Nilai pasar kripto secara keseluruhan turun lebih dari 36% dari tahun ke tahun, kompleks altcoin berada sekitar 45% di bawah puncaknya pada Oktober 2025, dan Bitcoin sedang dalam perjalanan menuju awal tahun terburuknya dalam lebih dari satu dekade, dengan modal beralih ke saham AI dan IPO besar.
Tiga tahun menunggu musim altcoin yang luas namun tak pernah tiba telah meninggalkan para pedagang altcoin dengan narasi yang cepat memudar, penjualan yang dipicu oleh pembukaan kunci, rotasi memecoin yang menguntungkan segelintir pembeli awal, dan reli yang meredup sebelum sebagian besar peserta bisa masuk.
Beberapa investor kini bertanya apakah memiliki perusahaan-perusahaan yang mendapat untung dari aktivitas kripto adalah perdagangan yang lebih bersih daripada memilih token berikutnya.
Pada 25 Juni, ETF ARK membeli sekitar $5,4 juta dalam empat saham terkait kripto, meskipun keempat saham tersebut diperdagangkan lebih rendah.
Pembelian tersebut mencapai sekitar $1,28 juta di Coinbase, $637.455 di Circle, $199.895 di Bullish, dan $3,27 juta di Robinhood. Cathie Wood membeli saat harga lemah, dan saham-saham yang ia pilih adalah perusahaan-perusahaan yang memonetisasi aktivitas kripto.
Saham terkait kripto memberikan eksposur kepada investor terhadap aktivitas kripto, termasuk volume trading, peredaran stablecoin, aset penyimpanan, aliran derivatif, dan spekulasi ritel.
Dalam kondisi chop berenergi rendah yang telah mendefinisikan tiga tahun terakhir, kedua taruhan ini berbeda secara tajam.
ARK menginvestasikan sekitar $5,4 juta dalam empat saham terkait kripto pada 25 Juni, dipimpin oleh $3,27 juta di Robinhood, sementara keempat saham tersebut diperdagangkan lebih rendah.
Arti masing-masing nama
Pembaruan kuartal pertama Coinbase melaporkan pangsa pasar volume trading kripto sebesar 8,6%, volume trading derivatif naik 169% dari tahun ke tahun dalam basis dua belas bulan terakhir, dan 12% dari aset kripto global dalam penyimpanan, dengan lebih dari 25% USDC yang beredar disimpan dalam produk-produk Coinbase.
Angka posisi struktural tersebut mencerminkan apa yang dikumpulkan Coinbase ketika volume kembali dan seberapa rentan ia terkena dampak ketika volume menurun.
Pendapatan transaksi Coinbase untuk periode tersebut turun sekitar 40% menjadi $756 juta, total pendapatan turun menjadi $1,43 miliar dari $2,03 miliar setahun sebelumnya, dan perusahaan mencatat kerugian kuartalan kedua berturut-turut karena momentum trading mereda.
Peredaran USDC Circle mencapai $77 miliar pada kuartal pertama, naik 28% dari tahun ke tahun, sementara volume transaksi USDC on-chain naik 263% menjadi $21,5 triliun.
[
Bacaan Terkait
Circle menambahkan $3 miliar token Arc Wall Street yang berisiko memicu persaingan tidak nyaman dengan Coinbase
Kemitraan stablecoin lama memasuki fase baru saat Circle berusaha menguasai lebih banyak infrastruktur di sekitar USDC.
12 Mei 2026 · Oluwapelumi Adejumo
Total pendapatan dan pendapatan cadangan mencapai $694 juta, naik 20%, didorong oleh peredaran rata-rata USDC yang lebih tinggi, sebagian diimbangi oleh tingkat pengembalian cadangan yang lebih rendah. Data langsung per 25 Juni menunjukkan $73,6 miliar USDC beredar.
Ekonomi Circle bergantung pada ukuran peredaran, hasil cadangan, dan pengaturan distribusi, dengan siklus narasi altcoin tidak berpengaruh dalam model tersebut.
Setiap 100 basis poin pergerakan hasil cadangan bruto pada peredaran $77 miliar setara dengan sekitar $770 juta per tahun sebelum biaya.
CRCL diperdagangkan sebagai taruhan suku bunga dan likuiditas dolar yang dilapisi atas taruhan adopsi stablecoin, dengan profil risiko yang terutama ditentukan oleh suku bunga dan hasil regulasi.
Robinhood mencatat pendapatan kripto sebesar $134 juta pada kuartal pertama, turun 47% dari tahun ke tahun, dan volume trading nominal kripto di Robinhood App turun 48%, dengan tambahan $42 miliar dari Bitstamp sehingga total nominal mencapai $66 miliar.
Bullish melengkapi keranjang di sisi institusional, melaporkan penjualan aset digital sebesar $51,8 miliar pada kuartal pertama, EBITDA yang disesuaikan sebesar $35,1 juta, dan 14% pangsa pasar dalam opsi BTC pada April.
| Perusahaan | Eksposur kripto | Apa yang harus kembali | Risiko utama |
|---|---|---|---|
| Coinbase | Biaya pertukaran, penyimpanan, derivatif, ekonomi USDC | Volume trading, aktivitas institusional, spekulasi ritel | Pendapatan turun cepat ketika volume mereda |
| Circle | Peredaran USDC, pendapatan cadangan, infrastruktur pembayaran | Adopsi stablecoin, suku bunga yang mendukung, kejelasan regulasi | Suku bunga atau biaya distribusi yang lebih rendah menyusutkan ekonomi |
| Robinhood | Brokerage kripto ritel, spekulasi berbasis aplikasi, volume Bitstamp | Nafsu risiko ritel dan volume nominal kripto | Aliran ritel dapat hilang cepat dalam pasar berenergi rendah |
| Bullish | Infrastruktur pertukaran institusional, penjualan aset digital, opsi BTC | Permintaan trading institusional dan aktivitas derivatif | Volumen institusional berkontraksi ketika sentimen kripto melemah |
Perdagangan yang akan datang
Dalam kasus bullish, spekulasi ritel kembali, aktivitas derivatif pulih, dan pasokan stablecoin terus berkembang.
Dalam kondisi tersebut, pertukaran dan broker dapat merekalkulasi sebelum rotasi altcoin secara luas menjadi jelas, karena estimasi pendapatan transaksi dan laba dapat direset lebih cepat daripada narasi token terbentuk.
Penambahan 10% pada basis pendapatan transaksi Coinbase sebesar $756 juta pada kuartal pertama berarti tambahan sekitar $76 juta per kuartal, dan angka tersebut mencapai $189 juta pada 25%.
Perusahaan-perusahaan yang mengumpulkan biaya dari aktivitas yang baru dapat bergerak maju dengan estimasi sebelum ada yang sepakat tentang token L1, L2, atau sektor mana yang harus dimiliki.
Dalam kasus bearish, AI, IPO, dan saham pasar publik terus menyerap modal, volume kripto tetap tipis, dan pergolakan narasi yang telah mendefinisikan tiga tahun terakhir berlanjut.
Ketika aktivitas mereda, perusahaan kripto publik merasakan dampak langsung pada pendapatan, seperti yang sudah ditunjukkan oleh hasil terbaru Coinbase dan Robinhood.
Circle bergantung pada peredaran USDC yang stabil dan hasil cadangan yang tetap mendukung, dan Bullish bergantung pada permintaan trading institusional yang sendiri dapat berkontraksi ketika sentimen kripto secara umum berubah.
Musim dingin kripto yang berkepanjangan membuat setiap bisnis ini menghasilkan jauh di bawah kapasitas penuh.
Token menawarkan beta harga melalui momentum dan risiko pembukaan kunci; saham kripto menawarkan beta aktivitas melalui volume, stablecoin, penyimpanan, dan aliran ritel.
Versi lama dari teori perdagangan rebound memerlukan pemilihan token sebelum ritel menemukannya, menerima risiko likuiditas, jadwal pembukaan kunci, kemunduran narasi, dan kemungkinan rotasi melewati sektor yang sama sekali berbeda. Versi saham memperdagangkan potensi kenaikan level token demi taruhan yang lebih mudah dipahami pada aktivitas itu sendiri.
Apakah rotasi siklus ini tampak seperti musim altcoin luas tahun 2021 atau sesuatu yang lebih sempit, lebih cepat, dan lebih sulit dijalankan dari sisi token, itulah pertanyaan yang sudah dihadapi Wood di sisi saham.
Postingan Perdagangan pemulihan kripto berikutnya mungkin adalah saham bukan token pertama kali muncul di CryptoSlate.