Coinbase, bursa terbesar yang berbasis di AS, mengakhiri kuartal pertama yang sulit dengan pengujian baru terhadap kepercayaan investor setelah bursa kripto tersebut meleset dari perkiraan Wall Street dengan melaporkan kerugian kuartalan lainnya, dan kemudian mengalami gangguan layanan yang terkait dengan gagalnya Amazon Web Services (AWS).
Urutan ini memberi investor peringatan tajam tentang dua narasi bersaing perusahaan. Coinbase masih sangat terpapar pada siklus perdagangan kripto, yang melemah dalam tiga bulan pertama tahun ini seiring dengan mundurnya Bitcoin dan aset digital lainnya dari level tertinggi baru-baru ini.
Pada saat yang sama, perusahaan meminta pasar untuk menilainya lebih rendah sebagai sekadar pertukaran token dan lebih sebagai lapisan infrastruktur untuk stablecoin, derivatif, pasar prediksi, dan pembayaran yang didorong oleh kecerdasan buatan.
Perlambatan perdagangan memengaruhi hasil kuartal pertama
Coinbase melaporkan pendapatan sebesar $1,41 miliar untuk kuartal yang berakhir 31 Maret, di bawah ekspektasi Wall Street sekitar $1,52 miliar. Perusahaan mencatat kerugian sebesar $1,49 per saham, dibandingkan dengan ekspektasi laba, karena aktivitas perdagangan yang lemah membebani sumber pendapatan terbesarnya.
Perusahaan melaporkan kerugian bersih sebesar $394,1 juta, menandai kerugian kuartalan kedua berturut-turut setelah kerugian $667 juta pada kuartal keempat 2025. Setahun sebelumnya, Coinbase mencatat laba sebesar $65,6 juta.
Kekuatan tersebut paling jelas terlihat pada pendapatan transaksi, yang tetap erat kaitannya dengan aktivitas perdagangan pelanggan. Coinbase menghasilkan pendapatan transaksi sebesar $755,8 juta, di bawah perkiraan analis sekitar $805 juta.
Pendapatan transaksi konsumen turun 23% dari kuartal sebelumnya menjadi $567 juta, dipicu oleh penurunan 35% dalam volume perdagangan spot konsumen. Pendapatan transaksi institusional turun 27% menjadi $136 juta, sementara pendapatan transaksi lainnya turun 17% menjadi $53 juta.
Penarikan ini dapat dikaitkan dengan kuartal yang lebih lemah bagi pasar kripto. Data dari CoinGlass menunjukkan Bitcoin mengakhiri kuartal pertama dengan penurunan lebih dari 20%, mengurangi jenis aktivitas spekulatif yang biasanya mendukung pendapatan bursa.
Yang patut dicatat, harga yang lebih rendah dan aktivitas perdagangan yang lebih tipis juga memberi tekanan pada perusahaan kripto lainnya selama periode tersebut, karena para pedagang menjauh dari posisi aset digital yang lebih berisiko.
Coinbase berfokus pada ‘semua jenis pertukaran’
Dalam X, CEO Brian Armstrong menggunakan panggilan pendapatan untuk berpendapat bahwa infrastruktur kripto sedang memasuki fase baru.
Dia mengatakan ekonomi on-chain telah mencapai “kecepatan lepas” dan platform full-stack Coinbase siap untuk mengambil gelombang aktivitas keuangan berikutnya, termasuk agen AI yang bertransaksi dengan stablecoin.
Dalam argumennya, perusahaan sudah mulai lebih diversifikasi, terbukti dari fakta bahwa segmen langganan dan layanannya telah menjadi bagian yang lebih besar dari bisnisnya, didukung oleh stablecoin, staking, penyimpanan, dan produk lain yang kurang langsung terkait dengan volume perdagangan harian.
Laporan Pendapatan Q1 Coinbase (Sumber: Coinbase)
Sebagai konteks, pendapatan stablecoin bursa mencapai total $305 juta pada kuartal tersebut, naik dari $274 juta setahun sebelumnya. Coinbase mengatakan kenaikan tersebut didorong oleh pertumbuhan nilai pasar USDC dan rekor rata-rata saldo USDC yang disimpan dalam produk Coinbase.
Sementara itu, perusahaan mengatakan telah meningkatkan pangsa dalam perdagangan spot dan derivatif secara global, mencapai rekor tertinggi sebesar 8,6% dalam pangsa pasar volume perdagangan kripto.
Perusahaan juga mencatat volume perdagangan derivatif kuartal pertama sekitar $4,2 miliar, naik 169% dari periode yang sama tahun sebelumnya.
Pertumbuhan tersebut mendukung rencana "semua jenis pertukaran" Armstrong, yang bertujuan menjadikan Coinbase sebagai tempat tidak hanya untuk membeli dan menjual Bitcoin, Ethereum, dan token lainnya, tetapi juga untuk derivatif, aset dunia nyata, pasar prediksi, dan, akhirnya, bentuk-bentuk eksposur keuangan lainnya.
Chief Financial Officer Alesia Haas berpendapat bahwa bisnis dasar Coinbase tetap kuat untuk mendukung teori tersebut sambil mencatat bahwa perusahaan memiliki 12 lini produk yang menghasilkan pendapatan tahunan lebih dari $100 juta.
Pandangan ini juga diperkuat oleh Armstrong, yang menambahkan:
“Teori kami sederhana: kripto adalah bentuk uang terbaik, dan infrastruktur akan merevolusi sistem keuangan yang ada. Jika melibatkan uang, itu akan melibatkan kripto. Coinbase berada dalam posisi unik untuk memanfaatkan transformasi ini.”
Gangguan menguji gagasan infrastruktur
Pesan tersebut menjadi rumit akibat gangguan layanan yang terjadi setelah rilis pendapatan.
Coinbase mengatakan beberapa pengguna tidak dapat melakukan transaksi di Coinbase Exchange setelah AWS melaporkan masalah di wilayah US-EAST-1.
Masalah tersebut dikaitkan dengan suhu tinggi di pusat data di Virginia Utara, di mana sebuah insiden termal menyebabkan kehilangan daya dan merusak beberapa perangkat keras yang terhubung ke instance EC2 dan volume EBS.
Dalam X, Coinbase menyatakan:
“Sistem Coinbase dirancang agar tangguh terhadap gangguan satu zona, dan dirancang untuk pulih dengan cepat jika hal ini terjadi. Dalam kasus ini, kami melihat kegagalan yang memengaruhi beberapa zona AWS, yang menyebabkan gangguan berkepanjangan pada layanan perdagangan inti. Pengguna Coinbase mengalami gangguan berkepanjangan sementara tim AWS bekerja untuk memulihkan kontrol suhu dan Layanan Kelolaan Amazon lainnya.”
Saat penulisan, perusahaan mengatakan masalah utama telah sepenuhnya diselesaikan, dan semua pasar telah diaktifkan kembali untuk perdagangan.
Bagi bursa konvensional, gangguan yang terhubung ke cloud adalah insiden teknis. Bagi Coinbase, waktu terjadinya membuatnya lebih berdampak.
Perusahaan berusaha memposisikan dirinya sebagai tempat utama untuk perdagangan, pembayaran, stablecoin, derivatif, pasar prediksi, dan aplikasi keuangan on-chain. Gangguan beberapa jam setelah laporan pendapatan yang buruk memberi skeptis alasan tambahan untuk mempertanyakan apakah infrastruktur tersebut dapat berskala sesuai ambisi yang lebih luas.
Isu tersebut juga menghidupkan kembali kekhawatiran lama tentang ketergantungan platform kripto pada penyedia teknologi terpusat. Coinbase beroperasi di industri yang dibangun berdasarkan desentralisasi, namun titik akses ritel dan institusionalnya masih bergantung pada infrastruktur cloud konvensional.
Hal tersebut tidak merusak bisnis Coinbase sendiri. Perusahaan keuangan dan teknologi besar bergantung pada AWS dan penyedia cloud lainnya. Namun, ini memberi investor metrik tambahan untuk dipantau ketika Coinbase berekspansi ke lebih banyak pasar di mana waktu operasional, keandalan penyelesaian, dan kepercayaan institusional memiliki bobot yang lebih besar.
Bulls melihat skenario $300 miliar
Namun, kasus bullish paling agresif kini bertumpu pada Coinbase yang menjadi platform utama untuk keuangan yang asli AI.
Firma analisis blockchain Artemis berpendapat bahwa Coinbase bisa bernilai lebih dari $300 miliar pada tahun 2031, sekitar enam kali lipat dari nilai pasarnya saat ini.
Proyeksi tersebut bergantung pada beberapa asumsi: pasokan stablecoin mencapai sekitar $3 triliun, USDC menguasai 30% dari pasar tersebut, komersial agen mencapai $7,5 triliun dalam pengeluaran tahunan, dan Coinbase mengambil satu basis poin dari aktivitas tersebut.
Potensi Kapitalisasi Pasar Coinbase hingga 2030 (Sumber: Artemis)
Model tersebut juga mengasumsikan pendapatan transaksi bersih Coinbase tumbuh dengan laju tahunan gabungan 11% dan pendapatan langganan serta layanan meningkat dari sekitar 40% dari total pendapatan menjadi 65% pada tahun 2031.
Dalam skenario tersebut, Coinbase akan menghasilkan pendapatan sekitar $23 miliar dan laba bersih $10 miliar pada tahun 2031.
Proyeksi tersebut jauh dari jaminan. Proyeksi tersebut memerlukan stablecoin menjadi bagian yang jauh lebih besar dari keuangan global, USDC mempertahankan atau memperluas posisinya di pasar, Base tetap relevan, dan agen AI menjadi aktor ekonomi yang signifikan daripada sekadar tema teknologi spekulatif.
Proyeksi tersebut juga memerlukan Coinbase untuk mengelola risiko yang muncul selama kuartal terbaru. Pendapatan dari perdagangan masih turun tajam ketika harga kripto melemah.
Perusahaan tetap terpapar pada siklus pasar. Sahamnya bereaksi negatif terhadap laporan pendapatan yang buruk. Sebuah gangguan yang terhubung ke cloud mengganggu layanan pada saat perusahaan berusaha menekankan keandalan dan skalabilitas.
Namun, kuartal tersebut juga menunjukkan mengapa Coinbase tetap sulit dinilai melalui kelipatan bursa sederhana.
Perusahaan membeli Bitcoin senilai $88 juta selama kuartal tersebut, sehingga kepemilikannya mencapai 16.492 BTC. Perusahaan memperluas pendapatan stablecoin, meningkatkan pangsa perdagangan, meningkatkan volume derivatif, dan terus membangun lini bisnis baru yang bisa semakin tidak terikat pada spekulasi spot ritel seiring waktu.
Cerita Coinbase dalam jangka pendek masih dipengaruhi oleh harga kripto, minat perdagangan, dan eksekusi operasional. Penilaian jangka panjangnya bergantung pada apakah stablecoin, Base, derivatif, pasar prediksi, dan komersial yang didorong oleh AI bisa menjadi cukup besar untuk mengubah basis pendapatan perusahaan.
Kuartal pertama memberikan bukti bagi kedua belah pihak. Beruang melihat pendapatan yang lebih rendah, kerugian lagi, perdagangan yang lemah, dan gangguan layanan.
Bulls melihat perusahaan yang masih menambah unit asli pengguna, berekspansi melampaui pasar spot, dan membangun menuju platform keuangan yang bisa jauh lebih besar jika fase berikutnya kripto didorong oleh pembayaran dan komersial otomatis daripada ledakan perdagangan ritel lainnya.
Postingan Coinbase sempat down selama lebih dari 5 jam setelah melewatkan laporan pendapatan. Bulls masih melihat jalur menuju $300 miliar pada tahun 2030 pertama kali muncul di CryptoSlate.