strategy bernilai hanya di bawah $55 miliar, dibandingkan dengan kewajiban dividen preferensial tahunan sekitar $1,7 miliar. Namun, perhitungan tersebut sangat bergantung pada harga pasar Bitcoin dan tidak menjawab pertanyaan arus kas yang kini dihadapi investor.
Analis CryptoQuant JA Maartunn mengatakan:
“Jika Strategy harus menjual BTC untuk menutupi dividen tersebut, hal itu akan menciptakan tekanan jual yang bisa mendorong harga BTC lebih rendah. Hal ini, pada gilirannya, akan mengurangi nilai cadangan BTC-nya dan memperpendek cakupan dividen yang sedang disoroti. Dengan kata lain, jika berlangsung terus, hal ini berisiko menjadi spiral turun.”
Memang, sensitivitas klaim tersebut sudah terlihat jelas. November lalu, Strategy mengklaim memiliki cakupan dividen selama 71 tahun, dengan asumsi harga Bitcoin tetap stabil. Namun sejak itu, harga Bitcoin telah turun separuh, dan periode cakupan yang diperkirakan pun menurun tajam.
Hal ini tidak berarti Strategy hampir habis asetnya. Perusahaan ini masih memiliki posisi Bitcoin yang besar dan telah mengumpulkan kas dengan menjual saham biasa.
Namun, kekhawatiran pasar telah bergeser dari nilai aset ke likuiditas. Dividen preferensial harus dibayar tunai saat dinyatakan, sementara kepemilikan Bitcoin Strategy berfluktuasi sesuai pasar dan tidak dijaminkan sebagai agunan langsung kepada investor STRC.
Quinn Thompson, chief investment officer Lekker Capital, mengatakan tekanan pada struktur modal Strategy kemungkinan akan bertahan sampai perusahaan memperkuat neraca dan meningkatkan likuiditas.
Menurutnya, kelemahan tersebut telah meluas ke luar STRC, menunjukkan bahwa investor sedang mengevaluasi ulang model pendanaan perusahaan secara keseluruhan daripada hanya satu sekuritas preferensial saja.
Kinerja Saham Terkait Strategy (Sumber: Quinn Thompson)
Perusahaan perdagangan kripto berbasis di Singapura QCP mengatakan kinerja buruk Bitcoin baru-baru ini sebagian mencerminkan kekhawatiran tersebut. Bitcoin tetap berada di bawah $65.000 bahkan ketika aset berisiko yang lebih luas diperdagangkan lebih tinggi, dengan para pedagang memperhatikan apakah Strategy mungkin perlu menjual lebih banyak Bitcoin atau menerbitkan saham MSTR tambahan untuk mendukung kewajiban saham preferensialnya.
QCP mengatakan pembelian kembali oleh Strategy sebesar $1,5 miliar obligasi senior konvertibel 2029, diikuti dengan penjualan saham biasa baru, telah menambah beban yang ada.
Perusahaan ini telah mengumpulkan sekitar $200 juta melalui penjualan MSTR dan terus membeli Bitcoin dengan hasilnya, tetapi investor tetap fokus pada berapa lama jalur kasnya bisa mendukung pembayaran dividen tanpa menambah tekanan pada struktur modalnya.
Postingan STRC milik Strategy menarik taruhan opsi bearish saat turun ke level terendah sepanjang masa pertama kali muncul di CryptoSlate.