Hadiah sebenarnya bagi penambang Bitcoin adalah kekuatan, karena AI mengubah bentuk penambangan

Penambang Bitcoin menghabiskan bertahun-tahun berlomba-lomba untuk mendapatkan listrik murah, dan sejak itu listrik tersebut menjadi lebih bernilai daripada bisnis penambangan Bitcoin yang dibangun di atasnya.

Inversi tersebut mendorong penilaian Fidelity pada Mei 2026 bahwa hosting AI dapat memberikan penambang aliran pendapatan kedua sambil meratakan tingkat hash Bitcoin karena operator besar mengalihkan infrastruktur energi dari penambangan murni, dan dua kontrak hyperscaler telah menetapkan harga konkret untuk apa yang dibangun oleh penambang.

Pembaruan bisnis Cipher Mining yang diajukan ke SEC mengumumkan sewa sekitar $5,5 miliar selama 15 tahun dengan AWS untuk menyediakan ruang dan daya turnkey sebesar 300 MW untuk beban kerja AI, dengan pengiriman dimulai pada Juli 2026.

IREN menandatangani kontrak cloud GPU sekitar $9,7 miliar, kontrak cloud GPU lima tahun dengan Microsoft, menerapkan GPU NVIDIA GB300 hingga 2026 di kampus Childress, Texas sebesar 750 MW dan mendukung beban IT kritis sebesar 200 MW.

Penambang sudah mengamankan lahan, interkoneksi jaringan, gardu induk, dan hak tenaga, yang merupakan kebutuhan pusat data AI dan tidak dapat dibangun cukup cepat.

Pembagian setengah tahun 2024 menekan harga hash dan mendorong CoinShares' biaya tunai rata-rata tertimbang mencapai sekitar $79.995 per BTC pada kuartal pertama 2026, mendorong operator menuju hosting AI sebagai stabilizer pendapatan, menyewakan kapasitas yang tidak terpakai, menjaga rig penambangan tetap berjalan, dan mengimbangi dampak terburuk dari penurunan Bitcoin.

Estimasi CoinShares menunjukkan kontrak AI dan HPC penambang publik telah melebihi $70 miliar secara keseluruhan pada awal 2026, dengan penambang terdaftar berpotensi memperoleh hingga 70% pendapatan dari AI pada akhir tahun, naik dari sekitar 30%.

Itu adalah lindung nilai pendapatan yang sejak itu digantikan oleh kontrak Cipher dan IREN dengan penemuan harga untuk kampus tenaga.

Penemuan harga mengubah matematika internal

Fidelity's analisis Januari 2026 menyimpulkan adanya persilangan penambangan ke AI pada sekitar $60 hingga $70 per petahash per hari untuk armada 20 joule per terahash, artinya sebagian besar penambang 20 hingga 25 J/TH akan membutuhkan harga hash harga naik 40% hingga 60% agar sesuai dengan ekonomi hosting GPU yang dikontrak.

Data Hashrate Index pada 25 Mei sejak itu memperpanjang jarak ini, dengan harga hash dalam dolar AS sebesar $35,88 per PH/hari, menempatkan titik persilangan AI sekitar 67% hingga 95% di atas spot saat ini.

Seorang penambang yang memiliki 300 MW infrastruktur bertenaga dan terlisensi kini dihadapkan pada pilihan antara menerapkan ASIC dan menghasilkan $35,88 per PH/hari, atau menandatangani sewa hyperscaler dengan tarif yang dikontrak yang mengharuskan harga hash naik hampir dua kali lipat agar sesuai.

AWS dan Microsoft secara efektif telah mempublikasikan batas bawah tentang nilai infrastruktur tersebut bagi pihak selain Bitcoin, dan setiap operator besar dengan aset serupa kini memiliki angka tersebut dalam model mereka.

Biaya infrastruktur AI berkisar antara $8 juta hingga $15 juta per megawatt untuk dibangun, dibandingkan dengan $700.000 hingga $1 juta untuk infrastruktur penambangan Bitcoin, dan penambang yang beralih masuk ke bisnis yang lebih intensif modal dengan profil utang, metrik valuasi, dan risiko eksekusi yang sangat berbeda.

Pada $35,88 per petahash per hari, harga hash Bitcoin saat ini berada 67% hingga 95% di bawah rentang persilangan hosting AI yang diperkirakan Fidelity sebesar $60 hingga $70.

Tingkat hash mungkin tidak lagi mengikuti harga BTC semata

Ekspansi penambangan Bitcoin secara historis mengikuti harga, dengan penambang memesan lebih banyak mesin ketika BTC naik dan mengurangi kapasitas ketika turun.

VanEck's ChainCheck April mencatat momentum tingkat hash 30 hari di persentil ke-16 dan momentum 90 hari di persentil ke-9, kluster terpadat dari penurunan tingkat hash yang berkelanjutan sejak larangan penambangan Tiongkok tahun 2021.

Data CoinWarz per 28 Mei menunjukkan kesulitan Bitcoin mencapai 136,61T dan perubahan kesulitan 90 hari sebesar -5,40%, sesuai dengan gambaran Fidelity tentang fluktuasi penambangan.

Penyesuaian kesulitan 2.016 blok Bitcoin masih menjadi penyeimbang, karena setiap kali tingkat hash keluar, itu menurunkan biaya komputasi untuk menghasilkan blok valid dan meningkatkan pendapatan per unit hash yang tersisa setelah kesulitan direset.

Penurunan tingkat hash sebesar 20% akan meningkatkan harga hash penambang yang tersisa menjadi sekitar $44,85 per PH/hari, sementara penurunan 30% akan membawanya ke sekitar $51,26, masih jauh dari persilangan AI Fidelity kecuali jika harga BTC atau biaya transaksi naik secara signifikan.

Daya yang terikat dalam sewa AWS 15 tahun atau kontrak GPU Microsoft lima tahun tidak dapat diputar kembali ke penambangan bahkan jika ekonomi ASIC pulih. Dalam siklus sebelumnya, hash yang menganggur kembali karena mesin bisa dinyalakan kembali, sedangkan dalam siklus ini kampus sendiri mungkin telah terikat di tempat lain.

Bitcoin mendapat pasar yang lebih ketat yang dibutuhkannya

Jika BTC bergerak menuju $100.000 hingga $140.000 atau biaya transaksi naik secara signifikan, ekonomi akan kembali sejajar.
Penurunan 20% tingkat hash jaringan menurunkan harga BTC yang diperlukan untuk mencapai persilangan AI $60 hingga $70 menjadi sekitar $98.000 hingga $114.000, dan penurunan 30% menurunkan ambang tersebut menjadi sekitar $86.000 hingga $100.000.

Penambang yang masih berkomitmen pada Bitcoin mendapat manfaat dari pasar di mana harga hash naik lebih cepat daripada tingkat hash, memadatkan lapangan persaingan dan meningkatkan margin bagi operator dengan armada efisien dan biaya daya yang lebih rendah.

Lebih sedikit penambang publik besar dalam campuran tingkat hash juga mengurangi penjualan BTC paksa yang secara historis menekan harga spot selama siklus ekspansi.

Analisis Charles Schwab pada 26 Mei berpendapat bahwa model infrastruktur hybrid memperkuat kesehatan jaringan Bitcoin secara keseluruhan: penjualan paksa yang lebih rendah, kondisi kesulitan yang lebih ketat, dan margin penambang yang lebih baik mengurangi tekanan sistemik yang secara historis diperkenalkan oleh penambang besar yang intensif modal pada puncak siklus.

Industri ini terpisah menjadi dua bisnis berbeda, terdiri dari perusahaan yang memiliki kampus tenaga dan memonetisasinya melalui kontrak hyperscaler, serta perusahaan yang benar-benar menambang Bitcoin, seringkali di lokasi berbiaya rendah, lebih fleksibel, atau energi terdampar di mana pusat data AI tidak dapat beroperasi dengan mudah.

AI memenangkan keputusan alokasi

Jika BTC bertahan di bawah $70.000 hingga $80.000, biaya tetap rendah, dan harga daya tetap tinggi, ekonomi hosting GPU yang dikontrak mendominasi alokasi modal internal bagi operator dengan situs siap AI.

Estimasi CoinShares menunjukkan bahwa pada sekitar $30 per PH/hari, antara 15% hingga 20% armada global menjadi tidak ekonomis jika biaya daya $0,06 per kilowatt-jam atau lebih tinggi untuk mesin dengan efisiensi S19 XP atau lebih rendah.

Armada lama ditutup, kesulitan menurun di epoch berikutnya, dan penambang yang tersisa menghasilkan lebih banyak per petahash, tetapi tidak cukup untuk menutup celah dengan kontrak Cipher dan IREN bagi operator yang masih punya pilihan tersebut.

Penyesuaian kesulitan menjaga jaringan tetap berjalan meskipun ada penurunan, dan pusat gravitasi penambangan bergeser ketika penambang publik besar dengan infrastruktur siap AI menjadi pemilik pusat data, sementara tingkat hash Bitcoin terkonsentrasi di antara operator dengan energi yang lebih murah, lebih sporadis, atau terdiversifikasi secara internasional.

Kontrak IREN/Microsoft memiliki klausul jadwal pengiriman eksplisit yang dilaporkan Reuters dapat memicu terminasi jika tenggat terlewat, dan penambang yang memiliki utang besar bersama pendapatan AI yang tertunda menghadapi penyesuaian ekuitas dari proxy Bitcoin menjadi aset berisiko eksekusi.

Pertarungan antara ASIC dan GPU untuk modal penambang berlangsung satu situs demi satu situs, satu operator demi satu operator, tergantung pada kontrak daya yang sudah ditandatangani dan harga BTC pada pembagian setengah berikutnya.

Jaringan Bitcoin menyerap penurunan tingkat hash melalui kesulitan yang lebih rendah, dan harga BTC atau biaya yang lebih tinggi dapat menarik kembali ekonomi menuju penambangan bagi operator yang belum berkomitmen pada daya di tempat lain.

Konsekuensi yang lebih tahan lama dari kesepakatan AWS dan Microsoft adalah bahwa mereka telah memungkinkan untuk menjalankan bisnis infrastruktur besar yang menguntungkan secara kredibel di situs yang sama seperti yang dibangun oleh penambangan Bitcoin, tanpa menambang satu blok pun.

Apakah kemungkinan tersebut menjadi default untuk generasi berikutnya pembangunan kampus tenaga tergantung pada di mana harga BTC berada relatif terhadap $35,88, dan berapa banyak hyperscaler yang datang dengan buku cek 15 tahun sebelum pembagian setengah berikutnya memaksa pertanyaan tersebut lagi.

Postingan Hadiah nyata penambang Bitcoin adalah daya saat AI mengubah penambangan muncul pertama kali di CryptoSlate.