Sentimen pasar Ethereum telah memburuk secara signifikan karena token ETH asli jaringan blockchain tersebut sedang mengalami fase bear jangka menengah.
Data dari platform analitik blockchain Santiment menunjukkan bahwa meskipun pembahasan terkait ETH meningkat frekuensinya sepanjang Mei, nada komentar tersebut telah bergeser menuju rasa frustasi, kekecewaan, dan kekhawatiran akan potensi penurunan yang lebih dalam.
Sentimen Pasar Ethereum (Sumber: Santiment)
Analis di perusahaan tersebut mencatat bahwa pergeseran sentimen ini mencerminkan kombinasi tekanan pasar yang bertumbuh bersamaan, termasuk aksi harga spot yang lemah, arus keluar berkelanjutan dari dana ETF, pengunduran diri tokoh-tokoh terkenal dari Ethereum Foundation, kritik publik dari pendukung lama ekosistem, serta momentum harga yang lebih kuat di jaringan layer-1 pesaing seperti Hyperliquid, Zcash, dan Solana.
Data pasar yang lebih luas dari CryptoQuant memperkuat gambaran perlambatan institusional ini. Indikator pasar spot dan fundamental perusahaan menunjukkan kelemahan struktural yang parah saat harga ETH turun mendekati level dukungan kritis $2.000.
Kelemahan spot ini paling nyata terlihat dalam kinerja Ethereum dibandingkan pasar yang lebih luas. Rasio ETH/BTC baru-baru ini turun hingga sekitar 0,02758, level terendah dalam 10 bulan, menandakan bahwa Ethereum tertinggal dari Bitcoin di tengah kondisi pasar yang lemah saat ini.
Hal ini menciptakan identitas pasar yang terpecah, di mana investor spot secara bertahap mengurangi eksposur, likuiditas pasar menyusut, dan tekanan beli institusional sebagian besar menghilang dari meja perdagangan utama.
Penjualan spot membuat Ethereum tanpa permintaan yang stabil
Memang, data pelacakan dana dari CryptoQuant menyoroti besarnya kontraksi permintaan institusional selama dua kuartal terakhir.
Menurut perusahaan tersebut, total kepemilikan dana, yang sempat mencapai lebih dari 7 juta ETH pada Oktober 2025, telah menurun secara stabil hingga berkisar sekitar 5,5 juta ETH.
Pengurangan yang berkelanjutan ini menunjukkan bahwa alokator skala besar secara sistematis telah mengurangi eksposur inti mereka selama penurunan multi-bulan saat ini.
Yang patut dicatat adalah pasar ETF yang diatur telah memperkuat tekanan struktural ini. Total aset yang dikelola di seluruh ETF Ethereum kini berada di dekat $12,14 miliar, menandai penurunan 23% dari puncak Januari.
Data dari SoSoValue menunjukkan bahwa Mei menjadi periode yang sangat sulit, dengan dua minggu berturut-turut arus keluar bersih mencapai sekitar $470 juta, yang merupakan salah satu episode terbesar dari aliran modal terkonsentrasi tahun ini.
Arus Keluar Mingguan ETF Ethereum (Sumber: SoSoValue)
Pengunduran diri institusional ini semakin jelas terlihat melalui Indeks Premium Coinbase, yang melacak disparitas harga antara Coinbase Pro dan platform offshore utama.
Indeks tersebut tetap negatif sepanjang Mei, menandakan tidak adanya permintaan spot dari pembeli institusional AS.
Sementara itu, likuiditas ETH juga menyusut seiring dengan berkurangnya cadangan dana.
Menurut CryptoQuant, volume perdagangan dana harian telah menurun sejak Februari 2026, turun jauh di bawah rata-rata bergerak 1 tahun terakhir hingga berkisar antara $17 juta hingga $42 juta baru-baru ini.
Kompresi volume ini menunjukkan pasar spot yang lebih tipis di mana minat beli saat harga turun telah meredup, membuat aset sangat rentan terhadap lonjakan volatilitas selama periode berita negatif.
Pedagang opsi ETH melakukan lindung nilai sementara posisi long berleverage bertahan
Di balik likuidasi pasar spot, data derivatif mengungkapkan perdebatan berkelanjutan tentang apakah ETH sedang mengalami penurunan struktural atau membentuk dasar untuk rebound berleverage.
Keterpisahan ini membuat pasar derivatif terpecah, dengan para pedagang profesional secara agresif melakukan lindung nilai risiko turun meskipun para pedagang berjangka spekulatif tetap mempertahankan posisi long.
Data dari Block Scholes menunjukkan bahwa skew risk reversal 25-delta ETH dalam horizon tujuh hari berada di sekitar 7%, menandakan bahwa para pelaku pasar opsi membayar premi untuk perlindungan put downside.
Posisi defensif ini didukung oleh data kliring deribit, di mana minat terbuka untuk opsi put dengan strike price $2.100 dan $2.000 telah terkonsentrasi di atas $380 juta, menempatkan area teknis tersebut sebagai pusat posisi institusional jangka pendek.
Posisi Pedagang Opsi ETH (Sumber: Deribit)
Catatan Pasar: Aktivitas opsi yang terkonsentrasi ini mencerminkan pasar yang bersiap menghadapi kelemahan berkepanjangan. Setelah sudah tergelincir di bawah ambang dukungan $2.100, indeks nafsu risiko Block Scholes menunjukkan momentum yang melambat, membuat aset bergantung pada lindung nilai defensif tanpa adanya akumulasi spot.
Sementara itu, pasar berjangka perpetual mengirimkan sinyal yang lebih rumit. Data CryptoQuant menunjukkan bahwa pendanaan derivatif Ethereum telah stabil di wilayah positif, mencapai 0,0082 pada 21 Mei 2026.
Tingkat Pendanaan Ethereum (Sumber: CryptoQuant)
Tingkat positif ini menunjukkan bahwa bias long spekulatif belum sepenuhnya runtuh meskipun ada penurunan kapitalisasi pasar, kepemilikan dana, dan volume perdagangan spot.
Identitas terpecah yang dihasilkan menciptakan latar belakang teknis yang rumit: sementara para pedagang opsi bersiap untuk breakdown, para pedagang berjangka perpetual terus mempertahankan eksposur long berleverage.
Keterpisahan struktural ini dapat memicu short-squeeze cepat jika permintaan spot tiba-tiba pulih, tetapi secara signifikan meningkatkan risiko likuidasi berantai jika harga spot menembus minat terbuka tinggi yang terkonsentrasi di lantai $2.000.
Pengunduran diri Ethereum Foundation bertabrakan dengan teori nilai ETH yang lebih lemah
Performa keuangan Ethereum yang buruk bertepatan dengan percepatan pengunduran diri personel senior dari Ethereum Foundation (EF), entitas nirlaba Swiss yang mengelola pengembangan inti blockchain tersebut.
Perputaran internal semakin intensif setelah pengunduran diri resmi veteran peneliti Carl Beek dan Julian Ma. Beek telah menghabiskan tujuh tahun fokus pada desain Beacon Chain, sementara Ma menulis kerangka kerja Forwarding Oversight Committee for Incentivized Labs (FOCIL) jaringan tersebut.
Pengunduran diri mereka membuat jumlah total pengunduran diri atau mundur senior mencapai setidaknya sembilan sejak Februari, dengan lima di antaranya terjadi hanya di bulan Mei.
Tomasz Stańczak, co-steward dewan Josh Stark, kontributor Protocol Guild Trent Van Epps, dan pemimpin kluster protokol Barnabé Monnot serta Tim Beiko.
Selain itu, peneliti senior Alex Stokes baru-baru ini memulai cuti tiga bulan, semakin menyusutkan kepemimpinan teknis organisasi selama periode stres pasar yang akut.
Analis ekosistem menelusuri migrasi administratif ini kembali ke publikasi dokumen "Mandat" yayasan pada pertengahan Maret.
Rangkaian 38 halaman kerangka kerja tersebut mengkodifikasikan dedikasi yayasan pada prinsip "CROPS": ketahanan sensor, penggunaan sumber terbuka, privasi, dan keamanan lapisan dasar.
Yang penting, dokumen tersebut membingkai yayasan sebagai pengelola ekosistem daripada sebuah perusahaan korporat, secara eksplisit menyatakan bahwa tujuannya adalah melindungi netralitas jaringan, bukan memaksimalkan harga token, mengoptimalkan imbal hasil investor, atau secara agresif mengoordinasikan ekspansi komersial.
Posisi netralitas pertama ini semakin sulit diterima oleh sebagian pasar ketika jaringan alternatif merebut pangsa pasar spekulatif.
Tommy Shaughnessy, co-founder Delphi Ventures, mencatat bahwa pengunduran diri ini lebih serius daripada yang terlihat, menambahkan bahwa keluarnya personel yang berpikiran reformasi meninggalkan lebih sedikit suara internal untuk menantang arah struktural yayasan.
Panggilan reformasi menguji model netralitas pertama Ethereum
Kurangnya eksekusi komersial oleh yayasan telah mendorong beberapa mantan insider terkenal untuk menyerukan reformasi tata kelola struktural.
Dankrad Feist, seorang peneliti terkenal yang meninggalkan yayasan tahun lalu untuk bergabung dengan jaringan layer-1 Tempo yang didukung Stripe, secara terbuka mengajukan pembentukan entitas terpisah sepenuhnya untuk menjaga relevansi ekonomi jaringan.
Feist mengusulkan pembentukan organisasi independen alternatif yang didukung oleh setidaknya $1 miliar modal, sebagian didanai dari pendapatan staking jaringan. Badan yang diusulkan ini akan langsung bertanggung jawab kepada pemegang token dan secara eksplisit ditugaskan untuk mendorong adopsi finansial dan nilai pasar ETH.
Feist menyoroti bahwa saat ini yayasan mengendalikan kurang dari 0,1% dari total pasokan ETH yang beredar dan tidak menerima aliran langsung dari hasil staking lapisan dasar atau biaya transaksi jaringan.
Menurutnya, hal ini membuat ekosistem tanpa institusi yang gesit yang terinspirasi untuk mempromosikan aset di pasar modal.
Co-founder Bankless Ryan Sean Adams mendukung pandangan ini, menyatakan bahwa masa depan Ethereum tidak bisa bergantung sepenuhnya pada yayasan.
Adams berpendapat bahwa ekosistem membutuhkan institusi yang kompetitif dan memiliki modal yang baik yang berdedikasi pada efisiensi modal, komunikasi agresif, dan eksekusi komersial. Ini adalah peran yang tidak pernah dirancang secara struktural oleh yayasan.
Konsensus di antara proposal reformasi ini bukanlah mengganti yayasan, melainkan membentuk model dual-institusi: satu untuk melindungi netralitas lapisan dasar dan barang publik, dan lainnya untuk mempromosikan aset serta bersaing memperebutkan modal institusional.
Dorongan reformasi ini mendapat tanggapan langsung dari para bullish Ethereum, yang berpendapat bahwa pasar bereaksi berlebihan terhadap aksi harga jangka pendek dan transisi organisasi yang wajar.
Anggota investor ETH Ryan Berckmans menggambarkan pergantian tenaga kerja sebagai alih tangan yang sehat kepada generasi pengembang yang lebih muda.
Berckmans berpendapat bahwa Ethereum telah berhasil melewati periode tekanan regulasi dan transisi kepemimpinan sebelumnya sambil tetap menghadirkan upgrade besar seperti Merge, transaksi blob, dan posisi dominan dalam modal aplikasi on-chain.
Ia mencatat bahwa penyebaran stablecoin dan aset tokenisasi oleh perusahaan global terus mendukung jalur jangka panjang jaringan.
Pandangan ini juga disetujui oleh pemegang institusional yang signifikan.
Thomas Lee, ketua BitMine, menolak kecemasan pasar saat ini sebagai kapitulasi siklus biasa. BitMIne adalah pemegang ETH terbesar yang terdaftar secara publik, dengan portofolio 5,2 juta ETH dan lebih dari $10 miliar token yang sedang di-stake.
Metrik Utama BitMine (Sumber: BitMine Tracker)
Lee menegaskan bahwa infrastruktur blockchain merupakan jalan tol penyelesaian fondasi bagi perdagangan kecerdasan buatan yang berdaya dan keuangan institusional, posisi di mana Ethereum mempertahankan keunggulan struktural yang jelas berkat catatan keamanan yang mapan, likuiditas dalam, dan familiaritas institusional.
Bagaimana Ethereum bisa pulih dari FUD saat ini
Pengamat pasar mencatat bahwa jalur jangka pendek Ethereum kini bergantung pada apakah peta jalan teknis dan benteng komersial dapat diterjemahkan menjadi tesis investasi yang koheren untuk ETH.
Analisis strategis dari Galaxy Digital menunjukkan bahwa jaringan harus menjalankan agenda operasional yang disiplin untuk membalikkan arus modal yang terus berlangsung.
Menurut kerangka pemulihan Galaxy, fokus segera harus berpusat pada pengiriman upgrade Glamsterdam, menjaga peluncuran Hegotá berikutnya tetap terarah, memperjelas tanggung jawab administratif di yayasan, dan memusatkan sumber daya pada vertikal komersial inti.
Area-area utama ini mencakup keuangan terdesentralisasi bernilai tinggi, penerbitan aset institusional, RWA tokenisasi, penyelesaian stablecoin, dan infrastruktur keuangan yang menjaga privasi. Ini adalah sektor-sektor di mana catatan netralitas dan keamanan Ethereum yang kredibel berfungsi sebagai kebutuhan komersial, bukan sekadar prinsip abstrak.
Galaxy juga menyoroti perlunya Ethereum bergerak lebih cepat dalam narasi-narasi yang kemungkinan akan menentukan siklus berikutnya, termasuk penskalaan layer-1, privasi on-chain, keamanan post-quantum, dan infrastruktur ekonomi native AI.
Walaupun sebagian besar arsitektur teknis ini didokumentasikan dalam kerangka pengembangan open-source "Strawmap", tantangan yang lebih kompleks tetap ada pada koordinasi antara aktor komersial dan institusional.
Kesenjangan koordinasi ini berada di pusat gesekan pasar Ethereum saat ini.
Mandat yayasan memberikan pernyataan jelas tentang prinsip rekayasa lapisan dasar, tetapi tidak memberikan jawaban mudah kepada pasar modal mengenai akumulasi nilai, juga tidak menciptakan entitas yang dirancang untuk melindungi aset dari pesaing layer-1 yang agresif.
Sebagai akibatnya, penurunan saat ini telah berkembang menjadi lebih dari sekadar koreksi harga; ini adalah ujian aktif apakah struktur terdesentralisasi dapat mendistribusikan tanggung jawab komersial ke institusi baru tanpa kehilangan koherensi operasional.
Jika ekosistem dapat mengubah pergolakan administratif saat ini menjadi peran yang jelas dan mengubah peta jalan teknisnya menjadi kasus aset yang ringkas, periode performa buruk ini bisa berfungsi sebagai reset tata kelola yang diperlukan.
Namun, jika tidak, pasar mungkin terus memperlakukan rendahnya permintaan spot, pengunduran diri senior, dan pergeseran ekonomi lapisan aplikasi sebagai bukti bahwa kekuatan jaringan Ethereum tidak lagi menjamin perlindungan nilai token dasarnya.
Postingan Penurunan harga Ethereum menguji apakah model netralitas pertamanya dapat mempertahankan nilai ETH di tengah 'brain drain' Yayasan muncul pertama kali di CryptoSlate.