Bitcoin sempat turun sedikit di bawah $80.000 dalam 24 jam terakhir, menunjukkan pasar yang lebih rapuh setelah beberapa minggu mengalami kenaikan, namun para pedagang opsi belum memandang penurunan ini sebagai awal dari keruntuhan yang lebih dalam.
Menurut data CryptoSlate, penurunan tersebut menghapus sebagian dari reli yang telah membawa Bitcoin naik sekitar 37% sejak awal April, ketika para pedagang mulai memperbarui eksposur mereka setelah kuartal pertama yang penuh tantangan. BTC telah pulih ke level $80.360 per waktu penulisan.
Namun, analisis mendalam terhadap harga opsi, metrik volatilitas, dan perilaku on-chain menunjukkan bahwa pasar sedang mengalami konsolidasi, bukan kapitulasi.
Tidak seperti penurunan brutal masa lalu, yang sering didorong oleh tekanan makroekonomi, penurunan pekan ini tampaknya merupakan hasil mekanis dari struktur pasar internal cryptocurrency.
Dengan saham tradisional seperti S&P 500 dan Nasdaq Composite yang masih berada dekat rekor tertinggi, kelemahan lokal Bitcoin menunjukkan kombinasi dari kelelahan, aksi ambil untung, dan pelonggaran posisi beli yang terlalu berlebihan.
Bagaimana struktur pasar Bitcoin mendorong penurunan di bawah $80.000
Penurunan singkat Bitcoin di bawah $80.000 lebih dipicu oleh tekanan di dalam pasar crypto itu sendiri daripada pergeseran sentimen makro.
Sumber stres pertama datang dari aksi ambil untung. Setelah naik sekitar 37% dari titik terendah April, Bitcoin membuat sekelompok besar pembeli baru mengambil untung, memberi para pedagang yang selama berbulan-bulan berada di zona merah alasan untuk mengurangi eksposur.
Data CryptoQuant menunjukkan investor merealisasikan keuntungan pada 14.600 Bitcoin pada 4 Mei, peristiwa ambil untung satu hari terbesar sejak Desember 2025. Rasio Keuntungan Output yang Dibelanjakan oleh Pemegang Jangka Pendek, yang melacak apakah pembeli baru menjual koin dengan untung atau rugi, naik menjadi 1,016 dan tetap di atas 1 sejak pertengahan April.
Keuntungan Realisasi Bitcoin (Sumber: CryptoQuant)
Pergeseran ini signifikan karena menunjukkan bahwa pemegang baru tidak lagi menjual karena tekanan. Sebaliknya, mereka menjual saat pasar kuat.
Perilaku ini mencerminkan kerusakan akibat penurunan kuartal pertama.
Pada Februari dan Maret, banyak pedagang jangka pendek mengalami kerugian tak direalisasikan sebesar 20% hingga 30%. Pemulihan April memperbaiki sebagian besar kerusakan tersebut, menciptakan titik keluar alami bagi investor yang menunggu untuk kembali ke titik impas atau mengunci keuntungan kecil.
Sementara itu, pola yang sama terlihat pada keuntungan tak direalisasikan. Para pedagang Bitcoin kini memiliki margin keuntungan keseluruhan sekitar 18%, tertinggi sejak Juni 2025.
CryptoQuant mengatakan tingkat serupa secara historis bertepatan dengan distribusi yang lebih besar, karena para pedagang menggunakan reli pemulihan untuk mengambil keuntungan.
Namun, penjualan belum berkembang menjadi distribusi luas oleh pemegang besar. Aliran masuk ke bursa masih rendah, menunjukkan pemegang besar tidak secara agresif memindahkan koin ke platform terpusat. Hal ini membatasi sinyal bearish dari aksi ambil untung terbaru dan malah menunjukkan pasar sedang mencerna keuntungan setelah rebound tajam.
Saat bersamaan, sumber tekanan kedua datang dari pasar derivatif karena reli awal Mei Bitcoin didorong oleh kembalinya leverage secara cepat ke pasar kontrak berjangka perpetual.
Data CryptoQuant menunjukkan minat terbuka BTC, atau nilai total kontrak derivatif yang masih beredar, mencatat kenaikan terbesar tahun 2026. Ekspansi ini bahkan lebih besar dibandingkan dengan lonjakan sebelumnya menuju rekor tertinggi Bitcoin tahun 2025.
Binance tetap menjadi pusat aktivitas tersebut, menyumbang sekitar 34% dari pasar, dengan rata-rata minat terbuka bulanan mencapai $2,5 miliar. Gate.io dan Bybit juga mencatat aktivitas tinggi, mencerminkan kembalinya nafsu risiko di berbagai venue perdagangan utama.
Minat Terbuka Bitcoin di Berbagai Bursa (Sumber: CryptoQuant)
Leverage tersebut membantu mendorong reli, tetapi juga membuat pergerakan ini lebih rapuh.
Analis CryptoQuant IT Tech mencatat bahwa tingkat pembiayaan BTC turun menjadi -0,031% per jam antara 2 hingga 4 Mei, level terendah sejak tekanan pasar pasca-COVID tahun 2020. Tingkat pembiayaan yang sangat negatif menunjukkan bahwa para pedagang telah berbondong-bondong masuk ke posisi short tepat saat likuiditas mulai meningkat di atas pasar.
Ketika Bitcoin menembus $78.600, posisi short tersebut terpaksa dilikuidasi. Dari 4 hingga 6 Mei, sekitar $535 juta posisi short dilikuidasi, mempercepat pergerakan menuju kisaran $82.000 hingga $83.000.
Minat terbuka melonjak dari $26,5 miliar menjadi $29,1 miliar selama periode pengetatan, menunjukkan seberapa besar dorongan reli tersebut didorong oleh posisi derivatif daripada permintaan spot yang stabil.
Penurunan di bawah $80.000 adalah sisi lain dari proses tersebut.
Saat pengetatan mereda, minat terbuka turun kembali ke sekitar $26,7 miliar. Penurunan ini menghapus sebagian dari penumpukan spekulatif yang telah mendorong Bitcoin naik dan mengurangi sebagian risiko leverage langsung.
Pedagang opsi mengabaikan penurunan
Sementara pasar spot mencerna tekanan penjualan, pasar opsi justru memberikan cerita yang jauh lebih optimis. Volatilitas, yang sebelumnya terkompresi hingga level terendah sejak Oktober 2025, kini secara keras mengalami revisi naik.
Menurut data Glassnode data, lonjakan volatilitas ini sepenuhnya didorong oleh bagian depan kurva. Volatilitas tersirat satu minggu melonjak signifikan dari titik terendah baru-baru ini, menunjukkan minat baru terhadap opsi jangka pendek.
Saat bersamaan, skew delta 25, sebuah metrik yang mengukur perbedaan biaya antara opsi beli bullish dan opsi jual bearish, secara agresif mulai normal. Setelah sempat menunjukkan premi 5% untuk opsi jual, skew depan mulai mengecil menuju level netral.
Skew Delta 25 Bitcoin (Sumber: Glassnode)
Indeks skew yang lebih luas, yang mengevaluasi keseluruhan kurva opsi, memberikan gambaran yang lebih jelas: lindung nilai downside sedang aktif dilikuidasi, dan permintaan akan eksposur upside terus meningkat.
Pasar secara efektif mengisyaratkan bahwa meskipun para pedagang mempertahankan perlindungan dasar, mereka memandang penurunan singkat di bawah $80.000 sebagai penyimpangan sementara, bukan keruntuhan struktural.
Menambah kompleksitas pergerakan harga adalah klaster besar gamma pendek yang berada di dekat strike $82.000. Dengan total hampir $2 miliar, konsentrasi ini memaksa para dealer opsi untuk melakukan lindung nilai secara dinamis.
Dalam praktiknya, ini berarti para dealer terpaksa membeli saat pasar kuat dan menjual saat pasar lemah, sebuah refleks mekanis yang secara alami memperbesar fluktuasi harga dalam rentang perdagangan spesifik ini.
Volume Opsi Bitcoin (Sumber: Blockscholes)
Terlepas dari penurunan harga berikutnya, indeks nafsu risiko internal Blockscholes tetap sangat kuat, mencatat angka +1,1720.
Jalan menuju $88.000
Mengingat hal-hal di atas, pertanyaan utama pasar saat ini adalah apakah rangkaian ini menandai awal dari tren bull makroekonomi yang berkelanjutan atau hanya napas terakhir yang euforia dari reli bear market yang berkepanjangan.
Jawabannya kemungkinan terletak pada perilaku klaster basis biaya.
Data CryptoQuant menunjukkan usia output transaksi yang belum terpakai (UTXO) memberikan peta lokasi di mana berbagai kelompok pembeli memperoleh koin mereka.
Saat ini, divergensi yang sangat bullish sedang terbentuk. Basis biaya untuk kelompok pemegang satu hingga empat minggu melonjak dari $67.000 menjadi $76.000, baru-baru ini melampaui kelompok pemegang satu hingga tiga bulan yang berada di $68.000.
Harga Realisasi Bitcoin menurut Kelompok Usia (Sumber: CryptoQuant)
Dalam istilah teknis, ini adalah golden cross struktural untuk sentimen on-chain. Pemegang jangka pendek adalah mesin momentum pasar yang tak terbantahkan.
Ketika posisi gabungan mereka berada di bawah air, mereka menghasilkan tekanan jual yang tak terbendung. Namun, ketika posisi mereka berada dalam kondisi untung dari bawah ke atas, mereka membentuk fondasi tren naik yang berkelanjutan.
Pengaturan dasar ini saat ini sedang terkunci, mempersiapkan medan pertempuran psikologis dan teknis berikutnya: $88.000. Level ini mewakili basis biaya kelompok pemegang tiga hingga enam bulan dan berstatus sebagai batas resistensi utama.
Jika permintaan derivatif terus menyerap ambil untung spot dan Bitcoin berhasil merebut serta mempertahankan $88.000, maka semua kelompok jangka pendek akan berada dalam kondisi untung secara bersamaan.
Secara historis, trigger spesifik ini telah menjadi katalis tak terbantahkan untuk pembalikan tren nyata, mengubah optimisme hati-hati menjadi euforia ritel yang meluas.
Postingan Bitcoin sempat turun di bawah $80.000, tapi pedagang opsi bertaruh penurunan ini tak akan berlangsung lama pertama kali muncul di CryptoSlate.